【美债利率大幅上行后，市场如何表现？——“股债性价比”每周跟踪20240408】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年98.10%分位数 评级：极为高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）受美国非农就业数据大幅超预期影响，上周美债长端利率大幅上行带动美元指数上涨，受此影响北向资金不出意外的单周净流出逾39亿元；市值风格（图2）方面，上周成长和价值风格涨跌互现，小盘成长和小盘价值风格整体占优；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证500指数表现领先，国证2000和上证50指数表现落后。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%，上周10年期国债到期收益率小幅震荡，YTM从两周前的2.2815%小幅上升至回落至2.2840%，预计这种“窄幅波动”局面将维持较长时间；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9432%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.66%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：受美国非农就业数据大幅超预期影响，上周美国10年期国债到期收益率大幅上行19个BP，周五以4.39%收盘。当前基于美债的股债性价比已达到98.10%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
值得注意的是，年初以来海外股市涨势依然迅猛，其中日经225指数涨幅超过20%，越南VN30指数涨幅接近15%，纳斯达克100、标普500指数和COMEX黄金涨幅接近10%，海外风险资产在去年大幅反弹的情况下年初至今不到一个季度的时间又收获了不菲的涨幅，存在一定的“超涨”风险，虽然我们的跨区域组合《大航海时代》自推出以来净值叠创历史新高，但“超涨”的海外市场仍存在一定的回调可能，因此我们不排除后期在《大航海时代》中执行一定的“止盈策略”，暂停之前“每周发车”的模式，更多尝试“绝对收益视角”。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年4.21%分位数评级：极为低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年98.10%分位数 评级：极为高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）；打比方来说，假设现在有两套房，一套房叫“债券”，一套房叫“股票”，债券是你有一套房但只能赚租金，而股票是你既能享受到房价上涨带来的增值，还能获得房子的租金，所以正确情况下股票这套房子的租金收益率应该比债券这套房子的租金收益率来得低。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）受美国非农就业数据大幅超预期影响，上周美债长端利率大幅上行带动美元指数上涨，受此影响北向资金不出意外的单周净流出逾39亿元；市值风格（图2）方面，上周成长和价值风格涨跌互现，小盘成长和小盘价值风格整体占优；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证500指数表现领先，国证2000和上证50指数表现落后。
（图4）债券市场方面，虽然资金持续涌入国内债市，但是在长端政策利率（MLF）与10年期国债到期收益率保持30个BP的倒挂关系，且短端政策利率（OMO）维持不变的情况下，债市面临“螺蛳壳里做道场”的窘境，预计10年期国债到期收益率在没有重大政策变量的情况下，上半年较难突破2.2%，上周10年期国债到期收益率小幅震荡，YTM从两周前的2.2815%小幅上升至回落至2.2840%，预计这种“窄幅波动”局面将维持较长时间；沪深300指数当前最新股息率水平为2.9432%，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度为0.66%，处于历史4.21%分位数。
（图5）“美债版股债性价比”：受美国非农就业数据大幅超预期影响，上周美国10年期国债到期收益率大幅上行19个BP，周五以4.39%收盘。当前基于美债的股债性价比已达到98.10%分位数，该指标预示A股短期即将见顶回落，我们依然不准备对A股进行加仓。
值得注意的是，年初以来海外股市涨势依然迅猛，其中日经225指数涨幅超过20%，越南VN30指数涨幅接近15%，纳斯达克100、标普500指数和COMEX黄金涨幅接近10%，海外风险资产在去年大幅反弹的情况下年初至今不到一个季度的时间又收获了不菲的涨幅，存在一定的“超涨”风险，虽然我们的跨区域组合《大航海时代》自推出以来净值叠创历史新高，但“超涨”的海外市场仍存在一定的回调可能，因此我们不排除后期在《大航海时代》中执行一定的“止盈策略”，暂停之前“每周发车”的模式，更多尝试“绝对收益视角”。
毕竟“帮粉丝赚到钱”，比我们发多少车，有多少规模更重要。更何况大家过去已经在泥坑里苦了3年了......
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
年内近1300只基金分红 总额近470亿元
分红是基金公司实现盈利后回馈给投资者的行为，也能为基金公司实现资金管理，维持基金规模在一个合理的水平。从年内基金分红情况看，债券型基金仍是分红的主力。
债基年内分红
超400亿元
统计，以红利发放日为基准，今年以来共有1276只基金实施分红（A/C类分别计算），累计分红468.51亿元，102只基金分红总额超亿元。
债基收益率大幅上升，分红积极性高。今年以来债券型基金合计分红金额达409.68亿元，占全部基金分红的87.44%，远超其他类型基金。
分红金额超亿元的102只基金中，债券型基金占92只。南华价值启航纯债A、同泰泰和三个月定开A、同泰恒利纯债A等债券型基金年内已分红
不过对于债基的后市，不少机构表示，应警惕债市交易拥挤。天弘永利债券基金的基金经理赵鼎龙表示，2024年债券市场短期因为估值、拥挤度和一致预期程度，存在拥挤交易的可能性。
沪深300
分红金额近25亿元
其他类型基金中，股票型基金合计分红38.21亿元，混合型基金分红14.91亿元，QDII基金、另类基金、FOF基金等其他基金合计分红5.71亿元。
从分红金额来看，有102只基金分红金额超亿元，其中有9只基金分红超5亿元。
华泰柏瑞沪深300ETF（场内简称“沪深300ETF”）派现金额最大，分红总额为24.94亿元，是唯一分红超10亿元的基金。截至最新，该ETF的基金规模达到1981.01亿元，相比2023年末增加超670.14亿元。该基金成立以来已12次分红，分红累计额达81.82亿元。华泰柏瑞基金旗下另一只基金——华泰柏瑞红利ETF年内分红达7.97亿元，排在第三位，该基金规模为177.78亿元，2023年末规模为166.44亿元。
中银丰和定期开放、金鹰添盈纯债C、中银证券汇嘉定期开放等分红金额超5亿元的基金均为债券型基金。股票型或混合型基金中，分红金额居前的还有益民服务领先C、富国中证红利指数增强A、交银优势行业，分红金额分别为4.12亿元、2.48亿元和1.75亿元。
20只基金年内
至少分红2次
年内分红金额超亿元的基金中，有20只基金年内至少分红2次，南华价值启航纯债A、金鹰添盈纯债C、金鹰添盈纯债A、平安合慧定开、蜂巢丰嘉A，年内分红金额均超3亿元，分红金额较高，且年内均分红2次及以上。南华价值启航纯债A成立于2019年11月，目前基金规模为43.14亿元，今年以来分红3次，总额为3.35亿元；该基金成立以来已分红17次，累计分红金额达16.42亿元
分红是基金公司实现盈利后回馈给投资者的行为，也能为基金公司实现资金管理，维持基金规模在一个合理的水平。从年内基金分红情况看，债券型基金仍是分红的主力。
债基年内分红
超400亿元
统计，以红利发放日为基准，今年以来共有1276只基金实施分红（A/C类分别计算），累计分红468.51亿元，102只基金分红总额超亿元。
债基收益率大幅上升，分红积极性高。今年以来债券型基金合计分红金额达409.68亿元，占全部基金分红的87.44%，远超其他类型基金。
分红金额超亿元的102只基金中，债券型基金占92只。南华价值启航纯债A、同泰泰和三个月定开A、同泰恒利纯债A等债券型基金年内已分红
不过对于债基的后市，不少机构表示，应警惕债市交易拥挤。天弘永利债券基金的基金经理赵鼎龙表示，2024年债券市场短期因为估值、拥挤度和一致预期程度，存在拥挤交易的可能性。
沪深300
分红金额近25亿元
其他类型基金中，股票型基金合计分红38.21亿元，混合型基金分红14.91亿元，QDII基金、另类基金、FOF基金等其他基金合计分红5.71亿元。
从分红金额来看，有102只基金分红金额超亿元，其中有9只基金分红超5亿元。
华泰柏瑞沪深300ETF（场内简称“沪深300ETF”）派现金额最大，分红总额为24.94亿元，是唯一分红超10亿元的基金。截至最新，该ETF的基金规模达到1981.01亿元，相比2023年末增加超670.14亿元。该基金成立以来已12次分红，分红累计额达81.82亿元。华泰柏瑞基金旗下另一只基金——华泰柏瑞红利ETF年内分红达7.97亿元，排在第三位，该基金规模为177.78亿元，2023年末规模为166.44亿元。
中银丰和定期开放、金鹰添盈纯债C、中银证券汇嘉定期开放等分红金额超5亿元的基金均为债券型基金。股票型或混合型基金中，分红金额居前的还有益民服务领先C、富国中证红利指数增强A、交银优势行业，分红金额分别为4.12亿元、2.48亿元和1.75亿元。
20只基金年内
至少分红2次
年内分红金额超亿元的基金中，有20只基金年内至少分红2次，南华价值启航纯债A、金鹰添盈纯债C、金鹰添盈纯债A、平安合慧定开、蜂巢丰嘉A，年内分红金额均超3亿元，分红金额较高，且年内均分红2次及以上。南华价值启航纯债A成立于2019年11月，目前基金规模为43.14亿元，今年以来分红3次，总额为3.35亿元；该基金成立以来已分红17次，累计分红金额达16.42亿元
先来看一下最近上证指数，大盘的整体走势 当前上证指数整体呈现横盘箱体整理，3041-3049近期形成了一个跳空缺口， 上有3085前期箱体上沿的压力， 下有3041-3049短期缺口的支撑，
下周大盘可能出现2种类型的走势： 1 向下回补缺口 在3030附近形成短期支撑后，再呈现震荡反弹
2 下周小幅回踩缺口3049附近后，直接反弹突破3085前期高点的压力，创出一个短期新高
从当前A股的板块上来看， 科技股呈现调整， 而稀缺资源股 ：石油 有色 煤炭 化工 一带一路基建板块呈现震荡反弹， 整体上仍然是一个轮块轮动和分化的阶段，
以有色 化工为代表的资源股强势反弹，而科技股则震荡下跌， 当前阶段，选择资金流入的板块热点，较为重要，选错板块会出现 赚了指数 个股却还赔钱的情况
预判1：回踩缺口 不回补 （呈现强势整理）
预判2：回踩缺口 回补缺口（呈现阶段弱势整理）
板块：
先来看看低估值安全性 的潜力股板有那些：从机会值来看： 光伏 锂电池 白酒 食品饮料 医疗 物流 建材 等这几个板块 都是属于 长期下跌之后，相对板块处于估值低位， 中长线潜力上涨潜力较大的行业板块， 其中海之龙认为 医疗 消费 锂电 光伏 这4个板块是 适合低位 定投的品种
再从短期板块趋势的强弱度，来看看 适合短线波段的强势板块有那些：
从短线趋势强弱度来看： 有色小金属 石油 农业养殖 化工 锂电 物流 食品饮料 这个几板块是 短线波段品种， 其中 有色 锂电 化工 农业养殖 饮料 医疗这几个板块是未来1-2周强势短线机会较好的品种板块 尤其是近期的资源股 有色 电池 化工 是近期的重点关注的对像
有色板块 稀土磁材 中科三环 正海磁材 驰宏锌锗 等仍有潜力 可参考#财经##股票##etf#
下周大盘可能出现2种类型的走势： 1 向下回补缺口 在3030附近形成短期支撑后，再呈现震荡反弹
2 下周小幅回踩缺口3049附近后，直接反弹突破3085前期高点的压力，创出一个短期新高
从当前A股的板块上来看， 科技股呈现调整， 而稀缺资源股 ：石油 有色 煤炭 化工 一带一路基建板块呈现震荡反弹， 整体上仍然是一个轮块轮动和分化的阶段，
以有色 化工为代表的资源股强势反弹，而科技股则震荡下跌， 当前阶段，选择资金流入的板块热点，较为重要，选错板块会出现 赚了指数 个股却还赔钱的情况
预判1：回踩缺口 不回补 （呈现强势整理）
预判2：回踩缺口 回补缺口（呈现阶段弱势整理）
板块：
先来看看低估值安全性 的潜力股板有那些：从机会值来看： 光伏 锂电池 白酒 食品饮料 医疗 物流 建材 等这几个板块 都是属于 长期下跌之后，相对板块处于估值低位， 中长线潜力上涨潜力较大的行业板块， 其中海之龙认为 医疗 消费 锂电 光伏 这4个板块是 适合低位 定投的品种
再从短期板块趋势的强弱度，来看看 适合短线波段的强势板块有那些：
从短线趋势强弱度来看： 有色小金属 石油 农业养殖 化工 锂电 物流 食品饮料 这个几板块是 短线波段品种， 其中 有色 锂电 化工 农业养殖 饮料 医疗这几个板块是未来1-2周强势短线机会较好的品种板块 尤其是近期的资源股 有色 电池 化工 是近期的重点关注的对像
有色板块 稀土磁材 中科三环 正海磁材 驰宏锌锗 等仍有潜力 可参考#财经##股票##etf#
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