2023年亏损超4300亿元，两年亏损1.45万亿

3月30日，2023年公募基金年报全部披露完毕，不幸的是，2023年公募基金再度出现重大亏损，全年亏损4346.78亿元，若算上2022年整体的亏损，合计亏损1.45万亿元，这也是公募基金首次出现2连亏。

具体来看，权益类基金全部亏损，股票型基金和混合型基金合计亏损超过3300亿元，其中混合型

基金亏损1872.81亿元，股票型基金亏损1452.28亿元。

固收类则表现靓丽，货币基金2023年盈利2281亿元；债券基金盈利2381亿元，相比2022年的838.74亿元大幅上升。

2023年你买了什么基金，亏的还是赚的？

不过当前基金确实处于历史底部了，这个时点去选择基金应该是一个比较好的时机

周末两大利好！3月制造业PMI50.8超预期，AI大消息，A股有望反弹

由于欧元、日元等非美货币贬值，本周美元指数震荡走强，不过好在周五公布的2月份核心PCE数据没有再超预期。 对此，美联储主席鲍威尔当天表示，尽管2月份的数据“不像去年下半年大多数时候看起来那么好”，但这一数据“符合预期”。市场人士认为，鲍威尔的言论暗示美联储依然坚持通胀将在年内下降至2%的目标，同时也没有改变有关今年降息的预期。

本周全球股市多数上涨，俄罗斯RTS、德国DAX、孟买Sensex30、道指、法国CAC40等股市指数领涨，亚太股市表现一般，A股和日股领跌。

具体来看A股，本周上证指数跌幅为0.23%，深证成指跌幅为1.72%，创业板指跌幅为2.73%。其中超大盘股指数中证100还是涨的，主要是中小创风格指数下跌。

分行业来看，石油石化、有色金属、家用电器、公用事业、纺织服饰等行业领涨，传媒、计算机、电子、通信等行业领跌。

周末重磅
先来看海外市场消息：

周五晚上美国公布了美联储最关注2月核心PCE数据，同比增长2.8%，相比上个月的2.9%回落，符合市场预期，环比增长0.3%，在连续三个月反弹后回落。美国2月个人支出环比增长0.8%，超出市场预期的0.5%。

美联储主席鲍威尔表示，PCE通胀报告符合我们的预期；过早降息将会带来极大的干扰；但等待太久可能对经济和劳动力市场造成不必要的损害；需要更多“好的”通胀数据，类似于去年；我们在抗通胀上已经取得进展；我们不需要急于削减利率；在降息之前，我们可以等待，并变得更有信心；美联储可以而且将会对降息决策持谨慎态度。

数据公布后，美元指数短暂跳水但随后逐步回升，但总体还是收跌的，美股则由于没有开市。

根据财联社报道，美国商务部下属工业和安全局（BIS）当地时间3月29日发布实施额外出口管制的规定，拟于4月4日生效。这份166页的规定针对半导体项目出口，旨在使中国更难获取美国人工智能芯片和芯片制造工具，例如新规规定，对向中国出口芯片的限制也适用于包含这些芯片的笔记本电脑。
据The Information，微软和OpenAI计划投资1000亿美元建造“星际之门”（Stargate）AI超级计算机。OpenAI的下一版重大人工智能升级预计将在明年初落地。微软高管希望最早在2028年发布“星际之门”（Stargate）AI超级计算机。此外，微软和OpenAI计划为AI开发数据中心项目。

再来看国内的消息：

今天统计局公布的3月官方制造业PMI数据为50.8,，大幅超出市场预期的50.1，由于2月份是春节，PMI又是环比数据，所以又春节的因素在里面，但还是大超预期。其实2月份出口数据就已经超预期了，春节后开工和装备更新改造的内需拉动，内外需发力推动制造业PMI大幅回暖。

而从债市来看，债市的资金还沉迷于经济悲观、降息的预期里，广大投资者也是蜂拥买入债基相关产品，3月份新发债基超过1000亿。世界一直在变，但人类的盲目、跟风却没变，21年牛市顶部狂买股票基金，现在又狂买债基，永远是追涨杀跌的一把好手。基金公司们还是一如既往不当人，哪怕是21年高位狂发基金遭人唾骂，现在还是死命发债基。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考#股票[超话]#

今天在湖边慢跑的时候，我突然思考到一个问题：什么样的资产算核心资产？什么样的投资算价值投资？到底是哪些最核心的条件影响和决定了价值投资、核心资产的质量和效率。这几年，我们观察到了中国核心资产的全面崩坍：以北上深为主的房地产市场深度调整了30%；以茅台、恒瑞、迈瑞等为主的核心资产公司股票调整了30-50%，但同时也有另外一些公司崛起，典型的是宁德时代这样的新能源，以及一些半导体行业的公司。
之前，我们是上过价值投资、基于财务的企业价值分析等等一系列课程，也简单阅读过巴菲特等一些书籍。传统的理论，核心资产和价值投资比较强调两个方面：
第一个是企业层面的分析，主要考察的是企业的商业模式、护城河和现金流创造能力。这里面的典型案例是巴菲特投资富国银行和西部石油，这些公司企业层面都是非常好的核心资产，波动性极其低。
第二个层面是考虑趋势层面，主要是全球趋势及行业层面的趋势。巴菲特当年投资可口可乐，在考虑第一个层面的因素后，更看重的是全球化带来的规模增长。投资苹果我认为考虑到是整个智能手机时代、移动互联网时代，如果只选择一个标的，苹果一定是最好的，只是很遗憾，买入的太晚，这一点段永平牛的多，在2010年，移动互联网的趋势刚刚开始，苹果刚刚确立自己在全球的领先地位就重仓。不管是全球层面还是行业层面，一种趋势大概就是持续15-20年，一个产品的生命周期大概也就是这么多年，苹果的智能手机基本上也到了生命周期的中晚期，高度成熟、很强的可替代性。
第三个层面极其容易被忽略：国家层面的制度环境和政策环境，这一点在中国这样的新兴市场国家特别重要和明显。这一点在美国的语境下很少被提及，因为有相对稳定的制度环境，但在中国这样变化比较快的国家，几乎很难做5年以上的价值投资，也很少存在10年以上的核心资产。
国家层面的制度环境和政策环境影响是多方面，几个重要的方面：
1、消极方面：制度和政策环境的变化会彻底颠覆已有的商业模式核心逻辑，颠覆核心资产的逻辑。典型就是医药和消费行业，医药集采之后，可以说所有医疗公司的核心资产的逻辑都被打破。而现在不鼓励消费类公司上市融资，也打破了整个消费行业的投资逻辑。
2、积极方面：能获得更多的金融资源和政策性订单，新能源行业和半导体行业基本上就是这些资源堆起来的，最后外强中空，整体而言其实没有想象中那么强；更大的上市的可能性，国家层面对这些行业的公司缺陷有更大的包容度，典型的是之前科创板接纳了很多亏损的这类公司，事实上，几年过去，证明这些公司大部分成色一般，并不值得特殊对待；更高的估值空间：看上去很美好，相信它会很美好，用梦想投资。
事实上，中国的很多一级、二级市场的投资经理们都在这么做，都在追热点，都在追梦想，但是，他们的投资大部分是失败，并没有获得相应的收益。这里面有几个重要的影响因素：
第一，这个制度和政策的环境是短期的还是长期的？如果是短期的，你只能赚取波动效应，比如当年雄安新区公布，所有雄安概念股马上涨了一倍，但大部分投资者都是韭菜。政策效应带来的高估值不可持续，没有现金流创造来消化这种高估值。只有是长期的环境和政策，才能吃到时代红利，从2000年开始的房地产改革、中国城市化就是一种长期趋势，造就了中国历史上最波澜壮阔的被动致富，但“房住不炒”也彻底打破了房子作为一种重要金融资产的核心逻辑，结束了整个趋势。

大部分人的投资，都在吃瓜、追逐短期效应，很难坚守和判断长期效应。
第二，你是在政策效应开始之前还是开始之后介入，介入的强度、标的？如果是在政策效应开始之后，大概率你是吃瓜的、被割韭菜的，比如当下的新能源。和汽车、新能源汽车相关的顶一定是丰田汽车，未来任何一个这个行业公司的估值都不可能超过当下的丰田汽车，丰田汽车的市值顶是23758亿人民币，比亚迪、宁德时代的市值不可能超过这个上限，特斯拉正在以惨烈的下跌接近这个上限，潜在的空间是可以预判的。因为不可能有一家公司，能在精益化、全球化、市占率上做到丰田的水平，这几乎是传统制造业的顶。
第三，激烈的竞争带来的幸存者偏差。其实，在制度和政策环境利好的行业，反而竞争更为激烈，大量的资本涌入导致行业的泡沫、内卷、恶性竞争，最终，大量的企业会在政策的助推下死掉，只有头部公司和特色小公司能存活，而头部两三家公司会吃掉至少80%的行业利润。就是说，如果你不投中头部公司，长期而言你大概率是亏钱的。
所以，中国的核心资产投资逻辑应该是逆向的：
制度和政策环境支持的行业和公司——这样的行业和公司里面，能改变全球趋势的公司——能在商业模式上自洽、创造现金流的公司。
逆向的逻辑和美国核心资产的投资逻辑完全不同，必须每年为一个周期反思自己核心产判断逻辑；以5年为一个周期，去筛选自己的投资标的。