钟正生：告别负利率，再往何处行？

作者：钟正生、范城恺（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家）

核心观点

2024年3月19日，日本银行公布最新利率决议，宣布正式退出负利率与收益率曲线控制（YCC）政策。当日，市场交易“宽松”，美元兑日元升破150关口，10年日债利率下行，日经225指数收涨0.66%、重回4万大关。

日银告别负利率与YCC。日银会议声明首次以“货币政策框架的变化”为标题，认为未来有望实现2%的通胀目标，“QQE框架下的YCC和负利率政策已经完成其使命”。具体来看：1）将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%区间。2）继续购买日本国债，规模与此前基本持平；如果日债利率快速攀升，日银将考虑临时增加购债规模。3）不再购买ETF和房地产投资信托；将逐渐减少商业票据和企业债券的购买量，且预计约一年后停止购买。植田和男讲话称，保持宽松的环境很重要，预计存款和贷款利率不会大幅上行。

市场为何交易“宽松”？一方面，市场对于日银转向之举已有相对充分的预期。日本工资增速乐观，经济保持温和增长，为日银转向铺路。同时，在本次会议前，部分投资者预期日银可能加息20BP至0.1%，这意味着日银本次加息10BP的举措可能被认为相对谨慎。另一方面，本次会议缺乏有关后续政策利率走向的线索。对于担忧日银过快加息的投资者而言，“没有消息就是好消息”，对于本次会议的整体感受偏鸽派，触发宽松交易。

日银再往何处行？日银或不急于退出“零利率”。一方面，退出负利率是日本货币政策正常化的关键一步；但在零利率的基础上再加息则属于常规政策，紧迫性相对不强。另一方面，由于基数原因，一季度日本CPI同比可能保持在2%以上，为日银转向创造了良好窗口。但是，近期经济数据其实不算扎实，日本通胀能否真正稳定在2%附近，仍有待观察。

市场影响几何？日银谨慎对待继续加息的问题，可能弱化市场波动。1）日债：在取消YCC以前，日债的定价权已经基本回归市场，更主要受海外流动性环境以及日银购债的影响。单次加息或不足以引发资金大量回流日本、严重冲击美国等全球债市。2）日元：一方面，退出负利率，暂不影响日元作为融资货币的地位。另一方面，如果日银转向比较谨慎，日元汇率可能更大程度上取决于美国利率走向。此外，日元不过快升值，可能也是日银希望看到的。3）日股：首先，如果日元不明显升值，日股所受冲击便有限。其次，面对较高的股票投资回报率，日本存款利率和债券利率的有限上行，或不足以令投资者放弃日股。最后，日股的根本驱动来自基本面及估值政策，这些并不因日银转向而改变。
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翻相册时看到崩三素裳新皮肤的原文案，把这种感情的拧巴劲和淡淡的怅然感体现的淋漓尽致。可惜正式上线后把罗刹人这段删了。倒是能理解为什么删掉，毕竟素裳现在是可抽取角色而奥托也死去多时了，玩家希望她今后更自由的活着不被过往束缚。
但素裳她从作为《神州折剑录》视觉小说的主角到正式在主线中登场到都与奥托有着千丝万缕联系。罗刹人，作为一个成熟美丽的男人，出现在了初出江湖的素裳面前。他会和她打趣，他会讲述他家乡的故事，他会不惜身受重伤三次出手救她。作为奥托，他不会停下脚步，但作为罗刹人，他会稍稍停留。大漠风沙凉，罗刹人的故事在神州漫长的历史中没起什么波澜，但却泛起了一位少女心中的涟漪，让她只身一人来到了五百年后的世界，去见证那个诺言。在后续剧情中她的那句“但你的目光，明明并没有落在我身上啊”直接让我垂直入坑，更让我喜欢这个坦然的女孩。坦然面对自己的感情，坦然面对心中的遗憾，再坦然的面对今后要走的路。

#济南一中学男生在厕所遭按头踹打#感觉打人熟练程度不是一次了！边上同学也不是很惊讶的感觉！是第一次发生校园暴力吗[泪]处理结果是啥啊！希望不是说不让学生带手机吧[泪][泪][泪][泪]有后续记者采访吗（会得到除了不知道以外的答案吗[泪][泪][泪]
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