#宁德时代 sz300750[股票]#
主讲人：曾毓群
一、公司介绍
23年收入4009亿，YOY=22%，归母441亿，YOY=44%，毛利22.9%，CFO 928亿，其中Q4收入1062亿，归母130亿。
行业：23年全球电车销量1406w，YOY=33%，动力电池装机量706GWh，YOY=39%，储能装机量185GWh，YOY=153%。公司发布了神行电池和凝聚态电池，同时5c快充，M3P都在推进；
23年动力份额37%，海外28%，同比提升5pct。SNE储能份额40%，连续三年第一。
23年派发221亿股息。
二、Q&A
Q: 3月回来后需求排产快速回升，怎么看后续需求？中期需求怎么看？
A: 短期的可能看每天每周每月，都是我们PMC的工作范畴，看排产，大家看到市场单周渗透率已经快到49%了，欧美有一点放缓，主要是他们是政策驱动的市场，补贴放缓了，50%渗透率是S曲线快速上去的阶段，往后油车是minority了，长期看全球电动车需求会非常强劲；储能电池大家觉得比动力好做很多，所以一窝蜂上，储能也不好做的，你们不知道，1GWh的大储能项目需要150w颗电芯，PPB的水平，里面的一致性和安全性、长寿命都是非常重要的；发展过程中的高高低低不是我这个董事长该关心的事，大方向正确就行。
Q: 海外需求特别是欧洲，我们怎么展望？
A: 放缓这个事，欧洲前阵子几个大客户有报道说不做，其实不是，他们只是2030年100%电动化的目标放缓了，前两年提出来的时候我们就怀疑，欧洲48个月才出一款车，怎么可能进度这么快呢，现在放在2035年合理一些。
Q: 21年开始，锂电总是关注降本，而忽略了技术进步，怎么看这个现象？会给优质的产品付溢价吗？
A: 动力电池是电车最核心的零部件，是深刻区分不同车二手价值、安全性、性能等的核心部件，对于终端产品有非常重要定义能力的东西。
Q: 下游电车在价格战，今年洗牌后，下游格局会走向集中，怎么应对下游客户集中度提升的现象？
A: 产业集中是必然的，很多新势力现在撑不住了，产业不集中就会让很多人觉得能继续坐在牌桌上，对于我们来说，重要的是我们的产品能让客户、消费者获得最大的价值，我们售价也没有溢价太多，毛利20+%也不高，我们的使命就是推动新能源发展，科技平权。
Q: 现在电池已经全球第一了，下一代电池技术能不能继续全球领先？三星公布了27年固态电池计划，我们怎么看？
A: 固态电池我参与了14年了，一直在看，首先有很多基本的科学问题，固态离子扩散，固液会有数量级差别，就像一块糖放水里，水会甜，放砂子里，砂子不会。现在所谓的固态都是实验室阶段，6000个大气压下做的，说离子导电没有问题，但是实际应用下怎么可能有这么大的气压呢。固态分氧化物聚合物硫化物三个路线，有一些障碍短期量产很难，比如金属负极还是比较难做的，如果用原有的硅碳负极，能量密度提升不大，意义不大了。我们公司里面有技术、产品、商品三条路线，技术路线看技术成不成立，产品看安全可靠性一致性等质量问题，商品看成本降本路线，固态现在还在技术路线讨论中，他还有很多亟待克服的问题，离商品路线还是很远，但是我们也是非常重视的，近期也加大了很多的投入。
Q: 海外进展，美国跟福特合作这个事，最新进度？
A: 美国因为地缘zz，我们和客户出了类似分享的模式，对他们不会有卡脖子的感觉，福特是绿地工厂，美国盖房子，还是很慢的，其他客户原地有工厂的，我们出设备就行，这个快很多；欧洲也有这种模式，欧洲电池厂做不好，我们帮他做。客户CEO跟我说商业关系会远远长于两国政治关系，政治关系随着政客上上下下，都会有变化的，商业关系，比婚姻还牢靠。
Q: 产业链自给率问题，长期看，上游资源自给率目标？有什么动作？
A: 我们希望整个链条都能赚到钱，去年做了一些碳酸锂布局，长期看对大家都有好处的，生态会比较健康，我们希望类似中央仓库，价格跌多了，买一些，涨多了，就卖一些。
Q: 我们之前做过换电，公司C端业务扩产有什么路径？
A: 其实不叫C端，更多是商业模式创新，比如换电，你说寿命很长，5000次，但是别人只有1000次，他说1000次就够用了，比不出来，换电的话或者V2G的话，就能实现更大的价值，就能比出来。最近也跟中石化签了战略协议，现在网约电车越来越多，他们零售部门下降很厉害，所以跟我们合作，提供金融、优质电池等合作。
Q: 从TIER 1角度，未来10年纯电、插混占比怎么看？因为混动增速更快，23年平均带电量下去了，我们怎么看纯电？
A: 从技术发展角度，插电、增程，福特中国区领导评价是满电一条龙，亏电一条虫，亏电动力就会弱很多。其实不管是哪种，大电量都是趋势，能让纯电续航更久。将来智能驾驶，如果把gpt装车上，那是耗电王，目前纯电在北方冬天耗电厉害，空调耗电大，续航就小了，所以混动上得快，短期你们看工信部就能知道比例，长期看纯电一定是大趋势，全自动驾驶出来后一定是大电量的，纯电和智能化一定是绑定的。
Q: 欧洲也有电池法案，约束力不强，我们在欧洲地区发展势头好，客户有明确要求本土化吗？公司分红比例这么高，作为一个成长型公司，担心成长速度？
A: 欧洲和美国，大家都想自己做电池，做电池牵扯到方方面面，我们电化学人才是欧洲10X，美国100X，电化学在欧美找不到工作的，美国好找工作的是AI、计算机，欧洲是发动机、机械专业，所以人才数量差距很大，他们希望赶上，但是现实比较困难，我们可能都通过技术授权模式，capex不会很大，我们今年现金流很多，就多回馈给股东。
Q: 未来3-5年，假设自动驾驶快速成熟，我们觉得纯电多少续航是足够的？
A: 里程跟个人的情况有关，冷的地区会要求多一点，我自己觉得600km就是不错的续航，此外，超充10分钟400km，客户几十款车要上，有桩的话也是够的，还有人不愿意多充电，1000km也够了，打个折开800km也很累了。
Q: 我们之前接受本田1%入股，长远看，西方对我们有偏见，公司可以接受更多外资注入吗？我们欧洲工厂会合资吗？
A: 欧洲电池厂我们会愿意帮助他们，收一点授权费，会是有序的区隔，不会发展成无序竞争，欧洲希望100%本土化，印尼有矿他也希望电车电池去他那里做，中亚也是希望他投钱产业链过去，这么一看，他们都在拉扯100%本土化，其实我更愿意分享，地缘zz并不可怕，产品只要好，气候变化是全人类的事。举个例子，两夫妻离婚，可能5050分财产就容易吵架，我觉得离婚的时候，你给你老婆60，你40，就不会吵了。
Q: 碳足迹和碳关税，从欧洲认定看，他们觉得中国的能源都是带碳的，怎么解决？
A: 0碳工厂，从全球和自己标准看，自己首先得真是0碳，碳关税，一部分要为人类创造价值，另一部分也在推动欧洲和中国碳互认，欧洲觉得中国数据不透明，就算后续谈不下来，我们本土化比例上去了，也能避险这方面的事。
Q: 中国电池企业很优秀，对于消费者和气候变化都是正面的，但是负面是持续通缩，总盘子可能是变小的，怎么解决这个问题？
A: 利润也不会差的，产品又好又便宜，下游应用场景会拓展非常快，电车船舶储能飞机，都能拓展进去，电是非常重要的东西，还有AI这些，我们不是要垄断高利润。
主讲人：曾毓群
一、公司介绍
23年收入4009亿，YOY=22%，归母441亿，YOY=44%，毛利22.9%，CFO 928亿，其中Q4收入1062亿，归母130亿。
行业：23年全球电车销量1406w，YOY=33%，动力电池装机量706GWh，YOY=39%，储能装机量185GWh，YOY=153%。公司发布了神行电池和凝聚态电池，同时5c快充，M3P都在推进；
23年动力份额37%，海外28%，同比提升5pct。SNE储能份额40%，连续三年第一。
23年派发221亿股息。
二、Q&A
Q: 3月回来后需求排产快速回升，怎么看后续需求？中期需求怎么看？
A: 短期的可能看每天每周每月，都是我们PMC的工作范畴，看排产，大家看到市场单周渗透率已经快到49%了，欧美有一点放缓，主要是他们是政策驱动的市场，补贴放缓了，50%渗透率是S曲线快速上去的阶段，往后油车是minority了，长期看全球电动车需求会非常强劲；储能电池大家觉得比动力好做很多，所以一窝蜂上，储能也不好做的，你们不知道，1GWh的大储能项目需要150w颗电芯，PPB的水平，里面的一致性和安全性、长寿命都是非常重要的；发展过程中的高高低低不是我这个董事长该关心的事，大方向正确就行。
Q: 海外需求特别是欧洲，我们怎么展望？
A: 放缓这个事，欧洲前阵子几个大客户有报道说不做，其实不是，他们只是2030年100%电动化的目标放缓了，前两年提出来的时候我们就怀疑，欧洲48个月才出一款车，怎么可能进度这么快呢，现在放在2035年合理一些。
Q: 21年开始，锂电总是关注降本，而忽略了技术进步，怎么看这个现象？会给优质的产品付溢价吗？
A: 动力电池是电车最核心的零部件，是深刻区分不同车二手价值、安全性、性能等的核心部件，对于终端产品有非常重要定义能力的东西。
Q: 下游电车在价格战，今年洗牌后，下游格局会走向集中，怎么应对下游客户集中度提升的现象？
A: 产业集中是必然的，很多新势力现在撑不住了，产业不集中就会让很多人觉得能继续坐在牌桌上，对于我们来说，重要的是我们的产品能让客户、消费者获得最大的价值，我们售价也没有溢价太多，毛利20+%也不高，我们的使命就是推动新能源发展，科技平权。
Q: 现在电池已经全球第一了，下一代电池技术能不能继续全球领先？三星公布了27年固态电池计划，我们怎么看？
A: 固态电池我参与了14年了，一直在看，首先有很多基本的科学问题，固态离子扩散，固液会有数量级差别，就像一块糖放水里，水会甜，放砂子里，砂子不会。现在所谓的固态都是实验室阶段，6000个大气压下做的，说离子导电没有问题，但是实际应用下怎么可能有这么大的气压呢。固态分氧化物聚合物硫化物三个路线，有一些障碍短期量产很难，比如金属负极还是比较难做的，如果用原有的硅碳负极，能量密度提升不大，意义不大了。我们公司里面有技术、产品、商品三条路线，技术路线看技术成不成立，产品看安全可靠性一致性等质量问题，商品看成本降本路线，固态现在还在技术路线讨论中，他还有很多亟待克服的问题，离商品路线还是很远，但是我们也是非常重视的，近期也加大了很多的投入。
Q: 海外进展，美国跟福特合作这个事，最新进度？
A: 美国因为地缘zz，我们和客户出了类似分享的模式，对他们不会有卡脖子的感觉，福特是绿地工厂，美国盖房子，还是很慢的，其他客户原地有工厂的，我们出设备就行，这个快很多；欧洲也有这种模式，欧洲电池厂做不好，我们帮他做。客户CEO跟我说商业关系会远远长于两国政治关系，政治关系随着政客上上下下，都会有变化的，商业关系，比婚姻还牢靠。
Q: 产业链自给率问题，长期看，上游资源自给率目标？有什么动作？
A: 我们希望整个链条都能赚到钱，去年做了一些碳酸锂布局，长期看对大家都有好处的，生态会比较健康，我们希望类似中央仓库，价格跌多了，买一些，涨多了，就卖一些。
Q: 我们之前做过换电，公司C端业务扩产有什么路径？
A: 其实不叫C端，更多是商业模式创新，比如换电，你说寿命很长，5000次，但是别人只有1000次，他说1000次就够用了，比不出来，换电的话或者V2G的话，就能实现更大的价值，就能比出来。最近也跟中石化签了战略协议，现在网约电车越来越多，他们零售部门下降很厉害，所以跟我们合作，提供金融、优质电池等合作。
Q: 从TIER 1角度，未来10年纯电、插混占比怎么看？因为混动增速更快，23年平均带电量下去了，我们怎么看纯电？
A: 从技术发展角度，插电、增程，福特中国区领导评价是满电一条龙，亏电一条虫，亏电动力就会弱很多。其实不管是哪种，大电量都是趋势，能让纯电续航更久。将来智能驾驶，如果把gpt装车上，那是耗电王，目前纯电在北方冬天耗电厉害，空调耗电大，续航就小了，所以混动上得快，短期你们看工信部就能知道比例，长期看纯电一定是大趋势，全自动驾驶出来后一定是大电量的，纯电和智能化一定是绑定的。
Q: 欧洲也有电池法案，约束力不强，我们在欧洲地区发展势头好，客户有明确要求本土化吗？公司分红比例这么高，作为一个成长型公司，担心成长速度？
A: 欧洲和美国，大家都想自己做电池，做电池牵扯到方方面面，我们电化学人才是欧洲10X，美国100X，电化学在欧美找不到工作的，美国好找工作的是AI、计算机，欧洲是发动机、机械专业，所以人才数量差距很大，他们希望赶上，但是现实比较困难，我们可能都通过技术授权模式，capex不会很大，我们今年现金流很多，就多回馈给股东。
Q: 未来3-5年，假设自动驾驶快速成熟，我们觉得纯电多少续航是足够的？
A: 里程跟个人的情况有关，冷的地区会要求多一点，我自己觉得600km就是不错的续航，此外，超充10分钟400km，客户几十款车要上，有桩的话也是够的，还有人不愿意多充电，1000km也够了，打个折开800km也很累了。
Q: 我们之前接受本田1%入股，长远看，西方对我们有偏见，公司可以接受更多外资注入吗？我们欧洲工厂会合资吗？
A: 欧洲电池厂我们会愿意帮助他们，收一点授权费，会是有序的区隔，不会发展成无序竞争，欧洲希望100%本土化，印尼有矿他也希望电车电池去他那里做，中亚也是希望他投钱产业链过去，这么一看，他们都在拉扯100%本土化，其实我更愿意分享，地缘zz并不可怕，产品只要好，气候变化是全人类的事。举个例子，两夫妻离婚，可能5050分财产就容易吵架，我觉得离婚的时候，你给你老婆60，你40，就不会吵了。
Q: 碳足迹和碳关税，从欧洲认定看，他们觉得中国的能源都是带碳的，怎么解决？
A: 0碳工厂，从全球和自己标准看，自己首先得真是0碳，碳关税，一部分要为人类创造价值，另一部分也在推动欧洲和中国碳互认，欧洲觉得中国数据不透明，就算后续谈不下来，我们本土化比例上去了，也能避险这方面的事。
Q: 中国电池企业很优秀，对于消费者和气候变化都是正面的，但是负面是持续通缩，总盘子可能是变小的，怎么解决这个问题？
A: 利润也不会差的，产品又好又便宜，下游应用场景会拓展非常快，电车船舶储能飞机，都能拓展进去，电是非常重要的东西，还有AI这些，我们不是要垄断高利润。
芯闻资讯｜图说：目前HBM各代参数对比，及技术发展路线。
2014年首款硅通孔HBM产品问世，但是自2023年ChatGPT发布以来，AI服务器的强劲需求才推动HBM技术按照HBM第1代（HBM）-第2代（HBM2）-第3代（HBM2E）-第4代（HBM3）-第5代（HBM3E）的顺序快速迭代，第4代HBM3已规模量产并应用，带宽、堆叠高度、容量、I/O速率等较初代均有多倍提升。
当前，HBM只有SK海力士、三星电子和美光三大存储巨头能够量产，因而市场呈现“三分天下”的局面，分别占据了53%、38%和9%（TrendForce，2022年）的市场份额。
2023年市场中主要应用的是HBM2、HBM2E和HBM3，下半年在英伟达H100和AMD MI300的推动下，HBM3渗透率提升。
今年SK海力士完成了8层HBM3E的验证，将于3月份开始批量生产，同时展示了更新的16层HBM3E；三星电子则表示，已经完成了12层HBM3E的开发并将于今年上半年量产，这是迄今为止容量最高的HBM产品。美光也在2024年2月底首次宣布量产8层HBM3E产品。
受市场需求推动，SK海力士、三星和美光科技等大厂正纷纷加大产能扩张力度。SK海力士在2月份就透露今年旗下HBM已全部售罄。三星则表示，为争夺2024年的HBM市场，计划在今年第四季度之前，将HBM的最高产量提升至每月15万件~17万件。美光科技CEO Sanjay Mehrotra日前也对外透露，美光科技2024年的HBM产能预计已全部售罄。
尽管三大HBM供应商仍聚焦于迭代HBM3E，单颗DRAM裸芯和堆叠层数仍有提升空间，不过HBM4的研发均已提上日程。
Trendforce预计HBM最底层的Logic die(Base die) 将采用12nm制程，由晶圆代工厂提供，使得单颗HBM需要晶圆代工厂与存储器厂来合作。
而据媒体报道，SK海力士正在招募CPU、GPU等逻辑芯片的设计人员，目标是将未来的HBM4以3D堆叠的形式直接堆叠在英伟达、AMD等公司的逻辑芯片上，预计该HBM4内存堆栈将采用2048位接口。但该方案未定，只是在讨论中。
2014年首款硅通孔HBM产品问世，但是自2023年ChatGPT发布以来，AI服务器的强劲需求才推动HBM技术按照HBM第1代（HBM）-第2代（HBM2）-第3代（HBM2E）-第4代（HBM3）-第5代（HBM3E）的顺序快速迭代，第4代HBM3已规模量产并应用，带宽、堆叠高度、容量、I/O速率等较初代均有多倍提升。
当前，HBM只有SK海力士、三星电子和美光三大存储巨头能够量产，因而市场呈现“三分天下”的局面，分别占据了53%、38%和9%（TrendForce，2022年）的市场份额。
2023年市场中主要应用的是HBM2、HBM2E和HBM3，下半年在英伟达H100和AMD MI300的推动下，HBM3渗透率提升。
今年SK海力士完成了8层HBM3E的验证，将于3月份开始批量生产，同时展示了更新的16层HBM3E；三星电子则表示，已经完成了12层HBM3E的开发并将于今年上半年量产，这是迄今为止容量最高的HBM产品。美光也在2024年2月底首次宣布量产8层HBM3E产品。
受市场需求推动，SK海力士、三星和美光科技等大厂正纷纷加大产能扩张力度。SK海力士在2月份就透露今年旗下HBM已全部售罄。三星则表示，为争夺2024年的HBM市场，计划在今年第四季度之前，将HBM的最高产量提升至每月15万件~17万件。美光科技CEO Sanjay Mehrotra日前也对外透露，美光科技2024年的HBM产能预计已全部售罄。
尽管三大HBM供应商仍聚焦于迭代HBM3E，单颗DRAM裸芯和堆叠层数仍有提升空间，不过HBM4的研发均已提上日程。
Trendforce预计HBM最底层的Logic die(Base die) 将采用12nm制程，由晶圆代工厂提供，使得单颗HBM需要晶圆代工厂与存储器厂来合作。
而据媒体报道，SK海力士正在招募CPU、GPU等逻辑芯片的设计人员，目标是将未来的HBM4以3D堆叠的形式直接堆叠在英伟达、AMD等公司的逻辑芯片上，预计该HBM4内存堆栈将采用2048位接口。但该方案未定，只是在讨论中。
$药明康德(SH603259)$ $药明康德(02359)$ John F. Crowley，bio组织的ceo，自己牵头开发了拯救自己女儿庞贝氏症的神药，委托了药明生物做cdmo，并称之为最复杂最难的药：这款生物药非常复杂，对研发生产的技术水平、产品质量的要求都很高，堪称生物药中的航天飞机，很高兴我们与中国的合作伙伴药明生物一起做到了。 所以，很难想象bio新ceo会立马翻脸干翻药明。
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