理想mega订单及投资展望
1、 周末讨论热度高，主要系前期反弹多，【很多人看空的在等周末大定的数据（预期周末破万）低于预期】。而我们从另一个角度看这个问题，考虑周六5k-6k的大定，如果按照周六500台试驾车，一天安排10次，则对应500*10=5000台，转换率基本是100%。
2、 定价和需求走势：50W以上的车型，我们认为【定价高未必卖的差，定价低未必能卖的好】，因此我们认为mega 55.98W定价是个正确选择，而同时【这么大的车消费者直观感受是难开，因此订单转换深度依赖试驾，这点决定了订单是慢热型的】。
而从产品定位上，很多投资者说对标诸如埃尔法等等，其实我们认为都不是。#核心就是供给创造需求，就看产品力破圈带动市场扩容。
1） 回看L9，2021年L9上市之前，40-50W市场容量系60W辆+，新能源渗透率11%+；L9上市后，市场容量扩张了，新能源渗透率35%+。
2） 展望mega，我觉得类似，50W+以上的市场容量同样60W辆+，格局更分散，新能源渗透率更低，这意味着最终mega能否成功【就看自身竞争力，和任何竞品无关；就看产品定义破圈激发潜在需求】，最终能展望的系：市场容量+CR3+新能源渗透率三升。
3、 最后，本轮我们怎么给理想定价？
1） 再重申我们对成长路径的定位：中国BBA - AI option – 全球BBA（最后是超越BBA，也非成为BBA）。
2）考虑国内2500万辆+20W+销量占比35%+理想市占率20%、30%两档，对应单车利润2.8W、2.4W，则分别对应440亿、540亿，给于10X，则目标市值4400、5400亿，后续看AI option的兑现和全球化的兑现。
核心观点：
1、Q4业绩大超预期的意义是？此前市场对公司担忧的点在于价格战持续进行+智能化仍在补课；er wQ4业绩很大程度证明了，价格战下公司凭借成本管控和销量逆势扩张，依旧具备较好的抗风险和盈利能力；
24年竞争的核心是能不能有足够好，性价比足够高的产品，以及从营销到研发的全方位赋能，而公司立足家用SUV/MPV市场，在产品定义&品牌声量上都是TOP级，套娃下沉往往对同级对手是降维打击。
2、24年业绩如何看？预计24年销量有望超65万辆（L7/8/9接近40万辆，L6超过15万辆，MEGA超过5万辆），营收1993亿元，同比+61%；毛利率稳定在20%+（Q1或是盈利低点，L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率，平衡L6和纯电SUV的影响），调整后利润160亿元，超预期概率大，如实现200亿利润看上去不是没有这个可能性。
3、中期，我们对李想的理想成长路径图大致推演为：中国的BBA- AI option（智驾）- 全球的BBA。智能车时代的BBA不是一蹴而就，公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势（Q4现金储备1037亿，A100芯片储备已满足至25年需求）。因此，长期来看，BBA、特斯拉、华为均是榜样，公司集销量、盈利、智能化三位一体，看好公司青出于蓝而胜于蓝。
假设
1）中国稳态乘用车销量2500万辆，20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%；
2）该市场理想市占率（敏感因子）分别为20%、30%，分20-30万、30-50万（其50万以上车型做的好还需更长时间，暂不考虑）价格带单车利润分别为2、3万元；
则单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元，则公司净利分别为364、540亿元，给10X PE，保守第一目标市值看3640亿元，中性第二目标市值看5400亿元。
一、财务数据
1、收入在预期区间内，利润大超预期：
23Q4收入417.3亿元，同比+136%，环比+20%；其中车辆销售收入403.8亿元，同比+134%，增长主要源于交付量的增加。23Q4净利润（GAAP）57.5亿元，净利率13.8%，环比5.7pct；Non-GAAP净利润45.9亿元，盈利超预期。口径差额主要系股权激励费用8.3亿元，以及转回递延所得税资产减值准备而导致录得非现金性质所得税收益19.9亿元。
单车数据来看，23Q4单车收入30.64万元，环比-4%，主要系年末冲刺优惠补贴影响。23Q4单车净利（non-GAAP）为3.48万元，环比+5%，继续创历史新高，若剔除质保金冲回贡献，单车净利3.42万元，环比-8%。
表：理想汽车季度单车数据
Image
2、规模效应&供应链降本支撑盈利，研发、销售如预期加大投入：
23Q4整体毛利率23.4%，汽车业务毛利率22.7%，环比+1.5pct。我们预计其中偏一次性影响的质保金冲回正向影响1.5%+，调整后汽车毛利率为21.2%，环比持平，供应链降本+规模效应+电池返利对冲降价影响（约1.5w）。23Q4 SG&A为32.7亿元，占营收7.8%；研发费用34.9亿元，占营收8.4%。公司在新车型和智能化上加大了研发投入，扩充了研发团队，同时扩大了销售网络和人员激励。
3、现金流创新高，储备可支撑5年+高强度投入：
23Q4产生自由现金流146.4亿元，创新高，截至23Q4末现金储备1036.7亿元，充足的现金为后续纯电平台、智驾高研发强度提供支撑。
二、24年怎么看：Q4业绩增强市场信心，新一轮产品周期到来
1、Q1指引中规中矩，重点看车型齐整的Q2：
交付量上，预计24Q1交付量为10-10.3万辆，同比+90-96%。预计3月销量超5万辆。收入上，预计24Q1收入在312.5-321.9亿元，同比+66-71%，则单车收入（包含服务）中值在31.03万元上下，隐含了Q1优惠力度加大的影响。
2、新产品&服务将加快市场投放力度：
智驾方面，Q2实现无图版城市NOA全国开放，有信心今年成为第一梯队。车型方面，3月发布MEGA和L7/8/9改款，Q2发布L6，下半年3款纯电产品（标配5C充电，四轮驱动），并在上半年向海外开启销售。快充方面，预计24年底建成2000座，700座高速充电桩覆盖70%高速路网，城市充电桩（加盟商合作）伴随纯电车型推广。
3、Q1价格战或是盈利低点，业绩担忧有望逐步淡化，后续关注点依然是新车和销量数据：
我们认为Q4业绩再次证明了1）规模效应的魅力；2）优秀的企业组织能够最大化地降低/对冲行业竞争加剧影响，夯实业绩确定性；同时，出色的产品力+成本管控能力是支撑公司未来高强度研发投入以及海外布局的关键。
3月新车型上市后公司有望迎来新一轮产品向上周期，我们预计公司24年销量有望超65万辆（L7/8/9接近40万辆，L6超过15万辆，MEGA超过5万辆），营收1993亿元，同比+61%；毛利率稳定在20%+（Q1或是盈利低点，L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率，平衡L6和纯电SUV的影响），调整后利润160亿元。
表：理想汽车盈利预测
三、中长期理想的愿景：智能车时代，中国乃至全世界的BBA
1、智能化：
智能化不是一蹴而就，是公司的长期主义。价格战背景下，高强度的研发投入更仰赖于企业是否具备自身造血能力。智驾从能用到好用，拼的是工程化&数据闭环能力，背后是车队规模、数据质量和算力的较量，而销量/保有量（前提是具备相应的数据采集能力）、智驾买单率/选装率和资金/算力储备是判断下一阶段整车智驾能力的重要指标；公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势（Q4现金储备1037亿，A100芯片储备已满足至25年需求），目标是未来智能电动车CR3达到70%时坐稳第一梯队。
因此，长期来看，BBA、特斯拉、华为均是榜样，公司集销量、盈利、智能化三位一体，看好公司青出于蓝而胜于蓝。
2、中长期空间&天花板测算：
理想的品牌定位，是高端家庭乘用车，打的是20万以上的市场，目标锚定的是BBA。2023年BBA在华销量229万辆，其中宝马82.5万辆，奔驰72.7万辆，奥迪72.9万辆，而三家全球交付量约695万辆，因此，我们认为中短期来看，理想的目标是超越BBA中的一家，长期来看，是达到BBA在华销量总和或达到最高一家的全球交付水平。
假设中国稳态乘用车销量2500万辆，20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%，假设该市场理想市占率分别为20%、30%（敏感性因子），分价格带单车利润分别为2、3万元，且随着下沉车型推动产品组合的变动，单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元，则公司利润总额分别为364、540亿元，给10X PE，第一保守目标市值看3640亿元，第二中性市值目标看5400亿元。
表：理想盈利空间测算（市占20、30%假设）
1、 周末讨论热度高，主要系前期反弹多，【很多人看空的在等周末大定的数据（预期周末破万）低于预期】。而我们从另一个角度看这个问题，考虑周六5k-6k的大定，如果按照周六500台试驾车，一天安排10次，则对应500*10=5000台，转换率基本是100%。
2、 定价和需求走势：50W以上的车型，我们认为【定价高未必卖的差，定价低未必能卖的好】，因此我们认为mega 55.98W定价是个正确选择，而同时【这么大的车消费者直观感受是难开，因此订单转换深度依赖试驾，这点决定了订单是慢热型的】。
而从产品定位上，很多投资者说对标诸如埃尔法等等，其实我们认为都不是。#核心就是供给创造需求，就看产品力破圈带动市场扩容。
1） 回看L9，2021年L9上市之前，40-50W市场容量系60W辆+，新能源渗透率11%+；L9上市后，市场容量扩张了，新能源渗透率35%+。
2） 展望mega，我觉得类似，50W+以上的市场容量同样60W辆+，格局更分散，新能源渗透率更低，这意味着最终mega能否成功【就看自身竞争力，和任何竞品无关；就看产品定义破圈激发潜在需求】，最终能展望的系：市场容量+CR3+新能源渗透率三升。
3、 最后，本轮我们怎么给理想定价？
1） 再重申我们对成长路径的定位：中国BBA - AI option – 全球BBA（最后是超越BBA，也非成为BBA）。
2）考虑国内2500万辆+20W+销量占比35%+理想市占率20%、30%两档，对应单车利润2.8W、2.4W，则分别对应440亿、540亿，给于10X，则目标市值4400、5400亿，后续看AI option的兑现和全球化的兑现。
核心观点：
1、Q4业绩大超预期的意义是？此前市场对公司担忧的点在于价格战持续进行+智能化仍在补课；er wQ4业绩很大程度证明了，价格战下公司凭借成本管控和销量逆势扩张，依旧具备较好的抗风险和盈利能力；
24年竞争的核心是能不能有足够好，性价比足够高的产品，以及从营销到研发的全方位赋能，而公司立足家用SUV/MPV市场，在产品定义&品牌声量上都是TOP级，套娃下沉往往对同级对手是降维打击。
2、24年业绩如何看？预计24年销量有望超65万辆（L7/8/9接近40万辆，L6超过15万辆，MEGA超过5万辆），营收1993亿元，同比+61%；毛利率稳定在20%+（Q1或是盈利低点，L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率，平衡L6和纯电SUV的影响），调整后利润160亿元，超预期概率大，如实现200亿利润看上去不是没有这个可能性。
3、中期，我们对李想的理想成长路径图大致推演为：中国的BBA- AI option（智驾）- 全球的BBA。智能车时代的BBA不是一蹴而就，公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势（Q4现金储备1037亿，A100芯片储备已满足至25年需求）。因此，长期来看，BBA、特斯拉、华为均是榜样，公司集销量、盈利、智能化三位一体，看好公司青出于蓝而胜于蓝。
假设
1）中国稳态乘用车销量2500万辆，20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%；
2）该市场理想市占率（敏感因子）分别为20%、30%，分20-30万、30-50万（其50万以上车型做的好还需更长时间，暂不考虑）价格带单车利润分别为2、3万元；
则单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元，则公司净利分别为364、540亿元，给10X PE，保守第一目标市值看3640亿元，中性第二目标市值看5400亿元。
一、财务数据
1、收入在预期区间内，利润大超预期：
23Q4收入417.3亿元，同比+136%，环比+20%；其中车辆销售收入403.8亿元，同比+134%，增长主要源于交付量的增加。23Q4净利润（GAAP）57.5亿元，净利率13.8%，环比5.7pct；Non-GAAP净利润45.9亿元，盈利超预期。口径差额主要系股权激励费用8.3亿元，以及转回递延所得税资产减值准备而导致录得非现金性质所得税收益19.9亿元。
单车数据来看，23Q4单车收入30.64万元，环比-4%，主要系年末冲刺优惠补贴影响。23Q4单车净利（non-GAAP）为3.48万元，环比+5%，继续创历史新高，若剔除质保金冲回贡献，单车净利3.42万元，环比-8%。
表：理想汽车季度单车数据
Image
2、规模效应&供应链降本支撑盈利，研发、销售如预期加大投入：
23Q4整体毛利率23.4%，汽车业务毛利率22.7%，环比+1.5pct。我们预计其中偏一次性影响的质保金冲回正向影响1.5%+，调整后汽车毛利率为21.2%，环比持平，供应链降本+规模效应+电池返利对冲降价影响（约1.5w）。23Q4 SG&A为32.7亿元，占营收7.8%；研发费用34.9亿元，占营收8.4%。公司在新车型和智能化上加大了研发投入，扩充了研发团队，同时扩大了销售网络和人员激励。
3、现金流创新高，储备可支撑5年+高强度投入：
23Q4产生自由现金流146.4亿元，创新高，截至23Q4末现金储备1036.7亿元，充足的现金为后续纯电平台、智驾高研发强度提供支撑。
二、24年怎么看：Q4业绩增强市场信心，新一轮产品周期到来
1、Q1指引中规中矩，重点看车型齐整的Q2：
交付量上，预计24Q1交付量为10-10.3万辆，同比+90-96%。预计3月销量超5万辆。收入上，预计24Q1收入在312.5-321.9亿元，同比+66-71%，则单车收入（包含服务）中值在31.03万元上下，隐含了Q1优惠力度加大的影响。
2、新产品&服务将加快市场投放力度：
智驾方面，Q2实现无图版城市NOA全国开放，有信心今年成为第一梯队。车型方面，3月发布MEGA和L7/8/9改款，Q2发布L6，下半年3款纯电产品（标配5C充电，四轮驱动），并在上半年向海外开启销售。快充方面，预计24年底建成2000座，700座高速充电桩覆盖70%高速路网，城市充电桩（加盟商合作）伴随纯电车型推广。
3、Q1价格战或是盈利低点，业绩担忧有望逐步淡化，后续关注点依然是新车和销量数据：
我们认为Q4业绩再次证明了1）规模效应的魅力；2）优秀的企业组织能够最大化地降低/对冲行业竞争加剧影响，夯实业绩确定性；同时，出色的产品力+成本管控能力是支撑公司未来高强度研发投入以及海外布局的关键。
3月新车型上市后公司有望迎来新一轮产品向上周期，我们预计公司24年销量有望超65万辆（L7/8/9接近40万辆，L6超过15万辆，MEGA超过5万辆），营收1993亿元，同比+61%；毛利率稳定在20%+（Q1或是盈利低点，L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率，平衡L6和纯电SUV的影响），调整后利润160亿元。
表：理想汽车盈利预测
三、中长期理想的愿景：智能车时代，中国乃至全世界的BBA
1、智能化：
智能化不是一蹴而就，是公司的长期主义。价格战背景下，高强度的研发投入更仰赖于企业是否具备自身造血能力。智驾从能用到好用，拼的是工程化&数据闭环能力，背后是车队规模、数据质量和算力的较量，而销量/保有量（前提是具备相应的数据采集能力）、智驾买单率/选装率和资金/算力储备是判断下一阶段整车智驾能力的重要指标；公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势（Q4现金储备1037亿，A100芯片储备已满足至25年需求），目标是未来智能电动车CR3达到70%时坐稳第一梯队。
因此，长期来看，BBA、特斯拉、华为均是榜样，公司集销量、盈利、智能化三位一体，看好公司青出于蓝而胜于蓝。
2、中长期空间&天花板测算：
理想的品牌定位，是高端家庭乘用车，打的是20万以上的市场，目标锚定的是BBA。2023年BBA在华销量229万辆，其中宝马82.5万辆，奔驰72.7万辆，奥迪72.9万辆，而三家全球交付量约695万辆，因此，我们认为中短期来看，理想的目标是超越BBA中的一家，长期来看，是达到BBA在华销量总和或达到最高一家的全球交付水平。
假设中国稳态乘用车销量2500万辆，20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%，假设该市场理想市占率分别为20%、30%（敏感性因子），分价格带单车利润分别为2、3万元，且随着下沉车型推动产品组合的变动，单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元，则公司利润总额分别为364、540亿元，给10X PE，第一保守目标市值看3640亿元，第二中性市值目标看5400亿元。
表：理想盈利空间测算（市占20、30%假设）
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我是rika，随便叫我啥都可以
你们喜欢的话叫我拌面也行
下面是我的oc和一部分入坑以来的一些同人产出，接下来有火影的和风同人计划，有老师愿意和我一起搞吗
我的属性：杂食，主磕带卡，佐鸣，我鸣，柱斑⚠️特别杂食，好饭吃一口，但佐鸣不喜欢对家，重度洁癖请不要关注我。
稿件/oc以外的同人产出也可以做：头像/壁纸
任何形式的商用/自印/转载/临摹，可以学我的画法因为我也是到处学来的，但别照抄我不瞎。
商业/私稿：mhs（Kei_o），忙毕设暂不接，钱特别多且没有很大工作量可以
只接黑白的，彩色画的很丑
扩列：
️：Rrikaaa
：1️⃣7️⃣3️⃣3️⃣5️⃣4️⃣3️⃣0️⃣0️⃣
关于制品：暂时太忙了大约会在五一上一些手机壳和制品，会发通知的别一直催啦
我是rika，随便叫我啥都可以
你们喜欢的话叫我拌面也行
下面是我的oc和一部分入坑以来的一些同人产出，接下来有火影的和风同人计划，有老师愿意和我一起搞吗
我的属性：杂食，主磕带卡，佐鸣，我鸣，柱斑⚠️特别杂食，好饭吃一口，但佐鸣不喜欢对家，重度洁癖请不要关注我。
稿件/oc以外的同人产出也可以做：头像/壁纸
任何形式的商用/自印/转载/临摹，可以学我的画法因为我也是到处学来的，但别照抄我不瞎。
商业/私稿：mhs（Kei_o），忙毕设暂不接，钱特别多且没有很大工作量可以
只接黑白的，彩色画的很丑
扩列：
️：Rrikaaa
：1️⃣7️⃣3️⃣3️⃣5️⃣4️⃣3️⃣0️⃣0️⃣
关于制品：暂时太忙了大约会在五一上一些手机壳和制品，会发通知的别一直催啦
#张远[超话]#
关于线上线下文明追的倡议书
随着远宇宙不断壮大，越来越多的花儿们为远而来，为了更好地配合远哥的线上线下活动，小会温馨提醒大家理智追星，共同维护良好的互动氛围。
为避免因【不了解】【不清楚】而造成各类不当行为，小会特别对下列情况进行说明：
线下相关：
1、接送上下班
接送地点非酒店时：
公开活动的上下班可以围观，但要保持现场秩序，不要堵塞出入口和影响他人，对于旋转门等存在短暂封闭空间的设施，不要跟进或引发制动；
接送地点为酒店时：
单人活动时禁止一切蹲守酒店的行为；公开的多人活动可在酒店接送上下班，不要跟进旋转门、电梯等存在短暂封闭空间的设施；
办理酒店入住以及退房时禁止蹲守拍摄（单人活动以及多人活动都不可）
2、接送机
机场是公共场所，为了不影响艺人行程和路人通行，请大家共同维护接送机秩序：
不拥挤，自觉保持一米以上的社交距离，不截断团队、安保工作人员与艺人之间的通行队列；
不大声喧哗、打闹，避免给艺人造成不良影响；
不跟进侯机（车）室、箱式电梯，在扶梯上与艺人保持距离；
互动中不打探私人生活，不直播、不自拍、不使用闪光灯，不骚扰同行亲朋好友；
不对艺人提出任何要求；
3、坚决抵制各类刷关行为；
4、坚决抵制任何跟机、跟车（追车）行为；
5、一切场合禁止使用强光（闪光）灯拍摄；
6、非活动安排不要现场索要签名、合影、合录、直播等；
7、不接受任何礼品赠送，包含信件、花束等；
如有上述不当行为的图片、视频及博文，恳请大家不要给热度，做到不转、不评、不赞、不存、不用，避免dp以及追求热度的yxh通过上述不当行为谋利。
线上相关：
1、待播作品路透
专注自家，尽量避免带粉籍参与其他节目、艺人的讨论（特别是负面言论），避免拉踩、站队等招黑行为；
对于待播作品，安静礼貌不打扰路人讨论，与自家艺人无关场合不要提及，避免过度安利；
避免公开吐槽官方/合作方，包含但不限于设备、造型、出场、舞美、歌曲作品等。
不替自家艺人外交；
2、如何对待路人、粉丝、和黑子、pph等的言论
正确判断是恶意抹黑还是持不同观点的路人言论，黑粉、pph及部分yxh通过发表争议言论造谣、拉踩、引战，意图抹黑艺人、引发争执获取流量，请大家不读、不回、不扩，私信反黑站处理，避免因情绪激动被利用，造成恶劣的网络舆情。
路人（此处特指真正意义上的路人）提及自家艺人时，如果没有过激言论，尊重言论自由；但如果言论过激或者有抹黑拉踩等言论时，私信反黑站处理，避免直接对线。
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⚠️小会将在自身的权责范围内对各类不当行为和行为人做出不同程度的限制：
1、凡有确凿证据证明不当行为属实，将视事件的严重性对该行为人移除粉丝群、超话永久屏蔽、该微博id列入黑名单（不参与任何粉丝福利的发放和各类活动粉丝名额的申请）等，对于情节严重的将挂黑处理；
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线下相关：
1、接送上下班
接送地点非酒店时：
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接送地点为酒店时：
单人活动时禁止一切蹲守酒店的行为；公开的多人活动可在酒店接送上下班，不要跟进旋转门、电梯等存在短暂封闭空间的设施；
办理酒店入住以及退房时禁止蹲守拍摄（单人活动以及多人活动都不可）
2、接送机
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不大声喧哗、打闹，避免给艺人造成不良影响；
不跟进侯机（车）室、箱式电梯，在扶梯上与艺人保持距离；
互动中不打探私人生活，不直播、不自拍、不使用闪光灯，不骚扰同行亲朋好友；
不对艺人提出任何要求；
3、坚决抵制各类刷关行为；
4、坚决抵制任何跟机、跟车（追车）行为；
5、一切场合禁止使用强光（闪光）灯拍摄；
6、非活动安排不要现场索要签名、合影、合录、直播等；
7、不接受任何礼品赠送，包含信件、花束等；
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线上相关：
1、待播作品路透
专注自家，尽量避免带粉籍参与其他节目、艺人的讨论（特别是负面言论），避免拉踩、站队等招黑行为；
对于待播作品，安静礼貌不打扰路人讨论，与自家艺人无关场合不要提及，避免过度安利；
避免公开吐槽官方/合作方，包含但不限于设备、造型、出场、舞美、歌曲作品等。
不替自家艺人外交；
2、如何对待路人、粉丝、和黑子、pph等的言论
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2、对相关的博文、图片、视频等超话将做屏蔽处理；
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