理想mega订单及投资展望

1、 周末讨论热度高,主要系前期反弹多,【很多人看空的在等周末大定的数据(预期周末破万)低于预期】。而我们从另一个角度看这个问题,考虑周六5k-6k的大定,如果按照周六500台试驾车,一天安排10次,则对应500*10=5000台,转换率基本是100%。

2、 定价和需求走势:50W以上的车型,我们认为【定价高未必卖的差,定价低未必能卖的好】,因此我们认为mega 55.98W定价是个正确选择,而同时【这么大的车消费者直观感受是难开,因此订单转换深度依赖试驾,这点决定了订单是慢热型的】。

而从产品定位上,很多投资者说对标诸如埃尔法等等,其实我们认为都不是。#核心就是供给创造需求,就看产品力破圈带动市场扩容。

1) 回看L9,2021年L9上市之前,40-50W市场容量系60W辆+,新能源渗透率11%+;L9上市后,市场容量扩张了,新能源渗透率35%+。

2) 展望mega,我觉得类似,50W+以上的市场容量同样60W辆+,格局更分散,新能源渗透率更低,这意味着最终mega能否成功【就看自身竞争力,和任何竞品无关;就看产品定义破圈激发潜在需求】,最终能展望的系:市场容量+CR3+新能源渗透率三升。

3、 最后,本轮我们怎么给理想定价?

1) 再重申我们对成长路径的定位:中国BBA - AI option – 全球BBA(最后是超越BBA,也非成为BBA)。

2)考虑国内2500万辆+20W+销量占比35%+理想市占率20%、30%两档,对应单车利润2.8W、2.4W,则分别对应440亿、540亿,给于10X,则目标市值4400、5400亿,后续看AI option的兑现和全球化的兑现。

核心观点:

1、Q4业绩大超预期的意义是?此前市场对公司担忧的点在于价格战持续进行+智能化仍在补课;er wQ4业绩很大程度证明了,价格战下公司凭借成本管控和销量逆势扩张,依旧具备较好的抗风险和盈利能力;

24年竞争的核心是能不能有足够好,性价比足够高的产品,以及从营销到研发的全方位赋能,而公司立足家用SUV/MPV市场,在产品定义&品牌声量上都是TOP级,套娃下沉往往对同级对手是降维打击。

2、24年业绩如何看?预计24年销量有望超65万辆(L7/8/9接近40万辆,L6超过15万辆,MEGA超过5万辆),营收1993亿元,同比+61%;毛利率稳定在20%+(Q1或是盈利低点,L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率,平衡L6和纯电SUV的影响),调整后利润160亿元,超预期概率大,如实现200亿利润看上去不是没有这个可能性。

3、中期,我们对李想的理想成长路径图大致推演为:中国的BBA- AI option(智驾)- 全球的BBA。智能车时代的BBA不是一蹴而就,公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势(Q4现金储备1037亿,A100芯片储备已满足至25年需求)。因此,长期来看,BBA、特斯拉、华为均是榜样,公司集销量、盈利、智能化三位一体,看好公司青出于蓝而胜于蓝。

假设

1)中国稳态乘用车销量2500万辆,20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%;

2)该市场理想市占率(敏感因子)分别为20%、30%,分20-30万、30-50万(其50万以上车型做的好还需更长时间,暂不考虑)价格带单车利润分别为2、3万元;

则单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元,则公司净利分别为364、540亿元,给10X PE,保守第一目标市值看3640亿元,中性第二目标市值看5400亿元。

一、财务数据

1、收入在预期区间内,利润大超预期:

23Q4收入417.3亿元,同比+136%,环比+20%;其中车辆销售收入403.8亿元,同比+134%,增长主要源于交付量的增加。23Q4净利润(GAAP)57.5亿元,净利率13.8%,环比5.7pct;Non-GAAP净利润45.9亿元,盈利超预期。口径差额主要系股权激励费用8.3亿元,以及转回递延所得税资产减值准备而导致录得非现金性质所得税收益19.9亿元。

单车数据来看,23Q4单车收入30.64万元,环比-4%,主要系年末冲刺优惠补贴影响。23Q4单车净利(non-GAAP)为3.48万元,环比+5%,继续创历史新高,若剔除质保金冲回贡献,单车净利3.42万元,环比-8%。

表:理想汽车季度单车数据



Image

2、规模效应&供应链降本支撑盈利,研发、销售如预期加大投入:

23Q4整体毛利率23.4%,汽车业务毛利率22.7%,环比+1.5pct。我们预计其中偏一次性影响的质保金冲回正向影响1.5%+,调整后汽车毛利率为21.2%,环比持平,供应链降本+规模效应+电池返利对冲降价影响(约1.5w)。23Q4 SG&A为32.7亿元,占营收7.8%;研发费用34.9亿元,占营收8.4%。公司在新车型和智能化上加大了研发投入,扩充了研发团队,同时扩大了销售网络和人员激励。

3、现金流创新高,储备可支撑5年+高强度投入:

23Q4产生自由现金流146.4亿元,创新高,截至23Q4末现金储备1036.7亿元,充足的现金为后续纯电平台、智驾高研发强度提供支撑。

二、24年怎么看:Q4业绩增强市场信心,新一轮产品周期到来

1、Q1指引中规中矩,重点看车型齐整的Q2:

交付量上,预计24Q1交付量为10-10.3万辆,同比+90-96%。预计3月销量超5万辆。收入上,预计24Q1收入在312.5-321.9亿元,同比+66-71%,则单车收入(包含服务)中值在31.03万元上下,隐含了Q1优惠力度加大的影响。

2、新产品&服务将加快市场投放力度:

智驾方面,Q2实现无图版城市NOA全国开放,有信心今年成为第一梯队。车型方面,3月发布MEGA和L7/8/9改款,Q2发布L6,下半年3款纯电产品(标配5C充电,四轮驱动),并在上半年向海外开启销售。快充方面,预计24年底建成2000座,700座高速充电桩覆盖70%高速路网,城市充电桩(加盟商合作)伴随纯电车型推广。

3、Q1价格战或是盈利低点,业绩担忧有望逐步淡化,后续关注点依然是新车和销量数据:

我们认为Q4业绩再次证明了1)规模效应的魅力;2)优秀的企业组织能够最大化地降低/对冲行业竞争加剧影响,夯实业绩确定性;同时,出色的产品力+成本管控能力是支撑公司未来高强度研发投入以及海外布局的关键。

3月新车型上市后公司有望迎来新一轮产品向上周期,我们预计公司24年销量有望超65万辆(L7/8/9接近40万辆,L6超过15万辆,MEGA超过5万辆),营收1993亿元,同比+61%;毛利率稳定在20%+(Q1或是盈利低点,L系列改款+MEGA上市后回收部分优惠拉高利润率,平衡L6和纯电SUV的影响),调整后利润160亿元。



表:理想汽车盈利预测

三、中长期理想的愿景:智能车时代,中国乃至全世界的BBA

1、智能化:

智能化不是一蹴而就,是公司的长期主义。价格战背景下,高强度的研发投入更仰赖于企业是否具备自身造血能力。智驾从能用到好用,拼的是工程化&数据闭环能力,背后是车队规模、数据质量和算力的较量,而销量/保有量(前提是具备相应的数据采集能力)、智驾买单率/选装率和资金/算力储备是判断下一阶段整车智驾能力的重要指标;公司具备销量/保有量+资金/算力储备优势(Q4现金储备1037亿,A100芯片储备已满足至25年需求),目标是未来智能电动车CR3达到70%时坐稳第一梯队。

因此,长期来看,BBA、特斯拉、华为均是榜样,公司集销量、盈利、智能化三位一体,看好公司青出于蓝而胜于蓝。

2、中长期空间&天花板测算:

理想的品牌定位,是高端家庭乘用车,打的是20万以上的市场,目标锚定的是BBA。2023年BBA在华销量229万辆,其中宝马82.5万辆,奔驰72.7万辆,奥迪72.9万辆,而三家全球交付量约695万辆,因此,我们认为中短期来看,理想的目标是超越BBA中的一家,长期来看,是达到BBA在华销量总和或达到最高一家的全球交付水平。

假设中国稳态乘用车销量2500万辆,20万元以上车型销量占比从23年的26%逐步提升至30%,假设该市场理想市占率分别为20%、30%(敏感性因子),分价格带单车利润分别为2、3万元,且随着下沉车型推动产品组合的变动,单车平均利润分别对应2.8万元、2.4万元,则公司利润总额分别为364、540亿元,给10X PE,第一保守目标市值看3640亿元,第二中性市值目标看5400亿元。

表:理想盈利空间测算(市占20、30%假设)

#新时代六地辽宁杠杠滴##贯彻二十大辽宁在行动# 榴花街道开展“两会”期间安全生产隐患排查整治工作#振兴新突破辽宁杠杠滴#
“安全为先 排查为本 精心整治保障平安”
——榴花街道开展“两会”期间安全生产隐患排查整治工作 
3月4日,榴花街道召开“两会”期间安全生产工作会议,对“两会”期间安全生产和消防工作进行了安排部署。
动员部署 强化责任担当
会议指出,为深刻汲取近期接连发生的燃气事故教训,扎实抓好2024年全国“两会”期间安全生产工作,切实加强城镇燃气、消防等重点行业领域和电动车私自拉线充电等安全监管,榴花街道开展安全生产督导检查,从严从细抓好各项安全生产防范应对措施,确保辖区居民人身财产安全。
联动机制 强化火灾防控
针对冬季火灾防控特点,深入沿街商铺排查检查,要求场所负责人要深刻吸取典型火灾事故教训,落实消防安全责任,加强消防安全管理。对弃管和无物业的小区要保障消防车通道畅通,规范燃气设备使用,定期开展维护保养,确保不“带伤”使用,提醒场所负责人注意用火用电用气安全,掌握防火、灭火逃生等必要技能。全面摸清安全隐患底数,不折不扣做到隐患排查、闭环整改全覆盖,进一步减少辖区火灾事故发生。
期间,重点对疏散通道、安全出口、消防车通道是否被堵塞占用、消防设施器材是否保持完好有效、燃气用具的安装使用、是否组织员工进行安全消防培训等情况进行详细查看,并现场对员工是否掌握灭火器使用方法进行了抽查。针对检查中发现的隐患问题,检查组当场向场所负责人提出整改意见,责令立即整改落实。并督促各场所要深刻吸取近期火灾事故教训,进一步提高安全消防管理水平,严防火灾事故发生。
营造氛围 强化宣传教育
针对冬季用火用电量大等特点,社区网格人员深入辖区超市、加油气站、仓储物流、居民住宅等场所发放安全消防宣传资料,用通俗易懂的语言讲解了冬季用电、火场逃生方法、如何处理家庭常见火灾以及火灾初期控制等知识。为了让从业人员更加全面地了解消防安全的重要性,宣传人员还介绍了近期火灾事故案例,以案释法、以案明责、以案促改,切实筑牢安全生产防线,倡导大家共同维护辖区安全消防环境,将潜藏在身边的隐患彻底清除,切实增强从业人员安全消防意识和自防自救能力,达到“宣传一人,带动一家,普及社会”的良好消防宣传效果。
榴花街道开展集中检查、重点督查、错时抽查,紧盯重点领域和薄弱环节,实行差异化监管、清单式治理,督促落实严控措施。以“高标准、严要求”的姿态,以“保障辖区群众生命财产安全”的责任担当,坚决完成“两会”期间安全消防各项工作任务,为全国“两会”胜利闭幕和人民群众生命财产保驾护航。

#新时代六地辽宁杠杠滴##振兴新突破辽宁杠杠滴##美好辽宁欢迎您# 【高质量发展】辽宁省海城市经济开发区集中签约10个项目

3月2日,海城市经济开发区三年行动新突破首战之年总结大会暨攻坚之年“开局即决战·起步即冲刺”动员大会举行。会上,10个重点项目完成集中签约,总投资达22.5亿元。

据了解,本次完成签约的10个项目包括聚能重工集团重卡汽车组装生产项目、辽宁东泓新材料科技有限公司镁质建筑材料项目、上海宇铧鑫科技有限责任公司菱镁阻燃环保新材料精深加工项目、新疆国统管道股份有限公司管道生产项目、海城中机金属加工有限公司年产2500万件机械加工零部件项目、海城市北方生物科技有限公司9万吨秸秆纤维制品建设项目、辽宁天海津城装备制造有限公司钢铁元素固体废弃物利用项目、后英集团海城市房屋开发有限公司温泉小镇四期项目、鞍山市建设投资集团有限公司澄州湖南侧地块房地产开发建设项目、鞍山富基房屋开发有限责任公司万达海韵嘉华二期项目。

这些项目将进一步夯实海城经济开发区产业基础,延伸产业链条,丰富产业业态,推动产业规模、技术水平、企业竞争力迈上新台阶,为海城高质量发展注入新动力。

2024年以来,海城市经济开发区积极融入海城市“4+4+3+N”现代产业体系,把招商引资作为引领发展、促进转型的“头号工程”,围绕高端装备制造、菱镁新材料、新能源汽车、新能源装备产业延链、强链、壮链、补链精准招商,持续打造更优营商环境,让企业轻装上阵、创新创造源泉充分涌流,驶入高质量发展快车道。

为助力招商引资重大项目实现新突破,海城经济开发区还明确了招商引资项目从招引、落地到运营的各环节全周期服务事项,建立健全招商引资项目全生命周期闭环服务管理机制,包办墙外事、帮办墙内事,审慎承诺、刚性兑现,推动签约项目早落地、早开工、早投产,以高质量招商赋能高质量发展。


发布     👍 0 举报 写留言 🖊   
✋热门推荐
  • 04年的妹妹才上大一就参加这种b课程,也是相当有勇气,她是我们团队的开心果,乖乖的,不会的东西也是学着一点点做,是每天大家爆肝之后的慰藉。94年的姐姐从北服毕业
  • 上世纪90年代以来,赵昌平等中国科学家潜心研究,克服一系列科技难题,在国际上率先发现了小麦光温敏雄性不育现象并构建了杂交小麦新型不育系统。#行业动态#【相约第三
  • #张极[超话]# #张极 唯一门面ace# 好长一条张极宝宝我会爱你爱到天荒地老 看见你我的灵魂都得到了升华 我的人生不能没有你 一分钟没看你我就茶不思饭不想
  • #海纳丝路留学# 回答问题那一刻的想法:我在看到这个问题后毫不犹豫的就选择了前途,自己想想也觉得有一点不可思议,我以前好像从来没有考虑过这种问题,不过也是,我才
  • 接下来,让我给大家介绍介绍在选购紫外老化试验箱的灯管时,以下几个因素需要考虑:  1.紫外辐射类型:紫外老化试验箱的灯管通常分为UVA、UVB和UVC三种类型,
  • 我的宝宝这么漂亮 做了头发变得这么漂亮被夸奖的乐宝小小的身躯好像满是开心 一动也不动 怕弄乱了新发型[跪了]就像小孩子一样的乐宝[爱你]#小义Xy[超话]# 总
  • 诗句的思想艺术容量较大,明朗畅达而又别有情韵,因而“春风得意马蹄疾,一日看尽长安花”成为后人喜爱的名句。诗句的思想艺术容量较大,明朗畅达而又别有情韵,因而“春风
  • #魏大勋[超话]##魏大勋# 混过粉圈的人都知道,每个粉圈在发现有人带粉籍嗑cp时,一定会强烈抗议的❗️cp就是吸走自家唯粉给别人的!老生常谈了❗️每个粉圈都一
  • 两位著名的诗人先后来杭州当官,修筑堤坝、蓄积湖水,就有了今天的西湖。小时候喜欢画画的小女孩在十几年后战胜了不可能,走进了全国的最高艺术学府(的厕所里)#迎亚运的
  • 爱似玫瑰,使你欢喜,也使你流泪——一禅小和尚愿你熬过万丈孤独,藏下星辰大海这世上比我爱你更贴心的三个字,原来是“你有我”——匪我思存年三十现包饺子,那是一道令人
  • )/是我想不到的 每次配料都不要感觉自己亏了 但真接受不了[伤心][伤心]/刚刚好的量(不是)/学生:她在装b 我:想睡觉/看着综艺 心在外面 我这该死的注意力
  • #日日有好文# 《始乱终弃阿波罗后》大概可以算是西方的高岭之花走下神坛的设定?卡珊卓意外去世后在爱神的帮助下化身为河神的小女儿达芙妮,经历种种让阿波罗爱上她,之
  • 三文鱼刺身真的是我的最爱[哇][哇]鸡块也好吃的,好吃到我的裤子也尝了一块[HO加油])今天也是蛋糕日,笑死了谢谢brenda把全部品种拿给我吃,然后eva又分
  • 『夏日多巴胺穿搭 看俊美的人儿上身缤纷的色彩 热带雨lin趣味多 纵情歌舞徜徉在我美妙的王国 星光里遇美人立 让灵感光速充盈在璀璨的脑海 二十四岁的开始 心里的
  • 2023年9月4日 星期一 晴 周六上午7点半醒,上午去了玄武湖,她说昨天晚上不是来过了吗,怎么今天还来啊,我说昨天晚上是来玩滑板车的,今天来开小船,骑旋转
  • 我不想…我控制不住…都说人要有钝感力…我没有我很羡慕…我就是从小敏感又细腻…同年级的都在成熟担当,我…连最起码的成长之痛都承受不住…仿佛又回到了高中那种疼痛文学
  • 在购买茶叶时,香气的表现往往被愤怒所包裹(新鲜烘焙的茶叶自然会生气),因此你应该询问烘焙时间,并在品尝后进行监督。054A黄冈舰的16PA6V-280ST中速主
  • 8、开头唐志军说“完成了繁衍之后的所有性欲都是一种疾病”结尾他在外甥的婚礼上做“我在宇宙的尽头看宇宙的边缘看我们繁衍不息”的演讲,那么宏观,那么微观;那么神,那
  •   将军向宠,性行淑均,晓畅军事,试用于昔日,先帝称之曰能,是以众议举宠为督。愚以为宫中之事,事无大小,悉以咨之,然后施行,必能裨补阙漏,有所广益。
  •   车内乘坐及储物表现基本和上一代车型持平,在这一级别都是可圈可点,后备厢整体也非常规整,开口也足够大,日常使用没有太大的问题。    全新一代君越采用了最新