光伏的现状肯定是预期在好转，但是我认为还没有到完全的拐点，毕竟研报越来越多也是好事！

【长江电新】光伏：欧洲去库加速，非欧美海外市场爆发，看好持续性行情！

开年光伏板块波动后向上，主要源于供需侧面边际持续向好，具体来看：

1、欧洲市场加速去库，相关企业上调出货预期。去年1-11月，德国逆变器出口9.48亿美元，同比+82%；荷兰逆变器出口27.42亿美元，同比+17%，库存在加速去化中。相关公司均有积极反馈，继德业股份一季度出货预计环比增加20%-30%＋，锦浪和固德威1月订单环比提升明显。之前产业链预计在一二季度完成去库存，但实际上欧洲去库存节奏可能优于预期。

2、非欧美海外市场超预期，支撑需求持续增长。去年11月，非欧美海外市场组件出口11.5GW，同比+116%，环比+33%，以11月单月出口数据预估2024年非欧美海外年化需求约140GW，在2023年化需求100-110GW的基础上，预计同比增加25%-40%。细分市场来看，组件跌价刺激印度、中东需求提升，南非因频繁限电加速可再生能源替代，而且非欧美海外国家积极出台相关政策支持光伏发展，需求增长确定性强。

3、供给端出清现象亦有增多，某硅料企业传出技改停产，二三线组件厂排产持续下降，与龙头进一步分化。我们认为当前供需两端改善信号明显，龙头标的PB已开始进入1.x倍区间，继续看好板块底部布局机会。

建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；

2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；

3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份、横店东磁等）；

4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；

5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。

$阳光电源 sz300274$ $隆基绿能 sh601012$ $锦浪科技 sz300763$

好快啊 转眼已经快三个月了 今晚刷抖音看到好多女孩子谈恋爱被分手被冷暴力被无缝衔接 原本我以为再想起你的时候不会再哭了 可看到她们我好像又感同深受了 是不是对待感情认真且真诚的人最后都不会得到一个圆满的结果 我至今都不明白 为什么一个人可以在分手后这么快接受新人 是真的比我更好吗 从始至终感到遗憾的人只有我一个吗 有关于你的东西我不敢再触碰 你送我的所有东西我最终还是全部丢掉了 每一件我都能记得当初收到时那种开心和感动的心情 那时候我们是多么喜欢对方啊 舍不得但是太痛了 我只能用这种方式强迫自己忘记 或许执念太深了 分开后我梦见你很多次 始终觉得你还在 你知道吗 我真的无时无刻都在想起你 难过时开心时不被理解时 我都会觉得如果你在该有多好啊 可是你已经有新的生活了 在我还对这段感情抱有复合期待的时候你早已权衡利弊开始追求下一个人 你真的好伤我的心啊 每次想到这里我都好想哭 在一起时我总是嘴硬 我以为你不会放弃的 可是最后一次 你选择了分开 你知道我有多么后悔吗 我始终觉得如果当初我能不那么嘴硬 能够多理解你 我们现在是不是还好好的在一起 可是我的朋友们都说 如果你真的舍不得错过我 是不会这样的 我一直都觉得我们太像了 所以我们在一起时那么契合 可能太相似的人注定没办法走在一起吧 可是我真的好喜欢你 和你分开后尝试让自己去接触新的人 可能因为那都不是你吧 又或许是在一起时你给我的感觉太好了 好到让我和别人相处总觉得差了很大一截 没有办法去接受除了你以外的人 今年二十五岁了 人生还有那么长的路 可我觉得以后再也遇不到那么喜欢的人了 如果以后真的和自己不那么喜欢的人结婚该有多么痛苦呢 前几天朋友问我到底喜欢你什么 我既然有一时失语 我说是因为当初你的真诚打动了我 能与我共情 给予我很好的情绪价值和陪伴 朋友骂我蠢 其实我也说不出来为什么 大概就是一种感觉吧 因为自己内心一直都是敏感且悲观的 正是你的到来 让我这些悲观情绪都有了宣泄的出口 你总是能够很好的理解我的感受 照顾我的情绪 让我感受到我有在好好被爱着 人这一辈子不就图一个真正的知己吗 这个人可以是爱人也可以是朋友 曾经的我认为能够遇见你 是比中了巨额彩票还幸运十倍的事情 但我始终不是那个幸运儿吧 这段感情里总觉得我有很多地方做错了 导致最后我们变得不愿意沟通不坚定不信任 所以当我后来发现分开不到一个月你早已和新人暧昧的那一刻 我是恨的 甚至觉得你以前对我的好都是假的 真心并没有用 因为有了所谓更好的人都是会变的 可我现在写下这段话时回忆起当初的美好 又确实能真切感受到你的真诚和爱 人总是这样的矛盾 有时候想明白了希望你好 有时候想不明白希望你困苦 但无论如何 打心底里还是祝你好的 只因为我们共同经历过一段美好的时光 每每想起来都是温暖的 只是不要让我知道你是幸福的 偷偷幸福吧 希望我以后再也不要遇到你这样的人了 我也会幸福的 会慢慢释怀的 再见了

市场短期对宁德有三个分歧，正好上午和同行小伙伴在交流，总结了一下，可供股友们参考。

第一个分歧在于电池报价。

从报表来看，23年前三季度差不多均价是0.9元/Wh，但市场上已经出现了0.4元/Wh预期，口径偏差非常大。实际上，0.4元是磷酸铁锂电芯最低报价，而在宁德结构里占比并不高。

拆分宁德装机结构来看：35%海外装机，30%国内三元，35%国内铁锂。

国内市场再看：特斯拉是20%、海外合资是15%、大客户上汽/一汽/理想/蔚来等大概有25%、中份额吉利/长安/长城等大概有15%、长尾广汽等大概有15%，剩下还有些是客车和重卡等。

于是看2024年，大致预测如下：海外装机能报价0.8元/Wh，国内商用车0.7-0.8元，国内20万以上乘用车0.7元，高份额铁锂像特斯拉是0.55-0.6元，最低价策略客户是0.4-0.5元。

考虑整体结构的话，在碳酸锂9-10万/吨价格水平下，宁德报价均价有希望维持在0.7元/Wh。当然锂价再下跌的话，可能会再降价。

第二个分歧在于盈利底部。

行业盈利何时算见底？有说法是二线企业开始出现亏净利率，有说法是二线企业开始出现亏毛利率。

从定量角度看，如果二线企业开始亏净利率，大概率价格就能企稳。

比如说宁德，24年相比23年净利压力可能是1-2分钱，但如果要达到亏毛利，可能就有4-5分钱下行空间，似乎过于悲观。

再比如二线企业更是如此，不像宁德降价能马上带来销量提升，她们降价后还要去开发新客户，要投入研发、要做新平台、要做验证和试产等等，亏净利还能支撑，亏毛利就几乎推进不下去。

因此，看起来很多二三线企业仍有5-10个点毛利率，实际考虑产业链发展，已经比较接近极限的水平，净利率大概率已经触底，行业可能会迎来出清。

第三个分歧在于单位盈利。

按理来说，23年下游整车降价幅度不算太高，同时上游锂矿价格大幅下滑，宁德单位盈利要有所提升，但财报端却不是很明显，这里主要是有几个会计处理因素。

一是返利计提。2023年Q2和Q3宁德都做了较大幅度计提（预计负债科目），单季度影响报表盈利大概在2-3分钱，往后能对冲一部分的降价风险。

二是应付职工薪酬。这几年宁德人均薪酬上涨较快，根据券商调研，23年人均工资再次出现大幅上涨，剔除研发人员后相比22年还提高了30%左右，有部分因素是长期激励确认，往后能留有一定盈利增厚空间。

三是折旧。宁德设备折旧一向严格于行业平均水平，大概是4年左右，庞大资本开支后压力就会很大。在经历21-22年大幅度扩张后，往后资本开支边际增速会明显下降（长期稳态可能是150-200亿），折旧压力会放缓，同时产能利用率会提升。

因此，虽然市场对宁德分歧比较大，有部分投资者甚至认为24年净利润同比23年会出现下滑，但在报价端、盈利端、财报端来看，宁德首先肯定能领先同行，其次还能有自身弹性（23Q4也反映了韧性），我是觉得不用太过悲观。

$宁德时代 sz300750$ $亿纬锂能 sz300014$ $国轩高科 sz002074$