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【债基成投资者“避风港” 中长期品种更“香”】
2月6日，中证全债指数上涨0.19%，2024年以来的累计涨幅达1.46%。收益稳健的债券资产已持续成为投资者的“心头好”，2024开年以来，已有4746只债券型基金获得正收益，其中10只产品的涨幅超过3%。
有公募人士预测，2024年债市或为“票息之年”，投资将倾向信用债配置和持有到期为主，同时将更加重视超长债的配置价值，超额收益或将主要源于自下而上的择券和“二永债”(二级资本债、永续债)的波段交易机会，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。
债市近期表现不俗
2024开年以来，债市表现不俗，10年期国债收益率向下突破2.5%关口，30年期国债收益率也快速下行，活跃券成交热度居高不下。
Wind数据显示，截至2月6日收盘，中证全债指数2024年以来累计攀升1.46%，该指数在2023年全年上涨5.23%。
据Wind统计，截至2月5日，2024年以来有4746只债券型基金(本文A/C份额均未合并计算)取得正收益，更有10只产品的涨幅超过3%。其中，有数亿元规模的景顺长城中债1-3年国开1债C、鹏扬中债-30年期国债ETF的涨幅超5%，这两只产品均为被动指数型债基。此外，规模超10亿元的华泰保兴安悦、兴华安裕利率债A、招商招兴定开A等产品表现较为出色，而这三只产品均属于中长期纯债型基金。
如果将周期拉长至近半年，似乎更能看清债基的“魅力”。Wind数据显示，截至2月5日，从过去的半年时间来看，取得正收益的债基达到4275只，其中有158只债基的涨幅超过3%，更有18只产品上涨超5%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博时安仁一年定开A、博时利发纯债A分别以8.84%、6.90%和6.62%的涨幅位居前三名，后两者均为中长期纯债型基金，基金规模分别达15亿元和30亿元。
“这波债市行情自2023年12月开始，由资金面、风险偏好、基本面等多重因素共同推动，主要债券品种利率均大幅下行，其中超长利率债表现突出、30年期和10年期产品利差收窄是近期行情的主要特点。”南华基金总经理助理兼固收投资总监何林泽表示，债基等固收类资产具备了中长期走牛的基础，短期权益市场出现较大波动则会催化这一进程，资金出于避险需求密集进入债基。
何林泽认为，债市向好主要有三大因素：一是资金价格中枢明显回落，主要得益于政府债券供给阶段性高峰过去、财政投放加速以及降准在内的各项维持流动性充裕的操作;二是权益市场有所波动，资金有一定避险的需求;三是基本面平稳运行、缓慢复苏为债市向好提供了较好的环境。
北信瑞丰固收投资部副总经理靳晓龙表示，2024年以来债市呈现新的交易特征，其中长久期信用债和超长久期利率债交投活跃，尤其以30年期国债与20年期国开债为代表，收益率快速下行，换手率达到历史最高水平。
中长期纯债型基金成香饽饽
中国证券报记者发现，在上述半年来涨幅超过5%的18只债基中，有10只产品属于中长期纯债型基金。此外，2024年以来取得正收益的4746只债基中，有2836只属于中长期纯债型基金。
从不同久期来看，长期债券收益率的下行幅度更大。截至2月6日17时，1年期、10年期和30年期国债活跃券收益率分别报1.9100%、2.4500%和2.6575%，较2023年末分别下行10.5个基点、10.6个基点和20.3个基点。
泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟认为，纯债投资是近两年相对稳健的收益来源，而中长期纯债更是在其中扮演了重要角色。在整体低迷的市场趋势中，在起起2伏伏的权益市场映衬下，纯债基金主打“心平气和”、走势平稳。此外，短端债券受偏高的资金成本约束，当前性价比相对不足，投资者更倾向于拉长久期。
“考虑到当前经济处于结构转型期，预计2024年的货币政策依然保持稳健，债券市场大概率能够延续良好表现。”蒋利娟表示，一方面，商业银行的存款利率仍有下调空间;另一方面，尽管近期政府债券的供给预期有所上调，但1-2月份“少增”情况较为确定，广义信用债供需更失衡，资产荒仍将延续。
应对市场波动
近期，随着A股震荡调整，债基愈发成为投资者的“避风港”。业内人士称，展望2024年，利率的走势仍取决于经济的复苏程度以及政策外力的推动，中期维度对债市较为友好，但阶段性的波动不可避免。
蒋利娟认为，2024年债市或为“票息之年”，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。
何林泽表示，考虑到当前收益率偏低的位置以及未来行情的波动，单独依靠票息难以支撑较高收益，有必要利用短期行情进行充分的久期管理。在组合资产布局层面，为应对市场的波动，构建哑铃型、高流动性的组合是一大前提，方便快速调整利率风险敞口以适应新的市场逻辑。
在靳晓龙看来，当前国债收益率已处于历史较低水平，而中高等级信用债相对同等期限利率债的信用利差，高于历史中位数，因此信用债的票息增厚，仍是债券收益的重要组成部分。不过，投资者需要仔细分析发债主体的信用资质和相关债券的流动性水平，不可盲目信用下沉。
【债基成投资者“避风港” 中长期品种更“香”】
2月6日，中证全债指数上涨0.19%，2024年以来的累计涨幅达1.46%。收益稳健的债券资产已持续成为投资者的“心头好”，2024开年以来，已有4746只债券型基金获得正收益，其中10只产品的涨幅超过3%。
有公募人士预测，2024年债市或为“票息之年”，投资将倾向信用债配置和持有到期为主，同时将更加重视超长债的配置价值，超额收益或将主要源于自下而上的择券和“二永债”(二级资本债、永续债)的波段交易机会，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。
债市近期表现不俗
2024开年以来，债市表现不俗，10年期国债收益率向下突破2.5%关口，30年期国债收益率也快速下行，活跃券成交热度居高不下。
Wind数据显示，截至2月6日收盘，中证全债指数2024年以来累计攀升1.46%，该指数在2023年全年上涨5.23%。
据Wind统计，截至2月5日，2024年以来有4746只债券型基金(本文A/C份额均未合并计算)取得正收益，更有10只产品的涨幅超过3%。其中，有数亿元规模的景顺长城中债1-3年国开1债C、鹏扬中债-30年期国债ETF的涨幅超5%，这两只产品均为被动指数型债基。此外，规模超10亿元的华泰保兴安悦、兴华安裕利率债A、招商招兴定开A等产品表现较为出色，而这三只产品均属于中长期纯债型基金。
如果将周期拉长至近半年，似乎更能看清债基的“魅力”。Wind数据显示，截至2月5日，从过去的半年时间来看，取得正收益的债基达到4275只，其中有158只债基的涨幅超过3%，更有18只产品上涨超5%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博时安仁一年定开A、博时利发纯债A分别以8.84%、6.90%和6.62%的涨幅位居前三名，后两者均为中长期纯债型基金，基金规模分别达15亿元和30亿元。
“这波债市行情自2023年12月开始，由资金面、风险偏好、基本面等多重因素共同推动，主要债券品种利率均大幅下行，其中超长利率债表现突出、30年期和10年期产品利差收窄是近期行情的主要特点。”南华基金总经理助理兼固收投资总监何林泽表示，债基等固收类资产具备了中长期走牛的基础，短期权益市场出现较大波动则会催化这一进程，资金出于避险需求密集进入债基。
何林泽认为，债市向好主要有三大因素：一是资金价格中枢明显回落，主要得益于政府债券供给阶段性高峰过去、财政投放加速以及降准在内的各项维持流动性充裕的操作;二是权益市场有所波动，资金有一定避险的需求;三是基本面平稳运行、缓慢复苏为债市向好提供了较好的环境。
北信瑞丰固收投资部副总经理靳晓龙表示，2024年以来债市呈现新的交易特征，其中长久期信用债和超长久期利率债交投活跃，尤其以30年期国债与20年期国开债为代表，收益率快速下行，换手率达到历史最高水平。
中长期纯债型基金成香饽饽
中国证券报记者发现，在上述半年来涨幅超过5%的18只债基中，有10只产品属于中长期纯债型基金。此外，2024年以来取得正收益的4746只债基中，有2836只属于中长期纯债型基金。
从不同久期来看，长期债券收益率的下行幅度更大。截至2月6日17时，1年期、10年期和30年期国债活跃券收益率分别报1.9100%、2.4500%和2.6575%，较2023年末分别下行10.5个基点、10.6个基点和20.3个基点。
泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟认为，纯债投资是近两年相对稳健的收益来源，而中长期纯债更是在其中扮演了重要角色。在整体低迷的市场趋势中，在起起2伏伏的权益市场映衬下，纯债基金主打“心平气和”、走势平稳。此外，短端债券受偏高的资金成本约束，当前性价比相对不足，投资者更倾向于拉长久期。
“考虑到当前经济处于结构转型期，预计2024年的货币政策依然保持稳健，债券市场大概率能够延续良好表现。”蒋利娟表示，一方面，商业银行的存款利率仍有下调空间;另一方面，尽管近期政府债券的供给预期有所上调，但1-2月份“少增”情况较为确定，广义信用债供需更失衡，资产荒仍将延续。
应对市场波动
近期，随着A股震荡调整，债基愈发成为投资者的“避风港”。业内人士称，展望2024年，利率的走势仍取决于经济的复苏程度以及政策外力的推动，中期维度对债市较为友好，但阶段性的波动不可避免。
蒋利娟认为，2024年债市或为“票息之年”，可采取票息持有叠加杠杆策略为主、波段交易策略为辅的运作思路。
何林泽表示，考虑到当前收益率偏低的位置以及未来行情的波动，单独依靠票息难以支撑较高收益，有必要利用短期行情进行充分的久期管理。在组合资产布局层面，为应对市场的波动，构建哑铃型、高流动性的组合是一大前提，方便快速调整利率风险敞口以适应新的市场逻辑。
在靳晓龙看来，当前国债收益率已处于历史较低水平，而中高等级信用债相对同等期限利率债的信用利差，高于历史中位数，因此信用债的票息增厚，仍是债券收益的重要组成部分。不过，投资者需要仔细分析发债主体的信用资质和相关债券的流动性水平，不可盲目信用下沉。
私信问一些量化和微盘的事情，聊几嘴。
微盘策略前面两年之所以火，实际上可以追溯到在21年3月8日，万德编制过一个微盘指数，指数基日为1999年12月30日。复盘了多年微盘个股长期的综合走势，大幅跑赢沪深300指数。
且这个指数的编制原理很简单，在全A股市场种首先剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的股票，然后选择其中市值最小的400只股票，最后等权重配置，每日进行更新。
这个指数的呈现，极大的反馈出A股生态下，小市值公司的轮动特性和弹性。
而根据我个人长期做中小市值的体验而言，也基本上确认这个策略可验证，可确认，可复制，特别是基于绝对估值和绝对市值确实反馈价值的阶段。
这里面分两波，第一波是15年之前，小市值本身市值体量也不大，大量袖珍个股通过利润释放，并购重组能快速的堆砌体量，所以15年之前的小市值成长是一波。
15年之后，小市值在那轮行情里迅速崩塌，一直萎靡到19~20年，19~20年之后，大量小市值实际上已经趴在底部开始横盘了，低位的基本在10亿以下的体量徘徊，而里面相对韧性的一部分开始出现较好的韧性和弹性。
通过这400只小市值公司的不断循环操作，始终都会锁定最小的400只高抛低吸，那么对于量化因子而言，这样的策略就更容易强化和进一步优化获得超额收益。
本身指数是等权就已经呈现极大的诱惑力了，如果优化基本面因子和量价因子做权重配比，同时加上杠杆拉升收益率，那自然看起来美滋滋。（非量化里面，基于基本面的成长因子来确认未来市值膨胀，实际上也是非常有效的策略）
自2021年12月3日起，随着新的收益互换规则生效，禁止了新的“AB款”互换交易，券商的自营平台开始实施DMA，这意味着量化私募可以通过DMA搞出来2~4倍的杠杆。
22~23这两年，量化策略的聚焦和资金盘子的不断膨胀和杠杆的加持，让微盘策略大放异彩。
但是这个策略的问题就是池子绝对值不大，因为样本股的总市值按照平均开始5~6亿的体量算，初始市值总量大概是2000~2500亿，可交易的流通市值就更少了，所以涌入几千亿的资金去里面折腾自然就形成水涨船高的加速效应，微盘市值中枢不断攀升，干到10~20亿，大部分脱离基本面变成纯博弈的量化策略。
这一波的流动性危局，一个是窗口指导下禁止卖出，随着迅速的超跌，大量量化杠杆来不及仓位调整或者缩减头寸以及股指卖空等对冲手段，所以导致盘面出现策略踩踏，大量微盘个股的承接能力和出逃压力不成正比，又没有救市资金的覆盖，导致目前微盘策略迅速爆亏。
说到底，原因是还是基于博弈策略失效或者反噬，因为没有这一次股灾，也总会有这么一天，只是说身在其中的资金觉得这个游戏可以一直玩下去且因为有对冲手段有恃无恐，但是哪里晓得做空那边直接被拔了网线而自己策略又过多暴露在微盘，这一波量化很多是死在自己在策略里面的“激流勇进”。
当然，历史也反复验证，基于从小到大的逻辑，实际上一直是资金获取收益的有效模型，只是说，每一个阶段怎么去真正确认这些成长因子的有效性和持续性。
微盘策略前面两年之所以火，实际上可以追溯到在21年3月8日，万德编制过一个微盘指数，指数基日为1999年12月30日。复盘了多年微盘个股长期的综合走势，大幅跑赢沪深300指数。
且这个指数的编制原理很简单，在全A股市场种首先剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的股票，然后选择其中市值最小的400只股票，最后等权重配置，每日进行更新。
这个指数的呈现，极大的反馈出A股生态下，小市值公司的轮动特性和弹性。
而根据我个人长期做中小市值的体验而言，也基本上确认这个策略可验证，可确认，可复制，特别是基于绝对估值和绝对市值确实反馈价值的阶段。
这里面分两波，第一波是15年之前，小市值本身市值体量也不大，大量袖珍个股通过利润释放，并购重组能快速的堆砌体量，所以15年之前的小市值成长是一波。
15年之后，小市值在那轮行情里迅速崩塌，一直萎靡到19~20年，19~20年之后，大量小市值实际上已经趴在底部开始横盘了，低位的基本在10亿以下的体量徘徊，而里面相对韧性的一部分开始出现较好的韧性和弹性。
通过这400只小市值公司的不断循环操作，始终都会锁定最小的400只高抛低吸，那么对于量化因子而言，这样的策略就更容易强化和进一步优化获得超额收益。
本身指数是等权就已经呈现极大的诱惑力了，如果优化基本面因子和量价因子做权重配比，同时加上杠杆拉升收益率，那自然看起来美滋滋。（非量化里面，基于基本面的成长因子来确认未来市值膨胀，实际上也是非常有效的策略）
自2021年12月3日起，随着新的收益互换规则生效，禁止了新的“AB款”互换交易，券商的自营平台开始实施DMA，这意味着量化私募可以通过DMA搞出来2~4倍的杠杆。
22~23这两年，量化策略的聚焦和资金盘子的不断膨胀和杠杆的加持，让微盘策略大放异彩。
但是这个策略的问题就是池子绝对值不大，因为样本股的总市值按照平均开始5~6亿的体量算，初始市值总量大概是2000~2500亿，可交易的流通市值就更少了，所以涌入几千亿的资金去里面折腾自然就形成水涨船高的加速效应，微盘市值中枢不断攀升，干到10~20亿，大部分脱离基本面变成纯博弈的量化策略。
这一波的流动性危局，一个是窗口指导下禁止卖出，随着迅速的超跌，大量量化杠杆来不及仓位调整或者缩减头寸以及股指卖空等对冲手段，所以导致盘面出现策略踩踏，大量微盘个股的承接能力和出逃压力不成正比，又没有救市资金的覆盖，导致目前微盘策略迅速爆亏。
说到底，原因是还是基于博弈策略失效或者反噬，因为没有这一次股灾，也总会有这么一天，只是说身在其中的资金觉得这个游戏可以一直玩下去且因为有对冲手段有恃无恐，但是哪里晓得做空那边直接被拔了网线而自己策略又过多暴露在微盘，这一波量化很多是死在自己在策略里面的“激流勇进”。
当然，历史也反复验证，基于从小到大的逻辑，实际上一直是资金获取收益的有效模型，只是说，每一个阶段怎么去真正确认这些成长因子的有效性和持续性。
换新的证监会领导了。
感觉，上市的步伐 别管快慢， 但是退市的步伐会加快
A股最近的大跌，跌出一些黄金坑，但是也让很多垃圾股原形毕露， 本来就是浑水摸鱼的
垃圾股，营收没几个，净资产没多少，利润都是负数，天天炒作来炒作去，
浪费A股好多弹药， 有时候全天交易量，比一年企业营收都多，这种行为合理，
但是对于这些垃圾股来说，纯扯犊子。
希望新的证监会，能多多出清这些垃圾股。。 它们抢占了太多的资源，
也是股民赔钱的重点领域之一。。
大跌行情一来，本来公司就够垃圾了，股票市场里面更是一点点抵抗都没有，维护股价的意图丝毫不见，压根儿不想拿钱维护，除了捞钱是啥活都不想干。 这样的不清理出去，真是没话说。
第二，QFII概念，跌幅难以想象，我在国外没注意到。今晚一看，这简直山崩地裂的跑路。 看图3，月线，15年股灾都没这样。虽说2020年底，对于这个已经放松，这个概念数值，不一定能反应全部，
但是，沪深300打到支撑强力反弹，而它仍然毫不犹豫的继续砸，
这就说明，人家想开了，全世界那么多可玩的地方，没必要在你这个市场里吃亏了。
也就是说，大A这次比较公平，不仅散户吃了大亏，一些基金，外资，机构，都吃了大亏。。
这种离场，与外围走势不错，也与脱钩有一定关系，这个脱钩，大家一定得重视。
真不是说，你当个老好人，人家对你就和善。
丛林中的灰熊，就算天天吃蜂蜜，但是谁敢说不怕‘？
照我说，该吃肉的时候就吃肉，谁能拿灰熊怎么滴？哪怕你是个老虎，大不了就两败俱伤。
图4是基金，正常的反弹。
总之呢，A股自身的问题，已经够多了，留下来一堆堆漏洞，正在填补。
这个漏洞，谁都清楚是故意留出来的，目前的确是做的相当过分。
想弥补，想恢复信心，就要多方面去着手。。 看后市表现吧，
股民也不是说，非就让你大涨回本
而是说，想看到你们的作为，想看到，真正公平的博弈。
如果上市公司，你们与机构，再和某些部门，一起算计搞事情，那说实话，
自己挖的坑，迟早自己也会埋进去。除非你跑外面去。
世界很大我知道，外面混，其实也不是不行。
感觉，上市的步伐 别管快慢， 但是退市的步伐会加快
A股最近的大跌，跌出一些黄金坑，但是也让很多垃圾股原形毕露， 本来就是浑水摸鱼的
垃圾股，营收没几个，净资产没多少，利润都是负数，天天炒作来炒作去，
浪费A股好多弹药， 有时候全天交易量，比一年企业营收都多，这种行为合理，
但是对于这些垃圾股来说，纯扯犊子。
希望新的证监会，能多多出清这些垃圾股。。 它们抢占了太多的资源，
也是股民赔钱的重点领域之一。。
大跌行情一来，本来公司就够垃圾了，股票市场里面更是一点点抵抗都没有，维护股价的意图丝毫不见，压根儿不想拿钱维护，除了捞钱是啥活都不想干。 这样的不清理出去，真是没话说。
第二，QFII概念，跌幅难以想象，我在国外没注意到。今晚一看，这简直山崩地裂的跑路。 看图3，月线，15年股灾都没这样。虽说2020年底，对于这个已经放松，这个概念数值，不一定能反应全部，
但是，沪深300打到支撑强力反弹，而它仍然毫不犹豫的继续砸，
这就说明，人家想开了，全世界那么多可玩的地方，没必要在你这个市场里吃亏了。
也就是说，大A这次比较公平，不仅散户吃了大亏，一些基金，外资，机构，都吃了大亏。。
这种离场，与外围走势不错，也与脱钩有一定关系，这个脱钩，大家一定得重视。
真不是说，你当个老好人，人家对你就和善。
丛林中的灰熊，就算天天吃蜂蜜，但是谁敢说不怕‘？
照我说，该吃肉的时候就吃肉，谁能拿灰熊怎么滴？哪怕你是个老虎，大不了就两败俱伤。
图4是基金，正常的反弹。
总之呢，A股自身的问题，已经够多了，留下来一堆堆漏洞，正在填补。
这个漏洞，谁都清楚是故意留出来的，目前的确是做的相当过分。
想弥补，想恢复信心，就要多方面去着手。。 看后市表现吧，
股民也不是说，非就让你大涨回本
而是说，想看到你们的作为，想看到，真正公平的博弈。
如果上市公司，你们与机构，再和某些部门，一起算计搞事情，那说实话，
自己挖的坑，迟早自己也会埋进去。除非你跑外面去。
世界很大我知道，外面混，其实也不是不行。
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