#大咖说财经##基金[超话]##投资信箱#
【美债利率上行，美债股债性价比再度位于历史警戒值水平之上——“股债性价比”每周跟踪20240226】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年3.45%分位数评级：极度低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年92.78%分位数 评级：高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）春节期间受美联储“放鹰”预期影响，10年期美债到期收益率在4%左右的基础上再度上行20多BP，而受持续救市影响北向资金自2月以来保持“单边流入”状态，上周净流入近107亿元；市值风格（图2）方面，受1月非市场力量持续流入大盘宽基影响，红利价值类风格在上周依然保持领先；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证1000和国证2000指数在节前节后呈现暴涨暴跌的格局，相关量化私募的出清对小市值板块是否仍有余波尚有待观察。
（图4）债市方面，节后5年期LPR超预期大幅降息25个BP并未燃起债市对于“宽信用”的预期，30年期国债等超长久期国债到期收益率反而加速下行，10年期国债到期收益率上周继续突破历史新高，周五报收于2.3970%。沪深300股息率在节前企稳反弹后目前股息率已经下降至3%附近，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度缩窄至0.6%左右，处于历史3.45%分位数水平。
（图5）“美债版股债性价比”：春节期间美国10年期国债到期收益率上行接近30个BP，周五以4.26%收盘。根据美国10年期国债到期收益率计算的“美债版股债性价比”已高达92.78%分位数，预示着对于外资投资者而言，A股估值处于“警戒值”水平，从过去两年A股的反弹历史来看，“美债版股债性价比”分别于2022年7月、2022年年末和2023年二三季度连续提示A股属于“警戒值”水平，之后市场走势全部应验，因此在美债利率依然高企的情况下，我们依然不准备对A股进行加仓。
应对：去年12月初我们大举买入短久期美元利率债时曾提出“对于2024年中美利差我们并不认为短期有大幅收窄的可能”，而从过去一个月表现来看，中美利差甚至有进一步走阔态势，当前中国10年期国债到期收益率距离突破历史底部已一步之遥，我们继续较为看好国内一季度债市行情，预计短期仍将在组合内进一步增加中长期纯债基金、利率债基的配置。
不得贪胜，保持弱者思维，坚持做长期正确的事情！欢迎和我们一起加入“逆人性投资”的奇妙之旅，期待我能陪伴粉丝们一起《慢慢变富》！！！
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
【美债利率上行，美债股债性价比再度位于历史警戒值水平之上——“股债性价比”每周跟踪20240226】
【最新股债性价比数据】
基于中债沪深300股债性价比处于过去5年3.45%分位数评级：极度低估
基于美债的沪深300股债性价比处于过去5年92.78%分位数 评级：高估
建议：中债和美债计算的股债性价比结论仍处于较为割裂状态，当前不建议快速大举入场加仓
《开篇说明：什么是“股债性价比”？为什么它这么有效？》
在股市投（zhe）资（teng）中，我们总是想找到那么一种方（tao）法（lu），能帮助我们准确逃顶、抄底。在证券基金这行也算是摸爬滚打了十多年，当面见过的基金经理、新财富首席亦或是股评大仙都不下百人，网上见过的各种“口头股神”更是不下千位，我总算从咱们机构里学来了一种被业界公认有效且历史回溯正确率极高的长周期资产配置工具，这就是“股债性价比”。
怎么理解“股债性价比”呢？简单来说咱们投资就和去菜场买东西差不多，“货比三家”是大家的常用思维模式吧。比如说猪肉30/斤，牛肉60/斤，但最近因为闹猪瘟，猪肉涨到50/斤，那我就多买点牛肉少买点猪肉。在投资世界里也是同样的道理，假设在正常情况下1年期存款利率是3%，股票股息率是1.5%，但最近依然股票一直跌，股息率一路走高到3%和1年期存款利率完全一样了，那我是不是得多买点股票少弄点存款？
你平时所投资的房地产、保险等金融品，本质上投资回报率都受到股市和债券利率的影响。事实上我们在投资中“货比三家”的时候，主要需要考虑的就是存款（债券）利率和股市资产之间的比价。
两者之间的区别是，前者（存款or债券）是生息但本金不增长的资产，而后者是带有股息但本金持续增长，同时还有可能获得资本利得的资产（增长型资产）。
怎么去理解这个问题呢？假设在20年前，你手上有100万闲钱，当前有两个选择：
选择1：
把100万的钱全部存入一年期定期存款，滚动续存，利率为3.5%/年
选择:2：
把100万的钱全款买入一套一线城市房产，租金收入3w/年
从这两个选择的静态收益率来看，显然是选择1全部存款短期收益率更高，但由于选择2的一线城市房地产在过去20年平均有每年5%-10%的租金增长，使得其租金收益率处于不断提升过程中，20年后该房产的租金收入若达到20w/年，则以20年前100w本金买入折算至今的当年租金收益高达20%/年，很有可能因为该一线城市房地产的租金收入不断上涨，20年前100w买入的该房产，市价已经涨到1000w，这900w的差价就是我们前文所说的“潜在资本利得收入”。相比之下，买入国债或者存款，虽然短期能有确定性的利息收入，但是第一其本身的利息现金流并不会随着时间增长，第二存款本身也不会有“潜在资本利得收入”。
省流：存款（生息但不增长型资产），股票（有股息且增长型资产）
在一国经济正常发展预期下，大部分时间存款利率会高于股票股息率（因为后者有股息还有对应上市公司利润增长），当股票市场股息率接近甚至大幅超过存款（国债）利率时，往往意味着市场预期的极度悲观，甚至认为股票从“增长型资产”转变为“衰退型资产”，如果我们认为这种预期是错的，那么就应该在股票股息率和存款（国债）利率倒挂时持续逆向买入。
我们正是用这样的方法，在2020年3月以3万元/日的节奏进行基金日定投，并斩获了超过300w的年收益。
需要注意的是当前A股已有大量外资投资者的加入，因此我们在考虑存款（国债）利率时，不仅要考虑中国国债的收益率水平，同时也要站在外资投资者角度兼顾美国国债收益率水平。从2000年至2020年的情况来看，中美国债走势高度同步，但是2020-2023年两国国债利率出现严重错位，因此在运用“股债性价比”框架时，不能机械化套用中国国债利率，还要对美债利率给予更多关注。
【正文部分】
（图1）春节期间受美联储“放鹰”预期影响，10年期美债到期收益率在4%左右的基础上再度上行20多BP，而受持续救市影响北向资金自2月以来保持“单边流入”状态，上周净流入近107亿元；市值风格（图2）方面，受1月非市场力量持续流入大盘宽基影响，红利价值类风格在上周依然保持领先；（图3）从市值因子来看，微盘股指数、中证1000和国证2000指数在节前节后呈现暴涨暴跌的格局，相关量化私募的出清对小市值板块是否仍有余波尚有待观察。
（图4）债市方面，节后5年期LPR超预期大幅降息25个BP并未燃起债市对于“宽信用”的预期，30年期国债等超长久期国债到期收益率反而加速下行，10年期国债到期收益率上周继续突破历史新高，周五报收于2.3970%。沪深300股息率在节前企稳反弹后目前股息率已经下降至3%附近，其与10年期国债到期收益率的倒挂幅度缩窄至0.6%左右，处于历史3.45%分位数水平。
（图5）“美债版股债性价比”：春节期间美国10年期国债到期收益率上行接近30个BP，周五以4.26%收盘。根据美国10年期国债到期收益率计算的“美债版股债性价比”已高达92.78%分位数，预示着对于外资投资者而言，A股估值处于“警戒值”水平，从过去两年A股的反弹历史来看，“美债版股债性价比”分别于2022年7月、2022年年末和2023年二三季度连续提示A股属于“警戒值”水平，之后市场走势全部应验，因此在美债利率依然高企的情况下，我们依然不准备对A股进行加仓。
应对：去年12月初我们大举买入短久期美元利率债时曾提出“对于2024年中美利差我们并不认为短期有大幅收窄的可能”，而从过去一个月表现来看，中美利差甚至有进一步走阔态势，当前中国10年期国债到期收益率距离突破历史底部已一步之遥，我们继续较为看好国内一季度债市行情，预计短期仍将在组合内进一步增加中长期纯债基金、利率债基的配置。
不得贪胜，保持弱者思维，坚持做长期正确的事情！欢迎和我们一起加入“逆人性投资”的奇妙之旅，期待我能陪伴粉丝们一起《慢慢变富》！！！
（本人承诺本着勤勉尽责、诚实守信的原则，为投资者提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，不保证最低收益，也不保证投资者所选择的投资组合策略能够达到投资者期望的投资收益目标。投资者参与基金投资顾问业务，存在本金亏损的风险，投资者自行承担投资风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。）
#电视剧南来北往[超话]##姚玉玲结局#
牛大力和姚玉玲，是大院儿里两个单独的存在。牛大力人如其名，最开始时是个卖苦力的司炉工，整天在蒸汽机车里铲煤、加煤，工作虽稳定但辛劳，也没什么赚大钱的盼头；姚玉玲是列车播音员，人美声音甜，一口播音腔，专业素养高，每天打扮得漂漂亮亮去上班，会努力追求自己想爱的人。
看热搜一直在说姚玉玲的结局不好，并抨击编剧是“看不得女性过得好的普男”之类，我想说说我看完牛大力和姚玉玲重逢后结局的感慨。
对应剧名“南来北往”，牛大力往南走，到深圳做生意，期间经历过失败挫折，最终苦尽甘来成了大老板；而姚玉玲往北走，到哈城追求自己的幸福，嫁给贾金龙，过上她想过的舒服日子。后来贾金龙贩毒被抓，姚玉玲独自在哈城摆摊养儿子。多年后，牛姚二人重逢于哈城，玉玲面对大力，甚至紧张到数不清几根肉串，也语无伦次，恰巧儿子归来替她解了围，她才转身而去，拿起别人遗落在地上的仙女棒，眼里映着闪光，仿佛看见当初同样明媚的自己。
我看到这段重逢的时候真的感慨万千。牛大力看向姚儿时讶异、心酸的眼神，以及姚儿手忙脚乱欲逃离大力时的慌张失措，我从中解读出凡尘俗事的慨叹：
牛大力也许在想，他最初从铁路大院儿里出来，走南闯北，不就是为了挣大钱给自己挣面儿，让姚能看得上自己，从而和姚过上幸福的生活吗？他去赚钱，是想把这些钱，把他能挣到的最好的东西给姚；可如今，姚并没有接受他的心意，他挣的钱也没办法花在姚的身上，只能眼睁睁看着姚儿像他当初那样，被窘迫的生活裹挟，这是他从来都不愿意看到的场景。
而姚玉玲，之所以那么想逃离牛大力的审视，不仅是因为牛大力让她想起曾经那个如艳阳般明媚的自己，更是因为如今的落魄让她不知如何面对眼前人。有人说不喜欢编剧设置这样鲜明对比的场景，就好像故意在姚玉玲面前显摆牛如今过得有多好，告诉姚她当初选错了，如果选牛大力现在会过得很好，对于此类言说，我完全可以理解。
然而，姚玉玲真的是选错了吗？或者，这真的是编剧实际意图吗？我认为，人都有选择自己未来走向的权利，也都必须为自己的选择承担相应的结果。牛大力选择只身来到南方做生意，他经历了收泔水、被骗到穿破烂等一系列磨难，最终才把公司做大做强；就算姚玉玲选择牛大力，跟他去深圳打拼，那么在牛大力穷困潦倒时，她会否像当初与汪新分手那样，也感慨自己那时为何没选择和贾金龙一起去哈城过好日子？
并不是说姚玉玲的选择是错的，也不是批判姚儿只能同甘不能共苦。每个人都有选择幸福生活的权利，姚玉玲认为和贾金龙在一起是快乐充实的，那就勇敢地选择这条路；同时，她也必须承担相应的后果。
我看到一句话讲得很好，从前姚儿虽然打扮得明艳，但花的钱是不干净的，现在姚儿虽然穿得破旧些，但她花的每一分钱都是干干净净的。赶明儿烧烤摊挣了本钱，姚儿一样可以开一家服装店，做穿搭博主，线上线下一起营业。在经历过人生的大起大落后，她依然可以凭借自己的双手去创造自己想要的生活，这才是最难能可贵的。
牛大力和姚玉玲，是大院儿里两个单独的存在。牛大力人如其名，最开始时是个卖苦力的司炉工，整天在蒸汽机车里铲煤、加煤，工作虽稳定但辛劳，也没什么赚大钱的盼头；姚玉玲是列车播音员，人美声音甜，一口播音腔，专业素养高，每天打扮得漂漂亮亮去上班，会努力追求自己想爱的人。
看热搜一直在说姚玉玲的结局不好，并抨击编剧是“看不得女性过得好的普男”之类，我想说说我看完牛大力和姚玉玲重逢后结局的感慨。
对应剧名“南来北往”，牛大力往南走，到深圳做生意，期间经历过失败挫折，最终苦尽甘来成了大老板；而姚玉玲往北走，到哈城追求自己的幸福，嫁给贾金龙，过上她想过的舒服日子。后来贾金龙贩毒被抓，姚玉玲独自在哈城摆摊养儿子。多年后，牛姚二人重逢于哈城，玉玲面对大力，甚至紧张到数不清几根肉串，也语无伦次，恰巧儿子归来替她解了围，她才转身而去，拿起别人遗落在地上的仙女棒，眼里映着闪光，仿佛看见当初同样明媚的自己。
我看到这段重逢的时候真的感慨万千。牛大力看向姚儿时讶异、心酸的眼神，以及姚儿手忙脚乱欲逃离大力时的慌张失措，我从中解读出凡尘俗事的慨叹：
牛大力也许在想，他最初从铁路大院儿里出来，走南闯北，不就是为了挣大钱给自己挣面儿，让姚能看得上自己，从而和姚过上幸福的生活吗？他去赚钱，是想把这些钱，把他能挣到的最好的东西给姚；可如今，姚并没有接受他的心意，他挣的钱也没办法花在姚的身上，只能眼睁睁看着姚儿像他当初那样，被窘迫的生活裹挟，这是他从来都不愿意看到的场景。
而姚玉玲，之所以那么想逃离牛大力的审视，不仅是因为牛大力让她想起曾经那个如艳阳般明媚的自己，更是因为如今的落魄让她不知如何面对眼前人。有人说不喜欢编剧设置这样鲜明对比的场景，就好像故意在姚玉玲面前显摆牛如今过得有多好，告诉姚她当初选错了，如果选牛大力现在会过得很好，对于此类言说，我完全可以理解。
然而，姚玉玲真的是选错了吗？或者，这真的是编剧实际意图吗？我认为，人都有选择自己未来走向的权利，也都必须为自己的选择承担相应的结果。牛大力选择只身来到南方做生意，他经历了收泔水、被骗到穿破烂等一系列磨难，最终才把公司做大做强；就算姚玉玲选择牛大力，跟他去深圳打拼，那么在牛大力穷困潦倒时，她会否像当初与汪新分手那样，也感慨自己那时为何没选择和贾金龙一起去哈城过好日子？
并不是说姚玉玲的选择是错的，也不是批判姚儿只能同甘不能共苦。每个人都有选择幸福生活的权利，姚玉玲认为和贾金龙在一起是快乐充实的，那就勇敢地选择这条路；同时，她也必须承担相应的后果。
我看到一句话讲得很好，从前姚儿虽然打扮得明艳，但花的钱是不干净的，现在姚儿虽然穿得破旧些，但她花的每一分钱都是干干净净的。赶明儿烧烤摊挣了本钱，姚儿一样可以开一家服装店，做穿搭博主，线上线下一起营业。在经历过人生的大起大落后，她依然可以凭借自己的双手去创造自己想要的生活，这才是最难能可贵的。
#台湾美食[超话]# 《被抢相公后，她成了侯府主母》陆妙心陆静禾程琅
《庶女身娇体弱一路宅斗上位》江锦心睿王江玉淑
《纪凝陆丞钧》《叶嘉笙商屿墨》《柳思思徐子川》
《读心作精前妻后，禁欲大佬天天破防》苏灵雨霍焰
《甜宠我的粘人小狼狗》凌月江驰《小筠裴钺》
《桑枝盛淮南》《旧日新婚》李荔靳烨《顾晚絮陆淮之》如果你们能确认彼此都是深爱对方的，那最好能及早地商讨双方的择业问题。可以选择在同一个城市工作，也可以选择两人共同创业，还可以选择分离。
《庶女身娇体弱一路宅斗上位》江锦心睿王江玉淑
《纪凝陆丞钧》《叶嘉笙商屿墨》《柳思思徐子川》
《读心作精前妻后，禁欲大佬天天破防》苏灵雨霍焰
《甜宠我的粘人小狼狗》凌月江驰《小筠裴钺》
《桑枝盛淮南》《旧日新婚》李荔靳烨《顾晚絮陆淮之》如果你们能确认彼此都是深爱对方的，那最好能及早地商讨双方的择业问题。可以选择在同一个城市工作，也可以选择两人共同创业，还可以选择分离。
✋热门推荐