【真灼财经】2月19日市场早报：美联储对今年降息持加倍观望态度；中国央行维持MLF利率不变
「旧金山联邦储备银行行长Mary Daly称今年降息三次是“合理的基线”预期，而亚特兰大联邦储备银行行长Raphael Bostic表示，如果通胀数据更好，可以预期三次降息，而不是他目前偏好的两次。」
隔夜要点
l 服务成本升高推动美国PPI增幅超预期，两位美联储决策者暗示对今年降息三次持开放态度。美联储负责监管的官员强调密切关注商业地产贷款风险，美国股市上周五收低，纳指跌幅最大，美国公债收益率攀升，美元汇率指数创9月来最长周连涨纪录。瑞郎单周表现落后于其他主要货币，金价上周五走高。油价收高，中东地缘政治紧张局势盖过了国际能源署预测需求将放缓的影响。
国际新闻
l 美国1月份最终需求生产者价格指数（PPI）涨幅超过预期，环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，凸显出通胀之顽固。旧金山联邦储备银行行长Mary Daly称今年降息三次是“合理的基线”预期，而亚特兰大联邦储备银行行长Raphael Bostic表示，如果通胀数据更好，可以预期三次降息，而不是他目前偏好的两次。
l 随着人们对经济和通胀前景变得更加乐观，美国2月份密歇根大学消费者信心指数初值小幅上升0.6至79.6，创2021年7月以来的最高水平，连续第三个月升高，预估中值为80。
l 美国1月份新屋开工数创疫情爆发初期以来最大降幅，逊于所有经济学家预估，显示房地产市场将呈渐进式复苏，因为许多购房者都在等候抵押贷款利率进一步下降。周五公布的政府数据显示，前月数据上修之后，1月份新屋开工数下降14.8%，折合年率为130万套。
l 美联储负责银行监管的副主席Michael Barr表示，监管部门密切关注商业地产贷款风险，更多银行的“监管评分”被下调，监管机构的关注点包括银行采取哪些措施来减轻潜在损失、银行如何向董事会和高级管理层报告风险，以及银行是否有足够的准备金和资本金来处理商业地产贷款损失。
l 日本央行行长植田和男表示，央行将继续仔细解析数据，以判断经济是否会逐步复苏；这表明日本经济虽然意外陷入衰退，但该央行未来几个月结束负利率政策的计划并未脱轨。
l 欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲生产率增长缓慢，可能会减缓通胀率下降到欧洲央行2%的目标，这意味着欧洲央行必须“谨慎”，不能“过早”降息，以免像上世纪70年代那样导致通胀再次爆发。
l 英国央行首席经济学家皮尔表示，到目前为止，他只看到了“相当温和且初步的证据”表明通胀将回落至并保持在央行2%的目标水平，因国内核心价格压力强劲，他认为还需要再等几个月，才能确信持续促进通胀的因素正在被挤压出去。
l 彭博：知情人士称，拜登政府商议向英特尔（INTC.US）提供超过100亿美元补贴一事，这将是引导半导体制造业回归美国计划中的最大一笔资金授予。知情人士称，对英特尔的补贴给予方案料将包括贷款和直接拨款。
大中华新闻
l 中国央行周日开展1年期中期借贷便利（MLF）操作，利率如预期所料维持在2.5%不变，净投放规模10亿元，为去年8月来最小，不过市场对后续政策宽松仍抱有期待，且部分市场人士对本月LPR报价利率调降的预期升温。
l 根据文化和旅游部的数据，在为期8天的春节长假期间，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，较2019年增长19%；电影票房收入达到80.16亿元人民币，创同档期历史新高。
l 根据蚂蚁集团周四发布数据显示，2024年中国农历新年旅游季期间消费者支出强劲反弹，随着跨境旅游的复苏，支付宝海外交易笔数较2019年增长7%，消费支出恢复至2019年水平的82%，是2023年的2.4倍。
l 中国外汇局公布数据显示，去年全年外商直接投资仅增加330亿美元，较2022年减少82%，创1993年以来最低水平。
l 中国国家外管局公布初值数据显示，2023年四季度经常账户顺差552亿美元，全年经常帐户顺差2642亿美元。
l 恒生指数公司宣布截至2023年12月31日的季度检讨结果，恒生指数成份股数目保持在82只不变，中国联通（00762.HK）将加入恒生中国企业指数。
l 比亚迪（01211.HK）董事长兼总裁王传福表示，今年中国新能源汽车渗透率预计单月会超过50%。
商品及外汇市场
l 冲突因素之外，原油的基本面前景仍然喜忧参半。国际能源署（IEA）表示，随着全球需求增长失去动力，石油市场全年可能处于供应过剩。而OPEC则认为，消费将更加旺盛，而且该组织及其盟友正在实施减产以支撑价格。原油价格今年上涨逾10%，接近去年11月初以来交易区间的顶部。City Index和Forex.com市场分析师表示，油价震荡加剧，部分受美元强势影响，油价面临的风险偏向于上行，因为影响价格的负面因素并不多。
财报和经济数据焦点
l 中国至2月20日一年期贷款市场报价利率（预期：3.45%，前值：3.45%）
l 中国至2月20日五年期贷款市场报价利率（预期：4.10%，前值：4.20%）
文章来源：Goldhorse Capital Extramile
作者：Terry Chow
「旧金山联邦储备银行行长Mary Daly称今年降息三次是“合理的基线”预期，而亚特兰大联邦储备银行行长Raphael Bostic表示，如果通胀数据更好，可以预期三次降息，而不是他目前偏好的两次。」
隔夜要点
l 服务成本升高推动美国PPI增幅超预期，两位美联储决策者暗示对今年降息三次持开放态度。美联储负责监管的官员强调密切关注商业地产贷款风险，美国股市上周五收低，纳指跌幅最大，美国公债收益率攀升，美元汇率指数创9月来最长周连涨纪录。瑞郎单周表现落后于其他主要货币，金价上周五走高。油价收高，中东地缘政治紧张局势盖过了国际能源署预测需求将放缓的影响。
国际新闻
l 美国1月份最终需求生产者价格指数（PPI）涨幅超过预期，环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，凸显出通胀之顽固。旧金山联邦储备银行行长Mary Daly称今年降息三次是“合理的基线”预期，而亚特兰大联邦储备银行行长Raphael Bostic表示，如果通胀数据更好，可以预期三次降息，而不是他目前偏好的两次。
l 随着人们对经济和通胀前景变得更加乐观，美国2月份密歇根大学消费者信心指数初值小幅上升0.6至79.6，创2021年7月以来的最高水平，连续第三个月升高，预估中值为80。
l 美国1月份新屋开工数创疫情爆发初期以来最大降幅，逊于所有经济学家预估，显示房地产市场将呈渐进式复苏，因为许多购房者都在等候抵押贷款利率进一步下降。周五公布的政府数据显示，前月数据上修之后，1月份新屋开工数下降14.8%，折合年率为130万套。
l 美联储负责银行监管的副主席Michael Barr表示，监管部门密切关注商业地产贷款风险，更多银行的“监管评分”被下调，监管机构的关注点包括银行采取哪些措施来减轻潜在损失、银行如何向董事会和高级管理层报告风险，以及银行是否有足够的准备金和资本金来处理商业地产贷款损失。
l 日本央行行长植田和男表示，央行将继续仔细解析数据，以判断经济是否会逐步复苏；这表明日本经济虽然意外陷入衰退，但该央行未来几个月结束负利率政策的计划并未脱轨。
l 欧洲央行执委施纳贝尔表示，欧洲生产率增长缓慢，可能会减缓通胀率下降到欧洲央行2%的目标，这意味着欧洲央行必须“谨慎”，不能“过早”降息，以免像上世纪70年代那样导致通胀再次爆发。
l 英国央行首席经济学家皮尔表示，到目前为止，他只看到了“相当温和且初步的证据”表明通胀将回落至并保持在央行2%的目标水平，因国内核心价格压力强劲，他认为还需要再等几个月，才能确信持续促进通胀的因素正在被挤压出去。
l 彭博：知情人士称，拜登政府商议向英特尔（INTC.US）提供超过100亿美元补贴一事，这将是引导半导体制造业回归美国计划中的最大一笔资金授予。知情人士称，对英特尔的补贴给予方案料将包括贷款和直接拨款。
大中华新闻
l 中国央行周日开展1年期中期借贷便利（MLF）操作，利率如预期所料维持在2.5%不变，净投放规模10亿元，为去年8月来最小，不过市场对后续政策宽松仍抱有期待，且部分市场人士对本月LPR报价利率调降的预期升温。
l 根据文化和旅游部的数据，在为期8天的春节长假期间，全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，较2019年增长19%；电影票房收入达到80.16亿元人民币，创同档期历史新高。
l 根据蚂蚁集团周四发布数据显示，2024年中国农历新年旅游季期间消费者支出强劲反弹，随着跨境旅游的复苏，支付宝海外交易笔数较2019年增长7%，消费支出恢复至2019年水平的82%，是2023年的2.4倍。
l 中国外汇局公布数据显示，去年全年外商直接投资仅增加330亿美元，较2022年减少82%，创1993年以来最低水平。
l 中国国家外管局公布初值数据显示，2023年四季度经常账户顺差552亿美元，全年经常帐户顺差2642亿美元。
l 恒生指数公司宣布截至2023年12月31日的季度检讨结果，恒生指数成份股数目保持在82只不变，中国联通（00762.HK）将加入恒生中国企业指数。
l 比亚迪（01211.HK）董事长兼总裁王传福表示，今年中国新能源汽车渗透率预计单月会超过50%。
商品及外汇市场
l 冲突因素之外，原油的基本面前景仍然喜忧参半。国际能源署（IEA）表示，随着全球需求增长失去动力，石油市场全年可能处于供应过剩。而OPEC则认为，消费将更加旺盛，而且该组织及其盟友正在实施减产以支撑价格。原油价格今年上涨逾10%，接近去年11月初以来交易区间的顶部。City Index和Forex.com市场分析师表示，油价震荡加剧，部分受美元强势影响，油价面临的风险偏向于上行，因为影响价格的负面因素并不多。
财报和经济数据焦点
l 中国至2月20日一年期贷款市场报价利率（预期：3.45%，前值：3.45%）
l 中国至2月20日五年期贷款市场报价利率（预期：4.10%，前值：4.20%）
文章来源：Goldhorse Capital Extramile
作者：Terry Chow
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【反弹行情还有演绎空间？核心资产有望迎来估值修复？十大券商策略来了】
春节过后市场将如何演绎?且看最新十大券商策略汇总。
财联社讯，A股兔年行情已经收官，节前最后一个交易日，三大指数高开高走全线飘红，上证指数3连阳，全市场超4800只个股上涨。从指数全年表现看，三大指数均收跌，但临近年关，各大指数超跌后展开强劲反弹。即将迎来龙年首个交易日，后市市场能否延续春节前强势行情?且看最新十大券商策略汇总。
招商证券：市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大
2024年度策略展望中，招商证券认为随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛1态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。
当前主要指数的估值很多都创下了历史新低，或者回到历史最低水平。这也使得很多成长领域的股息率也攀升至相对可观的水平。二月开始，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大。
华安证券：超预期亮点频出，继续把握节后反弹机会
节前1周随着监管机构持续发力稳定活跃资本市场，市场终于迎来了大幅反弹行情。展望节后，1月社融数据好于预2期、春节消费数据亮点频出、地产整体维持弱势静待节后是否出现“小阳春”，三个因素中两个因素呈现积极变化，并且春节期间海外市场平稳偏好，因此我们预计节后市场有望延续反弹之势。后续市场需要考虑的影响因素在于：一是流动性能否进一步加码宽松，特别是2月会不会出现降息或者托底地产的结构性降息(如调降LPR加点);二是市场对于政策力度预期能否有所改善，特别是对两会政策目标的博弈;三是春节期间旅游出行热3过后，经济复苏环比动能能否持续改善。
东吴证券：2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复
东吴证券认为2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复，成长风格将崛起。
一方面，当前核心资产的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅，核心资产的赔率交易具有明显吸引力，估值有望迎来修复。资本市场政策催化下流动性风险的缓释有望对基本面/预期产生积极映射，呵护核心资产估值;后续，美债的趋势性回落及国内政策端发力将带动中美名义增速差收窄，基本面回暖预期有望随之提升，从而带动核心资产估值修复。
另一方面，美债收益率变化对A股风格影响显著，美债利率的下行将利好A股成长风格，此前相对占优的微盘和高股息风格则会相对弱势。从分母端来看，即使美国通胀和就业市场韧性短期扰动市场预期，造成美债短期波动，但美联储货币政策边际宽松的趋势未改，2024年依然为降息起点之年，降息周期中美债收益率终将迎来趋势性下行，利好成长风格;从分子端来看，以核心资产为代表的成长风格板块基本面/预期进一步下行空间有限，美联储降息开启后全球需求有望回暖，带动基本面/预期改善;从资金面来看，增量资金的回流将改善场内流动性并重握“定价权”，外资和内资机构偏好的成长风格有望崛起，微盘、高股息风格则可能相对走弱。
中银证券：关注龙年第一波超跌反弹窗口期
中银证券表示，关注龙年第一波超跌反弹窗口期，反转静待预期与数据合力。
海外通胀再现韧性，内需修复仍需进一步加力。春节期间，海外主要市场整体收涨但波动较大。大类资产方面，美债收益率明显上行，铜、油整体收涨，黄金有所回落。海外通胀引发的降息预期波动是影响大类资产表现的主要原因。1月美国通胀的韧性再度超出了市场预期，短期内降息预期或面临再度修正。相较之下，食品分项4拖累下，1月国内通胀数据显示短期内需或仍偏弱。此外，1月社融实现开门红，居民贷款明显改善、企业部门信贷仍显疲弱。1月M1增速抬升带动M1-M2剪刀差快速收窄，一方面存在春节的季节性因素，另一方面也或指向实体经营活力有所改善。综上，当前国内需求修复程度仍偏弱，当前市场底部预期修复的关键在于数据的企稳和趋势回升，信贷、社融与PMI的相互印证或高频数据的趋势回暖将会成为年后市场预期修复的关键。
把握龙年第一波行情窗口期。A股历史上再困难的投资年份中也会存在两波行情机会，就2024年初下跌归因而言，1)5资金面问题已得到显著缓解，不同于此前流动性错配症结，节前最后三个交易日的买入思路已发生转变，流动性注入从不缺流动性的板块，切实转向最需要流动性的细分方向进行注入。2)6应对经济结构转型过程中的估值重新寻底过程，在2024年初发生了明显的阶段性恐慌，估值寻底过程脱离正常斜率，在一季度经济数据真空，及7后期重要会议筹备期，估值高斜率下行难有逻辑支撑，亦有回归需求。当前市场部分投资者担忧的是流动性尾部风险，我们认为尾部风险并不需要过度担忧，相较2015年下半年至2016年初的救市复杂性和难度而言，雪球敲入引发的市场内部结构失衡与“去杠杆”相比，处理难度相对较低。
国金证券：“躁动”已万事俱备，只欠东风
雨停彩虹现。宣布“降准”后的“躁动”行情被“打断”，背后原因是“交易性风险”，即当A股调整幅度过大时，强制性“平仓”所带来的大量卖盘叠加因风险偏好下降所引发“恐慌盘”，并最终形成“负向反馈”。但我们测算无论是存量质押规模较2018年“峰值”已显著缩减，还是股票质押的“拟平仓”及“强平”规模均较为有限，均指向风险整体可控。我们从基本面出发，维持一季度“宽货币”将支撑市场“躁动”行情的逻辑。预计流动性改善叠加风险偏好回升将由内支撑市场反弹;同时，伴随国家队资金针对市场“交易性风险”化解，将从外部控制市场“非理性”调整，最终开启1~2个月的阶段性“躁动”行情。
德邦证券：珍惜春季喘息窗口
2月政策再度发力，目前IPO节奏再度放缓，“国家队”ETF买入范围、规模也出现扩大，珍惜春季躁动喘息窗口。
非常时期，监管政策如何影响流动性供需?1)8我们复盘2015-2016年市场表现及监管的重要节点，在2015年两会后，指数走出单边上涨行情，随后场外配资问题监管加强，大量资金撤离带来的踩踏效应加速行情反转，A股快速下行。在“国家队”下场护盘的同时，监管层密集出台提升市场流动性、打击恶意做空、稳定股指等救市政策，而8月第二轮“股灾”过后养老金入市获得批准。2016年初两次熔断、市场大跌，随后监管层在制度革新方面有所放缓，并向维稳政策倾斜，注册制改革放9缓，两融业务逐步恢复。期间10IPO在2015年7-11月几乎暂停，12月重启以后，2016年上半年节奏又再度放缓。2)11近期政策情况：IPO节奏继续放缓，2月至今(16日)还没有公司招股。2023年10月中央汇金两次公告以后，汇金2月6日再度公告扩大ETF买入范围，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，2月500、1000ETF出现明显资金净流入。
华金证券：静待扰动结束
华金证券对中国2024年的整体展望如下。中国是资本金融项目不完全开放的经济体，各类资产价格主要受国内资产负债表两端变化的影响，预计2024年资产端实际GDP增速平稳运行，在4-5%12之间窄幅波动;负债端在稳定宏观杠杆率的目标下，实体部门负债增速趋于下行，向名义经济增速靠拢，货币配合财政，整体保持震荡中性。
春节前最后一周，资金面边际上整体平稳，各类宽基指数全面大幅反弹，成长相对价值占优，债市方面，长短端收益率整体小幅上行，股债性价比偏向股票。十债收益率全周累计上升1个基点至2.44%，一债收益率全周累计上行4个基点至1.93%，期限利差下降至51个基点，30年国债收益率全周累计上行2个基点至2.65%。我们将仓位集中在价值的选择表现相对不佳，宽基轮动策略全周累计跑输沪深300指数0.89%。
春节前最后一周权益市场全面大幅反弹，风险偏好明显改善。周中释放的利好，难以提前预判，除了中央汇金增持成长类宽基指数ETF外，华金证券认为最为实质的利好是融券机制等制度建设的不断优化，其他新增变化不多，目前能做的更多是维持原判、静待扰动结束，然后再更新观点。
信达证券：3-4月出现季度反弹甚至反转的概率很高
流动性冲击带来的下跌主要有两种：(1)2015年6月：高估值+之前集中快速的金融创新，这种情况下风险彻底出清持续了半年。(2)2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月：估值较低+基本面下滑，调整的末期股市会出现流动性冲击，这种情况下风险一旦结束，股市会很快出现季度上涨，甚至有较大的概率形成历史性底部。这一次流动性冲击过后，我们认为即使按照2015年(两融去杠杆持续了半年)的特殊案例来看，也至少会先出现类似2015年7月的月度反弹。而且过去1个季度，万得全A指数的最大回撤已经达到20%，这是2016年Q2以来的最大值，我们认为跌幅大一定程度上预示着未来反弹幅度也不会小。考虑到估值和库存周期的位置，3-4月有可能验证到地产销售情况和上市公司一季报的改善，出现季度反弹甚至反转的概率很高。
华鑫证券：开门红可期，把握成长和小盘反弹
春节期间海外权益分化，美国CPI数据超预期影响下降息预期退坡，美股偏弱纳指-1.34%，亚洲恒生科技较强+6.89%反弹领涨，日经新高，富时A50+2.74%。
外盘流动性建议警惕风险为主，追逐动量要谨慎，3月扰动增多，关注BTFP停用、逆回购耗尽及联储对QT退出的讨论。
A股节前流动性加速出清后v型反弹，当前雪球基本敲入结束，资金面上融资交易占比回至史低有望回补，外资连续两周超百亿回流，小盘宽基ETF也开始托底均有改善。虽然通胀数据反映需求仍偏弱，但金融数据社融和M1均有改善迎开门红，加之管理层换人修复市场情绪，总体看节后反弹有望延续。方向上由节前价值防御适度向景气成长及小盘调仓，把握超跌反弹交易性机会。
申万宏源：超跌反弹行情刚刚开始，短期还有演绎空间
短期超跌反弹还有演绎空间：管理层稳定资本市场预期对症下药，资金面结构问题快速缓和，触发超跌反弹。量化指标指向超跌反弹行情刚开始，短期还有演绎空间。A股的独立问题正在解决，A股与其他市场的联动有望重新增强。春节假期，港股、美股中概股延续反弹行情，也有望支撑A股。
近期，我们反复提示，A股的短期问题主要是“性价比已出清，而资金面仍有压力”。解决资金面压力问题，最直接的方式就是管理层加码稳定资本市场预期的政策，且关注的风格要更加均衡。春节前，管理层稳定资本市场的力量对成长和小盘风格都做了覆盖，A股微观结构问题快速缓和，触发超跌反弹。
超跌反弹的演绎进程如何跟踪?我们跟踪的下行动量扩散指标是有效的参考。前期下行动量扩散指标处于历史级别的高位，春节前开始高位回落，该指标快速回落至低位的过程，通常对应的是超跌反弹演绎的过程。所以，量化指标指向，超跌反弹行情刚刚开始，短期还有演绎空间。
【反弹行情还有演绎空间？核心资产有望迎来估值修复？十大券商策略来了】
春节过后市场将如何演绎?且看最新十大券商策略汇总。
财联社讯，A股兔年行情已经收官，节前最后一个交易日，三大指数高开高走全线飘红，上证指数3连阳，全市场超4800只个股上涨。从指数全年表现看，三大指数均收跌，但临近年关，各大指数超跌后展开强劲反弹。即将迎来龙年首个交易日，后市市场能否延续春节前强势行情?且看最新十大券商策略汇总。
招商证券：市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大
2024年度策略展望中，招商证券认为随着国内信用周期平滑，社融对盈利驱动弱化，不同行业进入大分化时代。2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。多因素共振，A股有望保持震荡上行的结构牛1态势。结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业。
当前主要指数的估值很多都创下了历史新低，或者回到历史最低水平。这也使得很多成长领域的股息率也攀升至相对可观的水平。二月开始，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大。
华安证券：超预期亮点频出，继续把握节后反弹机会
节前1周随着监管机构持续发力稳定活跃资本市场，市场终于迎来了大幅反弹行情。展望节后，1月社融数据好于预2期、春节消费数据亮点频出、地产整体维持弱势静待节后是否出现“小阳春”，三个因素中两个因素呈现积极变化，并且春节期间海外市场平稳偏好，因此我们预计节后市场有望延续反弹之势。后续市场需要考虑的影响因素在于：一是流动性能否进一步加码宽松，特别是2月会不会出现降息或者托底地产的结构性降息(如调降LPR加点);二是市场对于政策力度预期能否有所改善，特别是对两会政策目标的博弈;三是春节期间旅游出行热3过后，经济复苏环比动能能否持续改善。
东吴证券：2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复
东吴证券认为2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复，成长风格将崛起。
一方面，当前核心资产的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅，核心资产的赔率交易具有明显吸引力，估值有望迎来修复。资本市场政策催化下流动性风险的缓释有望对基本面/预期产生积极映射，呵护核心资产估值;后续，美债的趋势性回落及国内政策端发力将带动中美名义增速差收窄，基本面回暖预期有望随之提升，从而带动核心资产估值修复。
另一方面，美债收益率变化对A股风格影响显著，美债利率的下行将利好A股成长风格，此前相对占优的微盘和高股息风格则会相对弱势。从分母端来看，即使美国通胀和就业市场韧性短期扰动市场预期，造成美债短期波动，但美联储货币政策边际宽松的趋势未改，2024年依然为降息起点之年，降息周期中美债收益率终将迎来趋势性下行，利好成长风格;从分子端来看，以核心资产为代表的成长风格板块基本面/预期进一步下行空间有限，美联储降息开启后全球需求有望回暖，带动基本面/预期改善;从资金面来看，增量资金的回流将改善场内流动性并重握“定价权”，外资和内资机构偏好的成长风格有望崛起，微盘、高股息风格则可能相对走弱。
中银证券：关注龙年第一波超跌反弹窗口期
中银证券表示，关注龙年第一波超跌反弹窗口期，反转静待预期与数据合力。
海外通胀再现韧性，内需修复仍需进一步加力。春节期间，海外主要市场整体收涨但波动较大。大类资产方面，美债收益率明显上行，铜、油整体收涨，黄金有所回落。海外通胀引发的降息预期波动是影响大类资产表现的主要原因。1月美国通胀的韧性再度超出了市场预期，短期内降息预期或面临再度修正。相较之下，食品分项4拖累下，1月国内通胀数据显示短期内需或仍偏弱。此外，1月社融实现开门红，居民贷款明显改善、企业部门信贷仍显疲弱。1月M1增速抬升带动M1-M2剪刀差快速收窄，一方面存在春节的季节性因素，另一方面也或指向实体经营活力有所改善。综上，当前国内需求修复程度仍偏弱，当前市场底部预期修复的关键在于数据的企稳和趋势回升，信贷、社融与PMI的相互印证或高频数据的趋势回暖将会成为年后市场预期修复的关键。
把握龙年第一波行情窗口期。A股历史上再困难的投资年份中也会存在两波行情机会，就2024年初下跌归因而言，1)5资金面问题已得到显著缓解，不同于此前流动性错配症结，节前最后三个交易日的买入思路已发生转变，流动性注入从不缺流动性的板块，切实转向最需要流动性的细分方向进行注入。2)6应对经济结构转型过程中的估值重新寻底过程，在2024年初发生了明显的阶段性恐慌，估值寻底过程脱离正常斜率，在一季度经济数据真空，及7后期重要会议筹备期，估值高斜率下行难有逻辑支撑，亦有回归需求。当前市场部分投资者担忧的是流动性尾部风险，我们认为尾部风险并不需要过度担忧，相较2015年下半年至2016年初的救市复杂性和难度而言，雪球敲入引发的市场内部结构失衡与“去杠杆”相比，处理难度相对较低。
国金证券：“躁动”已万事俱备，只欠东风
雨停彩虹现。宣布“降准”后的“躁动”行情被“打断”，背后原因是“交易性风险”，即当A股调整幅度过大时，强制性“平仓”所带来的大量卖盘叠加因风险偏好下降所引发“恐慌盘”，并最终形成“负向反馈”。但我们测算无论是存量质押规模较2018年“峰值”已显著缩减，还是股票质押的“拟平仓”及“强平”规模均较为有限，均指向风险整体可控。我们从基本面出发，维持一季度“宽货币”将支撑市场“躁动”行情的逻辑。预计流动性改善叠加风险偏好回升将由内支撑市场反弹;同时，伴随国家队资金针对市场“交易性风险”化解，将从外部控制市场“非理性”调整，最终开启1~2个月的阶段性“躁动”行情。
德邦证券：珍惜春季喘息窗口
2月政策再度发力，目前IPO节奏再度放缓，“国家队”ETF买入范围、规模也出现扩大，珍惜春季躁动喘息窗口。
非常时期，监管政策如何影响流动性供需?1)8我们复盘2015-2016年市场表现及监管的重要节点，在2015年两会后，指数走出单边上涨行情，随后场外配资问题监管加强，大量资金撤离带来的踩踏效应加速行情反转，A股快速下行。在“国家队”下场护盘的同时，监管层密集出台提升市场流动性、打击恶意做空、稳定股指等救市政策，而8月第二轮“股灾”过后养老金入市获得批准。2016年初两次熔断、市场大跌，随后监管层在制度革新方面有所放缓，并向维稳政策倾斜，注册制改革放9缓，两融业务逐步恢复。期间10IPO在2015年7-11月几乎暂停，12月重启以后，2016年上半年节奏又再度放缓。2)11近期政策情况：IPO节奏继续放缓，2月至今(16日)还没有公司招股。2023年10月中央汇金两次公告以后，汇金2月6日再度公告扩大ETF买入范围，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，2月500、1000ETF出现明显资金净流入。
华金证券：静待扰动结束
华金证券对中国2024年的整体展望如下。中国是资本金融项目不完全开放的经济体，各类资产价格主要受国内资产负债表两端变化的影响，预计2024年资产端实际GDP增速平稳运行，在4-5%12之间窄幅波动;负债端在稳定宏观杠杆率的目标下，实体部门负债增速趋于下行，向名义经济增速靠拢，货币配合财政，整体保持震荡中性。
春节前最后一周，资金面边际上整体平稳，各类宽基指数全面大幅反弹，成长相对价值占优，债市方面，长短端收益率整体小幅上行，股债性价比偏向股票。十债收益率全周累计上升1个基点至2.44%，一债收益率全周累计上行4个基点至1.93%，期限利差下降至51个基点，30年国债收益率全周累计上行2个基点至2.65%。我们将仓位集中在价值的选择表现相对不佳，宽基轮动策略全周累计跑输沪深300指数0.89%。
春节前最后一周权益市场全面大幅反弹，风险偏好明显改善。周中释放的利好，难以提前预判，除了中央汇金增持成长类宽基指数ETF外，华金证券认为最为实质的利好是融券机制等制度建设的不断优化，其他新增变化不多，目前能做的更多是维持原判、静待扰动结束，然后再更新观点。
信达证券：3-4月出现季度反弹甚至反转的概率很高
流动性冲击带来的下跌主要有两种：(1)2015年6月：高估值+之前集中快速的金融创新，这种情况下风险彻底出清持续了半年。(2)2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月：估值较低+基本面下滑，调整的末期股市会出现流动性冲击，这种情况下风险一旦结束，股市会很快出现季度上涨，甚至有较大的概率形成历史性底部。这一次流动性冲击过后，我们认为即使按照2015年(两融去杠杆持续了半年)的特殊案例来看，也至少会先出现类似2015年7月的月度反弹。而且过去1个季度，万得全A指数的最大回撤已经达到20%，这是2016年Q2以来的最大值，我们认为跌幅大一定程度上预示着未来反弹幅度也不会小。考虑到估值和库存周期的位置，3-4月有可能验证到地产销售情况和上市公司一季报的改善，出现季度反弹甚至反转的概率很高。
华鑫证券：开门红可期，把握成长和小盘反弹
春节期间海外权益分化，美国CPI数据超预期影响下降息预期退坡，美股偏弱纳指-1.34%，亚洲恒生科技较强+6.89%反弹领涨，日经新高，富时A50+2.74%。
外盘流动性建议警惕风险为主，追逐动量要谨慎，3月扰动增多，关注BTFP停用、逆回购耗尽及联储对QT退出的讨论。
A股节前流动性加速出清后v型反弹，当前雪球基本敲入结束，资金面上融资交易占比回至史低有望回补，外资连续两周超百亿回流，小盘宽基ETF也开始托底均有改善。虽然通胀数据反映需求仍偏弱，但金融数据社融和M1均有改善迎开门红，加之管理层换人修复市场情绪，总体看节后反弹有望延续。方向上由节前价值防御适度向景气成长及小盘调仓，把握超跌反弹交易性机会。
申万宏源：超跌反弹行情刚刚开始，短期还有演绎空间
短期超跌反弹还有演绎空间：管理层稳定资本市场预期对症下药，资金面结构问题快速缓和，触发超跌反弹。量化指标指向超跌反弹行情刚开始，短期还有演绎空间。A股的独立问题正在解决，A股与其他市场的联动有望重新增强。春节假期，港股、美股中概股延续反弹行情，也有望支撑A股。
近期，我们反复提示，A股的短期问题主要是“性价比已出清，而资金面仍有压力”。解决资金面压力问题，最直接的方式就是管理层加码稳定资本市场预期的政策，且关注的风格要更加均衡。春节前，管理层稳定资本市场的力量对成长和小盘风格都做了覆盖，A股微观结构问题快速缓和，触发超跌反弹。
超跌反弹的演绎进程如何跟踪?我们跟踪的下行动量扩散指标是有效的参考。前期下行动量扩散指标处于历史级别的高位，春节前开始高位回落，该指标快速回落至低位的过程，通常对应的是超跌反弹演绎的过程。所以，量化指标指向，超跌反弹行情刚刚开始，短期还有演绎空间。
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好雨知时节，当春乃发生。”2月19日，我们迎来今年二十四节气中的第二个节气——雨水，一组好看的雨水壁纸分享给你。此时节，我国大部地区气温回暖，雪渐少了，雨渐多了，万物静享春雨润泽，一个崭新的春天正在走来。中医认为，雨水前后阳气渐生，气候由寒转暖，人们应该顺应节气特点，早晨不赖床，不久卧久坐，增加活动时间，借助大自然的生发之气激发人体的生机，以各种方式养出春天的勃勃生气，尽快进入新一年的工作和生活。适当运动有助于增强体质，减少疾病。由于雨水节气早晚仍然较为寒冷，此时不宜进行过于激烈的运动。大家可以根据自身情况，选择相对温和的散步、快走、太极拳、太极剑、八段锦、健身操等，运动量因人而异，以微微汗出为宜，以顺应春天的生发之气。
好雨知时节，当春乃发生。”2月19日，我们迎来今年二十四节气中的第二个节气——雨水，一组好看的雨水壁纸分享给你。此时节，我国大部地区气温回暖，雪渐少了，雨渐多了，万物静享春雨润泽，一个崭新的春天正在走来。中医认为，雨水前后阳气渐生，气候由寒转暖，人们应该顺应节气特点，早晨不赖床，不久卧久坐，增加活动时间，借助大自然的生发之气激发人体的生机，以各种方式养出春天的勃勃生气，尽快进入新一年的工作和生活。适当运动有助于增强体质，减少疾病。由于雨水节气早晚仍然较为寒冷，此时不宜进行过于激烈的运动。大家可以根据自身情况，选择相对温和的散步、快走、太极拳、太极剑、八段锦、健身操等，运动量因人而异，以微微汗出为宜，以顺应春天的生发之气。
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