合资品牌40年——伴你成长的那些车：一汽大众捷达
车轮下的时光
从捷达下线起的第一个十年，恰好是上世纪末最后的十年，也是中国汽车工业和轿车工业奋力追赶世界先进水平的十年。通过引进合资品牌，短时间内中国汽车工业与世界先进水平的差距不断缩小，国产化水平也有所提升，不过这些也仅限首批成立的这几家合资企业，汽车行业整体的研发实力仍然有很多不足，况且捷达包括“老三样”面对的是足够大的市场，所以产品的换代则显得不那么重要。
为了和上海大众桑塔纳差异化营销，一汽大众把捷达的目标更偏向于个人市场，定位于“质量过硬，性能可靠的中级轿车”，“皮实耐用、稳重而又体面的家庭用车”。20气门发动机装车后动力水平和技术性能又成为了捷达的一大优势。上海大众桑塔纳2000车型上市后，捷达也适时的利用同时期帕萨特B4的设计进行了内饰外观的改款，一改方头方脑的设计，保持了产品的竞争力。
帕萨特B4
以“老三样”为代表的很多初期投入国产的合资车型大多选择了在一款车型上小修小改，第一个做垂直换代的品牌车型——第七代本田雅阁上市，已经是捷达国产后的第二个十年了。来到第三个十年的2013年，相比1991年第一台捷达下线已经过去了22年，它的换代车型第三代捷达（未国产），第四代捷达（宝来），第五代捷达（国产速腾），第六代捷达（国产第二代速腾）都已经相继问世，捷达也迎来了即将告别的时间点。
最后的老捷达
2013年3月9日，一汽大众发布了全新的“捷达”，名字还是大家熟悉的名字，平台却从A级车平台换为了更低一个级别AO级的Polo平台，当然这里面不变的是相对亲民的价格和22年累积的口碑。
换成Polo平台的捷达
德国时间2019年2月26日上午，大众品牌旗下全新子品牌“捷达”（JETTA）在德国大众总部狼堡正式发布，源自我们熟悉的捷达车型现在摇身一变，升级成为了大众汽车的全新子品牌。这也是大众汽车希望借助“捷达”这一车型在中国的知名度再度扩大影响力，争取年轻化市场的尝试。虽然发布地点选在了德国大众公司本部，但是捷达品牌的目标客户和主要市场仍然是中国，产地也是一汽大众成都工厂。先期发布的三款车型VS5/VA3/VS7是基于大众现有的平台和动力总成，1.4T，1.5L发动机，6速自动变速箱是大众品牌中低端车型常用的动力搭配。从这三款整体配置水平和价位来看，新捷达品牌的车型主要定位中低端市场，挖掘年轻和下沉市场客户。
一汽集团副总经理秦焕明；大众汽车集团管理董事会主席、大众汽车乘用车品牌管理董事会主席赫伯特·迪斯博士
曾经奔行中国大地的梦
一汽大众捷达大事记：
1993年2月17日，第1万辆国产捷达下线，距离第一辆车下线仅仅过去了不到两年的时间。
第1万辆国产捷达下线
1993年，号称天下第一村的江苏省江阴市华西村一次性采购了250辆捷达轿车，开创了轿车走入家庭的先河。
华西村的捷达
1996年，中国首个全国性的汽车拉力赛——河南恒运拉力赛上，捷达成为了国内拉力赛的首个比赛用车。
1996年，珠海出租车驾驶员苏耀洪和他驾驶的捷达出租车创造了60万公里无大修的记录，一汽大众还特意奖励了苏耀洪一辆全新的捷达轿车。他的这台车在三年内创收72万元，60万公里内的维修费用仅花费了2.4万元。
苏耀洪
1997年，一汽大众捷达的国产化率提升至了84%，累计生产11万辆。
90年代的捷达生产线
2001年，来自北京32岁的廖佳女士，驾驶一台新捷达王从北京出发，历时140天，行驶6万余公里，创造了单人单车无后援环绕欧亚大陆的壮举。
廖佳的捷达王
2002年8月，捷达轿车首次成为全国月度车型销量冠军，同年成为了单一车型的年度销量冠军。
2003年6月，一个传奇的“捷达家族”先后被多家媒体报道，家住在广东珠海的谭发一家人从1993年开始到2002年止，总共购买了25辆捷达车，从介绍给哥哥，到谭先生的妻子侄子、妻妹、外甥等都选择捷达当作自己的座驾。
2004年，贵阳出租车驾驶员汤永明驾驶捷达SDI柴油出租车“贵AU3228”凭借一箱油穿越了“死亡之海”塔克拉玛干沙漠，行程1952公里，平均油耗仅为2.82升，夺得了挑战赛的冠军，而他的这台柴油捷达车还是整个贵州省的首台柴油轿车，此时这台车已经运营了2年时间，公里数超过了25万公里。
2006年，第一百万辆捷达轿车在长春一汽-大众轿车一厂下线，捷达用15年完成了从0-100万的里程碑。
2006年7月14日，第100万辆捷达下线
2006年，来自长春的两位出租车司机李宝兴、何革驶着“100万公里无大修”的捷达轿车，翻越了唐古拉山，挺进西藏。
2007年，一汽大众捷达在成都的生产基地正式投产，首先解决了长春工厂的产能紧张问题，其次降低了生产成本。
2007年和2008年，一汽大众捷达连续两年成为国内单一车型的年度销量冠军，作为一款老车型，在“新三样”都已经不在年轻的时候还能有如此的表现实属不易。
2010年，还是那个贵阳的出租车司机汤永明，还是他的那台贵AU3228柴油捷达出租车，此时的行驶里程已经超过100万公里，他们一起回到了这台车的出生地长春，一汽大众公司收藏了这台柴油版捷达，汤永明也获得了一汽大众赠与的一台刚刚发布的新款捷达轿车。
汤永明和他的捷达
2011年，一汽大众捷达累积销量突破200万辆，成为中国单一车型的销量冠军。
属于老捷达的故事截止到2012年就告一段落了，它的畅销很大一部分原因是时代造就的，当年汽车市场的供求关系和产品种类决定了捷达和同时期进入中国市场的合资品牌持续畅销。当然捷达的成功也与产品皮实耐用的特点分不开，极其低廉的维护费用使得任何一个汽修店都可以维修捷达。
在20多年中，这台大品牌、买的起、用得起、质量好、油耗低的轿车和它所累积的口碑深入人心，已经远远超越了这台车本身。它曾经是很多人奋斗的目标，曾经是很多家庭的第一辆车，也曾经是很多人成长和创业过程中的重要伙伴，时至今日，捷达成为了一个符号，定格在了无数人的心中。
榆林市的捷达出租车
广州捷达出租车
90年代东莞的捷达出租车
南昌捷达出租车
2000年7月9日，北京五大出租车公司订购3000辆捷达轿车签字仪式在北京举行。首批300辆捷达驶向北京街头。
车轮下的时光
从捷达下线起的第一个十年，恰好是上世纪末最后的十年，也是中国汽车工业和轿车工业奋力追赶世界先进水平的十年。通过引进合资品牌，短时间内中国汽车工业与世界先进水平的差距不断缩小，国产化水平也有所提升，不过这些也仅限首批成立的这几家合资企业，汽车行业整体的研发实力仍然有很多不足，况且捷达包括“老三样”面对的是足够大的市场，所以产品的换代则显得不那么重要。
为了和上海大众桑塔纳差异化营销，一汽大众把捷达的目标更偏向于个人市场，定位于“质量过硬，性能可靠的中级轿车”，“皮实耐用、稳重而又体面的家庭用车”。20气门发动机装车后动力水平和技术性能又成为了捷达的一大优势。上海大众桑塔纳2000车型上市后，捷达也适时的利用同时期帕萨特B4的设计进行了内饰外观的改款，一改方头方脑的设计，保持了产品的竞争力。
帕萨特B4
以“老三样”为代表的很多初期投入国产的合资车型大多选择了在一款车型上小修小改，第一个做垂直换代的品牌车型——第七代本田雅阁上市，已经是捷达国产后的第二个十年了。来到第三个十年的2013年，相比1991年第一台捷达下线已经过去了22年，它的换代车型第三代捷达（未国产），第四代捷达（宝来），第五代捷达（国产速腾），第六代捷达（国产第二代速腾）都已经相继问世，捷达也迎来了即将告别的时间点。
最后的老捷达
2013年3月9日，一汽大众发布了全新的“捷达”，名字还是大家熟悉的名字，平台却从A级车平台换为了更低一个级别AO级的Polo平台，当然这里面不变的是相对亲民的价格和22年累积的口碑。
换成Polo平台的捷达
德国时间2019年2月26日上午，大众品牌旗下全新子品牌“捷达”（JETTA）在德国大众总部狼堡正式发布，源自我们熟悉的捷达车型现在摇身一变，升级成为了大众汽车的全新子品牌。这也是大众汽车希望借助“捷达”这一车型在中国的知名度再度扩大影响力，争取年轻化市场的尝试。虽然发布地点选在了德国大众公司本部，但是捷达品牌的目标客户和主要市场仍然是中国，产地也是一汽大众成都工厂。先期发布的三款车型VS5/VA3/VS7是基于大众现有的平台和动力总成，1.4T，1.5L发动机，6速自动变速箱是大众品牌中低端车型常用的动力搭配。从这三款整体配置水平和价位来看，新捷达品牌的车型主要定位中低端市场，挖掘年轻和下沉市场客户。
一汽集团副总经理秦焕明；大众汽车集团管理董事会主席、大众汽车乘用车品牌管理董事会主席赫伯特·迪斯博士
曾经奔行中国大地的梦
一汽大众捷达大事记：
1993年2月17日，第1万辆国产捷达下线，距离第一辆车下线仅仅过去了不到两年的时间。
第1万辆国产捷达下线
1993年，号称天下第一村的江苏省江阴市华西村一次性采购了250辆捷达轿车，开创了轿车走入家庭的先河。
华西村的捷达
1996年，中国首个全国性的汽车拉力赛——河南恒运拉力赛上，捷达成为了国内拉力赛的首个比赛用车。
1996年，珠海出租车驾驶员苏耀洪和他驾驶的捷达出租车创造了60万公里无大修的记录，一汽大众还特意奖励了苏耀洪一辆全新的捷达轿车。他的这台车在三年内创收72万元，60万公里内的维修费用仅花费了2.4万元。
苏耀洪
1997年，一汽大众捷达的国产化率提升至了84%，累计生产11万辆。
90年代的捷达生产线
2001年，来自北京32岁的廖佳女士，驾驶一台新捷达王从北京出发，历时140天，行驶6万余公里，创造了单人单车无后援环绕欧亚大陆的壮举。
廖佳的捷达王
2002年8月，捷达轿车首次成为全国月度车型销量冠军，同年成为了单一车型的年度销量冠军。
2003年6月，一个传奇的“捷达家族”先后被多家媒体报道，家住在广东珠海的谭发一家人从1993年开始到2002年止，总共购买了25辆捷达车，从介绍给哥哥，到谭先生的妻子侄子、妻妹、外甥等都选择捷达当作自己的座驾。
2004年，贵阳出租车驾驶员汤永明驾驶捷达SDI柴油出租车“贵AU3228”凭借一箱油穿越了“死亡之海”塔克拉玛干沙漠，行程1952公里，平均油耗仅为2.82升，夺得了挑战赛的冠军，而他的这台柴油捷达车还是整个贵州省的首台柴油轿车，此时这台车已经运营了2年时间，公里数超过了25万公里。
2006年，第一百万辆捷达轿车在长春一汽-大众轿车一厂下线，捷达用15年完成了从0-100万的里程碑。
2006年7月14日，第100万辆捷达下线
2006年，来自长春的两位出租车司机李宝兴、何革驶着“100万公里无大修”的捷达轿车，翻越了唐古拉山，挺进西藏。
2007年，一汽大众捷达在成都的生产基地正式投产，首先解决了长春工厂的产能紧张问题，其次降低了生产成本。
2007年和2008年，一汽大众捷达连续两年成为国内单一车型的年度销量冠军，作为一款老车型，在“新三样”都已经不在年轻的时候还能有如此的表现实属不易。
2010年，还是那个贵阳的出租车司机汤永明，还是他的那台贵AU3228柴油捷达出租车，此时的行驶里程已经超过100万公里，他们一起回到了这台车的出生地长春，一汽大众公司收藏了这台柴油版捷达，汤永明也获得了一汽大众赠与的一台刚刚发布的新款捷达轿车。
汤永明和他的捷达
2011年，一汽大众捷达累积销量突破200万辆，成为中国单一车型的销量冠军。
属于老捷达的故事截止到2012年就告一段落了，它的畅销很大一部分原因是时代造就的，当年汽车市场的供求关系和产品种类决定了捷达和同时期进入中国市场的合资品牌持续畅销。当然捷达的成功也与产品皮实耐用的特点分不开，极其低廉的维护费用使得任何一个汽修店都可以维修捷达。
在20多年中，这台大品牌、买的起、用得起、质量好、油耗低的轿车和它所累积的口碑深入人心，已经远远超越了这台车本身。它曾经是很多人奋斗的目标，曾经是很多家庭的第一辆车，也曾经是很多人成长和创业过程中的重要伙伴，时至今日，捷达成为了一个符号，定格在了无数人的心中。
榆林市的捷达出租车
广州捷达出租车
90年代东莞的捷达出租车
南昌捷达出租车
2000年7月9日，北京五大出租车公司订购3000辆捷达轿车签字仪式在北京举行。首批300辆捷达驶向北京街头。
转融通、股票质押、融券…“作文”满天飞，真相到底如何？
每日经济新闻
2024年02月05日
周六周日，A股收盘了，又像没收盘。
以往的周末，投资者经过了一周的紧张后多数选择陪伴家人或放松一下，股票聊天群、股吧、社交媒体都比较安静。但在经历了本周五（2月2日）沪指跌破2700点大关后，这个周六、周日，股票聊天群、股吧等异常热闹，有关A股市场的市场消息满天飞，尤其是转融通、股票质押、融券等，更成为热门话题。
这些“小作文”到底有几分真几分假？如何分辨其中真伪？《每日经济新闻》记者选择了几条热门话题进行求证。
话题一：基金通过转融通出借持仓为空头提供火力，获利还不算入基金净值？
近日市场流传了“指数ETF转融通出借券源、帮助做空市场”等消息，更有不少“小作文”指出，该部分转融通获利还不算入基金净值，而是算作基金公司的收入。
求证：2月2日，有基金公司向每经记者介绍道，根据2023年四季报披露的数据，全市场共有264只ETF参与了转融通证券出借业务，合计出借证券730.22亿元，占同期上述产品总规模的5.5%，合计为投资者创造7.75亿元的利息收入。
该公司表示，首先，包括ETF在内的公募基金参与转融通证券出借业务，主要目的是基于信义义务为持有人创造额外的出借利息收入，最大化持有人收益，类似操作在海外市场也非常普遍。
第二，转融通证券出借只是基金将成分券通过证金公司出借给券商，券商并不一定会全部向投资者进行融券。即使全部转化为融券，那么730.22亿元的转融通证券出借市值也仅占当前A股总市值的0.11%，对市场影响极为有限。
第三，相当一部分投资者参与融券业务是出于对多头仓位的对冲，即融券金额与多头金额基本匹配，而非单纯的裸卖空，例如一些行业主题ETF的做市商，由于缺乏可匹配的期货合约，可能就会选择融入一篮子成分券用于对冲。
第四，融券业务设立的初衷本身就是增强买卖力量的平衡，提高证券定价的有效性和准确性。相对应的，转融通证券出借业务的规模体量本质上还是由底层证券的供需决定。如果市场认为某个证券价值低估了，那么融券卖出的需求就会很小，基金持有的对应证券也“借”不出去。比如沪深300指数的成分券市场研究比较充分，定价比较有效，出借难度就要大于中小盘的指数。因此，融券包括转融通证券出借余额的变化更多是市场表现的“果”而不是“因”。
话题二：融券偏向大客户，散户基本借不到券？
在一篇流传开来的“小作文”中，作者直问：“凭什么散户基本借不到券，只能任人宰割？”
求证：记者咨询了某头部券商投顾，其表示，上述说法不对。
他指出，在其所在券商开展的融券业务中，除非有资金特别大（5亿以上），且重点服务的量化客户，在拿券中可能有少量优先权，且数量有限。其余机构和个人投资者在券源池中均是平等获取。“融券方面，在券源获取上，散户并未吃亏。但实际上运用融券工具的复杂度和难度较高，包括标的研判、交易策略制定、卖出归还时机等，并不是某个投资者能融到券就能赚钱。而且本轮下跌以中小市值个股为主，许多并非两融标的也出现大跌，更说明融券并非砸盘决定性力量。”
此外，他特别强调，融资融券具有开户门槛，且要满足投资者适当性管理要求。因此，比如资金只有几万块的散户，的确是没法从事融资融券交易的。
记者查阅了《证券公司融资融券业务管理办法》。该办法第十二条明确规定，证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好、诚信合规记录等情况，做好客户适当性管理工作，并以书面或者电子方式予以记载、保存。“对未按照要求提供有关情况、从事证券交易时间不足半年、缺乏风险承担能力、最近20个交易日日均证券类资产低于50万元或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得为其开立信用账户。”
此前有权威数据显示，近年来，个人、机构客户均有参与融券交易。截至2023年8月末，在有融券余额的客户中，个人客户的数量占比超过八成。因此，强调散户在融券中的弱势地位，是错误的。
话题三：融券可以用现金归还？
有关融券，还有一个话题是：“到期该还券的时候凭什么可以直接用现金还券都不用在市场买股票还？”
求证：错。
借出的是股票，被归还的也应该是股票。
记者查阅了多家券商的融资融券公示合同，其中均表示，融券交易债务偿还的顺序是：直接还券或买券还券的方式偿还融券负债。此外，还有多家券商规定，券商有权在证监会及证券交易所规定的范围内确定甲方融入证券卖出后所得价款的用途。对同一标的证券多笔融券交易，先偿还发生在先的债务。
话题四：一只股票可以转融通无数次导致永远买不完？
还有一篇关于转融通的“小作文”，提及因为有转融通的存在，股票永远买不完。
该文大意是这样的：比如招行被一只基金买了，然后又通过转融通借给了券商。券商的客户卖出去，又被另一个券商买回去，然后又被转融通出借投入市场，无限重复，因此市场永远买不完。
求证：错。
首先，该说法混淆了转融通与融券的概念，并且假设市场永远只跌不涨。
所谓转融通，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。融券业务，是券商将券借给下游客户。
每经记者获得的一份数据显示，截至去年四季度末，全市场转融券（券商从公募、大股东借入的券）总规模1104.17亿，全市场融券（券商借给下游客户的券）总规模715.97亿。
某券商投顾人士指出，上述说法最大的问题是，它假设某只被融券卖出的个股，只会精准地被另一家券商买入且被用于融券目的。“上述说法假设市场只会单边下跌。实际上，股票市场的特点就是自由、不定向自由买卖。一只活跃的个股，其年度换手率大概率将大于100%。如果市场出现上涨，进行融券卖空会带来损失，上述说法不攻自破。出现这种说法，关键在于市场单边下跌后投资者情绪到了冰点所致。”
相关资料显示，事实上，在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍。1934年美国通过证券交易法，其中为防止信用交易的过度滥用，规定不得高于证券市场市价的55%，或者不高于前36个月中证券的最低市价，且不得高于现价的75%卖出，并且列出了一些被禁止的非法行为，如规定任何证券交易所以及经纪商不得直接间接地参与信用交易，或者替客户安排交易。同时成立了美国证券交易委员会，对信用交易活动进行严格的管理。
话题五：大股东可通过股票质押式回购绕道减持，且恶意不补仓？
当市场明显调整后，投资者对于2018年股票质押式平仓的担忧再次浮现。这周末，有关股票质押式回购可达到绕道减持目的、且下跌后恶意不补仓的市场消息不胫而走。
求证：记者采访从事股票质押回购业务的两位券商人士。他们均指出，上述说法不符合实际。
两位券商人士表示，在开展股票质押式回购业务时，券商会采取一系列增信措施防止上述情况发生。业内普遍做法一是锁定股份自动补仓，即在质押的股份之外，额外锁定部分转托管股份限制减持，一旦触及预警条件该部分锁定部分进行自动补仓；二是合同中约定连带责任担保。
此外，如果股东拒绝补充质押并触及平仓线，按照协议将会触发二级市场违约处置、甚至司法诉讼条款。整体处置下来，股东的代价非常大，因此不合乎其自身利益。
Wind数据显示，今年以来，随着市场下挫，越来越多公司股东出现补充质押情况。截至2月3日晚间，公告股东补充质押的上市公司达114家次，仅2月2日当天，就有28家公司发出公告。
上述公司基本都在公告中表示，相关股东资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，其质押的股份目前不存在平仓风险或被强制平仓的情形，质押风险在可控范围内。
而且，据记者了解，如果要进行违约处置，券商也不是想卖就卖，要向监管进行汇报。客户违约进入违约处置程序，持股5%以上股东以及大股东将按照交易所规定提前发布减持公告。公告发布由客户向上市公司申报，经交易所公布。所以也不存在大股东通过股票质押回购业务不经公告绕道套现的问题。
此外，上述人士指出，相比2018年高峰时期，股票质押回购业务已大幅收缩，券商制定了更严格的风控措施，风险整体处于可控状态。
中信证券在研报中指出，总体上看，股票质押规模明显下降：“我们计算2018年9月底时，股票质押整体规模达4.90万亿元，占当时A股总市值9.0%，而2024年1月26日时，股票质押整体规模仅2.57万亿元，占A股总市值3.1%。此外，结构上看，当前股票质押平仓风险或主要集中于大市值公司，由于大市值公司较低的质押比例及或较优的补充质押能力，股票质押风险可控。”
结语：“小作文”流传反映消极情绪，市场情绪稳固或依赖大盘股搭台
上述“小作文”广为流传，其根源在于2024年以来A股市场明显调整后，投资者出现消极情绪，但其中大部分内容充满谬误和失真。而这些谬误与失真又进一步加重了投资者消极情绪，导致市场螺旋形下跌。
目前情绪面已成为分析师关注的焦点。
2月4日下午，广发策略团队在其公众号发文指出，本周国资委表示将全面推开上市公司市值管理考核，本质是完善“央国企现代公司治理→引导投资者价值认同→助力央国企重估”的作用链条，是贯穿前期货币、地产、资本市场等系列稳定政策的组合拳之一。依靠于大盘股搭台，随着市场的估值指标与筹码结构日益健康，市场情绪有望得到初步稳固。
同时，广发策略团队指出，展望后市，可能与2019年1月类似，年报预告“爆雷”的靴子最后落地之后，最近几个月跌幅较大、估值逐步占优的TMT和中小股票可能也会迎来不错的反弹机会。在此逻辑下，建议寻找一些前期跌幅较大（最近2—3年，或者最近一个季度），且后续可能有进一步变化的细分板块，比如氢能源、AI、卫星等。
每日经济新闻
2024年02月05日
周六周日，A股收盘了，又像没收盘。
以往的周末，投资者经过了一周的紧张后多数选择陪伴家人或放松一下，股票聊天群、股吧、社交媒体都比较安静。但在经历了本周五（2月2日）沪指跌破2700点大关后，这个周六、周日，股票聊天群、股吧等异常热闹，有关A股市场的市场消息满天飞，尤其是转融通、股票质押、融券等，更成为热门话题。
这些“小作文”到底有几分真几分假？如何分辨其中真伪？《每日经济新闻》记者选择了几条热门话题进行求证。
话题一：基金通过转融通出借持仓为空头提供火力，获利还不算入基金净值？
近日市场流传了“指数ETF转融通出借券源、帮助做空市场”等消息，更有不少“小作文”指出，该部分转融通获利还不算入基金净值，而是算作基金公司的收入。
求证：2月2日，有基金公司向每经记者介绍道，根据2023年四季报披露的数据，全市场共有264只ETF参与了转融通证券出借业务，合计出借证券730.22亿元，占同期上述产品总规模的5.5%，合计为投资者创造7.75亿元的利息收入。
该公司表示，首先，包括ETF在内的公募基金参与转融通证券出借业务，主要目的是基于信义义务为持有人创造额外的出借利息收入，最大化持有人收益，类似操作在海外市场也非常普遍。
第二，转融通证券出借只是基金将成分券通过证金公司出借给券商，券商并不一定会全部向投资者进行融券。即使全部转化为融券，那么730.22亿元的转融通证券出借市值也仅占当前A股总市值的0.11%，对市场影响极为有限。
第三，相当一部分投资者参与融券业务是出于对多头仓位的对冲，即融券金额与多头金额基本匹配，而非单纯的裸卖空，例如一些行业主题ETF的做市商，由于缺乏可匹配的期货合约，可能就会选择融入一篮子成分券用于对冲。
第四，融券业务设立的初衷本身就是增强买卖力量的平衡，提高证券定价的有效性和准确性。相对应的，转融通证券出借业务的规模体量本质上还是由底层证券的供需决定。如果市场认为某个证券价值低估了，那么融券卖出的需求就会很小，基金持有的对应证券也“借”不出去。比如沪深300指数的成分券市场研究比较充分，定价比较有效，出借难度就要大于中小盘的指数。因此，融券包括转融通证券出借余额的变化更多是市场表现的“果”而不是“因”。
话题二：融券偏向大客户，散户基本借不到券？
在一篇流传开来的“小作文”中，作者直问：“凭什么散户基本借不到券，只能任人宰割？”
求证：记者咨询了某头部券商投顾，其表示，上述说法不对。
他指出，在其所在券商开展的融券业务中，除非有资金特别大（5亿以上），且重点服务的量化客户，在拿券中可能有少量优先权，且数量有限。其余机构和个人投资者在券源池中均是平等获取。“融券方面，在券源获取上，散户并未吃亏。但实际上运用融券工具的复杂度和难度较高，包括标的研判、交易策略制定、卖出归还时机等，并不是某个投资者能融到券就能赚钱。而且本轮下跌以中小市值个股为主，许多并非两融标的也出现大跌，更说明融券并非砸盘决定性力量。”
此外，他特别强调，融资融券具有开户门槛，且要满足投资者适当性管理要求。因此，比如资金只有几万块的散户，的确是没法从事融资融券交易的。
记者查阅了《证券公司融资融券业务管理办法》。该办法第十二条明确规定，证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好、诚信合规记录等情况，做好客户适当性管理工作，并以书面或者电子方式予以记载、保存。“对未按照要求提供有关情况、从事证券交易时间不足半年、缺乏风险承担能力、最近20个交易日日均证券类资产低于50万元或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得为其开立信用账户。”
此前有权威数据显示，近年来，个人、机构客户均有参与融券交易。截至2023年8月末，在有融券余额的客户中，个人客户的数量占比超过八成。因此，强调散户在融券中的弱势地位，是错误的。
话题三：融券可以用现金归还？
有关融券，还有一个话题是：“到期该还券的时候凭什么可以直接用现金还券都不用在市场买股票还？”
求证：错。
借出的是股票，被归还的也应该是股票。
记者查阅了多家券商的融资融券公示合同，其中均表示，融券交易债务偿还的顺序是：直接还券或买券还券的方式偿还融券负债。此外，还有多家券商规定，券商有权在证监会及证券交易所规定的范围内确定甲方融入证券卖出后所得价款的用途。对同一标的证券多笔融券交易，先偿还发生在先的债务。
话题四：一只股票可以转融通无数次导致永远买不完？
还有一篇关于转融通的“小作文”，提及因为有转融通的存在，股票永远买不完。
该文大意是这样的：比如招行被一只基金买了，然后又通过转融通借给了券商。券商的客户卖出去，又被另一个券商买回去，然后又被转融通出借投入市场，无限重复，因此市场永远买不完。
求证：错。
首先，该说法混淆了转融通与融券的概念，并且假设市场永远只跌不涨。
所谓转融通，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。融券业务，是券商将券借给下游客户。
每经记者获得的一份数据显示，截至去年四季度末，全市场转融券（券商从公募、大股东借入的券）总规模1104.17亿，全市场融券（券商借给下游客户的券）总规模715.97亿。
某券商投顾人士指出，上述说法最大的问题是，它假设某只被融券卖出的个股，只会精准地被另一家券商买入且被用于融券目的。“上述说法假设市场只会单边下跌。实际上，股票市场的特点就是自由、不定向自由买卖。一只活跃的个股，其年度换手率大概率将大于100%。如果市场出现上涨，进行融券卖空会带来损失，上述说法不攻自破。出现这种说法，关键在于市场单边下跌后投资者情绪到了冰点所致。”
相关资料显示，事实上，在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍。1934年美国通过证券交易法，其中为防止信用交易的过度滥用，规定不得高于证券市场市价的55%，或者不高于前36个月中证券的最低市价，且不得高于现价的75%卖出，并且列出了一些被禁止的非法行为，如规定任何证券交易所以及经纪商不得直接间接地参与信用交易，或者替客户安排交易。同时成立了美国证券交易委员会，对信用交易活动进行严格的管理。
话题五：大股东可通过股票质押式回购绕道减持，且恶意不补仓？
当市场明显调整后，投资者对于2018年股票质押式平仓的担忧再次浮现。这周末，有关股票质押式回购可达到绕道减持目的、且下跌后恶意不补仓的市场消息不胫而走。
求证：记者采访从事股票质押回购业务的两位券商人士。他们均指出，上述说法不符合实际。
两位券商人士表示，在开展股票质押式回购业务时，券商会采取一系列增信措施防止上述情况发生。业内普遍做法一是锁定股份自动补仓，即在质押的股份之外，额外锁定部分转托管股份限制减持，一旦触及预警条件该部分锁定部分进行自动补仓；二是合同中约定连带责任担保。
此外，如果股东拒绝补充质押并触及平仓线，按照协议将会触发二级市场违约处置、甚至司法诉讼条款。整体处置下来，股东的代价非常大，因此不合乎其自身利益。
Wind数据显示，今年以来，随着市场下挫，越来越多公司股东出现补充质押情况。截至2月3日晚间，公告股东补充质押的上市公司达114家次，仅2月2日当天，就有28家公司发出公告。
上述公司基本都在公告中表示，相关股东资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，其质押的股份目前不存在平仓风险或被强制平仓的情形，质押风险在可控范围内。
而且，据记者了解，如果要进行违约处置，券商也不是想卖就卖，要向监管进行汇报。客户违约进入违约处置程序，持股5%以上股东以及大股东将按照交易所规定提前发布减持公告。公告发布由客户向上市公司申报，经交易所公布。所以也不存在大股东通过股票质押回购业务不经公告绕道套现的问题。
此外，上述人士指出，相比2018年高峰时期，股票质押回购业务已大幅收缩，券商制定了更严格的风控措施，风险整体处于可控状态。
中信证券在研报中指出，总体上看，股票质押规模明显下降：“我们计算2018年9月底时，股票质押整体规模达4.90万亿元，占当时A股总市值9.0%，而2024年1月26日时，股票质押整体规模仅2.57万亿元，占A股总市值3.1%。此外，结构上看，当前股票质押平仓风险或主要集中于大市值公司，由于大市值公司较低的质押比例及或较优的补充质押能力，股票质押风险可控。”
结语：“小作文”流传反映消极情绪，市场情绪稳固或依赖大盘股搭台
上述“小作文”广为流传，其根源在于2024年以来A股市场明显调整后，投资者出现消极情绪，但其中大部分内容充满谬误和失真。而这些谬误与失真又进一步加重了投资者消极情绪，导致市场螺旋形下跌。
目前情绪面已成为分析师关注的焦点。
2月4日下午，广发策略团队在其公众号发文指出，本周国资委表示将全面推开上市公司市值管理考核，本质是完善“央国企现代公司治理→引导投资者价值认同→助力央国企重估”的作用链条，是贯穿前期货币、地产、资本市场等系列稳定政策的组合拳之一。依靠于大盘股搭台，随着市场的估值指标与筹码结构日益健康，市场情绪有望得到初步稳固。
同时，广发策略团队指出，展望后市，可能与2019年1月类似，年报预告“爆雷”的靴子最后落地之后，最近几个月跌幅较大、估值逐步占优的TMT和中小股票可能也会迎来不错的反弹机会。在此逻辑下，建议寻找一些前期跌幅较大（最近2—3年，或者最近一个季度），且后续可能有进一步变化的细分板块，比如氢能源、AI、卫星等。
A股“回购大军”持续扩容。
2月4日晚间，超30家上市公司发布回购计划或相关进展，部分企业发起回购“接力赛”，以真金白银展现对未来发展的信心。
值得一提的是，多家上市公司以回购计划为支点，同步推出了“提质增效重回报”行动方案，在主业发展、股东回报及投资者关系管理等方面多措并举，与投资者共享发展成果。
回购“接力赛”
梳理2月4日晚间回购计划，多家上市公司发起了回购“接力赛”，即刚刚完成上一轮回购，又马不停蹄地开启新的回购大幕。
1月31日，绝味食品（603517）刚刚完成前一轮回购，累计回购公司股份1131.35万股，占总股本的1.79%，交易总金额为3亿元。当日，公司便火速发出董事会通知，并在2月4日审议通过下一轮回购计划相关议案，发布回购方案，拟以自有资金2亿元至3亿元回购股份。与大部分公司回购股份用于员工持股或股权激励不同，绝味食品拟将回购股份用于减少公司注册资本。
凌云光（688400）的回购频次也颇为密集。按照2月4日发布的回购计划，公司拟以3000万元至6000万元回购公司股份，将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励计划，回购价格不高于34元/股。而在十几天前的1月22日，凌云光刚刚完成前一轮回购，累计耗资约6000万元，顶格完成回购计划。
三一重能（688349）加码回购的路径颇为另类，直接选择了提升回购金额。具体来说，公司曾在1月16日发布回购计划，原定的回购金额为1亿元至2亿元。基于对未来持续发展的信心和对公司价值的高度认可，三一重能宣布将回购金额上调为3亿元—5亿元，回购上限提升了1.5倍。截至2月2日，三一重能已回购230万股，已支付金额为5621.43万元。
除此之外，杉杉股份、水井坊、长阳科技、逸飞激光、禾望电气、中泰股份、立昂微亦宣布加入“回购大军”，拟回购规模少则数千万元，多则数亿元。
回购速度加快
结合回购进展来看，多家上市公司的回购计划实施神速，另有部分公司在近日明显加快了回购步伐。
回溯1月24日，张小泉（301055）收到董事长张樟生提议回购股份的相关函件，并在1月29日发布回购方案，拟以3000万元至4000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。时隔3日，张小泉便火速实施了首次回购，于2月2日通过集中竞价交易方式买入公司19.17万股，耗资192.96万元。
概伦电子（688206）的回购同样“兵贵神速”。在1月30日晚间发布回购方案后，概伦电子在2月2日便实施了首次回购，当日回购股份数为14.13万股，支付资金总额近200万元。
特锐德（300001）近一个月回购提速。按照2023年11月发布的回购计划，公司拟斥资1.5亿元—3亿元回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。截至2023年12月末，特锐德累计回购金额为9720.56万元，约为回购上限的30%；而截至2024年1月底，公司回购金额已达2.95亿元，意味着1月份回购支付资金近2亿元，达此前已回购金额的两倍，截至目前回购进度已几近回购计划上限。
另据海目星（688559）的回购进展公告，2月1日至2月2日期间，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份41.46万股，占总股本的0.2%，支付的资金总额1009.72万元。截至2月2日，海目星累计回购283.15万股，累计支付金额为1.15亿元。
集体发声“提质增效重回报”
在推出回购计划的同时，杉杉股份、水井坊、三一重能、海目星、禾望电气、逸飞激光等不少A股公司配套发布了“提质增效重回报”行动方案，多管齐下维护投资者权益。
锂电负极龙头杉杉股份（600884）表示，将从专注经营、注重投资者回报、加强投资者沟通三个方面践行“提质增效重回报”行动方案。2023年，公司通过积极的市场开拓、优质的产品和服务、制造工艺升级和成本费用革新等举措，核心业务均实现了销量的稳步增长，行业龙头地位进一步夯实，后续将不断提升运营能力，深化降本增效路径，实现全球市占率稳步提升和长期盈利能力稳健增长。
在股东回报方面，杉杉股份2022年、2023年度分别实施股份回购资金金额2.47亿元和5.46亿元，分别占当年净利润9.18%和49.59%-63.43%。未来公司将在保证正常经营的前提下，为投资者提供连续、稳定现金分红，增强广大投资者的获得感。
水井坊（600779）在“提质增效重回报”行动方案中表示，将扎实推进“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，在品质突破、渠道拓展和消费者培育上持续投入；同时继续进行远期布局，有序扩充供应链产能与长远储酒规模；不断加强科研创新投资，持续提升品质工艺；继续推进ESG各项议程。
在投资者沟通方面，水井坊表示将进一步强化信息披露透明度，积极参加各类业绩说明会，并持续通过“e互动”平台、投资者关系邮箱、投资者专线、接受现场调研等各种形式加强与投资者的沟通交流。
风电整机头部企业三一重能则表示，将全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略，2024年继续在海外订单和收入取得新层次的突破，并借力数字化、智能化赋能产业发展。
2月4日晚间，超30家上市公司发布回购计划或相关进展，部分企业发起回购“接力赛”，以真金白银展现对未来发展的信心。
值得一提的是，多家上市公司以回购计划为支点，同步推出了“提质增效重回报”行动方案，在主业发展、股东回报及投资者关系管理等方面多措并举，与投资者共享发展成果。
回购“接力赛”
梳理2月4日晚间回购计划，多家上市公司发起了回购“接力赛”，即刚刚完成上一轮回购，又马不停蹄地开启新的回购大幕。
1月31日，绝味食品（603517）刚刚完成前一轮回购，累计回购公司股份1131.35万股，占总股本的1.79%，交易总金额为3亿元。当日，公司便火速发出董事会通知，并在2月4日审议通过下一轮回购计划相关议案，发布回购方案，拟以自有资金2亿元至3亿元回购股份。与大部分公司回购股份用于员工持股或股权激励不同，绝味食品拟将回购股份用于减少公司注册资本。
凌云光（688400）的回购频次也颇为密集。按照2月4日发布的回购计划，公司拟以3000万元至6000万元回购公司股份，将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励计划，回购价格不高于34元/股。而在十几天前的1月22日，凌云光刚刚完成前一轮回购，累计耗资约6000万元，顶格完成回购计划。
三一重能（688349）加码回购的路径颇为另类，直接选择了提升回购金额。具体来说，公司曾在1月16日发布回购计划，原定的回购金额为1亿元至2亿元。基于对未来持续发展的信心和对公司价值的高度认可，三一重能宣布将回购金额上调为3亿元—5亿元，回购上限提升了1.5倍。截至2月2日，三一重能已回购230万股，已支付金额为5621.43万元。
除此之外，杉杉股份、水井坊、长阳科技、逸飞激光、禾望电气、中泰股份、立昂微亦宣布加入“回购大军”，拟回购规模少则数千万元，多则数亿元。
回购速度加快
结合回购进展来看，多家上市公司的回购计划实施神速，另有部分公司在近日明显加快了回购步伐。
回溯1月24日，张小泉（301055）收到董事长张樟生提议回购股份的相关函件，并在1月29日发布回购方案，拟以3000万元至4000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励。时隔3日，张小泉便火速实施了首次回购，于2月2日通过集中竞价交易方式买入公司19.17万股，耗资192.96万元。
概伦电子（688206）的回购同样“兵贵神速”。在1月30日晚间发布回购方案后，概伦电子在2月2日便实施了首次回购，当日回购股份数为14.13万股，支付资金总额近200万元。
特锐德（300001）近一个月回购提速。按照2023年11月发布的回购计划，公司拟斥资1.5亿元—3亿元回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。截至2023年12月末，特锐德累计回购金额为9720.56万元，约为回购上限的30%；而截至2024年1月底，公司回购金额已达2.95亿元，意味着1月份回购支付资金近2亿元，达此前已回购金额的两倍，截至目前回购进度已几近回购计划上限。
另据海目星（688559）的回购进展公告，2月1日至2月2日期间，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份41.46万股，占总股本的0.2%，支付的资金总额1009.72万元。截至2月2日，海目星累计回购283.15万股，累计支付金额为1.15亿元。
集体发声“提质增效重回报”
在推出回购计划的同时，杉杉股份、水井坊、三一重能、海目星、禾望电气、逸飞激光等不少A股公司配套发布了“提质增效重回报”行动方案，多管齐下维护投资者权益。
锂电负极龙头杉杉股份（600884）表示，将从专注经营、注重投资者回报、加强投资者沟通三个方面践行“提质增效重回报”行动方案。2023年，公司通过积极的市场开拓、优质的产品和服务、制造工艺升级和成本费用革新等举措，核心业务均实现了销量的稳步增长，行业龙头地位进一步夯实，后续将不断提升运营能力，深化降本增效路径，实现全球市占率稳步提升和长期盈利能力稳健增长。
在股东回报方面，杉杉股份2022年、2023年度分别实施股份回购资金金额2.47亿元和5.46亿元，分别占当年净利润9.18%和49.59%-63.43%。未来公司将在保证正常经营的前提下，为投资者提供连续、稳定现金分红，增强广大投资者的获得感。
水井坊（600779）在“提质增效重回报”行动方案中表示，将扎实推进“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，在品质突破、渠道拓展和消费者培育上持续投入；同时继续进行远期布局，有序扩充供应链产能与长远储酒规模；不断加强科研创新投资，持续提升品质工艺；继续推进ESG各项议程。
在投资者沟通方面，水井坊表示将进一步强化信息披露透明度，积极参加各类业绩说明会，并持续通过“e互动”平台、投资者关系邮箱、投资者专线、接受现场调研等各种形式加强与投资者的沟通交流。
风电整机头部企业三一重能则表示，将全面推进全球化、数智化、低碳化三大战略，2024年继续在海外订单和收入取得新层次的突破，并借力数字化、智能化赋能产业发展。
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