#用一年时间重生[超话]#
【年度关键词：健康 |愿力 | 影响】
【输入】：
1. 开言英语 #133/300
2. 《时间看得见》
3. 《极客视点》
[带着微博去旅行]【输出】：
1. 晨间日记
2. 工作总结
[礼物]【开源】：
1. IBOR planning。
2. JD Discussion
3. lunch with new teammates
[给你小心心]【固本】：
-冥想♀️
-早睡
°⁘ ₊·ˈ∗ ✧。
最近没有管好开宇晓悦，以致开宇乱花钱，还要每天很大手笔请同学，借钱给同学，还要分期借钱，对校风影响不好，还好老师及时发现并和我们联系。昨晚和开宇好好讨论这个问题，他有意识到自己的错误，但领悟还不深刻，今晚还得好好教育。哎，孩子越大，其实要操心的事情也越多。而自己的工作也越来越忙，很难平衡。即使如此，我还是得好好再去规划自己的工作和家庭，尽量做到不错过最重要的事情。
【年度关键词：健康 |愿力 | 影响】
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2. 工作总结
[礼物]【开源】：
1. IBOR planning。
2. JD Discussion
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[给你小心心]【固本】：
-冥想♀️
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°⁘ ₊·ˈ∗ ✧。
最近没有管好开宇晓悦，以致开宇乱花钱，还要每天很大手笔请同学，借钱给同学，还要分期借钱，对校风影响不好，还好老师及时发现并和我们联系。昨晚和开宇好好讨论这个问题，他有意识到自己的错误，但领悟还不深刻，今晚还得好好教育。哎，孩子越大，其实要操心的事情也越多。而自己的工作也越来越忙，很难平衡。即使如此，我还是得好好再去规划自己的工作和家庭，尽量做到不错过最重要的事情。
【香港金管局：期望授权机构遵守ISDA IBOR后备协议】
香港金管局（香港金融管理局）期望授权机构在国际掉期及衍生品协会(ISDA)的主要银行间同业拆放利率（IBOR）后备条款生效前，能够遵守该协议，并鼓励交易对手也遵守该协议。
香港金管局已致信银行，要求它们尽早采取行动，遵守ISDA的IBOR后备条款。
国际掉期及衍生品协会(ISDA)的决定：
监管机构和行业正在采取进一步的措施，从伦敦银行间同业拆借利率过渡，预计伦敦银行间同业拆借利率将在2021年底后停止使用。特别是，2020年10月9日星期五，国际掉期及衍生品协会(ISDA)宣布，将于2020年10月23日推出2020年IBOR后备条款和2006年ISDA定义的相关补充。两者均将于2021年1月25日生效。
这些都是为了对参考主要银行间同业拆放利率（IBOR）（包括伦敦银行间同业拆放利率）的衍生品合约实施强有力的后备条款。协议及补充协议是经广泛咨询业界后而制定。
香港金管局表示：“这两份协议的推出，标志着衍生品市场在由伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）向替代参考利率(ARRs)过渡的过程中迈出了重要一步。金管局期望[授权机构]在该议定书生效之前遵守该议定书，并采取积极措施鼓励其交易对手也这样做。”
香港金管局（香港金融管理局）期望授权机构在国际掉期及衍生品协会(ISDA)的主要银行间同业拆放利率（IBOR）后备条款生效前，能够遵守该协议，并鼓励交易对手也遵守该协议。
香港金管局已致信银行，要求它们尽早采取行动，遵守ISDA的IBOR后备条款。
国际掉期及衍生品协会(ISDA)的决定：
监管机构和行业正在采取进一步的措施，从伦敦银行间同业拆借利率过渡，预计伦敦银行间同业拆借利率将在2021年底后停止使用。特别是，2020年10月9日星期五，国际掉期及衍生品协会(ISDA)宣布，将于2020年10月23日推出2020年IBOR后备条款和2006年ISDA定义的相关补充。两者均将于2021年1月25日生效。
这些都是为了对参考主要银行间同业拆放利率（IBOR）（包括伦敦银行间同业拆放利率）的衍生品合约实施强有力的后备条款。协议及补充协议是经广泛咨询业界后而制定。
香港金管局表示：“这两份协议的推出，标志着衍生品市场在由伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）向替代参考利率(ARRs)过渡的过程中迈出了重要一步。金管局期望[授权机构]在该议定书生效之前遵守该议定书，并采取积极措施鼓励其交易对手也这样做。”
【从LIBOR到SOFR：美元国际基准利率转换背后的二三事】华创证券海外经济张瑜：LIBOR，即伦敦银行同业拆借利率，由英国银行业协会（BBA）选定的一批银行，在规定的时间报价的平均利率。其报价范围具有相当的多样性，目前涵盖5个币种、7种借款期限，均为无抵押借贷利率。LIBOR是全球短期利率的主要基准，既是各类金融衍生品的结算基础，还被用于各种零售产品定价，被视作衡量银行体系健康状况的晴雨表。
当前LIBOR通过瀑布法报价，第一层级基于真实交易报价，第二层级基于交易衍生数据报价，第三层级基于专家判断报价。但从当下的报价结构看，LIBOR报价显著依赖第三层级，真实性有限。
LIBOR的报价问题在金融危机后开始凸显。2008年秋季，3个月LIBOR明显偏离其他类似短期利率。这背后的直接原因在于一些银行为了掩饰自身的资金危机，不愿意报出更高的拆放利率。英国金融行为监管局（FCA）在调查报告中指出了LIBOR的三大问题——1、银行间拆借需求急剧下滑，LIBOR的标的市场规模逐渐缩小；2、LIBOR是基于报价行的报价产生，而非真实交易；
为了弥补LIBOR的缺陷，美联储成立ARRC寻找替代利率，并提出替代利率必须具备的三个特征：1、要基于日交易量大、流动性高的、更活跃和稳健的市场，2、须是无风险或近似无风险；3、不能对美国货币政策造成限制。按照这一要求，ARRC在下列备选中（隔夜无抵押贷款利率、一般抵押贷款利率、政策利率、国债利率、定期隔夜指数掉期（OIS）利率、定期无抵押贷款利率）选择了担保隔夜融资利率SOFR。
SOFR是基于国债抵押回购市场的隔夜利率，其弥补了LIBOR的核心问题。第一，SOFR不是通过报价，而是通过成交价计算，这增加了操纵的难度；第二，回购是货币市场成交量最大的品种，每日超过1万亿美元的交易量保证SOFR能最大程度地反映资金市场利率水平。
但SOFR和LIBOR还有两大不同构成了基准利率转换的难点，一则，美元LIBOR的期限包含从隔夜到一年的7种类型，而SOFR仅有隔夜这一种期限。二则，LIBOR表示的是无担保借款的利率，因此存在信用风险，而SOFR表示的是有担保借款的利率，因此信用风险较小。两者间的利差需要给未来转换基准利率的合约一个标准。于是，解决难点就分成了两个步骤，即期限调整与利差确定。
就期货合约转换方案，首先以后置复利法计算各期限利率，即在相应IBOR期限结束前对相应期限内的每日SOFR进行复利计算。其次以5年历史中值法确认利差，即以后备方案触发前5年的IBOR与期限调整后无风险利率的利差的历史均值或中值进行利差调整。
就现货合约转换方案，后备利率方面，第一顺位选择是按照由ARRC确认的SOFR前瞻性利率曲线来确认后备利率。但当下前瞻性利率曲线还没有搭建成功，因为前瞻法的前提需要有充分流动性的衍生品市场来提供报价。第二顺位选择是按照后置复利法计算后备利率。利差调整方面，第一选择是官方ARRC推荐的利差调整方案，第二选择使用ISDA明确的利差，最后以发行人指定的利差作为兜底。
目前与SOFR挂钩金融产品规模发展迅速，整体已经达到3万亿美元，但对比LIBOR背后约150万亿美元的金融资产仍然是小巫见大巫。值得关注的是，在FCA停止推动LIBOR报价的那一刻，金融衍生品后备合约的触发将会减少约95%的LIBOR风险敞口。
当前LIBOR通过瀑布法报价，第一层级基于真实交易报价，第二层级基于交易衍生数据报价，第三层级基于专家判断报价。但从当下的报价结构看，LIBOR报价显著依赖第三层级，真实性有限。
LIBOR的报价问题在金融危机后开始凸显。2008年秋季，3个月LIBOR明显偏离其他类似短期利率。这背后的直接原因在于一些银行为了掩饰自身的资金危机，不愿意报出更高的拆放利率。英国金融行为监管局（FCA）在调查报告中指出了LIBOR的三大问题——1、银行间拆借需求急剧下滑，LIBOR的标的市场规模逐渐缩小；2、LIBOR是基于报价行的报价产生，而非真实交易；
为了弥补LIBOR的缺陷，美联储成立ARRC寻找替代利率，并提出替代利率必须具备的三个特征：1、要基于日交易量大、流动性高的、更活跃和稳健的市场，2、须是无风险或近似无风险；3、不能对美国货币政策造成限制。按照这一要求，ARRC在下列备选中（隔夜无抵押贷款利率、一般抵押贷款利率、政策利率、国债利率、定期隔夜指数掉期（OIS）利率、定期无抵押贷款利率）选择了担保隔夜融资利率SOFR。
SOFR是基于国债抵押回购市场的隔夜利率，其弥补了LIBOR的核心问题。第一，SOFR不是通过报价，而是通过成交价计算，这增加了操纵的难度；第二，回购是货币市场成交量最大的品种，每日超过1万亿美元的交易量保证SOFR能最大程度地反映资金市场利率水平。
但SOFR和LIBOR还有两大不同构成了基准利率转换的难点，一则，美元LIBOR的期限包含从隔夜到一年的7种类型，而SOFR仅有隔夜这一种期限。二则，LIBOR表示的是无担保借款的利率，因此存在信用风险，而SOFR表示的是有担保借款的利率，因此信用风险较小。两者间的利差需要给未来转换基准利率的合约一个标准。于是，解决难点就分成了两个步骤，即期限调整与利差确定。
就期货合约转换方案，首先以后置复利法计算各期限利率，即在相应IBOR期限结束前对相应期限内的每日SOFR进行复利计算。其次以5年历史中值法确认利差，即以后备方案触发前5年的IBOR与期限调整后无风险利率的利差的历史均值或中值进行利差调整。
就现货合约转换方案，后备利率方面，第一顺位选择是按照由ARRC确认的SOFR前瞻性利率曲线来确认后备利率。但当下前瞻性利率曲线还没有搭建成功，因为前瞻法的前提需要有充分流动性的衍生品市场来提供报价。第二顺位选择是按照后置复利法计算后备利率。利差调整方面，第一选择是官方ARRC推荐的利差调整方案，第二选择使用ISDA明确的利差，最后以发行人指定的利差作为兜底。
目前与SOFR挂钩金融产品规模发展迅速，整体已经达到3万亿美元，但对比LIBOR背后约150万亿美元的金融资产仍然是小巫见大巫。值得关注的是，在FCA停止推动LIBOR报价的那一刻，金融衍生品后备合约的触发将会减少约95%的LIBOR风险敞口。
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