周末研报精选：
1、米奥会展（300795）：①拼多多2023年三季度收入达688.4亿元，同比增涨94%，增长主要来源于跨境电商“Temu”出海业务高增长，目前海外对中国商品需求旺盛，有望进一步刺激展商海外参展的需求；②信达证券范欣悦看好公司拓展市场以及所覆盖行业与Temu重合度较高，如Homelife家居礼品展、AFF国际纺织展、ABC&MOM国际孕婴童展、AES家用电器及消费电子博览会等；③2022年，米奥会展境外办展面积占比达到66%，境外办展数量位居第一，同年公司收购了中纺广告展览有限公司60%的股权，核心项目为日本纺织成衣展（AFF），有利于公司进一步拓展RCEP区域市场；④范欣悦预计2023-25年归母净利润为1.8/2.5/3.2亿元，同比增长263.8%/36.7%/26.4%，对应PE分别为31/23/18倍；⑤风险提示：宏观经济对会展行业的影响。
2、九丰能源（605090）：①4月，公司完成对正拓气体重组并取得其70%股权，此外，公司参与投资设立氢能产业基金，未来将长期侧重于氢气能源属性的布局，包括下游场景（加氢站、制氢加氢一体站）的项目建设；②随着《共建中国氢能高速行动倡议》的发布。银河证券陶贻功认为公司有望借助资源端氢气布局，不断扩展产品矩阵、打破区域界限，打造全国性的综合工业气体、特种气体服务商；③此外，公司还战略性布局氦气业务，陶贻功看好公司“资源+终端”模式持续发力特种气体业务，有望打造多重业绩增长极，预计2023-25年归母净利润分别为13.06/15.60/19.24亿元，同比增长19.82%/19.42%/23.38%，对应PE分别为15/12/10倍；④风险因素：特气气体市场开拓进度不及预期的风险。
3、百奥泰（688177）：①君实生物PD1在美定价为国内30倍，当前中美支付环境不同，中国商业保险还不成熟，创新药出海已经成为部分创新药企的必选题；②德邦证券陈铁林看好公司类似药出海进入爆发期，目前共有三款药物获批上市，阿达木单抗注射液于2019年获批，贝伐珠单抗注射液于2021年获批，托珠单抗注射液于2023年获批，此还目前管线中还有5款ADC药物进入临床；③公司目前存在较大认知差，随着多个重磅生物药专利到期，类似药市场增速远高于药品整体增速，公司海外潜力巨大；④陈铁林预计公司2023-2025年收入为6.66/14.77/26.48亿元，净利润为-4.92/-2.71/3.24亿元，经由DCF估值方法计算得公司股权价值为293.8亿人民币，对应70.96元/股（现价43.96元/股）；⑤风险提示：新药研发风险、药品注册审批风险等。
4、教培（学大教育、中公教育）：①教培行业K9、K12段政策预期目前已相对明确，K9阶段全部以非科学形式发展，高中学科没有按照K9执行，行业供给出清90%以上、形成了巨大的供需缺口；②天风证券孙海洋认为当前相关公司业绩变化只是政策及供需变化下的水到渠成，乐观看待未来3-5年板块成长性；③当前行业门槛证照审批/内容监管/资金管控等多方面利于头部品牌信任背书及资源卡位，获取更大市占率，利好相关公司如学大教育（A股最为纯正教培标的，业务结构优势显现，高中段具备主富横向纵向扩展空间、9-12月月度金股）、盛通股份、凯文教育、中公教育（业务逐步复苏）等；④风险提示：政策变动。
5、雷赛智能（002979）：①近期，公司发布FM1系列高密度无框电机和微型伺服驱动器产品。此外，在德国SPS大展上，公司发布空心杯微型伺服系统；②假设未来10年全球人形机器人出货量达到500万台，无框电机单价2500元、空心杯电机单价1300元，则10年后人形机器人带来的无框电机增量市场有望为3500亿元，空心杯电机增量市场有望为780亿元，合计4280亿元市场空间；③信达证券王锐认为，随着公司无框电机+空心杯新品发布，有望推动国内机器人企业进行进口替代和升级降本，看好相关业务将贡献新增量，预计2023-25年归母净利润为1.40/2.19/2.82亿元，同比-36%/56%/29%，对应2023/24年PE为45/29倍；④风险因素：人形机器人落地不及预期。
6、跨境电商（华凯易佰、致欧科技）精要：
①近期拼多多公布大超预期的三季报，国泰君安证券刘越男认为，拼多多三季度营收大超预期等事项印证海外对性价比消费的需求力度仍在提升，在通胀及超额储蓄下降的影响下，具有性价比优势的跨境电商将显著受益；
②刚刚过去的美国“黑色星期五”也呈现出这种趋势：消费者对价格敏感度提升、最畅销的产品与折扣最大的产品直接相关，线上占比提升，TikTokShop、Temu、Shein等新兴平台均加入；
③国内跨境电商基于产业集群输出价格优势的竞争力依旧存在，将充分受益海外对折扣、低价商品的追求。
1、米奥会展（300795）：①拼多多2023年三季度收入达688.4亿元，同比增涨94%，增长主要来源于跨境电商“Temu”出海业务高增长，目前海外对中国商品需求旺盛，有望进一步刺激展商海外参展的需求；②信达证券范欣悦看好公司拓展市场以及所覆盖行业与Temu重合度较高，如Homelife家居礼品展、AFF国际纺织展、ABC&MOM国际孕婴童展、AES家用电器及消费电子博览会等；③2022年，米奥会展境外办展面积占比达到66%，境外办展数量位居第一，同年公司收购了中纺广告展览有限公司60%的股权，核心项目为日本纺织成衣展（AFF），有利于公司进一步拓展RCEP区域市场；④范欣悦预计2023-25年归母净利润为1.8/2.5/3.2亿元，同比增长263.8%/36.7%/26.4%，对应PE分别为31/23/18倍；⑤风险提示：宏观经济对会展行业的影响。
2、九丰能源（605090）：①4月，公司完成对正拓气体重组并取得其70%股权，此外，公司参与投资设立氢能产业基金，未来将长期侧重于氢气能源属性的布局，包括下游场景（加氢站、制氢加氢一体站）的项目建设；②随着《共建中国氢能高速行动倡议》的发布。银河证券陶贻功认为公司有望借助资源端氢气布局，不断扩展产品矩阵、打破区域界限，打造全国性的综合工业气体、特种气体服务商；③此外，公司还战略性布局氦气业务，陶贻功看好公司“资源+终端”模式持续发力特种气体业务，有望打造多重业绩增长极，预计2023-25年归母净利润分别为13.06/15.60/19.24亿元，同比增长19.82%/19.42%/23.38%，对应PE分别为15/12/10倍；④风险因素：特气气体市场开拓进度不及预期的风险。
3、百奥泰（688177）：①君实生物PD1在美定价为国内30倍，当前中美支付环境不同，中国商业保险还不成熟，创新药出海已经成为部分创新药企的必选题；②德邦证券陈铁林看好公司类似药出海进入爆发期，目前共有三款药物获批上市，阿达木单抗注射液于2019年获批，贝伐珠单抗注射液于2021年获批，托珠单抗注射液于2023年获批，此还目前管线中还有5款ADC药物进入临床；③公司目前存在较大认知差，随着多个重磅生物药专利到期，类似药市场增速远高于药品整体增速，公司海外潜力巨大；④陈铁林预计公司2023-2025年收入为6.66/14.77/26.48亿元，净利润为-4.92/-2.71/3.24亿元，经由DCF估值方法计算得公司股权价值为293.8亿人民币，对应70.96元/股（现价43.96元/股）；⑤风险提示：新药研发风险、药品注册审批风险等。
4、教培（学大教育、中公教育）：①教培行业K9、K12段政策预期目前已相对明确，K9阶段全部以非科学形式发展，高中学科没有按照K9执行，行业供给出清90%以上、形成了巨大的供需缺口；②天风证券孙海洋认为当前相关公司业绩变化只是政策及供需变化下的水到渠成，乐观看待未来3-5年板块成长性；③当前行业门槛证照审批/内容监管/资金管控等多方面利于头部品牌信任背书及资源卡位，获取更大市占率，利好相关公司如学大教育（A股最为纯正教培标的，业务结构优势显现，高中段具备主富横向纵向扩展空间、9-12月月度金股）、盛通股份、凯文教育、中公教育（业务逐步复苏）等；④风险提示：政策变动。
5、雷赛智能（002979）：①近期，公司发布FM1系列高密度无框电机和微型伺服驱动器产品。此外，在德国SPS大展上，公司发布空心杯微型伺服系统；②假设未来10年全球人形机器人出货量达到500万台，无框电机单价2500元、空心杯电机单价1300元，则10年后人形机器人带来的无框电机增量市场有望为3500亿元，空心杯电机增量市场有望为780亿元，合计4280亿元市场空间；③信达证券王锐认为，随着公司无框电机+空心杯新品发布，有望推动国内机器人企业进行进口替代和升级降本，看好相关业务将贡献新增量，预计2023-25年归母净利润为1.40/2.19/2.82亿元，同比-36%/56%/29%，对应2023/24年PE为45/29倍；④风险因素：人形机器人落地不及预期。
6、跨境电商（华凯易佰、致欧科技）精要：
①近期拼多多公布大超预期的三季报，国泰君安证券刘越男认为，拼多多三季度营收大超预期等事项印证海外对性价比消费的需求力度仍在提升，在通胀及超额储蓄下降的影响下，具有性价比优势的跨境电商将显著受益；
②刚刚过去的美国“黑色星期五”也呈现出这种趋势：消费者对价格敏感度提升、最畅销的产品与折扣最大的产品直接相关，线上占比提升，TikTokShop、Temu、Shein等新兴平台均加入；
③国内跨境电商基于产业集群输出价格优势的竞争力依旧存在，将充分受益海外对折扣、低价商品的追求。
（1）Pika再次掀起文生视频热潮，AI多模态应用逐渐繁荣
11月29日，AI 初创公司 Pika 宣布融资筹集了 5500 万美元，根据福布斯报道，目前，公司估值在2亿美元到 3 亿美金之间。本轮融资由 Lightspeed Venture Partners 领投，多名知名天使投资者参投。Pika 由前斯坦福大学人工智能实验室的博士生 Demi Guo 和 Chenlin Meng 共同创立，是一家创造 AI 驱动平台以编辑和从标题及静态图像生成视频的初创公司，目前其已有50万用户，每周会生成近百万个新视频。
（2）Pika 1.0正式推出，在AI视频生成领域取得重点突破Pika Labs 宣布推出视频生成器 Pika 1.0，根据Pika官网视频显示，Pika 1.0不仅可以支持文生视频、图生视频，还可以支持3D动画、动漫或电影等各种类型的相互转化，且还可以支持视频局部修改、视频时长拓展等编辑功能。
（3）国内外AI视频生成领域进展不断，有望实现更广泛的应用场景革新
11 月 20 日，Runway 宣布发布新功能和更新，包括运动画笔（Motion Brush）、Gen-2 风格预设、更新的相机控制（如以小数调整相机移动的导演模式）以及图像模型的改进。11月30日，Stability AI 日前推出了 Stable Diffusion XL Turbo（SDXL Turbo），能够进行“即时文字转图像输出”，并能够保证图片的质量。而在11月24日，Adobe宣布已收购AI视频生成创业公司Rephrase.ai。而早在9月底，万兴科技宣布将发布国内首个专注于以视频创意应用为核心的百亿级参数多媒体大模型“天幕”。11月24日晚，万兴科技则在其官方视频号上线一则 AI 创作的短视频《女孩的一生》，展现其多媒体大模型的视频生成能力。
1、采取扩散模型的视频生成与编辑算法取得快速突破，Runway、Pika等公司产品持续迭代
在图像生成领域，以扩散模型为代表的方法已经取得了特别成功，迅速取代了基于生成对抗网络（GANs）和自回归变换器的方法。同样自从Video Diffusion Model首次尝试设计用扩散模型用于视频生成后，扩散模型在视频生成，于2023年迎来了学术上的快速发展，相应的论文数量显著增加。相应的，Runway、Pika等公司的产品也在取得持续突破，Runway从3月份测试GEN-2模型开始，6月份正式向公众发布，随后在11月更新了4K模式，生成视频的一致性也迎来了重大改进，不连贯、闪烁变形等问题逐步解决。Pika在7月份于Discord推出服务器，截至目前用户已超50万，随后在11月29日推出了Pika1.0，用户能够通过 Pika 实现画布延展、局部修改、视频时长拓展等编辑需求。
2、GPTs应用数量突破3万，截止12月1日，最佳GPTs应用聚焦于多模态AIGC与效率工具
从最流行的10个GPTs应用来看，5个为包括图像和视频生成在内的多模态AIGC领域，3个为与包括写作在内的效率工具，其余2个为与Coding相关、主要面向开发者的网页设计，排名前五的分别是面向科研人员的ResearchGPT、多模态生成的Brick Box Generator、Photo Multiverse、VideoGPT by VEED，和撰写博客等文章的Bloggy:Automated Blog Post Writer。我们认为从排名靠前的应用中可以看出多模态AIGC与效率工具有可能是GPTs应用中的重要部分，多模态领域较高的比重也说明了图片与视频模态的生成是用户需求的主要方向之一。
3、text-to-video技术的奇点正在加速到来，我们看好视频多模态领域的AI产业机会
文生视频是一个年轻的方向，该领域面临多方面的挑战，包括高算力成本、缺乏高质量的数据集等，但随着视频扩散模型技术的突破，Video LDM、Text2Video-Zero、Runway Gen1、Runway Gen2等算法模型不断涌现，我们也看到以Runway为代表的企业在近半年内取得了较大的进步，生成视频的一致性和保真度也有了较大改进,我们看好未来在视频多模态领域的应用机会，同时算力基础设施在视频模态技术的带领下也有望迎来快速增长。
$国脉文化(SH600640)$ 在数字人、文生图、文生视频和IP影视改编等方面均应用了AIGC技术，目前主要基于行业领先的开源模型进行内外部研发AI技术，以大模型应用生态推动创新发展。
$天娱数科(SZ002354)$ 旗下「元趣」是一款创新性的应用，为用户提供一站式的内容解决方案，实现文生文、文生图、通过TTS实现文生音频、通过大数据模型训练实现文生视频。
11月29日，AI 初创公司 Pika 宣布融资筹集了 5500 万美元，根据福布斯报道，目前，公司估值在2亿美元到 3 亿美金之间。本轮融资由 Lightspeed Venture Partners 领投，多名知名天使投资者参投。Pika 由前斯坦福大学人工智能实验室的博士生 Demi Guo 和 Chenlin Meng 共同创立，是一家创造 AI 驱动平台以编辑和从标题及静态图像生成视频的初创公司，目前其已有50万用户，每周会生成近百万个新视频。
（2）Pika 1.0正式推出，在AI视频生成领域取得重点突破Pika Labs 宣布推出视频生成器 Pika 1.0，根据Pika官网视频显示，Pika 1.0不仅可以支持文生视频、图生视频，还可以支持3D动画、动漫或电影等各种类型的相互转化，且还可以支持视频局部修改、视频时长拓展等编辑功能。
（3）国内外AI视频生成领域进展不断，有望实现更广泛的应用场景革新
11 月 20 日，Runway 宣布发布新功能和更新，包括运动画笔（Motion Brush）、Gen-2 风格预设、更新的相机控制（如以小数调整相机移动的导演模式）以及图像模型的改进。11月30日，Stability AI 日前推出了 Stable Diffusion XL Turbo（SDXL Turbo），能够进行“即时文字转图像输出”，并能够保证图片的质量。而在11月24日，Adobe宣布已收购AI视频生成创业公司Rephrase.ai。而早在9月底，万兴科技宣布将发布国内首个专注于以视频创意应用为核心的百亿级参数多媒体大模型“天幕”。11月24日晚，万兴科技则在其官方视频号上线一则 AI 创作的短视频《女孩的一生》，展现其多媒体大模型的视频生成能力。
1、采取扩散模型的视频生成与编辑算法取得快速突破，Runway、Pika等公司产品持续迭代
在图像生成领域，以扩散模型为代表的方法已经取得了特别成功，迅速取代了基于生成对抗网络（GANs）和自回归变换器的方法。同样自从Video Diffusion Model首次尝试设计用扩散模型用于视频生成后，扩散模型在视频生成，于2023年迎来了学术上的快速发展，相应的论文数量显著增加。相应的，Runway、Pika等公司的产品也在取得持续突破，Runway从3月份测试GEN-2模型开始，6月份正式向公众发布，随后在11月更新了4K模式，生成视频的一致性也迎来了重大改进，不连贯、闪烁变形等问题逐步解决。Pika在7月份于Discord推出服务器，截至目前用户已超50万，随后在11月29日推出了Pika1.0，用户能够通过 Pika 实现画布延展、局部修改、视频时长拓展等编辑需求。
2、GPTs应用数量突破3万，截止12月1日，最佳GPTs应用聚焦于多模态AIGC与效率工具
从最流行的10个GPTs应用来看，5个为包括图像和视频生成在内的多模态AIGC领域，3个为与包括写作在内的效率工具，其余2个为与Coding相关、主要面向开发者的网页设计，排名前五的分别是面向科研人员的ResearchGPT、多模态生成的Brick Box Generator、Photo Multiverse、VideoGPT by VEED，和撰写博客等文章的Bloggy:Automated Blog Post Writer。我们认为从排名靠前的应用中可以看出多模态AIGC与效率工具有可能是GPTs应用中的重要部分，多模态领域较高的比重也说明了图片与视频模态的生成是用户需求的主要方向之一。
3、text-to-video技术的奇点正在加速到来，我们看好视频多模态领域的AI产业机会
文生视频是一个年轻的方向，该领域面临多方面的挑战，包括高算力成本、缺乏高质量的数据集等，但随着视频扩散模型技术的突破，Video LDM、Text2Video-Zero、Runway Gen1、Runway Gen2等算法模型不断涌现，我们也看到以Runway为代表的企业在近半年内取得了较大的进步，生成视频的一致性和保真度也有了较大改进,我们看好未来在视频多模态领域的应用机会，同时算力基础设施在视频模态技术的带领下也有望迎来快速增长。
$国脉文化(SH600640)$ 在数字人、文生图、文生视频和IP影视改编等方面均应用了AIGC技术，目前主要基于行业领先的开源模型进行内外部研发AI技术，以大模型应用生态推动创新发展。
$天娱数科(SZ002354)$ 旗下「元趣」是一款创新性的应用，为用户提供一站式的内容解决方案，实现文生文、文生图、通过TTS实现文生音频、通过大数据模型训练实现文生视频。
具有古典气息的四字生僻字词。
1.冰壶秋月(bīng hú qiū yuè)
比喻洁白明净。多指人的品格。
2.鹤怨猿惊（hè yuàn yuán jīng）：
形容对官场厌倦，有意归隐。
3.菽水承欢（shū shuǐ chéng huān）：
用普通饮食供养父母，也可以使父母欢乐。
4.煦色韶光(xù sè sháo guāng)：
指晴暖美丽的风光。
5.哺糟歠醨（bǔ zāo chuò lí）：
意思是比喻效法时俗，随波逐流。
6.青蝇吊客（qīnɡ yínɡ diào kè）：
想到自己死后无人治丧，只有苍蝇作吊客来凭吊自己。
7.陌上草薰（mò shàng cǎo xūn）：
指路上的草香怡人，泛指路上的香草气味招惹行人，令人感到春天的气息。
8.坠茵落溷（zhuì yīn luò hùn）
比喻境遇好坏不同。
9.之死靡它(zhī sǐ mǐ tā)：
形容爱情专一，至死不变。现也形容立场坚定。
10.郁郁谿谷：
指衣裙上皱皱褶深曲得像山谷的样子。
11.星霜荏苒（xīng shuāng rěn rǎn）：
星辰运转一年一次循环，每年秋季始降霜，因以批岁月。指岁月渐渐流逝。
12.曙后星孤（shǔ hòu xīng gū）：
旧指仅遗孤女。
13.笙磬同音(shēng qìng tóng yīn)：
比喻人事协调，关系和睦。
14.洪炉点雪(hóng lú diǎn xuě)：
大火炉里放一点雪，马上就融化。比喻领悟很快或疑问迅速消除。
15.秋月寒江 (qiū yuè hán jiāng) ：
明亮皎洁的秋月，寒冷清澈的江水。比喻有才德的人内心明净清澈。
16.蕙心纨质 (huì xīn wán zhì)：
心灵如蕙草芬芳，品质似纨素洁白。比喻品行高洁。
17.阳煦山立(yáng xù shān lì)：
像太阳那样暖和，像山岳那样屹立。比喻人性格温和，品行端正。
18.休休有容：
形容君子宽容而有气量。
19.寸阴若岁：
极短的时间，却好像觉得过了一年。形容思念心切或时光难熬。
20.袅袅婷婷：
形容女子走路时体态优美轻柔的样子。
21.云蒸霞蔚（yún zhēng xiá wèi）：
意思是像云霞升腾聚集起来。形容景物灿烂绚丽。
22.渊渟岳峙（yuān tíng yuè zhì）：
比喻人品德如渊水深沉，如高山耸立。
1.冰壶秋月(bīng hú qiū yuè)
比喻洁白明净。多指人的品格。
2.鹤怨猿惊（hè yuàn yuán jīng）：
形容对官场厌倦，有意归隐。
3.菽水承欢（shū shuǐ chéng huān）：
用普通饮食供养父母，也可以使父母欢乐。
4.煦色韶光(xù sè sháo guāng)：
指晴暖美丽的风光。
5.哺糟歠醨（bǔ zāo chuò lí）：
意思是比喻效法时俗，随波逐流。
6.青蝇吊客（qīnɡ yínɡ diào kè）：
想到自己死后无人治丧，只有苍蝇作吊客来凭吊自己。
7.陌上草薰（mò shàng cǎo xūn）：
指路上的草香怡人，泛指路上的香草气味招惹行人，令人感到春天的气息。
8.坠茵落溷（zhuì yīn luò hùn）
比喻境遇好坏不同。
9.之死靡它(zhī sǐ mǐ tā)：
形容爱情专一，至死不变。现也形容立场坚定。
10.郁郁谿谷：
指衣裙上皱皱褶深曲得像山谷的样子。
11.星霜荏苒（xīng shuāng rěn rǎn）：
星辰运转一年一次循环，每年秋季始降霜，因以批岁月。指岁月渐渐流逝。
12.曙后星孤（shǔ hòu xīng gū）：
旧指仅遗孤女。
13.笙磬同音(shēng qìng tóng yīn)：
比喻人事协调，关系和睦。
14.洪炉点雪(hóng lú diǎn xuě)：
大火炉里放一点雪，马上就融化。比喻领悟很快或疑问迅速消除。
15.秋月寒江 (qiū yuè hán jiāng) ：
明亮皎洁的秋月，寒冷清澈的江水。比喻有才德的人内心明净清澈。
16.蕙心纨质 (huì xīn wán zhì)：
心灵如蕙草芬芳，品质似纨素洁白。比喻品行高洁。
17.阳煦山立(yáng xù shān lì)：
像太阳那样暖和，像山岳那样屹立。比喻人性格温和，品行端正。
18.休休有容：
形容君子宽容而有气量。
19.寸阴若岁：
极短的时间，却好像觉得过了一年。形容思念心切或时光难熬。
20.袅袅婷婷：
形容女子走路时体态优美轻柔的样子。
21.云蒸霞蔚（yún zhēng xiá wèi）：
意思是像云霞升腾聚集起来。形容景物灿烂绚丽。
22.渊渟岳峙（yuān tíng yuè zhì）：
比喻人品德如渊水深沉，如高山耸立。
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