赵建：衡阳雁去 ，四面边声 —— 四季度宏观经济和资本市场展望（简版）
原创 元臻资产 元臻资产 2023-10-25
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本文根据元臻资产首席顾问、西京研究院创始院长赵建博士10月24日在元臻资产2023年四季度经济研判分享会上的发言整理，部分内容有补充和删改。
渔家傲·秋思（节选）
【宋·范仲淹】
塞下秋来风景异，衡阳雁去无留意。
四面边声连角起，千嶂里，长烟落日孤城闭。
突然发现范仲淹的一首词特别符合当前经济的形势，这次就节选几句，用词的意境来表达一下我们对当前经济的理解。
今年的经济趋势实际上是“一高、一低、一稳”，第一季度冲得很高，大家都很兴奋，结果到了第二季度就突然下跌......第三季度最新数据出来后，虽然有些数据还在下跌，还是负增长，但是我们发现跌幅已经在收窄了。
观察中国经济，其实主要看两个非常重要的变量：一个是对外，就是进出口；一个是对内，就是房地产。进出口的跌幅是在收窄，但是房地产仍然不好。房地产可以说是有冷也有热，稍微“热”一点的可能就是竣工面积相比去年来说是增长的，当然，这也是在保交楼的政治要求之下达成的；但是投资拿地，尤其是拿地和新开工面积还是有-20%的增长。所以说，我们看到这个态势，是企稳，但不能说有反弹，所以还是不能过于乐观。
我们站在这个时间点，再去研判今年最后这几个月。虽然说是第四季度，但10月份马上就要结束了。我们看剩下的两个月以及明年的半年之内，这个形势究竟会是什么样？
经济复苏 —— 塞下秋来风景异
从PMI数据上我们清晰地看到了这一年或者过去的这三个季度以来，我们经济复苏的历程。先是第一季度，我们充满热情，大家准备在疫后元年“撸起袖子加油干”，所以我把它叫做“脉冲式复苏”，确实冲的比较高，大家的信心也比较足。但是到了4月份就陡然直下，在第二季度，我的感触和大家十分相似，感觉很多东西仿佛不会有成绩一样，突然表现的特别悲观......
但当9月份的数据出来之后，当我们看到时隔五个月，我们的PMI指数又重新回到荣枯线之上，这表示经济确实有着回暖的迹象。经济回暖主要的、稳定的力量是工业的增加值，投资或者生产领域在加速回暖，工业增加值是比较稳定的状态，同比7月份的3.7%，现在稳定在4.5%左右，所以说我们的经济，实际上是“回稳”。
第一季度是反弹，第二季度是下探，第三季度在回稳，那么第四季度能不能在回稳的基础上再冲一下？我个人认为很难，能够稳住第三季度的表现就已经很好了。总的来讲，经我们描述的第三季度的总体景象就是经济企稳，但是冷热不均，复苏的动力还比较弱。
金融市场——衡阳雁去无留意
来看金融市场，我们用“衡阳雁去无留意”来表达投资者一种绝望的状态，这两个月，我们真正面对着“股、债、汇、房四杀”。从8月下旬开始，以前我们觉得还可以的“债”开始出现收益率的攀升，直接冲击了资产负债表的盈余，这对银行的影响非常大。当银行的浮盈变成了浮亏，它的利润就会大减，8-9月份国债收益率攀升至少十几到二十个BP，银行是非常难受的。
详情链接：https://t.cn/A6WfuQzg
原创 元臻资产 元臻资产 2023-10-25
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本文根据元臻资产首席顾问、西京研究院创始院长赵建博士10月24日在元臻资产2023年四季度经济研判分享会上的发言整理，部分内容有补充和删改。
渔家傲·秋思（节选）
【宋·范仲淹】
塞下秋来风景异，衡阳雁去无留意。
四面边声连角起，千嶂里，长烟落日孤城闭。
突然发现范仲淹的一首词特别符合当前经济的形势，这次就节选几句，用词的意境来表达一下我们对当前经济的理解。
今年的经济趋势实际上是“一高、一低、一稳”，第一季度冲得很高，大家都很兴奋，结果到了第二季度就突然下跌......第三季度最新数据出来后，虽然有些数据还在下跌，还是负增长，但是我们发现跌幅已经在收窄了。
观察中国经济，其实主要看两个非常重要的变量：一个是对外，就是进出口；一个是对内，就是房地产。进出口的跌幅是在收窄，但是房地产仍然不好。房地产可以说是有冷也有热，稍微“热”一点的可能就是竣工面积相比去年来说是增长的，当然，这也是在保交楼的政治要求之下达成的；但是投资拿地，尤其是拿地和新开工面积还是有-20%的增长。所以说，我们看到这个态势，是企稳，但不能说有反弹，所以还是不能过于乐观。
我们站在这个时间点，再去研判今年最后这几个月。虽然说是第四季度，但10月份马上就要结束了。我们看剩下的两个月以及明年的半年之内，这个形势究竟会是什么样？
经济复苏 —— 塞下秋来风景异
从PMI数据上我们清晰地看到了这一年或者过去的这三个季度以来，我们经济复苏的历程。先是第一季度，我们充满热情，大家准备在疫后元年“撸起袖子加油干”，所以我把它叫做“脉冲式复苏”，确实冲的比较高，大家的信心也比较足。但是到了4月份就陡然直下，在第二季度，我的感触和大家十分相似，感觉很多东西仿佛不会有成绩一样，突然表现的特别悲观......
但当9月份的数据出来之后，当我们看到时隔五个月，我们的PMI指数又重新回到荣枯线之上，这表示经济确实有着回暖的迹象。经济回暖主要的、稳定的力量是工业的增加值，投资或者生产领域在加速回暖，工业增加值是比较稳定的状态，同比7月份的3.7%，现在稳定在4.5%左右，所以说我们的经济，实际上是“回稳”。
第一季度是反弹，第二季度是下探，第三季度在回稳，那么第四季度能不能在回稳的基础上再冲一下？我个人认为很难，能够稳住第三季度的表现就已经很好了。总的来讲，经我们描述的第三季度的总体景象就是经济企稳，但是冷热不均，复苏的动力还比较弱。
金融市场——衡阳雁去无留意
来看金融市场，我们用“衡阳雁去无留意”来表达投资者一种绝望的状态，这两个月，我们真正面对着“股、债、汇、房四杀”。从8月下旬开始，以前我们觉得还可以的“债”开始出现收益率的攀升，直接冲击了资产负债表的盈余，这对银行的影响非常大。当银行的浮盈变成了浮亏，它的利润就会大减，8-9月份国债收益率攀升至少十几到二十个BP，银行是非常难受的。
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艾仁德徐州区域负责人
艾仁德徐州区域负责人
我是一位80末的宝妈，生完孩子后，因为不懂养护、经常熬夜 、生气、吃冷的东西，身体非常差，头疼、失眠、脾气暴躁，后来不幸得了子宫内膜异位症，每次来月经疼的要死，去医院查了医生说让生孩子或者一直吃药，我不想生孩子也不想一直吃药。于是我就骑车电动车带着孩子走街串巷的找中医方法帮助我。我看到有一家艾灸馆，我感觉很有眼缘，就走了进去，体验了一次艾灸，感觉非常奇妙，我感觉有股气流一直往我脑门窜，全身暖暖的，很舒服。接着我办了一个疗程的艾灸养护，感觉很舒服，在月经期间，店里的师傅帮我艾灸养护、居然没那么疼了，这样我觉到我有救了，我当时就想，我一定要把这么好的东西分享给别人，让她们感受一下艾灸的神奇。于是我和店里的师傅咨询，知道了艾仁德公司，是一家专注视力养护、艾灸养生的实体企业。我在2020年的时候，我加入了艾仁德的大家庭，参加了公司在天津举办的启机元寸课，感受了公司立众为先、利他为本的理念，听着宇瀧师傅的心法课，我的内心很安宁，改变了我对很多事情的想法和看法，回去之后，我的家人感觉我变了好多，脾气变得很好，我对孩子的教育观念也在发生变化，我和儿子的关系越来越好，我身体也在艾灸的养护下，慢慢的好转。经历了三年的疫情，虽然公司举办的会议屡屡应为口罩原因而推迟，但是只要能举行启机元寸会议，我都尽量去参加，应为我需要去感受师傅带给的新理念，这会让我成才更快、内心很安宁。疫情结束后，艾仁德在全国举行启机元寸课，越来越多的人，了解艾仁德、了解了艾灸对的好处、听了师傅启机元寸课，很多人收获的了内心的圆满，内心很富足，财富也随即而来。
艾仁德徐州区域负责人
我是一位80末的宝妈，生完孩子后，因为不懂养护、经常熬夜 、生气、吃冷的东西，身体非常差，头疼、失眠、脾气暴躁，后来不幸得了子宫内膜异位症，每次来月经疼的要死，去医院查了医生说让生孩子或者一直吃药，我不想生孩子也不想一直吃药。于是我就骑车电动车带着孩子走街串巷的找中医方法帮助我。我看到有一家艾灸馆，我感觉很有眼缘，就走了进去，体验了一次艾灸，感觉非常奇妙，我感觉有股气流一直往我脑门窜，全身暖暖的，很舒服。接着我办了一个疗程的艾灸养护，感觉很舒服，在月经期间，店里的师傅帮我艾灸养护、居然没那么疼了，这样我觉到我有救了，我当时就想，我一定要把这么好的东西分享给别人，让她们感受一下艾灸的神奇。于是我和店里的师傅咨询，知道了艾仁德公司，是一家专注视力养护、艾灸养生的实体企业。我在2020年的时候，我加入了艾仁德的大家庭，参加了公司在天津举办的启机元寸课，感受了公司立众为先、利他为本的理念，听着宇瀧师傅的心法课，我的内心很安宁，改变了我对很多事情的想法和看法，回去之后，我的家人感觉我变了好多，脾气变得很好，我对孩子的教育观念也在发生变化，我和儿子的关系越来越好，我身体也在艾灸的养护下，慢慢的好转。经历了三年的疫情，虽然公司举办的会议屡屡应为口罩原因而推迟，但是只要能举行启机元寸会议，我都尽量去参加，应为我需要去感受师傅带给的新理念，这会让我成才更快、内心很安宁。疫情结束后，艾仁德在全国举行启机元寸课，越来越多的人，了解艾仁德、了解了艾灸对的好处、听了师傅启机元寸课，很多人收获的了内心的圆满，内心很富足，财富也随即而来。
TMD，处了大半年的好朋友，好兄弟我让她一分钟不开心说了一大堆给我删了。
我把她当异父异母亲兄弟！大半年了！一点小事说给我删了就给我删了，我一脸懵逼，懵逼树下懵逼果。。。我完全不知道自己错在哪里。。。直男有错吗？
这种原因本质就是一她很在乎我的看法，真的很生气恼怒。
二她对我无所谓，觉得我不爽想删就删。
我觉得是第二种，大半年了，我就是养只小狗去世了都心疼，男女思维方式不一样，男性理性，女人感性，我们男人做事喜欢给自己找理由安慰自己。。。。。。谁知道我这样才看清我在她心中真是一条狗都比不上。。剩人确实狗都不如。。。呼之即来挥之即去的嘛？亏我以前交女朋友都跟她分享，她有什么烦恼我帮她算卦，关心她。
TMD贼烦，我CPU也给烧了。。。。毁灭吧！这个人情泛滥，互相伤害，沙雕横行的沙雕世界，我不想救了
我把她当异父异母亲兄弟！大半年了！一点小事说给我删了就给我删了，我一脸懵逼，懵逼树下懵逼果。。。我完全不知道自己错在哪里。。。直男有错吗？
这种原因本质就是一她很在乎我的看法，真的很生气恼怒。
二她对我无所谓，觉得我不爽想删就删。
我觉得是第二种，大半年了，我就是养只小狗去世了都心疼，男女思维方式不一样，男性理性，女人感性，我们男人做事喜欢给自己找理由安慰自己。。。。。。谁知道我这样才看清我在她心中真是一条狗都比不上。。剩人确实狗都不如。。。呼之即来挥之即去的嘛？亏我以前交女朋友都跟她分享，她有什么烦恼我帮她算卦，关心她。
TMD贼烦，我CPU也给烧了。。。。毁灭吧！这个人情泛滥，互相伤害，沙雕横行的沙雕世界，我不想救了
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