风暴已来——基于流动性风险的市场预判
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【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
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【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
风暴已来——基于流动性风险的市场预判
Image
【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
Image
【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
风暴已来——基于流动性风险的市场预判
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【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
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【序言】
国庆假期，国内金融市场全面休市，原本想出离市场，写一写人生感悟。但是海外市场似乎并不消停，汇率、债券、股票、黄金、原油等主要资产价格出现持续的剧烈波动，预计会对下周国内市场开盘形成不小的冲击。
因此，琢磨了一下，还是写一篇关于节后市场走势的文章，希望能对休假归来的各位读者有所帮助。
【正文】
基于美元、跨境利差、广义信用收缩、通胀等几个方面的判断，未来流动性堪忧，国内金融市场恐怕要承受巨大压力。
目前看起来，这一预判正在被逐渐证实，而且流动性风险自我实现的风险也越来越大。
更进一步，基于最近两周（前一篇最新的文章发布于9月27日）市场最新的走势，有以下几点值得重视。
虽然美元长期很不靠谱，但过早看空美元更不靠谱
汇率是相对价格，因此在判断美元长期走势的时候，仅从美国自身找“问题”，方法论存在问题。
任何一个国家，只要是“人治”，都会有这样那样的毛病和问题。毕竟对于“碳基生物”来说，无论是身体还是精神都有内生脆弱性。
把问题简化一下来看，无论是深陷通胀风险的US，债务拆弹压力重重的CH，小处有礼大处无耻的JP，貌合神离经济脆弱的EU，世界各大经济体都是问题重重，这是一个“比烂”的时代。
而全球“大乱局”中，国际政治硝烟四起，更是让现实“雪上加霜”。
形势的复杂度和不确定性上升，本身就会增加了对美元的需求。而且，近期的数据表明，美国经济仍然在频频出现“超预期”:例如，最新公布的9月份非农就业数据增加33.6万人，远超市场17万人的预期。
百足之虫，死而不僵。
更何况，作为“市场占有率”超过80%的全球第一大国际货币的美元和作为全球第一大经济体的美国，目前看起来，似乎还是“活蹦乱跳”的。
大国的衰落往往缘起重大战役的失败。而在科技、贸易、金融、军事等各个战场，确实还没看到美国真正面对“真正”的硬仗。
美债和黄金明显下跌，是全球流动性偏紧的风向标
10年美债利率走势
9月份下半月以来，十年美债利率突破过去一年以来的波动区间（3.3-4.3%），最高上涨至接近4.9%。
长债利率的这一波上涨，与美联储的暂停加息、通胀水平的回落相矛盾，小部分与美债供给上升有关，但更多的可能是体现流动性风险上升的预期：赌曲线变平或者降息的长债多头认亏止损出局行为，本身就代表着流动性预期的变化。
黄金价格走势
美元金价下跌至1850美元/盎司以下，基本上回到了今年3月份的低点。金价的下跌，一方面与美元实际利率上升的风险（由名义利率上升所导致）有关；另一方面，也是在体现“美元流动性”风险的大幅上升。
显然，两种重要避险资产出现持续显著下跌，是全球流动性偏紧的重要风向标。
而作为主要质押品的高流动性资产，其价格下跌也可能引发补充保证金或者抛售资产的需求，这会使得流动性风险在金融市场传染或者蔓延，甚至短期内出现剧烈冲击。2022年9月份出现的英国养老金危机事件就是前车之鉴。
美股跌得不够多，Fed可以“鹰”更久
在美国经济数据没有出现崩塌之前，美股的崩盘也可能是美元走势的转机。但是，美股的表现仍然相对强劲，与历史上的危机模式相去甚远。
纳指走势
如上图所示，从7月份的最高点开始算，纳指的最大跌幅略超10%，无论是下跌的速度还是下跌的幅度，都谈不上“危机模式”。
即使纳指已经调整了超过2个月，但是2023年纳指的涨幅仍然超过25%（标普500指数涨幅超过10%），美股仍然称得上是在“牛市”中。
现在来看，仍然维持前期的观点不变，相比市场预期，美联储“鹰”更久的概率更高。
节后，人民币资产（股、债、汇等）将经历“流动性风暴”的考验，以下几点判断和建议供读者参考：
1、相比行动一致的万亿级别的“北向资金”而言，主要由散户行为决定的基金、理财等国内机构无法在股市上形成合力。
这意味着如果没有万亿级别的“平准基金”正规军尽早入场，股市的走势与外部流动性相关度将越来越大；
2、当前形势下，央行在维稳内外预期（内部为股市，外部为汇率）时，可能倾向于以外部为主，境内保持“宽货币”的概率不高，央行几乎不可能在关键点位上放弃守汇率，流动性被动收紧的可能性在上升；
3、3-6个月的时间维度上，流动性完全决定资产价格的方向，可以与长期的“基本面”明显背离。
“流动性—>金融市场—>预期—>基本面”这一传导链条也存在，未必是资产价格背离“基本面”，也有可能是预期改变“基本面”；
4、受投资者预期不稳影响，市场的波动将加剧，而价格下跌或者估值下降，是金融市场缓解流动性压力/冲击的主要方法；
5、形势不明朗的情况下，不做方向性判断，轻仓、看图、短线，也是一种智慧。
【结束语】
明知山有虎，偏向虎山行。
精神似可嘉，但别自己赌。
留得青山在，不怕没柴烧。
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