一位上海小伙，被方大侠一顿劈头盖骂后，方才醒悟，仅仅用了2年的时候资产过亿，因此在股市这条道路上所向披靡！他的炒股故事让我深有感触，也坚定了对炒股这份由衷的热爱！

这位在顶尖游资里面，赫赫有名的瑞鹤仙，就读于上海知名学院。从学业有成后，第一份工作是做IT软件的开发，由于觉得枯燥乏味，在2011年就辞去这份工作，一次偶然的机会听闻不少同学在股市里面赚得盆满钵满，就自己拿着所有积蓄和家里资金加起来有60多万，刚炒股也是赶上不错的行情，几个月就做得风生水起，短短四个月就有60%收益率，简直是同龄年人的天花板。

好景不长，后面总是踏空和踏错，最终所有利润回撤了，连本金都亏损50%以上！可能在股市里面有很多朋友都是这样的经历，至少我是有过。那个时候每日都是彻夜未眠，很煎熬，心态非常糟糕，，甚至有些人甘愿堕落。

瑞鹤仙经过一次次重创之后，陷入了几个月的沉思，找各种各样的股市书籍，而且还有给当时的游资写信请教，结果却是音讯全无。皇心不负有心人，收到了方大侠回信，满怀期待地打开信函，却看到的全是讽刺的语言！简直把他打击到了谷底，正因为如此，瑞鹤仙反复认真的去阅读这份信后，才真确的认识到了自己缺点，重新找回信心，总结之前所有的错误，而且在一年时间之内，好比凤凰涅槃重生，只用20万的本金，开启一段逆袭之路，在2015年做到上亿资产。
收藏本文，迷茫后回头来看，相信你会别有一番滋味！坚持看我，你会少走5年以上弯路，感谢点赞关注！

巴菲特2023致股东信：58年，还有一些数字

1965年，伯克希尔还只是一匹单一业务的小马驹，拥有一家令人尊敬但注定失败的新英格兰纺织企业。

随着这项业务走向衰亡，伯克希尔需要立即重新开始。

回顾过去，我迟迟没有认识到问题的严重性。

然后好运降临了：1967年，国家赔偿计划开始实施，我们将资源转向了保险和其他非纺织业务。

就这样，我们开始了通往2023年的旅程，这是一条崎岖不平的道路，涉及到我们股东持续的储蓄(也就是他们的留存收益)、复利的力量、我们避免重大错误的能力，以及——最重要的——美国顺风。

如果没有伯克希尔，美国会做得很好。

然而，反之则不然。

伯克希尔现在拥有众多规模庞大的多元化企业的主要所有权。

让我们先来看看，在纳斯达克、纽约证券交易所和相关场所每天交易着大约5000家上市公司。

在这个群体中有标准普尔500指数的成分股，这是一个由美国知名大公司组成的精英集合。

2021年，500强企业的总收入为1.8万亿美元。

我还没有得到2022年的最终结果。

因此，根据2021年的数据，500家公司中只有128家(包括伯克希尔公司本身)的收入在30亿美元以上。

事实上，有23家公司亏损。

截至2022年底，伯克希尔是这8家巨头的最大股东:

美国运通(American Express)、美国银行(Bank of America)、雪佛龙(Chevron)、可口可乐(Coca-Cola)、惠普(HP inc.)、穆迪(Moody’s)、西方石油公司(western petroleum)和派拉蒙全球(Paramount Global)。

除了这8家公司外，伯克希尔还拥有 BNSF 100%的股份和BH Energy 92%的股份，每家公司的收益都超过了上述30亿美元大关(BNSF为59亿美元，BHE为43亿美元)。

如果公司上市，他们将取代500只成分股中的两家公司。

总的来说，我们的10家控股的和非控股的庞然大物让伯克希尔比其他任何美国公司都更广泛地与国家的经济未来保持一致。(这一计算撇开了“受托”业务，如养老基金和投资公司)

此外，伯克希尔的保险业务虽然通过许多个人管理的子公司进行，但其价值可与BNSF或BHE 相媲美。

至于未来，伯克希尔将一直持有大量现金和美国国债，以及各种各样的企业。

同时，我们也会避免在任何不方便的时候，包括金融恐慌和前所未有的保险损失的时候，出现不利的现金需求。

我们的首席执行官将永远是首席风险官——委派这项任务是不负责任的。

此外，我们未来的首席执行官将会把很大一部分个人资产投到伯克希尔的股票上，用他们自己的钱来买。

是的，我们的股东将继续通过留存收益来储蓄和获得回报。

在伯克希尔，没有终点线。#投资##价值投资日志[超话]#

库存周期的四个阶段是如何轮动的？在库存周期的 4 个阶段中，主动补库存往往是周期的顶点，量价齐升。但“盛极而衰”，主动补库存之后往往伴随着被动补库存。但主动去库存（企业谨慎）、被动去库存（供需环境边际好转）后续转向主动补库存（繁荣期），还是回到主动去库存（或在主动去库存延续较长时间）存在较强的不确定性。

如 2016 年、2020 年被动去库存之后，进入主动补库存。但 2011-2013 年的周期中，主动去库存（2011 年）之后经历短暂的被动去库存（2012 年初），又重新回到主动去库存。而 2019 年，库存周期始终处在主动去库存阶段。

对比上述两条“岔路”的背后，库存周期走向真正的繁荣期（主动补库存）的条件是国内政策大幅加码、海外需求大幅改善两者至少占其一。2016-2017 年两者皆有，2020 年尽管国内政策刺激力度相对谨慎，但外需爆发式增长。而 2012-2013 年、2019 年国内政策刺激力度有限，且外需疲弱（表现为出口增速在 0 附近甚至负增长），因此并未成功进入主动补库期。

从库存周期到资产价格

相较小盘股，库存周期对大盘股更具有指示意义。由于小盘股（中证 1000）多为成长股，投资者在投资时更多看未来的利润增速而非当下的盈利能力，因此库存周期对小盘股的指数意义较弱。而大盘蓝筹股的盈利与经济周期更为相关，因此库存周期对大盘股（上证 50）以及整体股市（万得全 A）更具有指示意义。

主动去库存：经济验证期，股市多博弈。如前文所述，主动去库存往往是经济的“十字路口”，如果后续经济持续好转，将进入主动补库存时期，兑现经济强的预期。但是，主动去库存往往在库存周期中持续时间较长，并且存在反复，并非每次主动去库存时期后续都能顺利进入主动补库存，比如 2011-2014 年在主动去库和被动去库中反复循环。因此，在这一阶段往往是股票对后续经济预期博弈最激烈的时期，股票走势及风格也常常一波三折，并未有统一的规律。

如果对后续经济有较强的预期以及宽松政策的持续配合（比如 2015年、2019 年），则在该时期的早期，股票往往快速上行；但如果经济预期持续低迷，且未有强劲政策的支持，则股票震荡下行（如 2011-2014 年）。

被动去库存：经济复苏期，股市向上走。在被动去库存时期，需求快速改善，经济进入复苏期，此时整体股票皆上行。这个时期在库存周期中往往持续时间比较短暂，如果后续需求持续恢复，企业加速扩产，则进入主动补库存时期，股票将有较长期的上行（如 2016-2017年）；但是，如果需求未有持续的改善，则可能又回至主动去库存时期，股票拐头下行（如 2012-2013 年）。

主动补库存：经济繁荣期，大盘有超额。主动补库存时期往往是生产需求共同改善，经济最繁荣的时期。在这一阶段，整体股市和大盘股皆上行，尤其大盘股相对小盘股会有比较明显的超额收益。值得注意的是，由于股市的涨跌往往反映了投资者的预期，因此在主动补库存的中后期，由于投资者预期后续会进入衰退期，股票可能提早于企业利润先行走弱。

被动补库存：经济衰退期，小盘有超额。此时，在经历了经济繁荣期之后，生产和需求双双走弱，此时整体股市和大盘股也跟随下行。此时，经济基本面较为乏味，投资者或将视线由短期经济基本面转向长期发展方向的寻找，此时更具成长属性的小盘股往往会有超额收益。

如何从库存周期位置理解当前市场轮动加剧？2022 年下半年，中国持续处在主动去库存的阶段。从 2023 年 1 月的数据来看，生产强势反弹、供需环境改善，似乎库存周期在向被动去库存切换。参考历史上被动去库存的阶段，供需环境初步改善，市场整体的情绪向上。但也如前所述，库存周期行至此处，后续并不必然走向“主动补库存”。因而，市场多空博弈、板块轮动加剧，也正是这一时期资产表现的应有特征。

如何构建各行业的库存周期指数？我们选择各行业的“产成品库存同比”、“工业增加值同比”、“PPI 同比”来构建库存周期指数。其中，工业增加值代表生产；PPI 反映整体的供需情况（即供大于求时价格下跌，供小于求时价格上涨）；产成品库存则是生产和需求共同作用的最终结果。

行业库存周期指数与股价表现之间的关系：

上游周期行业的库存周期指数与对应行业股票的相对收益走势较吻合。我们通过观察发现，煤炭、有色、钢铁、基础化工等上游周期行业的库存周期指数与其对应的中信行业指数相较于 wind 全 A 的超额收益走势有较强的相关性。并且，有时库存周期指数领先于行业指数超额收益的走势。

中下游制造业的库存周期指数与对应行业股票的绝对收益走势较吻合。电子、机械、轻工制造的中信行业指数（绝对收益）与其对应的库存周期指数相吻合。

但食品、医药、汽车等消费行业库存周期指数与股票走势相关性较弱。