【杠杆与芒格】芒格2023年股东大会问答：用杠杆买阿里巴巴是个巨大的错误
问：从公司披露的文件来看，阿里巴巴的股票是用杠杆买入的。去年其股票下跌时，看起来你们不得不把阿里巴巴的股票减掉。可以请查理确认一下这件事是真的吗？如果确实如此，为什么要这么做？这看上去是与他的投资哲学不符的。
芒格：没错，这是真的。
在我漫长的生活中，我几乎没有使用过杠杆，并且警戒大家对杠杆的使用。
最近，我确实在另一个地方用了一点杠杆，因为机会实在是太好了，我认为这样做是可取的。
你说得对，这对我们来说并不寻常，但我们确实发现了一些好东西。
顺便说一句，如果你回顾一下，在我职业生涯的早期，我会使用一些杠杆。
有时候我会问自己一个问题。
我说，你的净资产中，应该有多大的比例放在股票里，你认为绝对合理？
当你认为某件事必须要做的时候，答案是100%或者150%，如果你这么想那很正确。
但在金融的世界，没有人这么做，
如果机会真的足够大，那么逻辑上的答案是100%或者200% 。
我用杠杆买了比亚迪，你可以说这是我为Daily Journal所做的最杰出的事情。
我认为大多数人应该避免用杠杆，但也许不是每个人都需要遵守这些规则。
我有一个朋友说，年轻人知道规则，老年人知道例外。
问：另一个问题也是关于阿里巴巴，投资者应该如何看待在外国投资中的地缘政治事件？你如何看待“流浪气球”在阿里巴巴投资中的影响？
芒格：这是一件非常有趣的事情。
马云之前发表了一次公开演讲，
然后从人们的视野中消失了好几个月，当然这对阿里巴巴也造成了损伤。
我将阿里巴巴视作我曾经犯下的最糟糕的错误之一。
一想到阿里巴巴，我就被他们在中国互联网上的地位所吸引。
互联网将会是一个竞争激烈的行业，不是每个人都能轻松搞定的。
……
回顾芒格职业生涯的早期，使用一些杠杆的情况。芒格经营的惠勒芒格证券公司在1973年和1974年的大熊市中遭到了沉重的打击，两年亏损率分别为31.9%和31.5%（1-1×0.319=0.681，0.681-0.681×0.315=0.466），因为该公司的主力重仓股蓝筹印花公司和新美国基金下跌得很厉害。
“我们在1973和1974年的灾难中损失惨重，不仅是基本价值降低，市场交易价格也一路下滑，因为我们持有的那些公开交易的股票必须以真实价值的一半来记值，”芒格说，“那是一段艰难的时光，1973年到1974年度过的是非常不愉快的日子。”——造成惠勒芒格证券公司相对不佳的表现主要原因是它们持有大量新美国基金和蓝筹印花的普通股。他们在1972年底欣欣向荣的时候买下了新美国基金的前身存信基金，支付对价为每股9.22美元，比清算价值只低一点，获得了控股权。即使经历了大熊市，《商业周刊》还是留意到1974年10月基金的每股资产总值为9.28美元，比在1972年支付的还是略高一点。
从理论上讲，新美国基金和蓝筹印花的内在价值比其当时的市价要高得多，投资它们并没有错，但投资如果过于集中，难免会在极大程度地受到“市场先生”情绪多变的影响。芒格自身不因为投资损失烦恼，但他的合伙人们不是全都能做到这一点。有一个新加入的有限责任合伙人在1973到1974年大崩盘之前投入了35万美元，在底部的时候吓得退出了。对于他来说一半的资金就不见了。芒格无法说服这名合伙人放弃抽回资金的决定。芒格为此感到极其痛苦，并因此在1976年年初清算了公司的资产。
芒格1973、1974年用杠杆导致的资产管理净值腰斩的错误，延续到2021、2022年用杠杆买阿里巴巴继续重复，时隔48年，也没啥改变！跟巴菲特多次买航空股，多次被套，多次亏损一样，屡试不爽！
人很难改变的，我们在管理自己、认知自己的时候一定不要高估自己，做到理性客观很重要！
——2023.2.17
问：从公司披露的文件来看，阿里巴巴的股票是用杠杆买入的。去年其股票下跌时，看起来你们不得不把阿里巴巴的股票减掉。可以请查理确认一下这件事是真的吗？如果确实如此，为什么要这么做？这看上去是与他的投资哲学不符的。
芒格：没错，这是真的。
在我漫长的生活中，我几乎没有使用过杠杆，并且警戒大家对杠杆的使用。
最近，我确实在另一个地方用了一点杠杆，因为机会实在是太好了，我认为这样做是可取的。
你说得对，这对我们来说并不寻常，但我们确实发现了一些好东西。
顺便说一句，如果你回顾一下，在我职业生涯的早期，我会使用一些杠杆。
有时候我会问自己一个问题。
我说，你的净资产中，应该有多大的比例放在股票里，你认为绝对合理？
当你认为某件事必须要做的时候，答案是100%或者150%，如果你这么想那很正确。
但在金融的世界，没有人这么做，
如果机会真的足够大，那么逻辑上的答案是100%或者200% 。
我用杠杆买了比亚迪，你可以说这是我为Daily Journal所做的最杰出的事情。
我认为大多数人应该避免用杠杆，但也许不是每个人都需要遵守这些规则。
我有一个朋友说，年轻人知道规则，老年人知道例外。
问：另一个问题也是关于阿里巴巴，投资者应该如何看待在外国投资中的地缘政治事件？你如何看待“流浪气球”在阿里巴巴投资中的影响？
芒格：这是一件非常有趣的事情。
马云之前发表了一次公开演讲，
然后从人们的视野中消失了好几个月，当然这对阿里巴巴也造成了损伤。
我将阿里巴巴视作我曾经犯下的最糟糕的错误之一。
一想到阿里巴巴，我就被他们在中国互联网上的地位所吸引。
互联网将会是一个竞争激烈的行业，不是每个人都能轻松搞定的。
……
回顾芒格职业生涯的早期，使用一些杠杆的情况。芒格经营的惠勒芒格证券公司在1973年和1974年的大熊市中遭到了沉重的打击，两年亏损率分别为31.9%和31.5%（1-1×0.319=0.681，0.681-0.681×0.315=0.466），因为该公司的主力重仓股蓝筹印花公司和新美国基金下跌得很厉害。
“我们在1973和1974年的灾难中损失惨重，不仅是基本价值降低，市场交易价格也一路下滑，因为我们持有的那些公开交易的股票必须以真实价值的一半来记值，”芒格说，“那是一段艰难的时光，1973年到1974年度过的是非常不愉快的日子。”——造成惠勒芒格证券公司相对不佳的表现主要原因是它们持有大量新美国基金和蓝筹印花的普通股。他们在1972年底欣欣向荣的时候买下了新美国基金的前身存信基金，支付对价为每股9.22美元，比清算价值只低一点，获得了控股权。即使经历了大熊市，《商业周刊》还是留意到1974年10月基金的每股资产总值为9.28美元，比在1972年支付的还是略高一点。
从理论上讲，新美国基金和蓝筹印花的内在价值比其当时的市价要高得多，投资它们并没有错，但投资如果过于集中，难免会在极大程度地受到“市场先生”情绪多变的影响。芒格自身不因为投资损失烦恼，但他的合伙人们不是全都能做到这一点。有一个新加入的有限责任合伙人在1973到1974年大崩盘之前投入了35万美元，在底部的时候吓得退出了。对于他来说一半的资金就不见了。芒格无法说服这名合伙人放弃抽回资金的决定。芒格为此感到极其痛苦，并因此在1976年年初清算了公司的资产。
芒格1973、1974年用杠杆导致的资产管理净值腰斩的错误，延续到2021、2022年用杠杆买阿里巴巴继续重复，时隔48年，也没啥改变！跟巴菲特多次买航空股，多次被套，多次亏损一样，屡试不爽！
人很难改变的，我们在管理自己、认知自己的时候一定不要高估自己，做到理性客观很重要！
——2023.2.17
1. 这么看 以前还是挺可爱的[偷乐]
2.最近睡前读物-白夜行 “唯有那家图书馆，才是他们两人的心灵休憩之处。他们只是想保护自己的灵魂。结果，雪穂从不以真面目示人，亮司则至今仍在黑暗的通风管中徘徊。” 我的感想：不喜欢雪穗，心疼亮司，亮司成为了雪穗的太阳自己却一生身处黑暗，他到死难道都没后悔过吗？[草泥马]
3.减肥期间的暴食日 cheating day 吃了最近最想吃的烤五花肉[偷乐]
4.上班午餐～晚餐？whatever？foccacia佛卡夏是真好吃，如果不用减肥，现在都想再吃一个刚烤出来的foccacia[赢牛奶][心]
5. 造物主～请赐我一具干吃不胖的身体吧！
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剧本杀《请勿翻开下一页》复盘+解析
每天持续更新复盘有10000＋：线下剧本杀·百变大侦探·我是谜·谁是凶手·玩吧·剧本杀线上·戏精大侦探·魔王杀·... 所有你的谜题，我都可以帮助你去揭开。
最近玩了《请勿翻开下一页》这个剧本杀，强烈种草给大家：
大家在玩《请勿翻开下一页》这个本的时候，一定跟我一样有很多疑惑：比如
剧本杀《请勿翻开下一页》的凶手是谁？
剧本杀《请勿翻开下一页》作案手法是什么？
剧本杀《请勿翻开下一页》的复盘在哪里看？
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解开这些疑惑只需两步：
1.唯型工仲皓【八八复盘】
2.回复【《请勿翻开下一页》】
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每天持续更新复盘线上线下剧本杀复盘（百变大侦探app、我是谜app、谁是凶手APP、玩吧APP、剧本杀线上APP、戏精大侦探...）所有谜题在等揭开
故事简介
普佛镇，是全国出名的文豪之乡，有关普佛镇最早的记载，可以追溯到我国第一部神话奇书《山海经》，在其中提到了这个地方的地貌，还有一些尚未被证实的怪事。或许正因为在这里诞生过无数经典的作品，又流传着许多怪异的传说，普佛镇这个地方给作家们带来源源不断的创作灵感。这里的每一株草木都仿佛作家手中的笔杆，每一块青石都好像篆刻着久远的碑文……
剧本杀《请勿翻开下一页》复盘解析
游戏时长：4小时
游戏人数：5人（3男2女）
剧本类型：现代，情感，欢乐，开放
本文仅显示部分复盘，剧本杀《请勿翻开下一页》完整复盘在唯型工仲皓: 【八八复盘】
我们这里有10000+剧本杀复盘，线下本，我是谜，剧本杀，玩吧，谁是凶手，每天都会有最新剧本杀更新以及近期的预售状态，满足你的复盘需求
#剧本杀[超话]#
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