【脱水】慧选脱水研报【第648期】-德龙激光(688170)
●德龙激光(688170)：深耕激光精细微加工领域，设备市场规模持续扩大
摘要：
公司成立于2005年，作为一家技术驱动型企业，始终专注于激光精细微加工领域，是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商，可以充分发挥产业链一体化优势，此外公司也为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。
看好公司在行业内的核心竞争力，因此给予公司2023年65X估值，目标市值为79.72亿元，对应目标价为77.13元，首次覆盖并给予“买入”评级。
正文：
公司简介
自2005年成立以来，德龙激光致力于推动激光微加工的进口替代和工艺升级。目前，公司主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。依托核心的激光器技术，辅以自动化方案、运动控制系统等技术，公司深耕泛半导体、消费电子、5G、新能源等领域的客户服务工艺，为各种超薄、超硬、脆性、柔性和薄膜材料提供全面的激光解决方案。
在激光产业国产化进程加速背景下，公司不断拓展激光精细微加工应用领域，助力中国制造业转型升级，发展态势良好；2018-2021年公司营收CAGR为19.34%，归母净利润则由2018年的负值迅速转正并持续增长。

公司股权结构

行业分析
受制造业产业升级、国家持续大力推动智能制造行业的发展等因素影响，中国激光加工设备市场规模持续增长，预计2022年激光加工设备销售规模将达876亿元，其中工业生产领域占据60%以上市场份额；激光加工设备的下游应用可分为宏观和微观领域两大类，在微观领域以固体激光器为主，相关精密激光加工设备主要应用于半导体及光学、显示、消费电子、新能源以及科研领域，受益于上述领域发展前景良好，激光加工设备市场规模持续扩大；
此外随着钙钛矿、Micro LED等新兴领域需求凸显，激光加工设备有望迎来新增量，1）钙钛矿电池降本增效优势明显，从提出至今光电转化效率以直线速度增长，伴随下游厂商不断扩产，有望带动钙钛矿设备需求起量，我们假设其中激光设备价值量占比为20%，则22/26年激光设备市场规模将达2.6/33.6亿元，期间CAGR高达89.60%。2）Micro LED显示拥有发光效率高、亮度高、响应速度快、对比度高、寿命长等优点，被业内誉为“终极显示技术”，未来有望替代LCD和OLED显示，诸多厂商顺应LED行业发展趋势纷纷布局；伴随激光巨量转移技术的突破，Micro LED有望实现规模化量产，对应激光巨量转移设备市场空间也有望打开，以智能手机和平板电脑为例，在Micro LED渗透率为10%的情况下，22/26年对应的设备市场空间将达到16.04/17.70亿元。

公司竞争力
激光加工设备市场格局较为分散，2019年CR8仅为24.3%，公司在精细微加工领域地位占优。1）超快激光国产替代正当时，公司超快激光器产品拥有较强的技术优势和市场竞争地位，2020年公司皮飞秒超快激光器出货量为235台，市场占有率11.19%；2）核心部件及关键技术自主可控，公司具备各类应用的激光精细微加工整套解决方案能力，并在激光器、运动控制平台、控制软件、自动化部件等方面拥有自主可控的关键核心技术。3）产业链一体化优势显著，公司可以实现快速交货，快速满足客户的即时需求，且产品毛利率显著高于同行公司。4）深耕行业多年，公司与众多优质客户建立了深度业务合作关系，公司主要下游客户分别在其所在的领域占据市场优势地位，为公司业务发展奠定了坚实基础。

专注超快激光微加工设备，技术实力国内领先
公司在超快固体激光领域积累深厚，可为各类薄、硬、脆、柔性和薄膜等非金属材料提供全面的激光解决方案，根据公司招股书引用的CINNO Research数据，2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额德龙激光排名第三；在显示领域，2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，德龙激光销量占比为12%，排名第三；根据公司招股明书引用的《2021中国激光产业发展报告》，2020年公司纳秒紫外激光器的出货量为683台，市场占有率3.25%，皮飞秒超快激光器市场占有率11.19%，基于激光器的深刻理解，公司在半导体、面板等高精尖领域持续开拓。
以核心优势推动产品开发，助力多种新兴技术的产业化落地
根据公司9月的投资者关系记录表，公司Micro LED激光巨量转移技术取得突破，已经通过客户测试验证，有望在下半年取得订单；碳化硅晶锭切片技术公司已完成工艺研发，正在给客户做测试验证；公司推出了针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（包括P0层激光打标设备，P1、P2、P3激光划线设备，P4激光清边设备及自动化设备），目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。

盈利预测及投资建议
选取杰普特、帝尔激光以及英诺激光作为公司的估值参考，根据测算得到可比公司2022/2023年的PE算术平均值分别为74.65/43.51X，而公司2022-2024年预测期归母净利润分别为0.64/1.23/2.06亿元；相比英诺激光（2023年PE 68.56倍）而言，公司超快激光器产品性能具备较强竞争力，且公司具备产业链一体化优势，除激光器外还布局精密激光加工设备；看好公司在行业内的核心竞争力，因此给予公司2023年65X估值，目标市值为79.72亿元，对应目标价为77.13元，首次覆盖并给予“买入”评级。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；目标价位为77.13；

来源：
天风证券-德龙激光(688170)-《深耕激光精细微加工领域，产业链一体化优势显著》。2023-2-2；
广发证券-德龙激光(688170)-《聚焦硬脆材料激光工艺，持续拓展新兴领域》。2022-12-11；
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#光明时评#【#国产科幻片缘何成为春节档爆款#】《流浪地球2》《三体》《中国奇谭》《深海》等多部包含科幻、奇幻元素的国产影视作品成为春节前后的爆款，其中不凡的想象、精彩的视觉效果引发观众热议。缘何此类作品会集中涌现，这波热潮又能持续多久？问题的答案，仍要在现实中找寻。中国式幻想故事中，往往蕴含着互助团结、坚忍不拔、拼搏奋斗的精神特质。在创作时，可将中国传统文化与创新技术相结合，将中国智慧与人类命运共同体的国际视野相契合，令文艺作品既抵达大众心灵深处，也通向世界舞台、面向时代未来。

功成不在一时，贵在生生不息，我国影视工业化体系的建设过程殊为不易。客观上，我们在技术、市场等方面仍有不小进步空间。前路虽远，行则将至，郭帆、田晓鹏等热映作品的主创们正如他们的前辈那般，致力于通过探索积累经验、通过创新分享成果，承续前任之基、开拓未来之路。唯有在属于中国人自己的影视工业领域团结并进、开疆拓土，才能更好释放足以改变世界的想象力和创新力。而各行各业奋斗者们的点滴付出，既是让更多文艺作品变得精彩的坚实后盾，也是让更多中国梦想诞生、延续并成为现实的不竭动力。

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