【投稿】

“泛黄的相片背后 书写着你我的名字”

这几天我刚好得空收拾房间，搬动厚重的书籍却掉落出这张边角泛黄的胶卷相片，瞧见底下的日期……原来 她已经是过去式了

那天是个晴朗的早晨，温暖的晨辉懒洋洋的撒在芳草地上，她说，陪我出去走走。她画了淡淡的妆，她喜欢用香水，花香调，我跟在她后面，我们一步接一个脚步，跟在她步子后面，莫名的滑稽，我忍不住笑了，她伸过手牵着我往前走。

她从包里掏出胶卷相机，她想为我拍下照片，同后面这片美丽的芳草地一起，今天是怎么了？突然想起为我拍照片了。我不舍的松开她热乎的手，心里好像突然冷清了。城中最古老的古树开花了，掐灭的花骨朵在泥土中坚强的爬起，她撒下不留意的悸动，留下我一人原地发愣。

相片出来了，她挥舞着相片，开心的像三岁小孩，咧开嘴角笑的模样像极了一只幼年小博美，淡妆反而衬出你脸蛋无暇的美，纯玉般细嫩，笑颜也是温暖的，你啊。

阳光轻轻爬上她发梢，丝丝缕缕的秀发标记着青春的痕迹，如小提琴拉动琴弦，音符在发丝上跳舞，一切都刚刚好，阳光是最美的装饰品。

你还能记得我吗？绘里小姐……

【「贴牌茅」南极电商：「成也萧何，败也萧何」】

要在淘宝上搜内衣、袜子之类的小商品，就必然会搜到不少名字里带“南极人”三个字的店铺，什么南极人官方旗舰店、南极人家居服官方旗舰店、南极人万派专卖店、南极人嘉士专卖店等等，几乎是个“南极人宇宙”。

这与南极电商“卖吊牌”的商业模式脱不了关系。南极电商可以做到自己不做任何生产，却能让市场上满是贴上了南极人商标的商品。

即使到现在来看，南极电商似乎也在玩一种“很新的东西”，市面上几乎没有类似的“品牌授权”赛道玩家。几年前，资本市场会对这种新玩法寄予厚望，推动南极电商的股价节节高升。

但随着消费者和投资者对贴牌模式的愈发不信任，从2020年下半年开始，南极电商的股价便出现了急速下跌，至今已经跌去了80%。

不管是生意模式，还是市场表现，南极电商都让人觉得神奇。为何其股价走势如同过山车？为何只有南极电商能把品牌授权的生意做成？又为何资本们先是赞叹品牌授权模式的价值，然后又开始在股市上用脚投票？以及未来的南极电商，究竟会如何发展？

这至今都是一家谜一样的公司。

股价巨震

南极电商与品牌授权之间的关系，可以说是“成也萧何，败也萧何”。

走出南极电商这样走势的股票并不算多。

仅在2020年，前半段涨幅高达116.5%，如果再放长远一些看，其2016年初借壳上市以来，股价累计涨幅超过4倍。但从2020年后半段开始下跌，其跌幅达80.0%，且至今没有任何像样的反弹。

南极电商的年报中，公司将其主营业务描述为“以电商渠道为主，基于品牌授权业务，整合供应链上、中、下游资源，向产业链提供高效率的产业服务，向消费者提供高性价比的产品。”

大部分的消费者和媒体对其有更简单的称谓——贴牌。

如果要老板张玉祥回忆为何会带领企业走上如今的道路，他大概会想起2008年时的全球金融危机，与保暖内衣行业红利的消失。为了在困境中活下去，他狠心砍掉所有生产端和销售端的自营环节，卖掉工厂，只保留了“南极人”这个品牌。

以轻资产模式运营的南极人暂时活了下来，而风口出现在了2013年。当时，天猫收紧了店铺申请渠道，让没有品牌资源的电商从业者只能求助于品牌方的授权。

南极人由此快速发展，形成了自己的“贴牌帝国”，其产品几乎涵盖了日常生活中会用到的所有小东西。

2013年，南极人的营业收入2.79亿元，净利润8008.99万元；到2015年其借壳上市时，营业收入达到3.89亿元，净利润1.72亿元。公司的利润率从28.71%增长到了44.22%，远远超过那些自己进行生产和销售的服装品牌。

2017年时，南极电商更是以96.46%的毛利率成为了A股电商企业中王者一般的存在，因为这个毛利率竟然比茅台还高，甚至被戏称为“贴牌茅”。

单从财务角度来看，品牌授权模式似乎是门好生意。从2015年到2019年，南极电商收入、利润的增长支撑着其股价的上涨。但很快，南极电商就迎来了充满戏剧性的2020年。

在消费者看来，南极人商标出现的频次越高，其产品力就越值得质疑：一个只生产过保暖内衣的公司，是怎么生产出烧水壶之类的电器产品（或者知道其授权的商家是有保障的）？

资本市场和证监会面对南极电商好到夸张的财务数据，也表现出了怀疑。

一度闹得沸沸扬扬的兴业证券PPT事件，直接列举了XX电商的造假手段，“净利润非常高而无明显壁垒、无明显的竞争对手、非常轻资产的运营模式、财务数据质量差（高应收账款）、经营规模翻倍增长的同时员工数量下降、供应商和客户高度重叠……”

兴业证券虽然没有点名道姓，但是资本市场已经自动把XX电商和南极电商划上了等号。实际上，与其说他们是相信南极电商财务造假，不如说他们是不相信这套品牌授权的玩法能一直玩下去。

虽然财务造假问题至今没有实锤，但曾经的“贴牌茅”南极电商也已经失去了300亿市值，正应了那句“成也萧何，败也萧何”。https://t.cn/A69nBhfT

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