投资理念估值专辑 唐朝 读书摘要(二)
4.股市获利的路径和逻辑(上)2016.12.23
5.股市获利的路径和逻辑(下)2016.12.23
6.宏观的幽默 2017.2.8
引发股价变化的基础是什么”。
大量前辈们的研究表明,股价变动的基础有三种来源:①企业经营增值;②公司高价增发新股或分拆下属子公司ipo融资;③投资者情绪的变化,引发股价的无序波动。前两项是市场参与者购买的目标资产发生了变动;第三项则是市场参与者之间以企业股权为筹码的博弈,与企业没有关系。
GDP是“国内生产总值”的缩写,它指一个国家一年内新增加的产品和服务的价值总和。
在现代经济中,一国GDP的70%左右是由企业创造的,且由于企业的盈利能力高于个人和中间组织。所以,企业的生产经营成果不仅左右着一国GDP的结果,而且优于以GDP所反映的社会整体新创造的产品和服务价值(四个部分的加权平均值),投资于全部企业回报会高于GDP平均增长。
虽然上市公司不见得各个都是优秀企业,但由于有利润、盈利能力、后续融资可能、上市费用支出等多种条件的筛选,总体来说,上市公司收益水平高于全社会所有企业平均水平。无论是中国证券市场20多年的运行情况,还是发达国家更长时间的实践,都证明了这一点。有研究表明,1995-2014年的20年跨度里,天朝全部企业的净资产收益率(ROE)保持着年均近10%的水平,而同期上市公司的净资产收益率则实现了年均大于12%的水平(别小看2%的收益率差距,20年时间里,12%收益率资产赚到的利润是10%资产所获利润的150%+)。这意味着,如果买下全部上市公司,将能够获得超越全社会企业平均收益水平的经营收益。
接下来的推理更简单了,所有上市公司中净资产收益率高于12%的企业,其盈利能力会高于上市公司平均。哈哈,这其实是一句废话,但往往被人忽略。这句废话意味着,如果通通都按照净资产买下所有ROE>12%的企业,长期来看,这些企业将赚到高于上市公司整体,更高于全社会整体的利润——这其实就是巴菲特投资框架的全部奥秘。老唐以前曾随手在雪球发过一个这样的帖,说的就是这个原理:
老唐书念得少,喜欢简单粗暴。简单粗暴的说:巴菲特思想被太多人弄玄乎了。他只不过认为:
1)一个优秀的企业,能跑赢社会财富平均增长速度。就好比班上的前三名成绩会高过全班平均成绩一样明显;
2)如果能够能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业,长期看,财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。古今中外有不计其数的成功商人,都这么干的,毫不神秘、也不难懂;
3)他找到市场先生这个经常提供更好交易价格的蠢对手;
4)他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆。于是,股神练成了。
对我们而言,第4条可能机会很少,但懂了前三条,专心寻找优秀企业,等待合理或偏低的价格,也许你永远成不了巴菲特,但你也成不了穷鬼。
5⑥.股市获利的路径和逻辑(下)2016.12.23
持有上市公司股票,还有一项额外的利润来源,那就是上市公司的融资权利。
高于净资产的融资会增加企业净资产,但不一定对老股东有利。只有明显高于企业内在价值的融资,才会增加老股东利益。
然而,无数理论和实践,都证明人类没有能力掌握股价的短期波动——至少截止目前没有这个能力。
这个市场里,追逐短期波动的人,估摸着占9成以上,无论他/她是否自知,这种行动体现了自信是高于平均水平的,可以获取短期波动收益的,来市场是准备从对手(说不定就是你的亲朋、老师、前辈、同行、上司、邻居)那里抢钱的。这样的打算下,每天的波动,都代表着打劫成功或者成功被人打劫。一两天的波动,一两个涨跌停,代表着一次打劫与被劫的胜利或失败,自然就会随着股价波动而亢奋、得意、意气风发或苦恼、焦躁、不知所措。
如果是冲着企业经营增值和占新股东便宜来的,必然会以长期心态持有,以划算价格买入。因为企业的经营增值,要靠生产销售人员一天一天、一单一单去积累,不可能一锄头挖个金元宝,等待是天然本份。同样,高价增发或分拆上市这样钓凯子的好事儿,不可能俩礼拜来一次,它常常以年甚至以数年为单位的。
一切短期波动,如梦幻泡影,如露亦如电,应作如是观。
这个模型展示了股市的两个重要方面:
第一,即使没有关于公司的任何新信息,股价也会波动;
第二,A类投资者是决定股票价格水平的最终力量。
6⑥.宏观的幽默 2017.2.8
1、经济形势不好;
——看空:股市是经济晴雨表,经济不好,股市很难走好;
——看多:经济形势不好,可能引发刺激政策出台。股市是经济的领先指标,一般会领先6到23个月反映经济状况,经济不好就是股市上涨的理由,牛市可期。
2、汇率贬值预期;
——看空:汇率贬值预期,将引发资本外逃,诱发资产抛售浪潮,造成股市下挫;
——看多:汇率贬值预期,增强中国外贸竞争力,带动经济复苏,并加大境内货币投放。两者共振,牛市可期。
3、中小市值股价高耸入云;
——看空:从来没有树能涨到天上去,均值回归必将导致泡沫破裂,股市暴跌;
——看多:中小市值股价高耸入云,创造财富效应,刺激消费。同时,改变A股定价中枢,提高整体估值,牛市可期。
4、看空成主流,机构仓位普遍较轻;
——看空:主流资金避险思想严重,入市欲望不强。无资金推动,股市不可能上涨;
——看多:多头才是杀跌的动力,因为他们手头都是票。空头才是牛市的主力,因为他们手头都是钱。股市亘古不变的定律:多数人从来都是错的。这次也不例外,牛市可期。
5、IPO和大股东减持政策恢复;
——看空:圈钱一触即发,抽血必将导致市场崩塌;
——看多:股市的核心作用便是融资,失去融资功能的股市是残缺的。此时管理层敢于恢复ipo和减持,足以证明股市恢复了健康向上的状态,且后续非常可能出台一系列保驾护航政策呵护融资的顺利成行。市场不缺资金,只缺信心和注意力,一旦ipo放开,市场注意力将被打新的赚钱效应吸引,引发存款搬家,推动市场上行。牛市可期。
6、注册制制度实施逼近;
——看空:一大波吸血鬼来了,股市雪崩;
——看多:注册制下的良性竞争,才能使良币驱逐劣币,长期利好股市,牛市可期。
宏观变量太多,任何变量都可以产生多种解读和预期,事后看逻辑鲜明,但对投资决策没任何帮助,只会误导投资人走入浪费生命、浪费金钱的死循环。
伟大的巴神也这样说过:
关注宏观经济形势或者聆听其他人有关宏观经济或市场走向的预测,都是在浪费时间。实际上这样做还会很危险,因为它可能会模糊你的双眼,反而看不清正在发生的事情。
不看宏观,应该看什么呢?巴神如是说:
聚焦你所关注资产的未来产出。如果你觉得很难对一项资产的未来产出做出哪怕是大致的估算,那就忘了它并让自己走开。没有人可以对所有项目都能做出准确的评估。无所不知是不需要的;大家只需要知道你自己正在干什么就可以了。
如果大家关注的只是资产价格的短期变化,那么这就是投机。投机没有什么不好,但是我知道我自己做不到能一直成功地投机,我也怀疑那些声称自己可以持续投机成功的人。
我只考虑资产在未来的产出,而不是它们每天价格的波动。赢家之所以会赢,是因为他关注的是比赛,而不是记分板。如果大家周末时可以不看股价也过得很轻松,那么不妨试着在工作日的时候也这样做。
Over,都是大白话,不需要中翻中。Investing is simple, but not easy——Warren Buffet。
4.股市获利的路径和逻辑(上)2016.12.23
5.股市获利的路径和逻辑(下)2016.12.23
6.宏观的幽默 2017.2.8
引发股价变化的基础是什么”。
大量前辈们的研究表明,股价变动的基础有三种来源:①企业经营增值;②公司高价增发新股或分拆下属子公司ipo融资;③投资者情绪的变化,引发股价的无序波动。前两项是市场参与者购买的目标资产发生了变动;第三项则是市场参与者之间以企业股权为筹码的博弈,与企业没有关系。
GDP是“国内生产总值”的缩写,它指一个国家一年内新增加的产品和服务的价值总和。
在现代经济中,一国GDP的70%左右是由企业创造的,且由于企业的盈利能力高于个人和中间组织。所以,企业的生产经营成果不仅左右着一国GDP的结果,而且优于以GDP所反映的社会整体新创造的产品和服务价值(四个部分的加权平均值),投资于全部企业回报会高于GDP平均增长。
虽然上市公司不见得各个都是优秀企业,但由于有利润、盈利能力、后续融资可能、上市费用支出等多种条件的筛选,总体来说,上市公司收益水平高于全社会所有企业平均水平。无论是中国证券市场20多年的运行情况,还是发达国家更长时间的实践,都证明了这一点。有研究表明,1995-2014年的20年跨度里,天朝全部企业的净资产收益率(ROE)保持着年均近10%的水平,而同期上市公司的净资产收益率则实现了年均大于12%的水平(别小看2%的收益率差距,20年时间里,12%收益率资产赚到的利润是10%资产所获利润的150%+)。这意味着,如果买下全部上市公司,将能够获得超越全社会企业平均收益水平的经营收益。
接下来的推理更简单了,所有上市公司中净资产收益率高于12%的企业,其盈利能力会高于上市公司平均。哈哈,这其实是一句废话,但往往被人忽略。这句废话意味着,如果通通都按照净资产买下所有ROE>12%的企业,长期来看,这些企业将赚到高于上市公司整体,更高于全社会整体的利润——这其实就是巴菲特投资框架的全部奥秘。老唐以前曾随手在雪球发过一个这样的帖,说的就是这个原理:
老唐书念得少,喜欢简单粗暴。简单粗暴的说:巴菲特思想被太多人弄玄乎了。他只不过认为:
1)一个优秀的企业,能跑赢社会财富平均增长速度。就好比班上的前三名成绩会高过全班平均成绩一样明显;
2)如果能够能以合理乃至偏低的价格参股这些优秀企业,长期看,财富增长速度也会同样超过社会平均增长速度。古今中外有不计其数的成功商人,都这么干的,毫不神秘、也不难懂;
3)他找到市场先生这个经常提供更好交易价格的蠢对手;
4)他很早就发现并利用了保险公司这个资金杠杆。于是,股神练成了。
对我们而言,第4条可能机会很少,但懂了前三条,专心寻找优秀企业,等待合理或偏低的价格,也许你永远成不了巴菲特,但你也成不了穷鬼。
5⑥.股市获利的路径和逻辑(下)2016.12.23
持有上市公司股票,还有一项额外的利润来源,那就是上市公司的融资权利。
高于净资产的融资会增加企业净资产,但不一定对老股东有利。只有明显高于企业内在价值的融资,才会增加老股东利益。
然而,无数理论和实践,都证明人类没有能力掌握股价的短期波动——至少截止目前没有这个能力。
这个市场里,追逐短期波动的人,估摸着占9成以上,无论他/她是否自知,这种行动体现了自信是高于平均水平的,可以获取短期波动收益的,来市场是准备从对手(说不定就是你的亲朋、老师、前辈、同行、上司、邻居)那里抢钱的。这样的打算下,每天的波动,都代表着打劫成功或者成功被人打劫。一两天的波动,一两个涨跌停,代表着一次打劫与被劫的胜利或失败,自然就会随着股价波动而亢奋、得意、意气风发或苦恼、焦躁、不知所措。
如果是冲着企业经营增值和占新股东便宜来的,必然会以长期心态持有,以划算价格买入。因为企业的经营增值,要靠生产销售人员一天一天、一单一单去积累,不可能一锄头挖个金元宝,等待是天然本份。同样,高价增发或分拆上市这样钓凯子的好事儿,不可能俩礼拜来一次,它常常以年甚至以数年为单位的。
一切短期波动,如梦幻泡影,如露亦如电,应作如是观。
这个模型展示了股市的两个重要方面:
第一,即使没有关于公司的任何新信息,股价也会波动;
第二,A类投资者是决定股票价格水平的最终力量。
6⑥.宏观的幽默 2017.2.8
1、经济形势不好;
——看空:股市是经济晴雨表,经济不好,股市很难走好;
——看多:经济形势不好,可能引发刺激政策出台。股市是经济的领先指标,一般会领先6到23个月反映经济状况,经济不好就是股市上涨的理由,牛市可期。
2、汇率贬值预期;
——看空:汇率贬值预期,将引发资本外逃,诱发资产抛售浪潮,造成股市下挫;
——看多:汇率贬值预期,增强中国外贸竞争力,带动经济复苏,并加大境内货币投放。两者共振,牛市可期。
3、中小市值股价高耸入云;
——看空:从来没有树能涨到天上去,均值回归必将导致泡沫破裂,股市暴跌;
——看多:中小市值股价高耸入云,创造财富效应,刺激消费。同时,改变A股定价中枢,提高整体估值,牛市可期。
4、看空成主流,机构仓位普遍较轻;
——看空:主流资金避险思想严重,入市欲望不强。无资金推动,股市不可能上涨;
——看多:多头才是杀跌的动力,因为他们手头都是票。空头才是牛市的主力,因为他们手头都是钱。股市亘古不变的定律:多数人从来都是错的。这次也不例外,牛市可期。
5、IPO和大股东减持政策恢复;
——看空:圈钱一触即发,抽血必将导致市场崩塌;
——看多:股市的核心作用便是融资,失去融资功能的股市是残缺的。此时管理层敢于恢复ipo和减持,足以证明股市恢复了健康向上的状态,且后续非常可能出台一系列保驾护航政策呵护融资的顺利成行。市场不缺资金,只缺信心和注意力,一旦ipo放开,市场注意力将被打新的赚钱效应吸引,引发存款搬家,推动市场上行。牛市可期。
6、注册制制度实施逼近;
——看空:一大波吸血鬼来了,股市雪崩;
——看多:注册制下的良性竞争,才能使良币驱逐劣币,长期利好股市,牛市可期。
宏观变量太多,任何变量都可以产生多种解读和预期,事后看逻辑鲜明,但对投资决策没任何帮助,只会误导投资人走入浪费生命、浪费金钱的死循环。
伟大的巴神也这样说过:
关注宏观经济形势或者聆听其他人有关宏观经济或市场走向的预测,都是在浪费时间。实际上这样做还会很危险,因为它可能会模糊你的双眼,反而看不清正在发生的事情。
不看宏观,应该看什么呢?巴神如是说:
聚焦你所关注资产的未来产出。如果你觉得很难对一项资产的未来产出做出哪怕是大致的估算,那就忘了它并让自己走开。没有人可以对所有项目都能做出准确的评估。无所不知是不需要的;大家只需要知道你自己正在干什么就可以了。
如果大家关注的只是资产价格的短期变化,那么这就是投机。投机没有什么不好,但是我知道我自己做不到能一直成功地投机,我也怀疑那些声称自己可以持续投机成功的人。
我只考虑资产在未来的产出,而不是它们每天价格的波动。赢家之所以会赢,是因为他关注的是比赛,而不是记分板。如果大家周末时可以不看股价也过得很轻松,那么不妨试着在工作日的时候也这样做。
Over,都是大白话,不需要中翻中。Investing is simple, but not easy——Warren Buffet。
#檀健次[超话]##一键解锁趣味兔年#
“青春是一场泅渡,如覆薄冰,战战兢兢我们却要把持住那些岌岌可危的惶恐,毅然朝梦里花开的暖季前行。”
"Youth is a journey, like thin ice, trembling, but we have to hold those precarious fears, resolutely toward the dream of the warm season forward."
“青春是一场泅渡,如覆薄冰,战战兢兢我们却要把持住那些岌岌可危的惶恐,毅然朝梦里花开的暖季前行。”
"Youth is a journey, like thin ice, trembling, but we have to hold those precarious fears, resolutely toward the dream of the warm season forward."
我们应该如何与自然相处,具体一点,如何与森林相处,树木不会告诉我们答案,甚至政府智库,专家报告也不能告知。
或许"把自己作为方法"可以延展到方方面面,自己就是接收器,感受器。疫情几年,我们对于自然的渴望愈发强烈,任何有水,有树,有草的地方,不管多么简陋,都无法阻挡人类亲近的脚步。那么,我们可以做的便是,把身边变成自然,多看看小区里,上班路上的树,所在城市里公园里的树……远观,近看,用身体记忆它们的存在带给你自在的呼吸感,自然也许没那么远,创造小环境,珍惜小环境,保护小环境,或许逐渐你就知道,该如何做。一个个体,无人知晓,默默地与自然产生连接,安静地践行人本该有的,面对自然和万物的谦卑。
We can find our way back to thoughtful management for the long-term well-being of both humans and forests. But finding this way will require some quiet and humility. Oases of contemplation can call us out of disorder, restoring a semblance of clarity to our moral vision.
-The Forest Unseen
或许"把自己作为方法"可以延展到方方面面,自己就是接收器,感受器。疫情几年,我们对于自然的渴望愈发强烈,任何有水,有树,有草的地方,不管多么简陋,都无法阻挡人类亲近的脚步。那么,我们可以做的便是,把身边变成自然,多看看小区里,上班路上的树,所在城市里公园里的树……远观,近看,用身体记忆它们的存在带给你自在的呼吸感,自然也许没那么远,创造小环境,珍惜小环境,保护小环境,或许逐渐你就知道,该如何做。一个个体,无人知晓,默默地与自然产生连接,安静地践行人本该有的,面对自然和万物的谦卑。
We can find our way back to thoughtful management for the long-term well-being of both humans and forests. But finding this way will require some quiet and humility. Oases of contemplation can call us out of disorder, restoring a semblance of clarity to our moral vision.
-The Forest Unseen
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