【猫妈妈刚生了毛孩子在给宝宝喂奶，猫爸爸紧张地守在一旁寸步不离】网友家有两只猫，一公一母，最近母猫刚生了小猫崽。网友就给猫妈妈准备了个纸盒子，垫了一些柔软的旧衣服，方便猫妈妈带小猫。图上猫咪正在给小猫喂奶，一边喂奶，一边给小猫清理身体，猫爸爸就一脸紧张地守在一旁，小手攥着纸箱的边缘，丝毫不敢出声，打扰猫妈妈喂奶。猫妈妈也时时回望猫爸，用眼神告诉他：不要紧张，我搞得定！看猫爸爸这紧张心疼的眼神，比大多数男的可强多了，给猫爸爸点个赞，也给慈爱的猫妈妈点个赞！[good]
赵建：全球投资者的两大信仰要被打破，银行资产负债表的底仓出现裂缝
以下文章来源于西京研究院
赵建，西京研究院创始院长、中国首席经济学家论坛成员
本文根据赵建博士在某银行内部形势座谈会的发言整理，对外发表有较大删改。
我们探讨接下来的时间里银行生存发展的逻辑，我想主要看三条主线：经济周期能否打起来，以便解决贷款需求枯竭的压力；债务周期是不是到了一个临界值，现在主要看地方债务能不能挺住；货币周期能否依然维持在宽松区间，会不会再发生一次中美货币政策错位，降准降息还有多大的空间。
当前来看，经济周期会有一个报复性反弹，但信贷需求能不能起来，还要看房地产和地方政府，其他的需求比如消费等，对信用需求的量太低，形不成批量化的信贷规模，而且定价也上不去。货币周期很难大转向，美元指数已经下来，人民币汇率修复了很多，意味着货币宽松的外部空间又大了，通胀和经济形势短期内并不支撑货币转向，但是大幅宽松的空间也不大。所以，今年对银行影响最大的应该是地方债问题，是坚持了近十年的城投债信仰会不会打破？
我的判断是依然不会完全破，城投债信仰一旦破了，那就是中国经济的信仰破了，结局就是万劫不复。但是裂缝会越来越大，局部暴雷的会一年比一年多，导致银行资产负债表也出现裂缝，某些地区的地方法人银行很可能会发生危机——并非资产负债表危机，而是流动性危机。挤兑，赖金融债、二级资本债、次级债。银行是社会信用关系的枢纽，一旦出现问题影响的是整个社会的稳定。
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当然严格来说，只要流动性没问题，资产负债表危机也不会爆发出来。但如果你资产端总是展期，总是被赖账，总是所谓的债转股式的债务重组，你的资产流动性就会被锁住。这个时候虽然没有计入不良资产，但事实上是个“僵尸资产”。总是这么债务重组，美其名曰时间换空间，但换来的很可能就是“僵尸银行”。我们扪心自问一下，中国现在有多少僵尸银行？不是我唱衰中国经济，而是我要提前指出问题，不要做鸵鸟，这才是真的对中国经济好，对决策者好。
现在的形势是，防疫战掏空了很多地方的财政，今年需要补缺口。但是如果经济上不去，房地产回暖不够给力，地卖不出去，资产负债表衰退止不住，财政回不了款，赤字裂口越来越大，就会传导到银行身上，导致其出现资产负债表的裂缝。这些年已经有端倪，但是裂缝并不大，银行还能撑住。今年能不能撑住，我觉得在局部和个别点上，可能会有突破。我们需要警惕这样的事情。
虽然大部分银行资产负债表还是好的，但是信用市场是高度板结的。银行的资产负债表很大程度上也是同质的，每年有什么业务大家一窝蜂做，从众心理寻求的是安全感。但是当出事的时候，也会发生共振。大银行问题不大，但是各地分行分化也很严重，需要总行救火的也很多。问题最大的是中小银行。尤其是一些跟地方联系紧密的地方法人银行，因为没有资源和能力做前沿的金融业务，只会做地方政府的财政会计和出纳，实际上就是地方版的MMT：左手地方法人银行，右手地方平台，互相会计加计扩张资产负债表。
这是最近十年的基本逻辑，或者说中国式MMT。很多学者说中国没有MMT，不信你看中国央行的资产负债表，哪有像fed，ecb，boj那样无底线的扩表。的确，中国的央行资产负债表是稳定的，但是你看看商业银行的资产负债表，你看看M2，量有多大，十年扩张了多少倍？非常惊人的跟fed的表扩得幅度差不多。
那就让人非常惊讶，中国哪有那么多信用资产供银行扩表？你看美国，欧洲，日本这些发达国家，银行根本做不出这么多的业务，你让它贷它都贷不出去，最后回流到央行的表内，逼得央行搞零利率、负利率。最高的时候有十八万亿美元的负利率债券。不过好在发达国家的资本市场成熟，所以美国就不逼商业银行，当然它也逼不了，人家是私营企业，而且是大的利益集团，美国就做股市，通过股市来消化流动性。但是它的资产依然跟不上，优质的企业和项目哪有印钞快，所以它搞出个SPAC，这是个伟大的金融创新。去年中概股到美上市主要是靠这个。
那么中国信用创造的奇迹是什么呢？你得把中国放到一个政府可以卖地的发展中国家，一个高速城市化的进程中，那就是“做大城市+土地财政+财政金融化”的逻辑上。你想想，近十年有五六亿人进程，居住空间集中的向城市迁移，土地价值肯定是倍增。土地先有了财政价值，然后有了信用价值（可抵押），然后有了金融价值（可证券化）。
所以你会发现，次贷危机后，全球资产荒，但是中国的金融机构还能扩表，主要就是土地创造的资产。中国作为发展中国家，因为土地都是“生的”，都是没有财政化和货币化的“处女地”，不像美国只能在熟地上层层证券化、再证券化，最后轰然倒塌。为什么？还是资产荒的问题。中国通过土地解决了资产荒的问题，这不得不说也是一种“奇迹”。
其实说房地产是国计民生产业并不为过，吃穿住行，家庭联产承包责任制解决了吃的问题，工业化解决了穿和行的问题，住就变得越来越重要，或者是最重要。这跟人越来越重要是一个道理，因为你有了自己独立的法律赋予的自有空间。以前工人住在宿舍，那是大工业时代的工具而不是人。人之所以成为被尊重的人，我觉得居住空间是可以赋予的，无论是买还是租。大城市房价高，也是因为大城市的人才多，房子代表的是人力资本的资本化。但是很多人把房地产妖魔化，坚决的打压，那是一种民粹思维。房地产问题要治理，而不是打压。
详情链接：https://t.cn/A69qcfCS
以下文章来源于西京研究院
赵建，西京研究院创始院长、中国首席经济学家论坛成员
本文根据赵建博士在某银行内部形势座谈会的发言整理，对外发表有较大删改。
我们探讨接下来的时间里银行生存发展的逻辑，我想主要看三条主线：经济周期能否打起来，以便解决贷款需求枯竭的压力；债务周期是不是到了一个临界值，现在主要看地方债务能不能挺住；货币周期能否依然维持在宽松区间，会不会再发生一次中美货币政策错位，降准降息还有多大的空间。
当前来看，经济周期会有一个报复性反弹，但信贷需求能不能起来，还要看房地产和地方政府，其他的需求比如消费等，对信用需求的量太低，形不成批量化的信贷规模，而且定价也上不去。货币周期很难大转向，美元指数已经下来，人民币汇率修复了很多，意味着货币宽松的外部空间又大了，通胀和经济形势短期内并不支撑货币转向，但是大幅宽松的空间也不大。所以，今年对银行影响最大的应该是地方债问题，是坚持了近十年的城投债信仰会不会打破？
我的判断是依然不会完全破，城投债信仰一旦破了，那就是中国经济的信仰破了，结局就是万劫不复。但是裂缝会越来越大，局部暴雷的会一年比一年多，导致银行资产负债表也出现裂缝，某些地区的地方法人银行很可能会发生危机——并非资产负债表危机，而是流动性危机。挤兑，赖金融债、二级资本债、次级债。银行是社会信用关系的枢纽，一旦出现问题影响的是整个社会的稳定。
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当然严格来说，只要流动性没问题，资产负债表危机也不会爆发出来。但如果你资产端总是展期，总是被赖账，总是所谓的债转股式的债务重组，你的资产流动性就会被锁住。这个时候虽然没有计入不良资产，但事实上是个“僵尸资产”。总是这么债务重组，美其名曰时间换空间，但换来的很可能就是“僵尸银行”。我们扪心自问一下，中国现在有多少僵尸银行？不是我唱衰中国经济，而是我要提前指出问题，不要做鸵鸟，这才是真的对中国经济好，对决策者好。
现在的形势是，防疫战掏空了很多地方的财政，今年需要补缺口。但是如果经济上不去，房地产回暖不够给力，地卖不出去，资产负债表衰退止不住，财政回不了款，赤字裂口越来越大，就会传导到银行身上，导致其出现资产负债表的裂缝。这些年已经有端倪，但是裂缝并不大，银行还能撑住。今年能不能撑住，我觉得在局部和个别点上，可能会有突破。我们需要警惕这样的事情。
虽然大部分银行资产负债表还是好的，但是信用市场是高度板结的。银行的资产负债表很大程度上也是同质的，每年有什么业务大家一窝蜂做，从众心理寻求的是安全感。但是当出事的时候，也会发生共振。大银行问题不大，但是各地分行分化也很严重，需要总行救火的也很多。问题最大的是中小银行。尤其是一些跟地方联系紧密的地方法人银行，因为没有资源和能力做前沿的金融业务，只会做地方政府的财政会计和出纳，实际上就是地方版的MMT：左手地方法人银行，右手地方平台，互相会计加计扩张资产负债表。
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那就让人非常惊讶，中国哪有那么多信用资产供银行扩表？你看美国，欧洲，日本这些发达国家，银行根本做不出这么多的业务，你让它贷它都贷不出去，最后回流到央行的表内，逼得央行搞零利率、负利率。最高的时候有十八万亿美元的负利率债券。不过好在发达国家的资本市场成熟，所以美国就不逼商业银行，当然它也逼不了，人家是私营企业，而且是大的利益集团，美国就做股市，通过股市来消化流动性。但是它的资产依然跟不上，优质的企业和项目哪有印钞快，所以它搞出个SPAC，这是个伟大的金融创新。去年中概股到美上市主要是靠这个。
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