持续一周的债市调整，让机构和投资者惊魂未定。除了8万亿规模的债基遭遇罕见的收益回撤，规模高达28万亿的银行理财子亦成为这波债市大跌“受伤最重”的机构。不过，在央行连续两日公开市场放量的支撑之下，17日债基和理财产品的净值回撤已有显著放缓的势头。
在净值化转型基本完成的今天，理财产品的净值曲线要跟随市场波动，这被认为是本次债市大跌从债基向理财产品迅速传导的重要原因。WIND数据显示，截至11月16日，在3万只理财产品当中，已经有三分之一最近一周出现负收益。但实际上，理财产品破净或收益回撤已经不是第一次，今年3月和9月均出现不同程度的破净潮，只是规模和速度均逊于本次回调。那为何这一次影响如此之大？笔者认为，市场和机构至少有三点教训需要复盘和反思。
首先，本轮债市的调整转向有迹可循，并非完全突然。11月11日开始的债市逆转，目前公认的原因是利率上升、疫情防控和地产政策的转变等多重因素集中释放，造成债市崩塌式下跌，机构交易出现踩踏现象。但事实上，由于流动性充裕，10月份已经出现1.3%的7天利率明显倒挂于2.0%的政策利率的情况，利率彼时就开始呈现低位静待反弹的态势。
10月下旬资金利率开始逐步回升，并于11月上旬回归到政策利率附近，但期间机构错失逐步减仓的机会。笔者认为，这与市场普遍“沉迷”于年初以来宽松的货币政策，在一定程度上失去对政策的敏感性不无关系。特别值得一提的是，11月16日公布的三季度货币政策执行报告明确提及要预防通胀风险，而此前多数机构却一直沉浸在央行应该防通缩而降准降息的预期之中。
其次，从目前从机构内部反馈的信息来看，规模化考核和收益率考核也是影响基金经理果断操作的背后原因。据笔者了解，10月中旬市场利率开始逐步上升之时，有的机构其实已意识到风险苗头，但出于年底维持一定考核规模的动机，基金经理不太愿意主动和迅速减仓。一方面是持仓体量巨大，船大难掉头的事实；另一方面则基于宽松预期，并没有意识到后续的风险会如此巨大。不仅如此，当11月11日，市场出现集中抛售或者恐慌情绪蔓延之后，收益率考核又让基金经理为保持收益率指标，加速调节仓位和结构，进而发生踩踏状况。
这正是成也规模，败也规模。市场波动是常态，长期单边走势本身就是风险积聚的过程，在本轮债市风险集中释放之后，机构亦应当及时梳理调整，重新认识债市风险和集中度问题。
最后，理财子规模的迅速扩张，与其主动管理能力的不匹配，也是需要反思的地方。近几年来银行理财子横空出世，在短期内冲上20多万亿规模，与母行的渠道资源密不可分，而工农中建交、邮储招行兴业等前十名理财子的规模已经占到18万亿。在资管新规转型的催促下，理财子背负扩产品、冲规模的任务，以便短期内衔接吸收到期的非标理财产品，因此，成立初期便将规模作为最重要的考核指标。
但从本次事件来看，理财子对大量委外资金的赎回，无疑是市场踩踏加剧的重要一环。以理财子的资金体量而言，持续买入基金会放大债牛行情，但集中赎回也会倍增基金的流动性风险。这其中的难题何解？笔者认为，在理财子跑马圈地扩充规模的冲动难以遏制情况下，其主动管理能力的建设必须进一步加速才行，否则“更大规模—更多委外资金—更强反馈链条”的循环是难以根除的。#财经#
在净值化转型基本完成的今天，理财产品的净值曲线要跟随市场波动，这被认为是本次债市大跌从债基向理财产品迅速传导的重要原因。WIND数据显示，截至11月16日，在3万只理财产品当中，已经有三分之一最近一周出现负收益。但实际上，理财产品破净或收益回撤已经不是第一次，今年3月和9月均出现不同程度的破净潮，只是规模和速度均逊于本次回调。那为何这一次影响如此之大？笔者认为，市场和机构至少有三点教训需要复盘和反思。
首先，本轮债市的调整转向有迹可循，并非完全突然。11月11日开始的债市逆转，目前公认的原因是利率上升、疫情防控和地产政策的转变等多重因素集中释放，造成债市崩塌式下跌，机构交易出现踩踏现象。但事实上，由于流动性充裕，10月份已经出现1.3%的7天利率明显倒挂于2.0%的政策利率的情况，利率彼时就开始呈现低位静待反弹的态势。
10月下旬资金利率开始逐步回升，并于11月上旬回归到政策利率附近，但期间机构错失逐步减仓的机会。笔者认为，这与市场普遍“沉迷”于年初以来宽松的货币政策，在一定程度上失去对政策的敏感性不无关系。特别值得一提的是，11月16日公布的三季度货币政策执行报告明确提及要预防通胀风险，而此前多数机构却一直沉浸在央行应该防通缩而降准降息的预期之中。
其次，从目前从机构内部反馈的信息来看，规模化考核和收益率考核也是影响基金经理果断操作的背后原因。据笔者了解，10月中旬市场利率开始逐步上升之时，有的机构其实已意识到风险苗头，但出于年底维持一定考核规模的动机，基金经理不太愿意主动和迅速减仓。一方面是持仓体量巨大，船大难掉头的事实；另一方面则基于宽松预期，并没有意识到后续的风险会如此巨大。不仅如此，当11月11日，市场出现集中抛售或者恐慌情绪蔓延之后，收益率考核又让基金经理为保持收益率指标，加速调节仓位和结构，进而发生踩踏状况。
这正是成也规模，败也规模。市场波动是常态，长期单边走势本身就是风险积聚的过程，在本轮债市风险集中释放之后，机构亦应当及时梳理调整，重新认识债市风险和集中度问题。
最后，理财子规模的迅速扩张，与其主动管理能力的不匹配，也是需要反思的地方。近几年来银行理财子横空出世，在短期内冲上20多万亿规模，与母行的渠道资源密不可分，而工农中建交、邮储招行兴业等前十名理财子的规模已经占到18万亿。在资管新规转型的催促下，理财子背负扩产品、冲规模的任务，以便短期内衔接吸收到期的非标理财产品，因此，成立初期便将规模作为最重要的考核指标。
但从本次事件来看，理财子对大量委外资金的赎回，无疑是市场踩踏加剧的重要一环。以理财子的资金体量而言，持续买入基金会放大债牛行情，但集中赎回也会倍增基金的流动性风险。这其中的难题何解？笔者认为，在理财子跑马圈地扩充规模的冲动难以遏制情况下，其主动管理能力的建设必须进一步加速才行，否则“更大规模—更多委外资金—更强反馈链条”的循环是难以根除的。#财经#
上汽红岩携手友道智途 成为智能网联汽车示范运营000001号
近日，第五届进博会-第二届智能交通上海论坛在国家会展中心隆重召开。活动现场，上海首批智能网联汽车示范运营证正式颁发，作为国家级重点研发项目、上海市重点示范运营项目，友道智途携手上汽红岩共同打造的洋山港智能重卡正式发布三年示范运营发展成果，更一举获得了全球首张智能网联汽车示范运营牌照，编号为沪道运ZNWL-H-000001。
000001号，是实力更是新起点
示范运营牌照的正式颁发与《上海智能网联汽车示范运营实施细则》的到来，代表着自动驾驶技术已经来到了商业化路径探索、打造闭环应用生态的关键时期。作为首批获此殊荣的唯一自动驾驶科创企业，让上汽红岩携手友道智途打造的智能重卡在获得行业与专家们的认可之余，也宣告着“真”无人时代的即将到来。
在友道智途强大的“软件”算力与上汽红岩的领先“硬件”支持下，联合打造的5G+L4智能重卡不仅具备超强感知的128线激光雷达及8M像素双前视相机和5M像素侧视相机，还搭载有4D毫米波雷达及车规级域控制器，打造了3*360°、超过1000米的感知范围，并可稳定识别200米外锥桶及小物体。该车不仅能轻松应对车道保持、高速跟车、闸机通行，还能更好地解决高速换道、紧急加塞等场景难点问题，成功实现了在特定场景下的L4级自动驾驶、厘米级定位、精确停车(±3cm)以及东海大桥队列行驶，为开展真正的“无”人化商业化运营做好了充分的技术储备。
面对上海港集装箱吞吐量不断增加，而港区集疏运系统运能已近极限的现实压力，被寄予厚望的5G+L4智能重卡也成为了深度缓解集疏运与交通压力的关键。依托上汽集团的技术赋能，从2019年在洋山港开启全球首次的港区5G重卡智能化作业与商业化运营，到今年7月再次率先启动全国首个社会道路“减员化”运营测试，上汽红岩携手友道智途打造的5G+L4智能重卡已累计完成了400万公里全业务链自动驾驶测试里程，并累计运输超过14万标准箱。在实际的商业化运营中，更实现了技术的进阶性突破，真正打通了“智能汽车、车队管理、物流调度、港口作业”之间全业务链流程。
“减员化”运营测试也已超额完成二阶段两车编队既定目标，主驾无人零接管运营里程突破2000公里，预计将在年内实现真无人，并达成五车编队、三车真无人队列跟驰的“减员化”项目目标，将提升东海大桥至少50%的通行效率，承载起东海大桥百万箱级的运输体量，成为“真”无人商业化运营快速落地和规模化应用的有力助推。
近日，第五届进博会-第二届智能交通上海论坛在国家会展中心隆重召开。活动现场，上海首批智能网联汽车示范运营证正式颁发，作为国家级重点研发项目、上海市重点示范运营项目，友道智途携手上汽红岩共同打造的洋山港智能重卡正式发布三年示范运营发展成果，更一举获得了全球首张智能网联汽车示范运营牌照，编号为沪道运ZNWL-H-000001。
000001号，是实力更是新起点
示范运营牌照的正式颁发与《上海智能网联汽车示范运营实施细则》的到来，代表着自动驾驶技术已经来到了商业化路径探索、打造闭环应用生态的关键时期。作为首批获此殊荣的唯一自动驾驶科创企业，让上汽红岩携手友道智途打造的智能重卡在获得行业与专家们的认可之余，也宣告着“真”无人时代的即将到来。
在友道智途强大的“软件”算力与上汽红岩的领先“硬件”支持下，联合打造的5G+L4智能重卡不仅具备超强感知的128线激光雷达及8M像素双前视相机和5M像素侧视相机，还搭载有4D毫米波雷达及车规级域控制器，打造了3*360°、超过1000米的感知范围，并可稳定识别200米外锥桶及小物体。该车不仅能轻松应对车道保持、高速跟车、闸机通行，还能更好地解决高速换道、紧急加塞等场景难点问题，成功实现了在特定场景下的L4级自动驾驶、厘米级定位、精确停车(±3cm)以及东海大桥队列行驶，为开展真正的“无”人化商业化运营做好了充分的技术储备。
面对上海港集装箱吞吐量不断增加，而港区集疏运系统运能已近极限的现实压力，被寄予厚望的5G+L4智能重卡也成为了深度缓解集疏运与交通压力的关键。依托上汽集团的技术赋能，从2019年在洋山港开启全球首次的港区5G重卡智能化作业与商业化运营，到今年7月再次率先启动全国首个社会道路“减员化”运营测试，上汽红岩携手友道智途打造的5G+L4智能重卡已累计完成了400万公里全业务链自动驾驶测试里程，并累计运输超过14万标准箱。在实际的商业化运营中，更实现了技术的进阶性突破，真正打通了“智能汽车、车队管理、物流调度、港口作业”之间全业务链流程。
“减员化”运营测试也已超额完成二阶段两车编队既定目标，主驾无人零接管运营里程突破2000公里，预计将在年内实现真无人，并达成五车编队、三车真无人队列跟驰的“减员化”项目目标，将提升东海大桥至少50%的通行效率，承载起东海大桥百万箱级的运输体量，成为“真”无人商业化运营快速落地和规模化应用的有力助推。
今年深圳智能网联测试车将达300辆
《深圳市推进智能网联汽车高质量发展实施方案》近日正式落地。根据该方案规划，到2022年底，深圳智能网联测试示范车辆将达到300辆、开放道路里程达到300公里以上；到2025年底，深圳将建成全国领先的智能网联汽车产业集群。
2025年底率先实现“一城千辆”
据介绍，深圳将发挥在粤港澳大湾区国际科技创新中心建设中的主阵地作用，围绕“1套创新的管理制度+1项高质量发展的服务能力+N项规模化的特色场景应用+1个可持续的资金保障体系”的工作路径，推动智能网联汽车规模化商业应用，吸引培育智能网联汽车产业前沿性战略性高端创新资源和要素，强化产业资源空间集聚效应，打造全国智能网联汽车高质量发展先行示范城市标杆，建成具有全球影响力的智能网联汽车创新和应用高地。
根据《方案》规划，到2022年底，深圳测试示范车辆将达到300辆、开放道路里程达到300公里以上。到2023年底，深圳将全面形成基于特区法规的智能网联汽车创新管理制度体系，发布首批智能网联汽车地方产品目录，推出“双百示范”工程，打造全国首个面向智能网联汽车全城开放的示范城市。到2025年底，深圳将率先实现“一城千辆”，建成全国领先的智能网联汽车产业集群，打造全国智能网联汽车高质量发展先行示范城市标杆。
测试示范道路类型进一步扩展
据了解，下一步，深圳市行政区域范围内将允许开展驾驶人不在车辆驾驶位上的无人道路测试与示范应用活动。《实施细则》结合深圳市已开展道路测试情况，基于验证企业自动驾驶技术能力的考虑，针对申请无人道路测试、无人示范应用的车辆，分别设置累计 30000公里、10000公里的里程门槛。此外，新规还限定了首次申请车辆数、安全员配置要求等条件，以确保申请车辆具备充足的安全条件。
同时，智能网联汽车测试示范道路也将扩展到包括高速公路在内的公路、城市道路和区域。除了乘用车、商用车辆外，测试示范车辆范围增加了专用作业车，满足无人清扫车等测试示范需求，允许有条件的区域进行智能网联汽车全域开放测试与示范活动。
深圳还进一步放宽了测试车辆进行自动驾驶功能测试及封闭场区实车测试的比例。首次申请可按照不低于 20%的比例取得相关测试报告，首次申请新增配置相同车辆的，可按照20%的比例进行，再次申请可按照不低于 10%的比例进行。
关键时期加速产业布局
“智能网联汽车产业是新兴科技与汽车交通结合的战略性产业，正处于技术快速演进、产业加速布局的关键时期。系列智能网联汽车重量级文件的发布，绘就了深圳智能网联汽车的发展蓝图，将为智能网联汽车新技术的发展提供最佳的创新环境和营商环境。”市交通运输局有关负责人表示。
据了解，截至目前，全市已发布三批智能网联汽车道路测试道路，累计开放智能网联汽车测试道路里程约201.37公里，开放测试道路187条。向百度、小马、安途智驾等13家企业发放了195张测试示范通知书。目前，南山、福田、坪山等各区都在积极推动智能网联汽车应用落地，已面向市民开通Robotaxi出行服务。妈湾智慧港也已进驻38辆无人集卡，实现自动驾驶规模化应用。
《深圳市推进智能网联汽车高质量发展实施方案》近日正式落地。根据该方案规划，到2022年底，深圳智能网联测试示范车辆将达到300辆、开放道路里程达到300公里以上；到2025年底，深圳将建成全国领先的智能网联汽车产业集群。
2025年底率先实现“一城千辆”
据介绍，深圳将发挥在粤港澳大湾区国际科技创新中心建设中的主阵地作用，围绕“1套创新的管理制度+1项高质量发展的服务能力+N项规模化的特色场景应用+1个可持续的资金保障体系”的工作路径，推动智能网联汽车规模化商业应用，吸引培育智能网联汽车产业前沿性战略性高端创新资源和要素，强化产业资源空间集聚效应，打造全国智能网联汽车高质量发展先行示范城市标杆，建成具有全球影响力的智能网联汽车创新和应用高地。
根据《方案》规划，到2022年底，深圳测试示范车辆将达到300辆、开放道路里程达到300公里以上。到2023年底，深圳将全面形成基于特区法规的智能网联汽车创新管理制度体系，发布首批智能网联汽车地方产品目录，推出“双百示范”工程，打造全国首个面向智能网联汽车全城开放的示范城市。到2025年底，深圳将率先实现“一城千辆”，建成全国领先的智能网联汽车产业集群，打造全国智能网联汽车高质量发展先行示范城市标杆。
测试示范道路类型进一步扩展
据了解，下一步，深圳市行政区域范围内将允许开展驾驶人不在车辆驾驶位上的无人道路测试与示范应用活动。《实施细则》结合深圳市已开展道路测试情况，基于验证企业自动驾驶技术能力的考虑，针对申请无人道路测试、无人示范应用的车辆，分别设置累计 30000公里、10000公里的里程门槛。此外，新规还限定了首次申请车辆数、安全员配置要求等条件，以确保申请车辆具备充足的安全条件。
同时，智能网联汽车测试示范道路也将扩展到包括高速公路在内的公路、城市道路和区域。除了乘用车、商用车辆外，测试示范车辆范围增加了专用作业车，满足无人清扫车等测试示范需求，允许有条件的区域进行智能网联汽车全域开放测试与示范活动。
深圳还进一步放宽了测试车辆进行自动驾驶功能测试及封闭场区实车测试的比例。首次申请可按照不低于 20%的比例取得相关测试报告，首次申请新增配置相同车辆的，可按照20%的比例进行，再次申请可按照不低于 10%的比例进行。
关键时期加速产业布局
“智能网联汽车产业是新兴科技与汽车交通结合的战略性产业，正处于技术快速演进、产业加速布局的关键时期。系列智能网联汽车重量级文件的发布，绘就了深圳智能网联汽车的发展蓝图，将为智能网联汽车新技术的发展提供最佳的创新环境和营商环境。”市交通运输局有关负责人表示。
据了解，截至目前，全市已发布三批智能网联汽车道路测试道路，累计开放智能网联汽车测试道路里程约201.37公里，开放测试道路187条。向百度、小马、安途智驾等13家企业发放了195张测试示范通知书。目前，南山、福田、坪山等各区都在积极推动智能网联汽车应用落地，已面向市民开通Robotaxi出行服务。妈湾智慧港也已进驻38辆无人集卡，实现自动驾驶规模化应用。
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