李湛：曲折中前行，坚定向未来 ——2023年度股市投资策略

李湛 招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

一、2023年经济基本面好于2022年，关键看政策对内需修复的提振力度

2023年GDP增速总基调仍是回归5%左右的潜在增速水平，考虑到2022年二季度和四季度疫情扰动比较严重，低基数下2023年经济增速大概率比2022年提升2个百分点左右。

具体来看，由于欧美等发达经济体为了应对通胀问题仍然采取收紧的货币政策，预计二季度、三季度经济有可能陷入温和衰退，四季度随着货币政策转向有所好转。因而总体上看，明年外需不振压力大，稳增长的发力点依然在内需上。

一方面，货币政策有望维持相对宽松，财政政策继续发力。虽然央行在货币政策执行报告中注重通胀风险，但输入性通胀和汇率压力当下均已明显缓解，近期央行降准及相关监管部门地产融资支持政策也表明2023年流动性大环境宽松没有明显掣肘。同时，由于居民部门信心受损严重，财政政策仍将继续发力，赤字率有望抬升。另一方面，投资端再成为内需主要动力，制造业投资有望明显加力，基建力度不减，地产托底效果逐步显现。外需不振时，通常也是制造业转型升级的良好契机，预计明年制造业技术改造、高技术投资迎来更多支持政策。基建则在专项债额度提升、政策性金融工具加持下延续发力。同时，地产融资环境改善、需求端政策维持宽松的托底效果也有望逐步显现。

二、美联储放缓加息，风险资产最大压制因素得以逐步解除

根据美联储点阵图以及CME美联储货币观测工具推测，美联储有望在2023年6月暂时完成本轮加息，加息终点预计在5%。随着本轮加息周期趋缓和逐步结束，全球风险资产价格最大压制因素即将解除，资本市场有望迎来喘息之机。

鉴此，2023年资产配置可以分为上下半场来看。上半场，以美联储继续加息和国内经济回升为主线，预计国内资产优于海外资产。优先配置国内权益，其次为国内商品，全球大宗以及债市预计偏弱运行。下半场，以美联储货币政策转向以及国内经济趋稳为主线，海外资产吸引力有所提升，但国内资产同样向好，全球范围内权益大概率依然优于商品，债券吸引力有所反弹但仍需谨慎配置。可关注原油、黄金、铜等国际大宗品反弹机会，以及2023年四季度美股反弹机会。

三、围绕政策发力点和经济修复主线配置国内权益

国内权益市场方面，当前为中长期阶段性底部，除消费类行业外，多数行业估值分位处于30%以下的偏低水平，部分行业估值被显著低估。上市企业盈利能力也有望跟随基本面一同改善。故可继续耐心逐步建仓，待防疫政策进一步优化和美联储加息完毕后，反弹形势有望更加明朗。

上半年，建议围绕政策发力点进行配置，重点放在制造业转型与防疫政策调整上。密切关注政策端对制造业转型升级带来的趋势性机会，继续配置制造业转型大方向较为确定的储能、风电等新能源热门赛道，计算机软件等领域国产替代，以及高端制造领域的潜在机会。防疫政策虽然有所优化，但奥密克戎变异株BF.7传染性更强，预计国内确诊人数可能面临一轮甚至多轮高峰的考验，可相应配置医药生物涉及新冠相关的疫苗、医疗设备等板块。

下半年，建议围绕经济复苏进行配置，重点放在消费复苏与地产景气企稳上。随着上半年稳增长措施持续发力，叠加疫情冲击逐步消化，居民部门对增长与消费的信心有望企稳，进而推动经济修复从政策拉动转向内生深层次修复。在此大背景下，建议考虑配置可选消费品复苏主线，如食品饮料、商贸零售和轻工制造相应的配置机会；其次是房地产托底政策效果逐步显现，有望带动房地产景气企稳以及部分房企出清提振市场集中度，可配置房地产开发以及物业服务板块，以及房地产下游相应的家用电器板块。此外，宏观经济以及房地产回暖向好，信贷资产质量改善下的银行也具备一定投资价值。

#今日看盘[超话]#大盘上涨力度还不够，回调是上车机会！就在刚才，盘后证券市场传来一则重要消息，或对明天市场这个题材板块，带来不一样的影响。

指数今天没有继续拉升，而是选择了横盘震荡，这已是预料之中，个股分化包括地产股的分歧也在预期内的。尾盘地产股炸板跳水一大片，显然有部分资金开始兑现盈利，后排的基本上都沉了。

今天大盘最显著的特征，就是指数虽然盘中创出了新高，但是整体上仍在上一个头部指数的附近，而且显现出了疲态。突出体现在各个指数均是悉数缩量的不良态势，预计昨天跳空高开的缺口很快就会补上。

所以，在超短线的操作上要注意一下。至于长线的操作，我认为指数在回补缺口之后，大概率还会继续选择向上。这次的目标看远至3400点，我会在回补缺口之后提高仓位。

板块和题材方面，市场传闻“明年新能源汽车补贴会延续原来50%，燃油车免购置税完整延续”，消息一出彻底引爆了汽车板块大涨。至于是不是真的，暂时没有确认。不过地产和汽车行业对经济的拉动，可以起到很大的作用。因为相关产业链足够深和广。

地产股今天如期分化，就像我昨天说的强者恒强，前排地产股继续顶着涨停板，下手迟的没有机会参与。而后排股又只能静观其变。不过地产股的调整是机会，不是风险，调整几天之后还会再度起升的。

寒潮如约而至，特别是预计将迎来大幅的降温，对燃气和煤炭、电力板块都有所利好刺激作用，而且燃气、煤炭、电力是每年冬天必炒的题材。

而且盘后消息面上，又出了一则对煤电的利好。研究加大对煤电企业金融支持力度，为煤电企业购买电煤保供提供低成本流动资金贷款支持，提升煤电企业顶峰发电能力

【成都市青羊区新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部关于进一步做好社会面疫情防控的通告】当前，全区疫情防控形势依然严峻复杂，为尽快遏制疫情扩散蔓延，尽量减少疫情对市民生产生活的影响，根据《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（联防联控机制综发〔2022〕101号）相关规定，经成都市青羊区新冠肺炎疫情防控指挥部研究决定，在全区实施以下防控措施。

一、严格落实“四方责任”。属地街道要落实属地责任；各行业主管部门要落实主管责任，按照要求开展风险岗位、重点人群核酸监测；各企事业单位要落实主体责任，加强内部防控，做好员工健康监测和管理，落实落细风险区旅居史人员排查管控；个人和家庭要自觉履行防控义务，加强自我健康管理，坚持做好个人防护（勤洗手、戴口罩、少聚集、“1米线”、常通风、用公筷），主动配合落实社区报备、核酸检测、核酸查验、隔离管理、健康监测等防控措施，尽早完成新冠病毒疫苗接种。

二、严格执行“一扫四查”。各类场所和机构要严格开展天府健康码查验，发现红、黄码人员应立即按相关要求做好处置工作。进入各党政机关、企事业单位、写字楼和室外景点、交通场站、农（集）贸市场、批发市场、物流园区、商场超市等各类人员密集场所，宾馆、酒店、民宿、出租房（网约房）等住宿场所，刚性执行“一扫四查”（扫场所码，查验健康码、72小时内核酸阴性证明、风险城市旅居史及行程卡）。防疫一线、医疗机构、邮政快递、外卖、酒店（民宿、网约房）服务、商超及各类市场、物流园区、交通物流（货运）从业人员等重点人群，实行1天1检。

三、严格重点场所管理。酒吧、KTV、歌舞厅、密室逃脱、剧本杀、影剧院、游戏厅、网吧、健身房、室内体育场馆、游泳馆、棋牌室（麻将馆）、台球厅、洗浴场所（SPA、足浴、汗蒸、按摩店等）、美容店等各类空间密闭娱乐场所暂停营业；博物馆、文化馆、图书馆、美术馆等各类公共文化活动场所、景区景点按50%限流开放；宗教活动场所暂时关闭，暂停宗教活动；养老院、福利机构、精神卫生机构等实行封闭管理。发生疫情的大中专院校加强管理防止扩散；受疫情影响的中小学、幼儿园实施线上教学。鼓励和支持具备条件的企业、工地实施“防疫泡泡”闭环生产；暂无条件的企业、工地，实行“一扫四查”和“两点一线”管理。

四、严控聚集性活动。暂不举办线下大型会议、论坛、培训、演出、展销促销等活动，确需举办的，应严格审批，严控规模，按照“谁举办，谁负责”严格落实防控措施；各类校外培训机构暂停线下培训（采取全封闭管理的高考艺术类考生培训机构除外）；餐饮机构暂停承办宴席，鼓励提供到店自取、外卖订餐，实施无接触配送服务；涉农地区暂停坝坝宴；暂停广场舞等聚集性活动；倡导企事业单位采取弹性工作制或居家办公，上下班“两点一线”，实施错峰就餐。

五、严格来（返）蓉和离蓉管理。继续严格实施“入川即检”。按照“健康成都官微”每日发布的《来（返）蓉人员疫情防控最新政策》落实防控措施，加强对市外来（返）蓉人员的报备管理，落实3天3检（每次间隔24小时及以上），第1次核酸检测阴性证明出具后可有序出行，但不得前往空间密闭、人员密集的公共场所，来（返）蓉后第5天需再完成1次核酸检测；有重点地区（含高风险区）旅居史的来（返）蓉人员按要求落实健康管理措施；离蓉人员需持48小时内核酸检测阴性证明。

六、对拒不执行上述社会面疫情防控措施的，将按照相关法律法规和政策规定，视情节追究相应责任。

感谢市民朋友的理解、配合和支持，让我们众志成城、团结一心，尽快战胜疫情，共同守护美好家园。

本通告自2022年11月30日18时起施行，暂定实施3天，相关措施将根据有关政策和疫情形势变化适时调整。本通告执行期间，若与上级要求有不一致的，以上级要求为准。

特此通告。

成都市青羊区新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部

2022年11月30日