钟正生：稳增长需再发力——2022年11月统计局PMI数据点评
作者：钟正生/张璐/李枭剑（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
事项：2022年11月统计局制造业PMI为48.0%，非制造业商务活动指数为46.7%。
第一，制造业供需继续走弱。11月国内疫情形势更为严峻，制造业生产、需求两端均受到明显影响。不过，部分必需品行业仍保持较高景气水平。分企业规模来看，各类型企业景气程度均明显回落，尤其是小型企业制造业PMI降至今年4月水平。
第二，新出口订单回落，外需下行压力加重。11月表征外需的制造业PMI新出口订单指数降至半年来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，11月出口表现或依然偏弱。
第三，制造业两项价格指数出现下滑，PPI同比将进一步走低。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，我们预计11月PPI同比在-1.6%左右。
第四，制造业企业市场预期大幅转弱。11月制造业PMI生产经营活动预期指数环比下降3.7个百分点至48.9%，为2022年2月以来首次跌至荣枯线以下，市场信心明显转弱。
第五，服务业景气水平连续五个月下降。疫情影响下，11月服务业PMI商务活动指数进一步走低，尤其是从业人员指数降至2020年2月以来新低，考虑到服务业在我国就业市场的重要性，“稳就业”或面临更大挑战。
第六，建筑业景气水平高位回落。建筑业新订单指数已连续4个月出现下滑。其中，基建投资的推进对建筑业支撑进一步加强，这同时意味着，房地产行业整体的施工进度或并不理想，这是11月以来地产融资“三箭齐发”的主要关切所在。
从统计局PMI数据来看，在疫情升温的冲击下，11月制造业、服务业、建筑业景气水平均回落，经济下行压力继续加重。往后看，稳增长政策的发力点或有以下三方面：一是，稳信用继续发力，货币政策尚有进一步宽松的空间。11月服务业PMI中，金融服务行业商务活动指数均高于57.0%，但这与实体经济的感受出现了一定背离：11月大、中、小型企业反映资金紧张的占比均有所上升，表明从宽货币到宽信用的传导途径上仍存在“堵点”。二是，稳定总需求的相关政策需进一步加码。11月PMI数据显示，制造业、服务业、建筑业新订单指数均出现下滑，内需出现了进一步放缓，尤其是小型企业反映市场需求不足的占比明显提升，政策对总需求的支撑需进一步加码。三是，稳地产政策在执行层面加快落地。11月以来，稳地产政策进入更务实阶段，信贷、债券和股权融资“三箭齐发”，这在建筑业PMI中尚未得到体现，表明稳地产政策在施行层面需更快推进。
2022年11月中国统计局制造业PMI回落1.2个百分点至48.0%，非制造业商务活动指数回落2.0个百分点至46.7%，综合PMI产出指数回落1.9个百分点至47.1%。以下几点值得关注：
第一，制造业供需继续走弱。11月国内疫情形势更为严峻，制造业生产、需求两端均受到明显影响。11月统计局制造业PMI环比回落1.2个百分点至48.0%，其中生产指数、新订单指数环比分别回落1.8、1.7个百分点至47.8%、46.4%，无论是从降幅还是绝对水平来看，均弱于制造业整体水平，二者对制造业PMI形成了明显的拖累。同时，供应商配送时间指数降至46.7%，反映出物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响之下，供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。不过，部分必需品行业仍保持较高景气水平，如农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业PMI继续位于景气区间。
分企业规模来看，各类型企业景气程度均明显回落，尤其是小型企业制造业PMI降至今年4月水平。11月大、中型企业制造业PMI环比分别下滑1.0、0.8个百分点，至49.1%、48.1%，供需两端均明显走弱。而小型企业制造业PMI下滑尤为明显，达到2.6个百分点，11月小型企业制造业PMI为45.6%，与今年4月持平。
第二，新出口订单回落，外需下行压力加重。11月表征外需的制造业PMI新出口订单指数环比回落0.9个百分点至46.7%，为近半年来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，11月出口表现或依然偏弱：一是，11月前20日韩国出口金额同比大降16.7%，降幅创2020年6月以来新低；二是，11月欧美发达地区制造业仍处于收缩区间，美国制造业PMI初值、欧元区制造业PMI分别为47.6%、47.3%；三是，作为航运市场"晴雨表"的中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）11月环比继续下降16.0%，目前已降至2020年末水平。
详情链接：https://t.cn/A6KccYTJ
作者：钟正生/张璐/李枭剑（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
事项：2022年11月统计局制造业PMI为48.0%，非制造业商务活动指数为46.7%。
第一，制造业供需继续走弱。11月国内疫情形势更为严峻，制造业生产、需求两端均受到明显影响。不过，部分必需品行业仍保持较高景气水平。分企业规模来看，各类型企业景气程度均明显回落，尤其是小型企业制造业PMI降至今年4月水平。
第二，新出口订单回落，外需下行压力加重。11月表征外需的制造业PMI新出口订单指数降至半年来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，11月出口表现或依然偏弱。
第三，制造业两项价格指数出现下滑，PPI同比将进一步走低。根据制造业PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，我们预计11月PPI同比在-1.6%左右。
第四，制造业企业市场预期大幅转弱。11月制造业PMI生产经营活动预期指数环比下降3.7个百分点至48.9%，为2022年2月以来首次跌至荣枯线以下，市场信心明显转弱。
第五，服务业景气水平连续五个月下降。疫情影响下，11月服务业PMI商务活动指数进一步走低，尤其是从业人员指数降至2020年2月以来新低，考虑到服务业在我国就业市场的重要性，“稳就业”或面临更大挑战。
第六，建筑业景气水平高位回落。建筑业新订单指数已连续4个月出现下滑。其中，基建投资的推进对建筑业支撑进一步加强，这同时意味着，房地产行业整体的施工进度或并不理想，这是11月以来地产融资“三箭齐发”的主要关切所在。
从统计局PMI数据来看，在疫情升温的冲击下，11月制造业、服务业、建筑业景气水平均回落，经济下行压力继续加重。往后看，稳增长政策的发力点或有以下三方面：一是，稳信用继续发力，货币政策尚有进一步宽松的空间。11月服务业PMI中，金融服务行业商务活动指数均高于57.0%，但这与实体经济的感受出现了一定背离：11月大、中、小型企业反映资金紧张的占比均有所上升，表明从宽货币到宽信用的传导途径上仍存在“堵点”。二是，稳定总需求的相关政策需进一步加码。11月PMI数据显示，制造业、服务业、建筑业新订单指数均出现下滑，内需出现了进一步放缓，尤其是小型企业反映市场需求不足的占比明显提升，政策对总需求的支撑需进一步加码。三是，稳地产政策在执行层面加快落地。11月以来，稳地产政策进入更务实阶段，信贷、债券和股权融资“三箭齐发”，这在建筑业PMI中尚未得到体现，表明稳地产政策在施行层面需更快推进。
2022年11月中国统计局制造业PMI回落1.2个百分点至48.0%，非制造业商务活动指数回落2.0个百分点至46.7%，综合PMI产出指数回落1.9个百分点至47.1%。以下几点值得关注：
第一，制造业供需继续走弱。11月国内疫情形势更为严峻，制造业生产、需求两端均受到明显影响。11月统计局制造业PMI环比回落1.2个百分点至48.0%，其中生产指数、新订单指数环比分别回落1.8、1.7个百分点至47.8%、46.4%，无论是从降幅还是绝对水平来看，均弱于制造业整体水平，二者对制造业PMI形成了明显的拖累。同时，供应商配送时间指数降至46.7%，反映出物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响之下，供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。不过，部分必需品行业仍保持较高景气水平，如农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业PMI继续位于景气区间。
分企业规模来看，各类型企业景气程度均明显回落，尤其是小型企业制造业PMI降至今年4月水平。11月大、中型企业制造业PMI环比分别下滑1.0、0.8个百分点，至49.1%、48.1%，供需两端均明显走弱。而小型企业制造业PMI下滑尤为明显，达到2.6个百分点，11月小型企业制造业PMI为45.6%，与今年4月持平。
第二，新出口订单回落，外需下行压力加重。11月表征外需的制造业PMI新出口订单指数环比回落0.9个百分点至46.7%，为近半年来最低值。结合外贸相关的高频指标来看，11月出口表现或依然偏弱：一是，11月前20日韩国出口金额同比大降16.7%，降幅创2020年6月以来新低；二是，11月欧美发达地区制造业仍处于收缩区间，美国制造业PMI初值、欧元区制造业PMI分别为47.6%、47.3%；三是，作为航运市场"晴雨表"的中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）11月环比继续下降16.0%，目前已降至2020年末水平。
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为何我们不再重视GDP的增长了？因为人们的关注点正在改变，统计GDP时代正在落幕。
过去，人类的行为活动，各项事务，主要都是围绕 GDP运转，全球各国每个季度，每个年度都会发布数据，就像公司的财报一样。
而国与国之间的竞争，也是围绕着GDP进行，比拼GDP总量、人均GDP等，甚至根据人均GDP，将各国划分为发达国家，发展中国家，欠发达国家等。
似乎全球的一切活动，都围绕着经济情况运转，因为大家的关注点都在正常的数值上，谁也不愿意落后，渐渐的GDP在人们心中的位置，越来越重要，而人们却忽视了GDP的来源。
GDP的雏形源于美国，这并不是一个公认的完美指标，其背后掩盖了美元的霸权行为。
1929年时，美国出现大萧条，当时的统计体系不完整，只知道有上百万失业，至于是几百万，多多少，少多少，就不知道了。
还有铁路运输骤降，钢产量下降等数据，都是模糊的，这样很难找到问题的根源，制定下一步措施的方向。
到了1932年，一位叫西蒙库兹涅兹的经济学家，开始了编制1929~1932年的全国国民收入数据工作，此时的统计指标只是国民收入，随后衍生出国民生产总值GNP。
其实，GNP已经够用，为何还要搞个GDP呢？
这两个差别，一个是国民收入，一个是国内收入，简单说，日本在失去了30年，国内的经济一直停滞不前，但在海外的投资和增长却连续不断。
如果统计GDP的话，这些海外资产所产生的财富和收入，都不会计算在内，那日本的经济几乎就是不动的，如果统计GNP的话，日本的国民收入在过去30年，就是连续增长的。
像苹果、可口可乐也是一样，他们在海外设立了大量的工厂，这些工厂所产生的财富都没有进入到美国的GDP中，而是留在了厂区所在国的GDP里。
就像我们的GDP中，实际有很多是属于欧美等国的收入，只是增加到我们的占比中，这样的好处是，对于靠大量资本在海外扩张的国家，能够掩饰其对新兴经济体的财富剥削。
所以，我们看到的美国制造业只占GDP的10%，实际上有很大的财富都是在海外完成的，只是不希望被太多人关注。
而GDP这个指标，在这种情况下正好适用，而新兴经济体之所以愿意接受，是因为在全球化的贸易中，自己的获益更大，可以帮助本国快速发展。
而现在，美推动的逆全球化趋势，正在破坏着原有的全球化，各国正在从和平竞争转向地缘斗争，一国的经济增长，如果以损失世界的可持续性为代价，就会降低幸福感的可持续性。
此时再去关注GDP，将与本国人们的幸福背离，现在已经不是在冲“量”，而是要提“质”了。
过去，人类的行为活动，各项事务，主要都是围绕 GDP运转，全球各国每个季度，每个年度都会发布数据，就像公司的财报一样。
而国与国之间的竞争，也是围绕着GDP进行，比拼GDP总量、人均GDP等，甚至根据人均GDP，将各国划分为发达国家，发展中国家，欠发达国家等。
似乎全球的一切活动，都围绕着经济情况运转，因为大家的关注点都在正常的数值上，谁也不愿意落后，渐渐的GDP在人们心中的位置，越来越重要，而人们却忽视了GDP的来源。
GDP的雏形源于美国，这并不是一个公认的完美指标，其背后掩盖了美元的霸权行为。
1929年时，美国出现大萧条，当时的统计体系不完整，只知道有上百万失业，至于是几百万，多多少，少多少，就不知道了。
还有铁路运输骤降，钢产量下降等数据，都是模糊的，这样很难找到问题的根源，制定下一步措施的方向。
到了1932年，一位叫西蒙库兹涅兹的经济学家，开始了编制1929~1932年的全国国民收入数据工作，此时的统计指标只是国民收入，随后衍生出国民生产总值GNP。
其实，GNP已经够用，为何还要搞个GDP呢？
这两个差别，一个是国民收入，一个是国内收入，简单说，日本在失去了30年，国内的经济一直停滞不前，但在海外的投资和增长却连续不断。
如果统计GDP的话，这些海外资产所产生的财富和收入，都不会计算在内，那日本的经济几乎就是不动的，如果统计GNP的话，日本的国民收入在过去30年，就是连续增长的。
像苹果、可口可乐也是一样，他们在海外设立了大量的工厂，这些工厂所产生的财富都没有进入到美国的GDP中，而是留在了厂区所在国的GDP里。
就像我们的GDP中，实际有很多是属于欧美等国的收入，只是增加到我们的占比中，这样的好处是，对于靠大量资本在海外扩张的国家，能够掩饰其对新兴经济体的财富剥削。
所以，我们看到的美国制造业只占GDP的10%，实际上有很大的财富都是在海外完成的，只是不希望被太多人关注。
而GDP这个指标，在这种情况下正好适用，而新兴经济体之所以愿意接受，是因为在全球化的贸易中，自己的获益更大，可以帮助本国快速发展。
而现在，美推动的逆全球化趋势，正在破坏着原有的全球化，各国正在从和平竞争转向地缘斗争，一国的经济增长，如果以损失世界的可持续性为代价，就会降低幸福感的可持续性。
此时再去关注GDP，将与本国人们的幸福背离，现在已经不是在冲“量”，而是要提“质”了。
【11月统计局制造业PMI降至48 企业预期罕见收缩】受国内疫情点多面广频发、国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，11月中国经济景气水平回落，制造业PMI（采购经理指数）降至2022年5月以来最低水平。
国家统计局11月30日公布的数据显示，11月制造业PMI录得48，低于10月1.2个百分点，非制造业商务活动指数较10月下降2个百分点至46.7。制造业和非制造业PMI均连续两个月处于收缩区间，创 2022年5月以来最低值，拖累11月综合PMI产出指数下降1.9个百分点至47.1，也为近七个月来最低
国家统计局11月30日公布的数据显示，11月制造业PMI录得48，低于10月1.2个百分点，非制造业商务活动指数较10月下降2个百分点至46.7。制造业和非制造业PMI均连续两个月处于收缩区间，创 2022年5月以来最低值，拖累11月综合PMI产出指数下降1.9个百分点至47.1，也为近七个月来最低
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