2023年中国风险资产表现将比较出色，海外市场欲扬或需先抑
影响市场的核心因素就是融资成本和投资回报率强弱关系。比如去年就是投资回报率占据主导的阶段，今年则是融资成本抬升的阶段。
经济回暖，风险资产也会有所改善。张文朗表示，在情景A中，经济基本面改善、通货膨胀的预期相对温和市场情绪改善（风险偏好改善），这三个方面都有利于风险资产的表现。在情景B中，中国的风险资产可能改善更加明显。“总体而言，无论出现哪一种情景，我们认为，中国的风险资产在2023年都将表现比较出色。”
刘刚则指出，明年海外资本市场欲扬或需先抑，中国则整体翻开新篇。
在宏观因素之外，刘刚同时指出，影响资产（市场）的核心因素就是融资成本（货币政策）和投资回报率（增长）的强弱关系。比如在全球复苏共振、通胀预期抬升、对应资产再通胀的去年，就是投资回报率占据主导的阶段，而今年则是融资成本抬升的阶段。展望2023年，预计主导今年的紧缩和通胀或逐渐让位于增长下行，即投资回报率下行阶段。
刘刚表示，在一个美林时钟的资产轮动周期中，一般性的规律是从现金到国债到黄金再到成长股。中国在去年3月其实已经整体进入了（偏）成长股主线，虽然中间反复有一些波折，但整体还是处在目前成长结构性行情阶段。在这之前，则是国债利率下行阶段。但是由于增长面临一定挑战，没能再进入增长向好的下一阶段。因此接下来，中国需要解决增长约束问题，以实现往下一阶段的切换。
相比之下，美国则落后了（中国）一年半到两年的时间，其现在还处于现金阶段，如果能解决主要的约束因素通胀，其将由现在的现金转向国债阶段，再转向成长股。美国当下各个维度的融资成本都已超过了投资回报率，对增长和需求有一定的侵蚀，预计明年一、二季度衰退压力可能会增加。但是10月最新的美国通胀数据没有进一步冲高，尽管这不意味着马上迎来趋势性的回落，可能到明年一季度美联储可以停止加息，驱动美债利率下行，叠加当前私人各部门杠杆并不是很高，因此未来经济衰退的程度或不至于很深。
此外，刘刚进一步指出，全球其他新兴市场面临的约束主要是美元，即美元流动性收紧带来美元贴现率持续走高，对于一部分资产和汇率都带来影响。刘刚特别指出：“需要注意的是，即使美联储加息动作在明年出现一定程度的退坡或在明年下半年彻底转向，也并不能完全解决全球市场所面临的问题。美联储加息趋缓下美债利率会先行，解决美国国内融资成本的问题，但不能和美元预期划等号，美元是一个相对的概念。我举个简单的例子，2019 年初到 2019 年三季度，美联储宽松预期升温到最终7~9月份降息，但我们看到在多数时候，美元整体还是偏强的。”
“但是反过来讲，是不是美联储持续的紧缩就没有办法解决美元的问题了？那也不是。本质上还是看内生变量，打铁还要自身硬。回想2017年，虽然美联储持续的紧缩，但是人民币一直走强，海外资金一直流入，因为当时中国经济的增长更为强劲，这个才是决定汇率走势的最关键因素。所以，放在全球的视角来讲，欧洲现在的增长相对还是承受比较大的压力，新兴市场也是一样。”刘刚表示。
一言以蔽之，就是中国看增长、美国看通胀、全球看美元、欧洲看供给。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/RuiCKcN
影响市场的核心因素就是融资成本和投资回报率强弱关系。比如去年就是投资回报率占据主导的阶段，今年则是融资成本抬升的阶段。
经济回暖，风险资产也会有所改善。张文朗表示，在情景A中，经济基本面改善、通货膨胀的预期相对温和市场情绪改善（风险偏好改善），这三个方面都有利于风险资产的表现。在情景B中，中国的风险资产可能改善更加明显。“总体而言，无论出现哪一种情景，我们认为，中国的风险资产在2023年都将表现比较出色。”
刘刚则指出，明年海外资本市场欲扬或需先抑，中国则整体翻开新篇。
在宏观因素之外，刘刚同时指出，影响资产（市场）的核心因素就是融资成本（货币政策）和投资回报率（增长）的强弱关系。比如在全球复苏共振、通胀预期抬升、对应资产再通胀的去年，就是投资回报率占据主导的阶段，而今年则是融资成本抬升的阶段。展望2023年，预计主导今年的紧缩和通胀或逐渐让位于增长下行，即投资回报率下行阶段。
刘刚表示，在一个美林时钟的资产轮动周期中，一般性的规律是从现金到国债到黄金再到成长股。中国在去年3月其实已经整体进入了（偏）成长股主线，虽然中间反复有一些波折，但整体还是处在目前成长结构性行情阶段。在这之前，则是国债利率下行阶段。但是由于增长面临一定挑战，没能再进入增长向好的下一阶段。因此接下来，中国需要解决增长约束问题，以实现往下一阶段的切换。
相比之下，美国则落后了（中国）一年半到两年的时间，其现在还处于现金阶段，如果能解决主要的约束因素通胀，其将由现在的现金转向国债阶段，再转向成长股。美国当下各个维度的融资成本都已超过了投资回报率，对增长和需求有一定的侵蚀，预计明年一、二季度衰退压力可能会增加。但是10月最新的美国通胀数据没有进一步冲高，尽管这不意味着马上迎来趋势性的回落，可能到明年一季度美联储可以停止加息，驱动美债利率下行，叠加当前私人各部门杠杆并不是很高，因此未来经济衰退的程度或不至于很深。
此外，刘刚进一步指出，全球其他新兴市场面临的约束主要是美元，即美元流动性收紧带来美元贴现率持续走高，对于一部分资产和汇率都带来影响。刘刚特别指出：“需要注意的是，即使美联储加息动作在明年出现一定程度的退坡或在明年下半年彻底转向，也并不能完全解决全球市场所面临的问题。美联储加息趋缓下美债利率会先行，解决美国国内融资成本的问题，但不能和美元预期划等号，美元是一个相对的概念。我举个简单的例子，2019 年初到 2019 年三季度，美联储宽松预期升温到最终7~9月份降息，但我们看到在多数时候，美元整体还是偏强的。”
“但是反过来讲，是不是美联储持续的紧缩就没有办法解决美元的问题了？那也不是。本质上还是看内生变量，打铁还要自身硬。回想2017年，虽然美联储持续的紧缩，但是人民币一直走强，海外资金一直流入，因为当时中国经济的增长更为强劲，这个才是决定汇率走势的最关键因素。所以，放在全球的视角来讲，欧洲现在的增长相对还是承受比较大的压力，新兴市场也是一样。”刘刚表示。
一言以蔽之，就是中国看增长、美国看通胀、全球看美元、欧洲看供给。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/RuiCKcN
#今日看盘[超话]#今日行情分析：
今日A股可能基本先看平开，因隔夜欧洲股市小幅下跌，美股小幅下跌，但热门中概股大多数上涨。富时A50指数期货收盘下跌0.06%，恒指主连期货收盘下跌0.31%（白酒、港股、新能源持有基金：鹏华酒指数C 、嘉实恒生港股通新经济指数(LOF)C、鹏华新能源精选混合C
消息面上：隔夜美股开始关注12月14日的加息会议，目前市场认为会加息50点。还有周五的非农就业数据，目前多空难料。国家能源局：积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并，该消息利好信能源板块。还有航天飞行也有利好。昨晚美元小幅上涨，黄金原油上涨，非美货币纷纷回落，离岸人民币收盘升至7.14一线，暴涨1000多点。
热门中概股大多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.04%。其中哔哩哔哩涨22.32%，理想汽车涨8.74%，新东方涨7.88%，京东涨6.69%，小鹏汽车涨6.53%，拼多多涨5.91%，百度涨5.28%，阿里巴巴涨5.25%，蔚来涨3.75%，好未来涨3.59%。综合来看，今日A股大概率是高位震荡的走势！（半导体、恒生科技持有基金：鹏华国证半导体芯片ETF联接C 、天弘恒生科技指数(QDII)C
今日A股可能基本先看平开，因隔夜欧洲股市小幅下跌，美股小幅下跌，但热门中概股大多数上涨。富时A50指数期货收盘下跌0.06%，恒指主连期货收盘下跌0.31%（白酒、港股、新能源持有基金：鹏华酒指数C 、嘉实恒生港股通新经济指数(LOF)C、鹏华新能源精选混合C
消息面上：隔夜美股开始关注12月14日的加息会议，目前市场认为会加息50点。还有周五的非农就业数据，目前多空难料。国家能源局：积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并，该消息利好信能源板块。还有航天飞行也有利好。昨晚美元小幅上涨，黄金原油上涨，非美货币纷纷回落，离岸人民币收盘升至7.14一线，暴涨1000多点。
热门中概股大多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨5.04%。其中哔哩哔哩涨22.32%，理想汽车涨8.74%，新东方涨7.88%，京东涨6.69%，小鹏汽车涨6.53%，拼多多涨5.91%，百度涨5.28%，阿里巴巴涨5.25%，蔚来涨3.75%，好未来涨3.59%。综合来看，今日A股大概率是高位震荡的走势！（半导体、恒生科技持有基金：鹏华国证半导体芯片ETF联接C 、天弘恒生科技指数(QDII)C
[666]那些年
那些届[给力]
那些世界杯
小组赛末轮开始，再也没有18:00和21:00的场次福利…都是23:00或03:00的时段安排了。厄瓜多尔1-2塞内加尔，《男人哭吧不是罪》；卡塔尔《生如夏花》0-2荷兰；伊朗0-1美国，《逃离德黑兰》；威尔士《孤星血泪》0-3英格兰。A组与B组的小组赛踢完，四场比赛都是精彩纷呈！胜者为王败者为寇，赢球的四支球队全部晋级…[打call]
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小组赛末轮开始，再也没有18:00和21:00的场次福利…都是23:00或03:00的时段安排了。厄瓜多尔1-2塞内加尔，《男人哭吧不是罪》；卡塔尔《生如夏花》0-2荷兰；伊朗0-1美国，《逃离德黑兰》；威尔士《孤星血泪》0-3英格兰。A组与B组的小组赛踢完，四场比赛都是精彩纷呈！胜者为王败者为寇，赢球的四支球队全部晋级…[打call]
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