【瑞银财富管理亚太区投资总监胡一帆：#美联储或在明年下半年开始降息#】11月30日，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆在瑞银财富管理“全球及中国市场 2023年展望与投资策略”会上表示，美国通胀将有放缓的趋势，但是放缓的速度可能不见得有那么快；明年一季度后加息周期可能会停一下，美联储是否转向鸽派语调，则取决于通胀是否有连续三个月的放缓。此外，美联储可能会在明年下半年开始减息，这也可能是市场触底出现拐点的一个比较重要的标志。

胡一帆表示，美国10月份的通胀，较9月份略有下降，综合通胀指数下降到了7.7%，核心通胀从高位下滑到6%，通胀至少开始出现了见顶的信号，当然通胀不会快速放缓，现在市场的预期是到明年年底通胀会放缓，市场认为核心通胀明年一季度可能还是在6%左右，明年年中到4%，明年年底才会下滑到3%左右，这个速度相对来讲比较缓慢一点。得出这样结论的原因是现在美国的通胀主要是由服务行业来推动，目前服务行业的工资螺旋式上升，行业需求保持强劲，美国劳动力市场也继续保持强劲，所以导致通胀，特别是核心通胀还处于一个相当粘性的阶段。

“从加息的利率来看，我们现在判断12月份可能不再会有75个基点的加息，因为10月份通胀略有放缓，当然如果11月的通胀抬头的话，可能还会继续75个基点加息，但是我们现在觉得有很大概率的可能性是11月份的通胀应该较10月份略有放缓或者持平。”胡一帆称。她预测今年美联储会在12月份加息50个基点，到明年一季度再加息50个基点，之后加息周期可能就会停一下，美联储是否转向鸽派立场，取决于通胀是否有连续三个月的放缓。

那么，美联储什么时候会降息呢？这是市场最为关心的问题。胡一帆认为拐点出现可能要到明年下半年，因为今年由于通胀不断攀升，美联储不断加息，企业的业绩承受非常大的压力，胡一帆预计美国 GDP的增长会从今年1.9%降到明年的0.2%，也就是说几乎不再增长或者说增长处于比较停滞的状况。

在胡一帆看来，美联储明年会面临一个比较大的选择，一方面通胀到6月底可能还处于一个4%的高位，但是美联储通胀的预期目标是2%，中间还有一倍的差距。美国经济可能在明年年中走向最差，在二季度、三季度可能会出现一个季度环比的负增长。这就意味着美联储明年就会面临着通胀继续下滑但还处于一个相对高位，然后经济快速下滑，在明年年中触底的情况。

“美联储可能要做一个权衡，所以我们认为明年美联储会在下半年开始降息，然后降息的话可能就是市场触底的一个比较重要的标志。”胡一帆称。

当然，宏观经济的下滑，明年也会对美国企业的业绩有进一步的影响，今年对企业盈利的下调还在持续当中，胡一帆预计明年美国企业的平均盈利增长是-4%，欧洲企业的盈利增长的是-10%，亚太区的增长是在2~4%之间，总体而言的话，全球企业较今年的业绩会有一个大幅度的下滑。

胡一帆预计，明年上半年全球股市可能还会比较动荡，然后在一个继续探底的过程当中，美联储开始降息之后，市场可能会迎来一个比较好的拐点，这个拐点可能会在明年下半年出现。

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