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【央行连续“补水”缓解资金面紧张情绪 公开市场本周净投放超两千亿元】为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行18日开展210亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有120亿元逆回购到期，公开市场实现净投放90亿元。
至此，本周（11.14-11.18）人民银行累计开展了8500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4010亿元7天期逆回购操作；鉴于周内有10000亿元MLF和330亿元逆回购到期，公开市场合计净投放2180亿元。
此外，在15日开展小幅缩量MLF及大幅放量逆回购操作的同时，央行还在交易公告中特别提出，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。
广发证券固收首席分析师刘郁表示，8500亿元MLF加上3200亿元PSL和再贷款，较到期的1万亿元MLF多出超1700亿元。央行此次发布公告专门解释，可能意在避免MLF缩量信号被市场误读为收紧。
“且由于结构性货币政策工具的资金成本相对MLF更低，本次MLF缩量投放更偏利好。再综合考虑到10月经济数据显示，供需两端均出现边际放缓，货币宽松的逻辑未发生改变。” 刘郁说。
受税期高峰及MLF到期叠加影响，周二、周三（16日、17日）资金面明显偏紧，资金利率整体走高，后随着缴税扰动消退及央行逆回购操作持续放量，银行间市场资金供给恢复充裕，至周四（17日）资金面开始转松，主要回购利率出现下行。
受益于资金整体供给充裕，市场谨慎情绪得到缓解，债市也在周四迎来强势反弹。当日国债期货主力合约全线大涨，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BP。
不过也要注意的是，“考虑到近期大型银行出资情况不算稳定，市场谨慎情绪还不能完全消除，仍需要继续关注央行在流动性上的支持力度。” 有交易员提示称。
消息面上，央行于本周三发布了《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），其中提出，下一阶段，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。
《报告》明确，保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。
天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，从对下阶段主要政策思路的表述来看，与二季度相比，《报告》中删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。结合上下文，似乎在弱化总量方向的政策运用。未来降准降息还有可能，但总量角度出发，似乎节奏和空间方面均存在约束。
而在资金面的走势方面，孙彬彬预计，在假设央行不降准的情况下，银行间流动性补充将更多依赖公开市场操作和结构性货币政策工具。“当前7天期逆回购操作利率为2.0%，结构性货币政策工具中较便宜的利率为1.75%，因此后续隔夜资金利率或在1.75%-2%附近徘徊，但相比前期会有较明显提升。”
截至发稿，银行间质押式回购市场上，DR001、DR007加权平均利率继续走低，分别较前一交易日下行30.82BP、8.63%，报1.3566%、1.7767%。（新华财经）
至此，本周（11.14-11.18）人民银行累计开展了8500亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4010亿元7天期逆回购操作；鉴于周内有10000亿元MLF和330亿元逆回购到期，公开市场合计净投放2180亿元。
此外，在15日开展小幅缩量MLF及大幅放量逆回购操作的同时，央行还在交易公告中特别提出，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。
广发证券固收首席分析师刘郁表示，8500亿元MLF加上3200亿元PSL和再贷款，较到期的1万亿元MLF多出超1700亿元。央行此次发布公告专门解释，可能意在避免MLF缩量信号被市场误读为收紧。
“且由于结构性货币政策工具的资金成本相对MLF更低，本次MLF缩量投放更偏利好。再综合考虑到10月经济数据显示，供需两端均出现边际放缓，货币宽松的逻辑未发生改变。” 刘郁说。
受税期高峰及MLF到期叠加影响，周二、周三（16日、17日）资金面明显偏紧，资金利率整体走高，后随着缴税扰动消退及央行逆回购操作持续放量，银行间市场资金供给恢复充裕，至周四（17日）资金面开始转松，主要回购利率出现下行。
受益于资金整体供给充裕，市场谨慎情绪得到缓解，债市也在周四迎来强势反弹。当日国债期货主力合约全线大涨，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BP。
不过也要注意的是，“考虑到近期大型银行出资情况不算稳定，市场谨慎情绪还不能完全消除，仍需要继续关注央行在流动性上的支持力度。” 有交易员提示称。
消息面上，央行于本周三发布了《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），其中提出，下一阶段，人民银行将加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。
《报告》明确，保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。
天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，从对下阶段主要政策思路的表述来看，与二季度相比，《报告》中删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述。结合上下文，似乎在弱化总量方向的政策运用。未来降准降息还有可能，但总量角度出发，似乎节奏和空间方面均存在约束。
而在资金面的走势方面，孙彬彬预计，在假设央行不降准的情况下，银行间流动性补充将更多依赖公开市场操作和结构性货币政策工具。“当前7天期逆回购操作利率为2.0%，结构性货币政策工具中较便宜的利率为1.75%，因此后续隔夜资金利率或在1.75%-2%附近徘徊，但相比前期会有较明显提升。”
截至发稿，银行间质押式回购市场上，DR001、DR007加权平均利率继续走低，分别较前一交易日下行30.82BP、8.63%，报1.3566%、1.7767%。（新华财经）
调整压力释放 债市迎明显反弹
经历快速调整之后，17日，债券市场迎来明显反弹，国债期货全线大涨，现券收益率转为下行。业内人士分析，多因素叠加造成债市短期下跌。随着调整压力释放、人民银行出手呵护流动性，债市初现企稳迹象。当前，货币政策取向不会发生明显变化，经济回稳向上势头仍待巩固，收益率上升空间可能有限。
国债期货全线上涨
17日，债市迎来反弹，显示市场情绪有所缓和。
当日，国债期货全线大幅上涨。其中，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。截至19点05分，10年期国债活跃券220019收益率下行约4个基点至2.79%。
此前，债市出现一轮急促调整。14日，债市大幅下跌，10年期国债收益率报2.84%，单日上行10个基点；国债期货市场同步下跌，10年期国债期货大跌0.66%，单日跌幅创2020年9月以来最大。
债市急跌，导致公募基金、银行理财等资管产品净值回撤，赎回压力之下主动或被动抛售债券，出现了一定的连锁反应，市场情绪陷入低迷。Wind数据显示，16日，10年期国债活跃券220019收益率上行2个基点至2.83%，较10日收盘水平上行14个基点。
边际改善迹象出现
从大幅下跌到大幅反弹，债市发生了什么？
对于14日债市的大幅下跌，多位市场人士表示，资金面收紧是主要原因。
“近期，支撑债市收益率震荡下行的主线都发生了变化。”广发证券首席固收分析师刘郁分析，11月以来，多重因素导致市场预期有所改变，进而引起债市收益率快速变化。
17日的反弹表明，市场预期变化等因素的影响已得到一定程度的消化。
一方面，此前大跌后，债市已偏离基本面，反弹表明超调情况在逐步改善。中金公司研究部固定收益研究负责人陈健恒表示，债市调整更多受情绪推动，大跌在一定程度上偏离基本面和政策面，存在一定的超调。
另一方面，资金面小幅收敛引起市场情绪波动。随着人民银行出手呵护资金面，市场情绪得到一定程度的缓解。在中泰证券首席固收分析师周岳看来，近期资金利率向政策利率回归并不代表货币政策转向，基本面修复和信用扩张仍然需要“宽货币”的配合。
17日，人民银行开展了1320亿元逆回购操作，净投放1230亿元，规模大于前次操作。当日，银行间市场隔夜回购利率DR001下行28个基点至1.66%，代表性的7天期回购利率DR007则下行15个基点至1.86%。
“如果人民银行加大公开市场投放，提振市场信心，收益率会下行。”刘郁表示。
或进入新震荡区间
市场人士表示，后续债市可能仍难免出现波动，但收益率继续大幅上行的风险可控。
资金面仍是短期内债市走势的关键影响因素，随着人民银行适度加大短期流动性投放，市场情绪有望逐步恢复稳定。陈健恒分析，货币政策基调没有变化，未来将继续保持流动性合理充裕，叠加年末财政存款投放和外汇结汇需求可能增多，货币市场利率和债市收益率可能存在一定的回落空间。
“货币政策调控大方向不变，短期利率继续上升可能性有限。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示。
刘郁认为，待税期过后，资金面有望缓和，债市会更多反映经济基本面因素的影响，中长期收益率水平可能迎来修复。
华泰证券首席固收分析师张继强认为，后续将进入政策细则跟进期和政策效果确认期，债市行情料进入新的震荡区间。
经历快速调整之后，17日，债券市场迎来明显反弹，国债期货全线大涨，现券收益率转为下行。业内人士分析，多因素叠加造成债市短期下跌。随着调整压力释放、人民银行出手呵护流动性，债市初现企稳迹象。当前，货币政策取向不会发生明显变化，经济回稳向上势头仍待巩固，收益率上升空间可能有限。
国债期货全线上涨
17日，债市迎来反弹，显示市场情绪有所缓和。
当日，国债期货全线大幅上涨。其中，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。截至19点05分，10年期国债活跃券220019收益率下行约4个基点至2.79%。
此前，债市出现一轮急促调整。14日，债市大幅下跌，10年期国债收益率报2.84%，单日上行10个基点；国债期货市场同步下跌，10年期国债期货大跌0.66%，单日跌幅创2020年9月以来最大。
债市急跌，导致公募基金、银行理财等资管产品净值回撤，赎回压力之下主动或被动抛售债券，出现了一定的连锁反应，市场情绪陷入低迷。Wind数据显示，16日，10年期国债活跃券220019收益率上行2个基点至2.83%，较10日收盘水平上行14个基点。
边际改善迹象出现
从大幅下跌到大幅反弹，债市发生了什么？
对于14日债市的大幅下跌，多位市场人士表示，资金面收紧是主要原因。
“近期，支撑债市收益率震荡下行的主线都发生了变化。”广发证券首席固收分析师刘郁分析，11月以来，多重因素导致市场预期有所改变，进而引起债市收益率快速变化。
17日的反弹表明，市场预期变化等因素的影响已得到一定程度的消化。
一方面，此前大跌后，债市已偏离基本面，反弹表明超调情况在逐步改善。中金公司研究部固定收益研究负责人陈健恒表示，债市调整更多受情绪推动，大跌在一定程度上偏离基本面和政策面，存在一定的超调。
另一方面，资金面小幅收敛引起市场情绪波动。随着人民银行出手呵护资金面，市场情绪得到一定程度的缓解。在中泰证券首席固收分析师周岳看来，近期资金利率向政策利率回归并不代表货币政策转向，基本面修复和信用扩张仍然需要“宽货币”的配合。
17日，人民银行开展了1320亿元逆回购操作，净投放1230亿元，规模大于前次操作。当日，银行间市场隔夜回购利率DR001下行28个基点至1.66%，代表性的7天期回购利率DR007则下行15个基点至1.86%。
“如果人民银行加大公开市场投放，提振市场信心，收益率会下行。”刘郁表示。
或进入新震荡区间
市场人士表示，后续债市可能仍难免出现波动，但收益率继续大幅上行的风险可控。
资金面仍是短期内债市走势的关键影响因素，随着人民银行适度加大短期流动性投放，市场情绪有望逐步恢复稳定。陈健恒分析，货币政策基调没有变化，未来将继续保持流动性合理充裕，叠加年末财政存款投放和外汇结汇需求可能增多，货币市场利率和债市收益率可能存在一定的回落空间。
“货币政策调控大方向不变，短期利率继续上升可能性有限。”国盛证券首席固收分析师杨业伟表示。
刘郁认为，待税期过后，资金面有望缓和，债市会更多反映经济基本面因素的影响，中长期收益率水平可能迎来修复。
华泰证券首席固收分析师张继强认为，后续将进入政策细则跟进期和政策效果确认期，债市行情料进入新的震荡区间。
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