【脱水】慧选脱水研报【第570期】-大元泵业(603757)
●大元泵业(603757)：国内屏蔽泵龙头，起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵
摘要：
大元泵业是国内泵业领军企业之一。公司成立于1993年6月，目前，上市公司体内共有三个经营主体，位于温岭的母公司大元泵业要负责生产销售包括小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等在内的民用水泵；位于安徽的子公司合肥新沪与安徽新沪主要负责生产家庭用屏蔽泵与工业用屏蔽泵；新成立的合肥新沪新能源专注液冷车泵的研发与销售。
预计公司2022年-2024年的营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.0元。
正文：
公司简介
公司为国内屏蔽泵龙头，主营业务“三驾马车”分别为民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵，2021年三大业务板块营收占比分别为47.9%、39.7%和7.3%。随着下游空气源热泵、半导体、新能源汽车等多个新兴行业崛起，公司发展有望迎来新机遇。2021年受“煤改气”需求下滑及原材料价格大幅上涨等方面影响，公司归母净利润同比下滑31.02%，2022年受益于“煤改气”影响消除、下游空气源热泵海外需求拉动，公司归母净利润恢复高速增长，2022H1达到0.99亿元，同比增长35.2%。公司财务状况优异，现金流充足，资产负债率仅为22.2%，有息负债为零，为后续扩张提供强有力的支撑。
公司股权结构
短期看空气源热泵高景气度，热水循环屏蔽泵市场扩容
空气源热泵是一种高效采暖装臵，具备节能省电零污染的优势，近两年海外需求大幅提升，有望成为高景气赛道：1）短期来看，俄乌冲突叠加夏季罕见高温下，欧洲气价高位震荡，空气源热泵需求迅速提升，据海关总署，上半年空气源热泵出口金额为34.5亿元，同比增长68.2%。2）长期来看，能源转型大趋势下空气源热泵有望成为长期高增长赛道，日前，欧盟提出在未来5年内新增安装1000万台热泵；欧洲及美国陆续出台空气源热泵补贴政策，将进一步激发海外热泵市场需求。
公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为空气源热泵核心零部件之一，目前，热泵配泵领域，丹麦格兰富和德国威乐占据大部分市场份额，而在欧洲热泵需求大幅增长背景下原主要水泵供应商产能受限，因此部分新增需求有望向国内厂商转移，公司作为国内屏蔽泵龙头，有望借此机会切入热泵配泵行业，以高性价比形成市场竞争力。2022年上半年受海外热泵需求拉动公司业绩已实现较快增长，据公司公告，上半年公司家用屏蔽泵营收同比增长22.1%；其中节能泵营收同比增长39.6%，下半年供暖需求高峰到来，有望带动空气源热泵及公司热水循环屏蔽泵销量进一步提升。
乌俄冲突叠加高温席卷，欧洲天然气供不应求
欧洲天然气价格上涨主要受到以下两方面因素影响：1）乌俄冲突爆发后，欧盟对俄罗斯施加制裁，继俄罗斯对拒绝以卢布购气的波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等多个欧洲国家实施断供后，8月4日至10日乌克兰管道运营商由于无法收到过路费，切断了俄罗斯通向欧洲中部和东部国家的德鲁日巴管线，暂停为俄能源提供过境服务，导致欧洲天然气供给更加紧张。2）高温席卷背景下用电需求急剧增加，而高温导致河流与湖泊水位下降甚至干涸，对水电、煤电、核电等均造成影响：水力发电作为欧洲重要电力来源之一受到严重影响；煤电方面，据德国联邦交通部长维辛表示，莱茵河德国境内水位持续创新低，煤炭航运受到较大影响；核电方面，由于法国罗纳河和加龙河水位大幅下降，已经不足以为附近核电站的核反应堆进行冷却，核电发电量受到制约。能源供需紧张背景下进一步推升欧洲天然气价格。
中期看工业屏蔽泵应用领域拓展，国产替代空间广阔
公司工业用屏蔽泵板块快速增长，据公司公告，2017-2021年工业屏蔽泵营收CAGR为36.3%，目前公司正在向多个新兴领域进行扩张，除传统石化领域外，公司的海上风电电机液冷泵已实现量产，同时正在开发用于半导体、激光等领域用泵，未来随着下游应用场景的拓展，工业屏蔽泵有望持续向好。由于目前我国工业屏蔽泵市场份额被海密梯克、大连帝国等外资占据，未来随着技术水平的不断提高，公司产品渗透率有望进一步提升。
长期看新能源车为高成长赛道，液冷泵业务锦上添花
“碳中和”下动力电池及燃料电池车均有望迎来更大发展机遇，公司在燃料电池/动力电池重要零部件液冷泵领域均有布局，其中，公司为国内燃料电池液冷泵龙头，据高工氢电披露，截至2021年底公司燃料电池液冷泵累计销量超4000台，而2019-2021年国内燃料电池车销量合计仅为5500台，公司在燃料电池液冷泵领域占据极高的市占率。目前公司已与上海捷氢、北京亿华通等在内的60余家主流燃料电池系统客户建立合作，未来随着氢能车市场持续扩容，公司在燃料电池液冷泵领域的业务拓展空间值得期待。同时，今年上半年公司研发的锂电池液冷泵也已实现量产，并已获得奇瑞、零跑等客户的认可，将为公司后续发展注入强劲动力。
盈利预测及投资建议
预计公司2022年-2024年的营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.0元。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；目标价位为30.25；
来源：
安信证券-大元泵业(603757)-《站在腾飞的起点上：起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵》。2022-9-28；
安信证券-大元泵业(603757)-《多重因素刺激下欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放》。2022-8-17；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●大元泵业(603757)：国内屏蔽泵龙头，起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵
摘要：
大元泵业是国内泵业领军企业之一。公司成立于1993年6月，目前，上市公司体内共有三个经营主体，位于温岭的母公司大元泵业要负责生产销售包括小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等在内的民用水泵；位于安徽的子公司合肥新沪与安徽新沪主要负责生产家庭用屏蔽泵与工业用屏蔽泵；新成立的合肥新沪新能源专注液冷车泵的研发与销售。
预计公司2022年-2024年的营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.0元。
正文：
公司简介
公司为国内屏蔽泵龙头，主营业务“三驾马车”分别为民用水泵、家庭用屏蔽泵及工业用屏蔽泵，2021年三大业务板块营收占比分别为47.9%、39.7%和7.3%。随着下游空气源热泵、半导体、新能源汽车等多个新兴行业崛起，公司发展有望迎来新机遇。2021年受“煤改气”需求下滑及原材料价格大幅上涨等方面影响，公司归母净利润同比下滑31.02%，2022年受益于“煤改气”影响消除、下游空气源热泵海外需求拉动，公司归母净利润恢复高速增长，2022H1达到0.99亿元，同比增长35.2%。公司财务状况优异，现金流充足，资产负债率仅为22.2%，有息负债为零，为后续扩张提供强有力的支撑。
公司股权结构
短期看空气源热泵高景气度，热水循环屏蔽泵市场扩容
空气源热泵是一种高效采暖装臵，具备节能省电零污染的优势，近两年海外需求大幅提升，有望成为高景气赛道：1）短期来看，俄乌冲突叠加夏季罕见高温下，欧洲气价高位震荡，空气源热泵需求迅速提升，据海关总署，上半年空气源热泵出口金额为34.5亿元，同比增长68.2%。2）长期来看，能源转型大趋势下空气源热泵有望成为长期高增长赛道，日前，欧盟提出在未来5年内新增安装1000万台热泵；欧洲及美国陆续出台空气源热泵补贴政策，将进一步激发海外热泵市场需求。
公司家用屏蔽泵核心产品热水循环屏蔽泵为空气源热泵核心零部件之一，目前，热泵配泵领域，丹麦格兰富和德国威乐占据大部分市场份额，而在欧洲热泵需求大幅增长背景下原主要水泵供应商产能受限，因此部分新增需求有望向国内厂商转移，公司作为国内屏蔽泵龙头，有望借此机会切入热泵配泵行业，以高性价比形成市场竞争力。2022年上半年受海外热泵需求拉动公司业绩已实现较快增长，据公司公告，上半年公司家用屏蔽泵营收同比增长22.1%；其中节能泵营收同比增长39.6%，下半年供暖需求高峰到来，有望带动空气源热泵及公司热水循环屏蔽泵销量进一步提升。
乌俄冲突叠加高温席卷，欧洲天然气供不应求
欧洲天然气价格上涨主要受到以下两方面因素影响：1）乌俄冲突爆发后，欧盟对俄罗斯施加制裁，继俄罗斯对拒绝以卢布购气的波兰、保加利亚、芬兰、荷兰、丹麦等多个欧洲国家实施断供后，8月4日至10日乌克兰管道运营商由于无法收到过路费，切断了俄罗斯通向欧洲中部和东部国家的德鲁日巴管线，暂停为俄能源提供过境服务，导致欧洲天然气供给更加紧张。2）高温席卷背景下用电需求急剧增加，而高温导致河流与湖泊水位下降甚至干涸，对水电、煤电、核电等均造成影响：水力发电作为欧洲重要电力来源之一受到严重影响；煤电方面，据德国联邦交通部长维辛表示，莱茵河德国境内水位持续创新低，煤炭航运受到较大影响；核电方面，由于法国罗纳河和加龙河水位大幅下降，已经不足以为附近核电站的核反应堆进行冷却，核电发电量受到制约。能源供需紧张背景下进一步推升欧洲天然气价格。
中期看工业屏蔽泵应用领域拓展，国产替代空间广阔
公司工业用屏蔽泵板块快速增长，据公司公告，2017-2021年工业屏蔽泵营收CAGR为36.3%，目前公司正在向多个新兴领域进行扩张，除传统石化领域外，公司的海上风电电机液冷泵已实现量产，同时正在开发用于半导体、激光等领域用泵，未来随着下游应用场景的拓展，工业屏蔽泵有望持续向好。由于目前我国工业屏蔽泵市场份额被海密梯克、大连帝国等外资占据，未来随着技术水平的不断提高，公司产品渗透率有望进一步提升。
长期看新能源车为高成长赛道，液冷泵业务锦上添花
“碳中和”下动力电池及燃料电池车均有望迎来更大发展机遇，公司在燃料电池/动力电池重要零部件液冷泵领域均有布局，其中，公司为国内燃料电池液冷泵龙头，据高工氢电披露，截至2021年底公司燃料电池液冷泵累计销量超4000台，而2019-2021年国内燃料电池车销量合计仅为5500台，公司在燃料电池液冷泵领域占据极高的市占率。目前公司已与上海捷氢、北京亿华通等在内的60余家主流燃料电池系统客户建立合作，未来随着氢能车市场持续扩容，公司在燃料电池液冷泵领域的业务拓展空间值得期待。同时，今年上半年公司研发的锂电池液冷泵也已实现量产，并已获得奇瑞、零跑等客户的认可，将为公司后续发展注入强劲动力。
盈利预测及投资建议
预计公司2022年-2024年的营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，增速分别为60.5%、29.3%、25.8%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.0元。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；目标价位为30.25；
来源：
安信证券-大元泵业(603757)-《站在腾飞的起点上：起于空气源热泵、发于工业屏蔽泵、兴于新能车液冷泵》。2022-9-28；
安信证券-大元泵业(603757)-《多重因素刺激下欧洲气价再度飙升，加速空气源热泵需求释放》。2022-8-17；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
原文：
八月十六日晴。周仰松兄及王德基、沈纯英、陈治平诸同乡均抵小洋山。余与蒋、周、王、沈、陈诸乡兄于夜之二时搭舟离小洋山，风未顺，中途时用橹摇，故于下午二时始驶至岱山湾。黄恩松同志时负该地区检査责，接胡朴人兄电来湾招呼，登陆尙早。夜宿陈企高乡兄家。
注笺：
八月十六日，晴。王梓良的同乡，嘉兴地区的国民党党政军官员周仰松及王德基、沈纯英、陈治平等人均于那天从大陆潜逃至小洋山。
小洋山靠近上海，毕竟不是久留之地，而且王梓良等人也已在此逗留达七八天之久，现在周等来了，也许带来了什么急迫的消息，而那天刚好大概有便船去往舟山，猜度他们一合计，索性就于次日凌晨二时，一起搭船驶离小洋山，往舟山方向而来（民国时期的嵊泗，属于江苏省政府管辖）。
因为风向不顺，为了加快速度，他们中途还用橹摇船，下午二时才驶至岱山。
一个叫黄恩松的，大概是舟山群岛防卫司令部稽査处驻该地区的负责人，因为不能确认他们的底细，可能未让他们下船。所以就有了后面一个叫胡朴人的朋友来电打招呼担保通融一事（古人老话，出门靠朋友，诚如此也）。因此之故，那天下午他们登陆岱山的时候天光还早。
当夜，几个人就借宿在老乡陈企高家中。
周仰松，海盐人氏。浙江省立第二中学毕业，后任海盐欤城小学校长。一九二六年北伐军过境，周仰松联合兴武小学顾佑民等组建国民党海盐县党部，同时经商。一九二八年六月，周仰松受国民党省党部指派，任桐乡县党务指导委员。后在一九二九年二月至一九三一年一月连任国民党桐乡县第一届、第二届执行委员会常务委员。抗战时期，任国民政府海宁、海盐联合行动委员会主任委员，后又选任民国浙江省参议会议长，为CC系浙西派重要代表人物。
王德基，军统杭州站副站长张开运结拜兄弟。
沈纯英，未详。
陈治平，未详。
黄恩松，未详
胡朴人，未详。
那些人，当初在嘉兴，在当时当地，应该也是有头有面的人物，一天天生活着，也自有他们的喜怒哀乐在。可是几十年过去了，若非他们的同乡王梓良在他的日记中记上一笔，可以说，这个世界上，根本没有人会晓得有他们几个人的存在，甚至可以这样说：他们就如根本没有在这个世界上存活过一般——我花了整整半天的功夫，一个个搜索他们的名字，一点点线索也没找到。
时间最是无情物，最终将一切都冲刷得干干净净，不留一丝丝痕迹。
参考书目：
《瀛海同舟》（编者：张行舟）之《几则值得回忆的日记》（作者：王梓良）
王才友 | 浙江国民党基层党务发展之考察（1927—1931）_党部https://t.cn/A6oP2FrT
抗日战争前海盐的“四大家族” - 爱问共享资料https://t.cn/A6oP2FrY
【精品】嘉兴市文史资料通讯32 - 豆丁网https://t.cn/A6ovmm8E
八月十六日晴。周仰松兄及王德基、沈纯英、陈治平诸同乡均抵小洋山。余与蒋、周、王、沈、陈诸乡兄于夜之二时搭舟离小洋山，风未顺，中途时用橹摇，故于下午二时始驶至岱山湾。黄恩松同志时负该地区检査责，接胡朴人兄电来湾招呼，登陆尙早。夜宿陈企高乡兄家。
注笺：
八月十六日，晴。王梓良的同乡，嘉兴地区的国民党党政军官员周仰松及王德基、沈纯英、陈治平等人均于那天从大陆潜逃至小洋山。
小洋山靠近上海，毕竟不是久留之地，而且王梓良等人也已在此逗留达七八天之久，现在周等来了，也许带来了什么急迫的消息，而那天刚好大概有便船去往舟山，猜度他们一合计，索性就于次日凌晨二时，一起搭船驶离小洋山，往舟山方向而来（民国时期的嵊泗，属于江苏省政府管辖）。
因为风向不顺，为了加快速度，他们中途还用橹摇船，下午二时才驶至岱山。
一个叫黄恩松的，大概是舟山群岛防卫司令部稽査处驻该地区的负责人，因为不能确认他们的底细，可能未让他们下船。所以就有了后面一个叫胡朴人的朋友来电打招呼担保通融一事（古人老话，出门靠朋友，诚如此也）。因此之故，那天下午他们登陆岱山的时候天光还早。
当夜，几个人就借宿在老乡陈企高家中。
周仰松，海盐人氏。浙江省立第二中学毕业，后任海盐欤城小学校长。一九二六年北伐军过境，周仰松联合兴武小学顾佑民等组建国民党海盐县党部，同时经商。一九二八年六月，周仰松受国民党省党部指派，任桐乡县党务指导委员。后在一九二九年二月至一九三一年一月连任国民党桐乡县第一届、第二届执行委员会常务委员。抗战时期，任国民政府海宁、海盐联合行动委员会主任委员，后又选任民国浙江省参议会议长，为CC系浙西派重要代表人物。
王德基，军统杭州站副站长张开运结拜兄弟。
沈纯英，未详。
陈治平，未详。
黄恩松，未详
胡朴人，未详。
那些人，当初在嘉兴，在当时当地，应该也是有头有面的人物，一天天生活着，也自有他们的喜怒哀乐在。可是几十年过去了，若非他们的同乡王梓良在他的日记中记上一笔，可以说，这个世界上，根本没有人会晓得有他们几个人的存在，甚至可以这样说：他们就如根本没有在这个世界上存活过一般——我花了整整半天的功夫，一个个搜索他们的名字，一点点线索也没找到。
时间最是无情物，最终将一切都冲刷得干干净净，不留一丝丝痕迹。
参考书目：
《瀛海同舟》（编者：张行舟）之《几则值得回忆的日记》（作者：王梓良）
王才友 | 浙江国民党基层党务发展之考察（1927—1931）_党部https://t.cn/A6oP2FrT
抗日战争前海盐的“四大家族” - 爱问共享资料https://t.cn/A6oP2FrY
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珍藏的五十句情话：
1.喜欢的少年是你，反过来还是你。
2.白茶清欢无别事，我在等风也等你。
3.本就是匆匆过客，又何必耿耿于怀。
4.当时的他是最好的他，现在的我是最好的我。
5.此情隔山海，山海亦可平。
6.多年后若能重逢，道别来无恙。
7.笑只是一个表情，与快乐无关。
8.我已亭亭，无忧亦无惧。
9.既然选择了远方，便只顾风雨兼程。
10.我愿化为剑，永生永世顾你周全。
11.向来缘浅，奈何情深。既然琴瑟起，何以笙箫默。
12.伊人在梦中,厮守每个寒冬。
13.曾经发生过的事情不会忘记，只是会想不起来而已。
14.你的温柔南风过境未回首，你的欢颜紧锁眉头未散去。
15.人生犹如一盘棋，绕转千回也猜不到结局。
16.世间荒芜，寂静深不可测。
17.你若不来，我便无恙，
18.以前车马很远，书信很慢，一生只够爱一个人。
19.当时共我赏花人，点检如今无一半。
20.迷失的人迷失了，相逢的人会再相逢。
21.春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪。
22.开始做自己就开始变美丽。
23.陌上花开，可缓缓归矣。
24.斯人若彩虹，遇上方知有。
25.陌上人如玉，公子世无双。
26.海底月是天上月，眼前人是心上人。
27.可惜与你对饮谈笑之人终归不是我。
28.我开始明白百无一用不只是书生，还有深情。
29.据说百毒不侵的人，都曾经无药可救过。
30.戏子入画，一生天涯。
31.浪子无家，终会有她。
32.每一段路，只要还有不甘心，就还没到尽头
33.不是不会逢场作戏，只是不想在你身上浪费演技。
34.经不住似水流年，逃不过此间少年。
35.所有的原谅，都是因为不想失去。
36.从此山水不相逢，别挽留也别回头。
37.当你觉得为时已晚的时候，也许是最恰好的时候。
38.大雁过处在水一方 南风微凉。
39.年轻的时候不做傻事，年老的时候拿什么当故事。
40.相见易得好，久住难为人。
41.少一句怕遗憾，多一句怕打扰。
42.我们心有所向，各奔他方，只望你我有缘 他乡再见。
43.我还是很喜欢你，像咿呀学语的孩童，词不达意。
44.越是试着忘记，越是记得深刻。
45.我看青山多妩媚，料青山看我应如是。
46.我不愿你有多幸福，只愿你不要像我这般孤独。
47.世界这么大，人生这么长，总会有这么一个人，让你想要温柔的对待。
48.不与世俗为伍，哪怕这是自己许给自己的诅咒。
49.有时候，坚持了你最不想干的事情之后，便可得到你最想要的东西。
50.昔风不起，唯有努力生存。
1.喜欢的少年是你，反过来还是你。
2.白茶清欢无别事，我在等风也等你。
3.本就是匆匆过客，又何必耿耿于怀。
4.当时的他是最好的他，现在的我是最好的我。
5.此情隔山海，山海亦可平。
6.多年后若能重逢，道别来无恙。
7.笑只是一个表情，与快乐无关。
8.我已亭亭，无忧亦无惧。
9.既然选择了远方，便只顾风雨兼程。
10.我愿化为剑，永生永世顾你周全。
11.向来缘浅，奈何情深。既然琴瑟起，何以笙箫默。
12.伊人在梦中,厮守每个寒冬。
13.曾经发生过的事情不会忘记，只是会想不起来而已。
14.你的温柔南风过境未回首，你的欢颜紧锁眉头未散去。
15.人生犹如一盘棋，绕转千回也猜不到结局。
16.世间荒芜，寂静深不可测。
17.你若不来，我便无恙，
18.以前车马很远，书信很慢，一生只够爱一个人。
19.当时共我赏花人，点检如今无一半。
20.迷失的人迷失了，相逢的人会再相逢。
21.春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪。
22.开始做自己就开始变美丽。
23.陌上花开，可缓缓归矣。
24.斯人若彩虹，遇上方知有。
25.陌上人如玉，公子世无双。
26.海底月是天上月，眼前人是心上人。
27.可惜与你对饮谈笑之人终归不是我。
28.我开始明白百无一用不只是书生，还有深情。
29.据说百毒不侵的人，都曾经无药可救过。
30.戏子入画，一生天涯。
31.浪子无家，终会有她。
32.每一段路，只要还有不甘心，就还没到尽头
33.不是不会逢场作戏，只是不想在你身上浪费演技。
34.经不住似水流年，逃不过此间少年。
35.所有的原谅，都是因为不想失去。
36.从此山水不相逢，别挽留也别回头。
37.当你觉得为时已晚的时候，也许是最恰好的时候。
38.大雁过处在水一方 南风微凉。
39.年轻的时候不做傻事，年老的时候拿什么当故事。
40.相见易得好，久住难为人。
41.少一句怕遗憾，多一句怕打扰。
42.我们心有所向，各奔他方，只望你我有缘 他乡再见。
43.我还是很喜欢你，像咿呀学语的孩童，词不达意。
44.越是试着忘记，越是记得深刻。
45.我看青山多妩媚，料青山看我应如是。
46.我不愿你有多幸福，只愿你不要像我这般孤独。
47.世界这么大，人生这么长，总会有这么一个人，让你想要温柔的对待。
48.不与世俗为伍，哪怕这是自己许给自己的诅咒。
49.有时候，坚持了你最不想干的事情之后，便可得到你最想要的东西。
50.昔风不起，唯有努力生存。
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