张坤投资理念（二）
3、张坤对确定性的理解
（1）如何研究确定性
最重要是看企业的历史。
（2）供给侧对确定性影响至关重要
短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。
一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。
大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。比如，美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。
第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。
第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。
第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。
消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，我更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。
我投的很多东西，都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。
比如血制品，2001年之后就没有新批血制品企业了；医疗服务需要很长时间的经营，才能建立消费者信任。比如白酒，一个品牌要占领大家的心智，可能需要几十年的时间。如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
（3）确定性有哪些表现
第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。
第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。
什么叫强的企业？简单说，就是你敢跟你的客户说不，我不跟你做生意了。有篇写中美贸易战的文章写的挺好：“如果你没有掀桌子的实力，你不会在谈判桌上得到任何东西。”但中国大部分企业没有到这个地步。
买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。
做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。
比如，所有人都知道茅台，成本50块一瓶的酒出厂价969块。赚钱吗？赚。羡慕吗？羡慕。你去复制一下试试？你都无处着手。就像巴菲特讲的，你给我1000亿美金，我可能不知道怎么去跟可口可乐打，但我知道怎么跟美国钢铁打，怎么跟这些靠资产堆积起来的公司去打。
一定要让别人觉得，他用钱都不知道怎么跟你打，这个企业才足够的强。
3、张坤对确定性的理解
（1）如何研究确定性
最重要是看企业的历史。
（2）供给侧对确定性影响至关重要
短期看，所有东西都会波动或者有周期。长期看，可以确定，中国经济增速会慢慢稳下来，长期会走到3%、4%甚至更低增速。一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。
一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。
大家很看重需求的变化，因为这个很闪耀，但对于供给的变化没有那么关心。比如，美国烟草公司菲利普·莫里斯，历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business（好企业）变成了great business（伟大的企业）。
第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。
第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。
第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。
消费品也是一样。所以，从确定性投资来说，我更多会从行业的供给端、竞争格局找到未来可持续的东西。
我投的很多东西，都是在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。
比如血制品，2001年之后就没有新批血制品企业了；医疗服务需要很长时间的经营，才能建立消费者信任。比如白酒，一个品牌要占领大家的心智，可能需要几十年的时间。如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
（3）确定性有哪些表现
第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。
第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。
什么叫强的企业？简单说，就是你敢跟你的客户说不，我不跟你做生意了。有篇写中美贸易战的文章写的挺好：“如果你没有掀桌子的实力，你不会在谈判桌上得到任何东西。”但中国大部分企业没有到这个地步。
买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。
做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。
比如，所有人都知道茅台，成本50块一瓶的酒出厂价969块。赚钱吗？赚。羡慕吗？羡慕。你去复制一下试试？你都无处着手。就像巴菲特讲的，你给我1000亿美金，我可能不知道怎么去跟可口可乐打，但我知道怎么跟美国钢铁打，怎么跟这些靠资产堆积起来的公司去打。
一定要让别人觉得，他用钱都不知道怎么跟你打，这个企业才足够的强。
齐白石93岁时，有朋友求他作画。因为给的润笔费太低，齐白石就只简单勾勒后，给人家画了三瓣儿咸鸭蛋。朋友觉得画太素求他给再画一点儿，齐白石只好给画了只苍蝇。2007年，这幅画竟意外卖出高价！
齐白石这人给人作画自有一套规矩，明码标价，如同卖菜一般。
先来看看他作画的收费标准：“花卉加虫鸟，每加一只10元；藤萝加蜜蜂，每只20元。减价者，亏人利己，余不乐见”。
而且他还特意写了个备注挂在墙上。
“卖画不论交情，君子有耻，请照润格出钱。”润格就是收费标准。
齐白石为人作画，一视同仁，就算是朋友找他作画，他也绝不让对方占到一点儿便宜。因此，很多人都吐槽齐白石给人作画实在太抠门儿。
不过，他有一个朋友也很抠门儿，一直想让齐白石免费给自己画幅画。这不符合齐白石的作画原则，他当然不会同意。
朋友没辙，只好拿出了2块钱让齐白石给做幅画。2块远低于齐白石的收费标准，他摇摇头，不愿意给画。
朋友便央求道，“钱是给的少点儿，但你好歹给画一幅吧。”
齐白石无奈道，“好吧，但你这钱活物是画不了了。”
然后，齐白石挥起笔墨，简单勾勒了几笔，给朋友画了一幅咸鸭蛋。
朋友拿过画一看，不禁苦笑道，“这画也太素了吧？”
于是，朋友只好咬牙又掏出5个铜板，让齐白石给多画一只蝈蝈。
谁知，齐白石竟对朋友说画一只蝈蝈最少要10个铜板，你只给了5个铜板，只能给你画只苍蝇。
于是，那盘咸鸭蛋上又多了一只小小的苍蝇。
但让他这位朋友没想到的是，这幅简单的咸鸭蛋画竟然会因为一只苍蝇，在2007年拍出了51.75万元的高价！
很多人可能奇怪，一幅画不就是多了一只苍蝇嘛，怎么会变得如此值钱？
原因有两个。
一来，齐白石虽然画过很多咸鸭蛋的画，但配的活物大都是蟑螂，苍蝇很少见。物以稀为贵，自然就能卖出高价。
再就是，这只苍蝇确实值钱。别看这只苍蝇小，却不是随便谁能画出来的。因为当把这只苍蝇放到放大镜下时，苍蝇身上的绒毛清晰可见，其半透明的翅膀上，还带着若隐若现的纹理。就连腿末端上的夹子都清晰可见，简直栩栩如生。
如此看来，一只苍蝇撑起一幅画50多万的价值，也就不足为奇了。
齐白石不仅在为人作画上抠门儿，在日常生活中也十分抠门儿。
在黄永玉出版过的《比我老的老头》一书中，曾记录过一件关于齐白石抠门儿的趣事。
有一次，李可染带黄永玉去齐白石家做客，齐老便拿出月饼招待客人。不过，这月饼可不能真吃，因为那只是齐老待客的礼数，不能当真的。要是客人真把那待客的月饼给吃了，估计齐老该不高兴了。
不过，也有那不懂“规矩”的人，冒冒失失地就把齐老的待客点心给吃了。
一日，黄苗子去齐白石家买画，因为黄苗子的夫人是齐白石的女弟子，所以齐白石便大方的拿出家中的点心来招待黄苗子。
不知其中奥秘的黄苗子，竟然真的把点心给吃了。
结果是，齐白石把点心钱一并算到了画价里，让黄苗子买单。
当然，在生活中，齐白石的抠门儿不止针对外人，对自己的家人他也是非常抠门儿。
以至于他女儿齐良怜曾吐槽父亲齐白石，说他每次赚到润笔费，都会换成黄金和银元藏到地下。要是想跟父亲讨一些零花钱，他肯定会说自己没钱。不仅如此，父亲还要给他们上紧箍咒，“常将有日思无日，莫把无时作有时”。
还有一次，齐白石的妻子因为嘴馋，在街上买了十几只螃蟹，齐白石知道后特心疼，他觉得这是妻子在乱花钱，就把妻子骂了一顿。随后，为了防止保姆偷吃，他自己就蹲在一旁看着螃蟹……
齐白石的“小气”和“抠门儿”无论是在以前还是现在，都常被人津津乐道。
但齐老的“小气”其实都是有原因的。
齐白石这个人非常讲契约精神。为人作画便是做买卖，他喜欢提前做好规则，订好价格。而买卖规则一旦定清楚，他执行起来相当古板固执。他不喜欢被别人占便宜，同样，他也决不让对方吃亏。
而那些想从他那里占便宜，却又没有占到便宜的人，心里自然是不痛快地。于是，也只好出门骂齐白石抠门来解气了。齐白石的“抠门儿”也就自然而然地，名声在外了。
若说他在生活中小气，虽然是真的却也可以理解。毕竟齐白石生于兵荒马乱的年代，受过穷，挨过饿。即使后来有钱了，但贫穷给他带来的“危机感”却时时跟随。
只是，在很多人看来齐白石在日常生活中，过于节俭，甚至有些过分罢了。
那齐白石有没有大方的时候呢？当然有。
著名艺术家张仃曾经在去拜访齐老时，给他买了一篮子樱桃。齐白石非常高兴，便随手一挥送了张仃一幅《樱桃图》。
60年后，《樱桃图》在北京嘉德秋季拍卖会拍出了2048万的天价！
《诗经》中有言：“投我以桃，报之以李。”
由此可以看出，齐白石作画时的“小气”，只针对那些同样“小气”或者想占他便宜的人。而对于自己喜欢的人或事，他却非常大方。
很多时候，人跟人相处就像是照镜子。别人对你的态度，往往取决于你对别人的态度。
齐白石这人给人作画自有一套规矩，明码标价，如同卖菜一般。
先来看看他作画的收费标准：“花卉加虫鸟，每加一只10元；藤萝加蜜蜂，每只20元。减价者，亏人利己，余不乐见”。
而且他还特意写了个备注挂在墙上。
“卖画不论交情，君子有耻，请照润格出钱。”润格就是收费标准。
齐白石为人作画，一视同仁，就算是朋友找他作画，他也绝不让对方占到一点儿便宜。因此，很多人都吐槽齐白石给人作画实在太抠门儿。
不过，他有一个朋友也很抠门儿，一直想让齐白石免费给自己画幅画。这不符合齐白石的作画原则，他当然不会同意。
朋友没辙，只好拿出了2块钱让齐白石给做幅画。2块远低于齐白石的收费标准，他摇摇头，不愿意给画。
朋友便央求道，“钱是给的少点儿，但你好歹给画一幅吧。”
齐白石无奈道，“好吧，但你这钱活物是画不了了。”
然后，齐白石挥起笔墨，简单勾勒了几笔，给朋友画了一幅咸鸭蛋。
朋友拿过画一看，不禁苦笑道，“这画也太素了吧？”
于是，朋友只好咬牙又掏出5个铜板，让齐白石给多画一只蝈蝈。
谁知，齐白石竟对朋友说画一只蝈蝈最少要10个铜板，你只给了5个铜板，只能给你画只苍蝇。
于是，那盘咸鸭蛋上又多了一只小小的苍蝇。
但让他这位朋友没想到的是，这幅简单的咸鸭蛋画竟然会因为一只苍蝇，在2007年拍出了51.75万元的高价！
很多人可能奇怪，一幅画不就是多了一只苍蝇嘛，怎么会变得如此值钱？
原因有两个。
一来，齐白石虽然画过很多咸鸭蛋的画，但配的活物大都是蟑螂，苍蝇很少见。物以稀为贵，自然就能卖出高价。
再就是，这只苍蝇确实值钱。别看这只苍蝇小，却不是随便谁能画出来的。因为当把这只苍蝇放到放大镜下时，苍蝇身上的绒毛清晰可见，其半透明的翅膀上，还带着若隐若现的纹理。就连腿末端上的夹子都清晰可见，简直栩栩如生。
如此看来，一只苍蝇撑起一幅画50多万的价值，也就不足为奇了。
齐白石不仅在为人作画上抠门儿，在日常生活中也十分抠门儿。
在黄永玉出版过的《比我老的老头》一书中，曾记录过一件关于齐白石抠门儿的趣事。
有一次，李可染带黄永玉去齐白石家做客，齐老便拿出月饼招待客人。不过，这月饼可不能真吃，因为那只是齐老待客的礼数，不能当真的。要是客人真把那待客的月饼给吃了，估计齐老该不高兴了。
不过，也有那不懂“规矩”的人，冒冒失失地就把齐老的待客点心给吃了。
一日，黄苗子去齐白石家买画，因为黄苗子的夫人是齐白石的女弟子，所以齐白石便大方的拿出家中的点心来招待黄苗子。
不知其中奥秘的黄苗子，竟然真的把点心给吃了。
结果是，齐白石把点心钱一并算到了画价里，让黄苗子买单。
当然，在生活中，齐白石的抠门儿不止针对外人，对自己的家人他也是非常抠门儿。
以至于他女儿齐良怜曾吐槽父亲齐白石，说他每次赚到润笔费，都会换成黄金和银元藏到地下。要是想跟父亲讨一些零花钱，他肯定会说自己没钱。不仅如此，父亲还要给他们上紧箍咒，“常将有日思无日，莫把无时作有时”。
还有一次，齐白石的妻子因为嘴馋，在街上买了十几只螃蟹，齐白石知道后特心疼，他觉得这是妻子在乱花钱，就把妻子骂了一顿。随后，为了防止保姆偷吃，他自己就蹲在一旁看着螃蟹……
齐白石的“小气”和“抠门儿”无论是在以前还是现在，都常被人津津乐道。
但齐老的“小气”其实都是有原因的。
齐白石这个人非常讲契约精神。为人作画便是做买卖，他喜欢提前做好规则，订好价格。而买卖规则一旦定清楚，他执行起来相当古板固执。他不喜欢被别人占便宜，同样，他也决不让对方吃亏。
而那些想从他那里占便宜，却又没有占到便宜的人，心里自然是不痛快地。于是，也只好出门骂齐白石抠门来解气了。齐白石的“抠门儿”也就自然而然地，名声在外了。
若说他在生活中小气，虽然是真的却也可以理解。毕竟齐白石生于兵荒马乱的年代，受过穷，挨过饿。即使后来有钱了，但贫穷给他带来的“危机感”却时时跟随。
只是，在很多人看来齐白石在日常生活中，过于节俭，甚至有些过分罢了。
那齐白石有没有大方的时候呢？当然有。
著名艺术家张仃曾经在去拜访齐老时，给他买了一篮子樱桃。齐白石非常高兴，便随手一挥送了张仃一幅《樱桃图》。
60年后，《樱桃图》在北京嘉德秋季拍卖会拍出了2048万的天价！
《诗经》中有言：“投我以桃，报之以李。”
由此可以看出，齐白石作画时的“小气”，只针对那些同样“小气”或者想占他便宜的人。而对于自己喜欢的人或事，他却非常大方。
很多时候，人跟人相处就像是照镜子。别人对你的态度，往往取决于你对别人的态度。
昨天盘后推出了首个住房租赁基金，主要是面向新市民群体。我在新闻中截了几个图，贴在文后。意思就是以建行为首，筹了300亿，后续还会和地方基金联手，应该是有乘数的，然后去买一些开放商的项目，改造成图中这种高密度的房间，用于对外租赁，租赁价格可以比市场低10%。房间目测都不超过25平方，麻雀虽小五脏俱全，厕所啥啥都独立拥有，但这么小搞厨房会比较难，对应前几天的新闻，应该会配食堂。这种房子租给才毕业的，确实不错，头两年成寿寺有个示范项目，效果也还行。从炒股的角度看一眼对标，都涨了不少，但这个事是好事，简单聊一下。
晚间还传中电联建议煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时，按照这个价格，得提高五六分钱，那还得了，计算器当场爆炸[笑cry]。其实中电联的话语权很小，尤其在电力价格上。
目前电价的合理构成包括：电能量价格、容量价格、辅助服务费用、绿色环境价格、输配电价格、政府性基金和附加这六个部分，今年就容量价格稍微给了点政策，其他的别想了，让发哥把长协煤价落实了，才是大事。当然，不妨碍大A冲一下情绪。从整个电网电力的角度看，特高压年底还有一轮招标，来年的规划执行力度也比今年强。核电就目前审批的项目已经超出年初预期了，不排除年底还有项目放出路条，但市场对这些东西不是很有热情，不热情走趋势也行。
美国中期选举，众院没有变数的话，归共和党了。但佐治亚州就目前的情况，可能拖到12月去了，资本市场不喜欢不确定性，所以交易共和党获胜的预期受阻。从目前的预期来看，当前的选举结果，对美国后续的新能源政策，多少会有负面影响。毕竟共和党的基本盘在旧能源，马斯克投桃，共和党也不一定报李，还要跟踪着看。
疫情方面，交易量又下来了，市场交易的疾控边际改善，现在在广州和重庆正在实践，数据攀升那么多，也还在坚持网格管理。但好像市场又担心这种疾控措施改善，会导致进一步恶化，多少有点叶公好龙了[允悲]。这个方向上，目前整个市场多少有点预期混乱。
交易方面，最近钱从大票出来，在小票折腾，这导致了小票的高波动率。这种状况下，是比较容易亏钱的。看不懂的尽量不要去追。很多人带着去年的印象在交易，去年是个题材，走翻倍的概率很大。今年也有这种妖股，但是很少，比例上少了很多。所以，高波动率时，自己不是引导型的资金，就不要去扛资金引导的鼎。
大概就聊这些，错别字不改了。
晚间还传中电联建议煤电基准价调整到0.4335元/千瓦时，按照这个价格，得提高五六分钱，那还得了，计算器当场爆炸[笑cry]。其实中电联的话语权很小，尤其在电力价格上。
目前电价的合理构成包括：电能量价格、容量价格、辅助服务费用、绿色环境价格、输配电价格、政府性基金和附加这六个部分，今年就容量价格稍微给了点政策，其他的别想了，让发哥把长协煤价落实了，才是大事。当然，不妨碍大A冲一下情绪。从整个电网电力的角度看，特高压年底还有一轮招标，来年的规划执行力度也比今年强。核电就目前审批的项目已经超出年初预期了，不排除年底还有项目放出路条，但市场对这些东西不是很有热情，不热情走趋势也行。
美国中期选举，众院没有变数的话，归共和党了。但佐治亚州就目前的情况，可能拖到12月去了，资本市场不喜欢不确定性，所以交易共和党获胜的预期受阻。从目前的预期来看，当前的选举结果，对美国后续的新能源政策，多少会有负面影响。毕竟共和党的基本盘在旧能源，马斯克投桃，共和党也不一定报李，还要跟踪着看。
疫情方面，交易量又下来了，市场交易的疾控边际改善，现在在广州和重庆正在实践，数据攀升那么多，也还在坚持网格管理。但好像市场又担心这种疾控措施改善，会导致进一步恶化，多少有点叶公好龙了[允悲]。这个方向上，目前整个市场多少有点预期混乱。
交易方面，最近钱从大票出来，在小票折腾，这导致了小票的高波动率。这种状况下，是比较容易亏钱的。看不懂的尽量不要去追。很多人带着去年的印象在交易，去年是个题材，走翻倍的概率很大。今年也有这种妖股，但是很少，比例上少了很多。所以，高波动率时，自己不是引导型的资金，就不要去扛资金引导的鼎。
大概就聊这些，错别字不改了。
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