今年正收益，6年年化18.5%的医药基金经理万民远：CXO供给端放量，需求端平稳

问：CXO从2019年开始，一直受到市场广泛的关注，后面调整幅度也比较大。抛开股价，从行业角度来讲，你怎么看CXO这个细分行业的发展趋势？

万民远：我对这个行业相对来说还是比较乐观，但乐观不代表它会像过去那么狂热。

我们还是要客观来讲，为什么过去大家那么狂热？

第一，供给没有那么多。

第二，新冠带来很多额外的需求，海外一个大企业就给我们国内很多的订单，导致你的议价能力就很强，毛利率净利率这些就很高。

但这个行业，虽然它的工作人员都是硕士、博士，但是从这个行业的壁垒来讲，确实它没有那么高。

除了少数比较细分的东西，可能稍微有一些壁垒之外，整体来讲，这个行业它没有那么高的壁垒。

而且，它的扩产速度相对来说也比较快。

大家赚了钱后重资产投入，但全球创新药研发的投入相对来说是一个比较稳健的增长，正常情况下，行业需求相对比较平稳。

中国过去几年为什么相对来说CXO比较强？

因为中国的工程师红利，或者是海外竞争的转移，确实让我们中国低成本的优势在全球都很有竞争力。

这个优势，在未来的3到5年，甚至可能更长时间里面，依然会有比较强的竞争力。

这跟我们中国吃苦耐劳的精神有关，我们的效率相对比较高。这是第一点。

第二点，这个行业不会有特别差的表现。

过去一年里面全球大放水，导致流动性泛滥，投融资会特别火，今年全球又收流动性，投融资会有一些波动，但是我觉得它对研发的投入影响没有那么大。

真正大的影响是遇到经济衰退。为什么大家会对行业有些担心？我相信可能是和海外衰退有关。

如果衰退持续时间很长，研发性企业的投入可能真的不好说。

但这只是一个预期，从股价角度，这个问题也反映得相对比较充分了。

另外，从企业成长来看，过去两三年里面，比如说受益于新冠的这些公司，因为要消化大订单，未来一两年的业绩可能就没有那么好。

当然，扣除新冠的影响也不会有特别差的表现，但是因为整体上加上新冠的大单，可能就导致公司在表观上没有那么好看。

我们讲股价，A股更多地是炒高增长，表观上缺乏高增长估值弹性就没有那么大。#投资##价值投资日志[超话]#

今年正收益，6年年化18.5%的医药基金经理万民远：对中国创新药的未来报以乐观的态度

问：在一段时期之内，市场直接把依赖于医保的公司都给予了很低的关注度，你对这个问题怎么看？

万民远：应该这么讲，我自己对中国的创新药其实是相对来说比较乐观的。

第一个，不管是从人才还是投入，还是政策倒逼的角度来看，我觉得行业朝着前进的方向发展是没问题的。

从中国创新药的研发投入来看，从收入的角度来看，研发投入大概在10个点出头，10到11%左右。

看海外的公司，可能是40%的投入。

但，返回到五年前甚至十年前，你会发现中国的创新药投入更少。

从这个角度讲，往后看，中国的创新药的研发投入可能是持续加大的。

第二，从结果上来看，其实也挺好，

过去我们可能更多听到的是把海外好的产品引进来，现在我们看到很多中国企业已经迈向海外，出海的东西已经越来越多了。

当然，罗马也不是一天建成的，这是一个过程，但是我们对中国的创新药有信心。

另一方面，对于医保控费的问题，大家可能相对来说会比较担心，但是我其实不太担心。

世界人口的1/4在中国，最大需求就在中国。

价格的问题，核心你的价格有没有议价能力，还是看竞争格局，或者说产品的竞争力。

过去我们看到很多的产品，比如说像PD-1这些东西，降价降得比较快，那是因为它确实很卷。

或者说，在我眼里，可能谈不上是创新药，因为到后面它本身就是个生物类似药了。

竞争格局不好，价格自然就会降得比较快。

我们也同时也看到，中国的很多创新药，真正有竞争力的产品，它放量得很快。

只要你真的有竞争力，第一年可能就卖20亿，第二年就四五十个亿。

第二个就是出海，创新从来都是国际化。

就像上世纪90年代的日本创新药公司，那些年他们也很惨，但这些公司未来都开始出海，

现在日本也有好几家特别大的国际创新药企业，在世界上非常知名。

我想中国未来也会走出很多产品，越来越多地走到国际上。

当然，真正有产品竞争力的公司，在国内一样能赚到大钱。#投资##价值投资日志[超话]# https://t.cn/RXnjSlc

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我记得我刚认识你的时候还是从你拿了一次考核99分的第一名，那时候我觉得你超级棒，现在虽然看不到你只能从微博默默的关注你，但每次看见你都能开心好久，激动的不得了，好像一切都没有变，你还是那个骄傲的小狮子，邓佳鑫我很想你，最后亮相六周年，一定要每天开开心心，平平安安