贵州茅台2021年报解读！虽然我错过了200多元和500多元的茅台，我也不后悔，原因就是一直没看懂茅台的商业模式，经过这几年的重点研究，才真正明白茅台为什么能成为A股最大的企业，也才真正明白茅台的商业模式，如果要用一句话总结，拿就是茅台是中国最好的生意模式！这几天一直看茅台年报，今天看后把感想分享给大家！

第一、茅台，中国的奢侈品！

奢侈品很多，但是基本都是国外的，中国家喻户晓的品牌中，奢侈品就茅台，不管你有钱还是没钱，想买一瓶茅台很难，市场价目前2800-3000元一瓶，而且，还流行者一般人买到的茅台70%都是假的，所以买茅台，不仅仅是贵的问题，而且还有真不真的问题！

茅台这产业链，养活了很多人，茅台出厂价格不足1000元，给经销商指导价格是1499元，经销商卖给消费者2500元以上，也就是按照茅台一年营收1000亿算，还有2000亿的利润留在的经销商这个环节，什么人有资格成为经销商，这就成了很多利益输送，当然未来不排除会成立类似烟草专卖局一样的来管理！

第二、满负荷的生产，原因就是需求太大！

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茅台的设计产能是4.27万吨，现在产能是5.6万吨，这些里面有不少是库存的，5年的生产周期，其实就决定了茅台产能难提高，最终只能靠涨价来获取收入！

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其实从营收和利润的增速看，已经下降到10%附近，所以未来茅台最大的看点其实就是什么时候提价！

第三、茅台是一个非常好的生意！

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茅台的生意模式好在哪？不是一年营收1061亿，而是在营收1061亿的时候，成本不足100亿，才89亿！也就是茅台投入一元的成本，可以创造10元的收入，这种生意，真的很罕见，其实详细的也可以算出，2021年比2020年营收增加了112亿，但是2021年的成本比2020年成本增加了8亿，也就是8亿的成本投入，创造了112亿的收入，这种商业模式，A股上市企业中也仅仅只有白酒！

第四、茅台是千亿的大单品！

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茅台酒2021年营收了934亿，估计2022年能营收超过1000亿，也就是中国第一个商品行业的千亿大单品，按照现在上市，一般食品企业，10多亿的营收规模就可以上市，茅台已经形成千亿的营收规模，也就是食品行业的真正霸主！截止2021年的年报，食品企业净利润上百亿的企业，也仅仅只有茅台五粮液，伊利也只是在百亿净利润边沿，超过50亿净利润的估计也就是十多家，这足以见茅台的利润之高！

第五、茅台就是液体黄金！

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2021年茅台酒销量3.6万吨，销售收入934.6亿，也就是一吨茅台酒259.6万，其他系列酒销售3万吨，销售收入125.9亿，一吨系列酒42万，按照茅台酒一吨259.6万算，一公斤茅台酒就是2596元，一公斤系列酒也高达420元！所以说茅台酒是液体黄金一点也不过！

第六、需要时间慢慢价值回归！

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茅台目前已经形成1500元支撑，2600元的压力，相当于现在2.2万亿市值的茅台，的确是透支很多，原因就是如果再涨一倍，那就是4.4万亿市值，可能性有多大呢？

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从最近6年业绩其实也可以看，16年茅台年净利润增长了100亿，2021年比2020年多增加了56亿，随着净利润基数变大，其实增幅会下降，也就是未来几年，每年的净利润增加额就是50-100亿左右，按照最高100亿算，也就是2025年净利润才会增长到1000亿，如果按照，如果按照均值70亿算，2025年净利润也就是800亿附近，真到那个时候，2.2万亿的茅台依然也才合理，所以未来一年的计划，就是继续等待茅台价值回归！

当一家企业，越来越大的时候，必然会开始价值回归，中国有影响力的企业，工商银行、中国平安、腾讯控股都是如此，茅台这么多年一直这么牛的原因，就是拥有世界上最好的商业模式，遗憾的是，好企业，也需要好价格，耐心等待就行！
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茅台到底会不会涨价?其实，这里说的是涨价是涨出厂价，市场零售价早就涨飞了。

那么，茅台为什么迟迟不愿意涨出厂价呢？我觉得是茅台不希望刺激市场零售价进一步上涨，太贵就脱离了大众。在走奢侈品路线还是走大众消费路线方面，茅台自身也很纠结，中间反复过很多次。

而且，茅台旗下也并非只有飞天这一个产品，茅台可能还是出于战略方面的考虑，不想把飞天涨价后的市场空间拱手让给竞争对手。

在高端酒品牌上，除了茅台，五粮液还有个省内“好”兄弟国窖1573。

不过，目前五粮液在两方面仍有绝对优势，一方面，千元价格带的品牌优势，90年代的成功为公司积累了深厚的底蕴，底子厚实，老窖一时难以追赶。

五粮液在千元价格带的份额也超过50%；另一方面，五粮液经销商大商资源丰厚，整体实力较强。#茅台酒# #茅台#

茅台酒价格连续两天全线下跌，42倍估值的贵州茅台还值得投资吗？作为高端酒定位的茅台酒，价格也开始出现疲软的表现。在3月25日和26日两天，各类茅台酒价格出现了全线大跌的走势，无论是散飞、原箱，还是各类生肖酒、年份酒等，都出现了不同程度上的下跌走势。

作为高端酒定位的茅台，本来出厂价与零售价之间存在一定的价差空间。然而，在长期供不应求的状态下，可以用零售价买到飞天茅台酒的人并不多，更多的人只能够用更高的市场价买到茅台酒。于是，在零售价与市场价之间，又存在着一个较大的价差空间，这一价差空间又与出厂价拉远了距离。

虽然近两天茅台酒价格出现了全线下跌的走势，但前期的市场价格确实高得离谱，起码比零售价格高出近一倍的水平。在市场价格大幅波动的背后，实际上与消费需求以及经销商的进货需求变化有关。伴随着近期疫情的反复，整个市场的消费需求自然有所下滑，在市场实际需求有所下滑的背景下，茅台酒的市场价格也出现明显回落的迹象，但就目前的市场价格来看，仍然与零售价格存在一定的距离。

除了市场的消费需求变化因素外，还可能与茅台提升直销比例，或者搭建新电商平台的因素有关。在市场价格与零售价格存在巨大的价差空间背景下，只要茅台大幅提升直销的比例，那么将会从很大程度上打压市场中的投机行为，市场中所谓的“寻租”空间也会明显挤压。

即使茅台酒的市场价格存在明显波动的走势，但现在的市场价格仍与零售价存在较大的价差距离，所以近期的市场价格波动对茅台自身的利润影响无关，市场也不必过度解读。

在茅台酒市场价大幅波动的背后，作为白酒巨头的五粮液也采取了提价的策略。或者，在同行巨头提价效应影响下，叠加茅台酒市场价与零售价的巨大价差空间，也会或多或少促使茅台提价的预期。

今年以来，贵州茅台股价已经下跌了17.56%，与去年最高位相比，贵州茅台股价更是出现了35%的累计最大跌幅。即使经历了近一年时间的大幅调整，但目前贵州茅台的估值仍然有42倍左右。或者，茅台获得较高估值的背后，一方面来自于市场的提价预期，另一方面来自于茅台自身的奢侈品定位。

与过去二十年的估值水平相比，目前贵州茅台所处的估值百分比大概在83%。纵观过去二十年的时间，贵州茅台曾经有过多次估值超过60倍的水平，最典型的分别是2007年与2021年。但是，经历了短暂高估值之后，贵州茅台的估值水平均发生了大幅滑落的迹象，并逐渐回落至历史估值中位数的水平。

假如按照历史估值中位数分析，目前42倍左右的茅台估值，其实也并不便宜，距离历史估值中位数仍然存在一定的差距空间。或者，从市场的角度出发，还是看重了茅台酒的奢侈品定位以及后续的提价预期。但是，万一提价预期落空，那么贵州茅台估值仍然很难在短时间内得到进一步提升，甚至还会加速估值回落的压力。

从投资价值的角度出发，与历史估值中位数相比，贵州茅台42倍左右的估值水平并不便宜，投资回报预期并不算很高。与此同时，在疫情反复的影响下，整个白酒行业的消费预期可能会有所下降，对短期白酒股走势构成一定的压力。但是，从长期的角度出发，如果茅台的估值水平可以回归至历史估值中位数附近的水平，那么凭借其自身的行业定位以及奢侈品属性，长期跑赢真实通胀率的可能性还是比较高的。 $贵州茅台(SH600519)$ https://t.cn/A66Cj80h