易经爻辞成语浅释 徐人杰
【卦三十三】天山遁 藏头露尾 遁光不耀
遁：亨，小利贞。（退隐，通达，小有利益是正道。）
初六：遯尾，厉，勿用有攸往。（隐退时留下了尾巴，激励鞭打，不用有绵延的来往。）
藏头露尾（意思是藏起了头，露出了尾，形容说话躲躲闪闪，不把真实情况全部讲出来。）
进退两难（意思是前进和后退都难。比喻事情无法决定，因而难以行动。）
藏形匿影（意思是隐藏形迹，不露真相。）
六二：执之用黄牛之革，莫之胜说。
（主持、掌管、控制者用黄牛皮制作的绳子，不会胜过说教。）
强扭的瓜不甜（比喻条件不成熟而勉强去做，往往不会有满意的结果。）
楚歌之计（指攻心之术。）
攻心为上（意思是从思想上瓦解敌人的斗志为上策。）
九三：系遯，有疾厉。畜臣妾，吉。
（有系在一起必须同时退隐者，有外伤惊惧不安。有积蓄、有帮手、有家眷，吉祥顺利。）
生死与共（同命运，共存亡。）
不离不弃（意思是永远在身边，永不分离，永不抛弃。）
相须而行（意思是必须相互依赖，才能发挥功能。）
九四：好遯，君子吉，小人否。（不留痕迹的退隐，形势有利于英明、勇敢的人，而不利于愚昧、怯弱的人。）
急流勇退（指在急流中勇敢地立即退却。旧时比喻仕途顺利的时候毅然退出官场，现在也比喻在复杂的斗争中及早抽身。）
知难而退（原意指作战时相机行事，遇到不利情况应及时退避；中性。后指碰到困难就退缩。）
望而却步（指看到了危险或力不能及的事而往后退缩。）
胆战心惊（形容十分害怕。）
如丘而止（指遇到困难则停下来，不求上进。）
明哲保身（指明于事理的人善于自保，有褒义；现在则指为了保住个人利益回避原则斗争的庸俗作风。）
九五：嘉遯，贞吉。
（值得嘉奖的退隐，坚持下去吉利。）
功遂身退（意思是功成名就之后就退隐不再做官。）
飞遁离俗（意思是隐退而远离尘俗。）
遁迹销声（指隐居不出。）
上九：肥遯，无不利。（不正当的退隐，没有不利。）
肥遁鸣高（意思是名利双收后退隐不做官，自以为清高。）
遁世遗荣（意思是避世隐居而抛弃荣华富贵。）
遁光不耀（意思是暗中做好事，不向人们显示。）

中国股市全面上涨！收大阳线！重返60日线！而这里我也要告诉大家，这是内外整体形势都已转暖，且同步利好趋势所致，往后趋势还会接连创出新高！对此我给出4点提醒，以便大家更透彻地理解行情趋势！

1、内外整体形势都已转暖
近期行情接连上涨，主要是受整体形势变化所致！因为当A股仍处于历史低位，并向内外持续散发低估值优势时，内外都出现明显转暖因素，以致对行情趋势起到持续推动力的作用！这里先说外部，今年以来美联储持续收紧，就是直接影响A股的持续外部利空。

而其在11月初进行的年内第6次收紧，也是连续第4次加息75个基点的动作，已让其关键利率上行到4%。要知道此前美方点阵图给到的最高预测利率也才5%，并且还是在明年上旬实现。而且美方随后公布的10月CPI增速，不仅实现连续四连降，还回落到8%以下。

如此可以明显看出，美联储收紧动作虽然仍会持续，但其力度却会逐步减弱。对整体金融市场的影响也会越来越低，而原本受其实际影响就不大的A股，自然会是烈马迎来脱缰。

再看内部，内需逐步扩大是必然趋势，同时外需对中国商品的偏好，也在双11期间充分体现，比如过冬八件套就异常火爆。由此亦可管中窥豹地看出，外需降低对国内影响很小，而且还会扩大部分业务优势！在此背景下，防疫措施虽会持续，但也确实出现了一些松动，打消了市场对宏观面的顾虑。

再结合近期各部门对稳市场的呼声，以及扶持动作都已相继落地的情况下，人民币也出现了趋势反转的迹象！这点我早在11月初就已多次提及，10月下旬的低点基本就是底部，时至今日期间大涨已超3500个基点。如此内外内外整体形势都已转暖的背景下，自然会给A股带来持续上涨的动能！

2、60日线依然是本周焦点！
正因如此，A股才能走出持续的趋势上攻行情！而今天更是出乎意料地走出全面大涨，上证指数也创出短线新高，最高涨到3135.08，收出大阳线的同时还重返60日线上方收盘！这种行情对市场人气和信心的提振力度是很大的！

这里再回看行情，从上周日至今我就多次强调，60日线就是本周焦点！因为今年的趋势生命线是5周均线，本月首周将其突破后，又在上周进行有效回头确认后才涨出周阳线。所以当时我也提到，此线会在本周逐步上翘，此刻上翘迹象已非常明显。

同时顺势往上看，已有从压力转为支撑的60日线自然就是眼下的焦点。因为大盘在上周五对其过门不入，而昨天将其突破后又被打回来。但我在中午也说了，事不过三！一旦今明两天都能将其守住，便可立即看向3300，否则有回探5日线的可能，所以短线已至选择方向的临界点。

但短线波动无法撼动趋势上行的大局，因此近三周以来的行情才会动力十足，这也是这段时间我反复强调要大格局看涨的原因。同时也能看出60日线依然还是本周焦点，具体仍看观察明天能否再次守住此线，因为回望历史，几乎每次突破60日线时或多或少都会出现回头确认的情况。

3、行情空间思路和推测
如此再结合前文观点，可以得出一个结论，不破60日线不看调整！因为5周均线已成为底层支撑的情况下，5日线也将在本周穿破60日线！如此随着时间推移，此线就会逐步替代5周均线，重新成为真正的趋势生命线。

至此已给大家说清楚了趋势性的支撑，这里再谈谈趋势层面的压力！具体从此刻看来，由于大盘在今天已经突破并站稳60日线，向上空间已经初步打开！但就如前文所言，明天才是大盘第三次在60日线上方运行，只有再次将其守住，才能越过重重压力看向3300。

因为在此之前还有两道核心压力，一是下半年趋势压力线，由今年7月至今的高点依次构建而成，此刻虽然在3153但按此线形来看，每天都会下移超2个点位，因此3151就是明天的核心压力！第二道与第一道相似，只是时间上是从去年12月开始的，并且每天的下移速度也接近2个点位，此刻就在3233。

4、核心趋势观点
关键是这两道压力不是来自心理层面，而是位置上方都有实实在在的套牢盘！最终我相信一定会突破，但结合A股往年表现来看，多半也会反复确认前文提到的那些下方支撑，以便让资金面没有后顾之忧，随后才会顺利突破。

但在趋势思路下，只要没有高超技术和强大心态基础的人，要无视短线为宜。将更多视线看向大的层面会更合适些，如此不仅能及时感悟趋势，还能稳定自我心态。所以尽管昨天盘后提到今天会收阴线，可我却从两个层面表达相信并看涨趋势的核心观点：

一是每一天的行情无法撼动趋势！二是不用在意期间的短线行情波动。就如上周日给的本周预判那般，本周会震荡上涨，虽然震荡在前，但核心是上涨！因此这里再次维持原有观点，本周最终会收第三根周阳线，实现三周连阳。

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罗志恒：从货币视角看微观主体行为与当前宏观经济形势

以下文章来源于粤开志恒宏观 ，作者罗志恒

摘要

10月主要经济指标（生产、投资、消费、出口）均出现下行，与前期PMI、社会融资规模等数据保持一致，总体上反映出当前经济下行压力较大、核心矛盾仍是总需求不足，三重压力仍未根本解决。经济继续承压从宏观需求看是全球经济下行引发出口下行、疫情反弹影响消费、房地产市场风险影响房地产投资，从微观主体看仍是预期偏弱、加杠杆和扩张动力不足。经济的支撑力量主要是政策发力取得的效果，如财政支出加快带动基建投资上升以及部分新经济（新能源汽车、太阳能电池等）发展较好。往后看，伴随央行等部门积极化解房地产风险以及疫情防控政策优化，后续房地产投资和消费可能有所回升，但要彻底稳住经济仍要稳定预期和激发市场活力。

观察宏观经济有两大视角：一是实体层面，从总需求来看，包括消费、投资和出口，从经济循环来看，涉及生产、分配、流通和消费。二是货币层面，货币是经济的血液，货币既是经济活动的反映，货币流动的背后是货物、资源等的流动；货币也是政府宏观调控影响经济的重要渠道，无论是货币政策还是财政政策，最后都要通过货币数量、利率、流向等的变动来发挥作用。货币与经济的联系可以用费雪的交易方程式来表示：MV=PT。其中，M是货币总量，V是货币流通速度，P是物价或通胀，T是交易量或经济总量。

当前市场对于实体层面的经济学叙事已有充分讨论，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力基本上足以解释今年各月的经济走势。受外需下滑和疫情反弹等影响，10月国内经济再度出现全面回落，上述即是遵循实体层面的分析。本文主要尝试从货币视角切入，对微观主体行为与当前宏观经济形势进行新的诠释。

一、货币总量视角，钱从哪里来？出口创汇回落、私人部门谨慎加杠杆、政府部门主动加杠杆

货币总量的来源结构与微观主体行为密切相关。企业出口创汇后的外汇结算、居民和企业出于消费和投资目的而向银行贷款、政府发债并加大财政支出力度等都会增加经济中的货币总量。今年M2同比增速并不低，4月以来一直保持在10%以上；但来源结构欠佳，9月以来M2同比开始下滑。

第一，全球经济衰退风险上升，外需放缓，企业出口创汇能力减弱。中国出口增速已连续3个月下滑，10月同比下降0.3%。

第二，居民和企业谨慎加杠杆，私人部门信贷需求不足。一方面，居民消费与购房意愿下降，表现为社零消费、房地产销售、居民短期和中长期消费贷款同比增速持续下滑，甚至于出现了提前还贷现象；另一方面，经济下行压力增大背景下，企业盈利与产能利用率偏低，投资扩产意愿不足，短期贷款和票据融资增速显著高于中长期贷款增速。

第三，政府逆周期调控稳增长，财政大额净投放导致货币高增。今年1-9月，M2增加24.4万亿元，其中财政净投放（一般公共预算与政府性基金预算财政收支差额）达7.2万亿元，贡献了近30%，若算上国企与城投企业等政府隐性负债，占比将更大。

二、货币流通速度视角，钱往何处去？居民消费与企业投资意愿下降，政策调控效果减弱

为何今年货币增速较高的背景下，通胀和经济增速却仍较低迷呢？疫情以来，货币流动速度出现了显著下降，微观主体行为趋于避险化，出现了货币窖藏现象，具体表现为居民消费和企业投资意愿的长期低迷。

首先，居民预防性储蓄上升，平均消费倾向下降。居民获得收入后，优先储蓄而非消费，从而降低货币流通速度。今年前三季度居民平均消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）为64.7%，均低于去年和疫情前同期的65.8%和67.5%。

其次，企业资金周转率下降，投资扩产意愿不强。企业资金和收入被应收账款和存货等占用，今年1-9月工业企业应收账款平均回收期和产成品周转天数分别为54和18天，高于去年同期的51.2和17.3天。贷款方面，企业更倾向于短期贷款以补充营运资金，而非中长期贷款来扩大投资。

最后，消费和投资意愿低迷还将削弱宏观调控效果。财政政策具有乘数效应，财政乘数取决于私人部门的支出意愿，支出意愿越强，乘数越大，政策刺激效果越好。当前居民消费和企业投资意愿不足，自然削弱了宏观调控效果。

因此有两点政策启示：一是提振微观主体信心，例如房地产领域保交楼、优化防疫政策、防止“层层加码”和“一刀切”等；二是稳增长保民生政策持续发力，以更大力度来对冲政策效果的减弱。

三、货币配置效率视角，钱应投向哪？激发微观主体活力，发挥市场在资源配置中的决定性作用

货币流动的背后是资源的流动，因此货币投向具有资源配置效应。资源应配置到最有效率的部门，货币也应优先投向这些地方。

像外汇结算、私人部门贷款、居民消费、民营企业投资等场景中，市场机制起主导作用，货币将流向更高效的部门；而若财政净投放、国企和城投信贷占主导，则可能出现信贷错配和资源错配，进而导致债务风险上升、产能过剩等问题。

政府加杠杆对于托底经济有着突出贡献，但从效率角度来说，关键是激发微观主体活力，让市场机制主导经济运行，政府则在调结构、补短板、保民生等方面发挥更大作用。
详情链接：https://t.cn/A6oFoy1z