网信中国数据显示，2021年7月到2022年3月中旬，腾讯、阿里巴巴、字节跳动、美团、拼多多、快手、百度、京东、网易、微博、哔哩哔哩、蚂蚁集团等12家企业，总离职人数21.68万人。
昨天还在让你骂的资本，今天资本自己也有难处了。这么多灵活就业的人怎么安置呢？国家开始鼓励你“大众创业”了。你一不小心就成了你曾经最讨厌的人了。日后自己当了资本家，一定不要给自己加班，不要996，一定要经常骂骂自己，多给自己搞搞福利，摒弃那些资本家的臭毛病，为社会主义建设，添砖加瓦，贡献自己的力量。❤ https://t.cn/R2Wxoj6
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大家好，今天小编带大家讲解第三章的第一部分企业盈利分析框架。
股市短期是投票机，而长期是称重机-格雷厄姆。股价和短期业绩关系不大，长期二者趋同。
一，盈利为何重要？经济长期增长速度决定股市上涨高度。
1. 美国数据： 1900~2009年美股投机收益率平均值为0.1%，投资收益率平均值为9.5%，股市大部分收益来自盈利，《长赢投资》。
2. 中国数据：回顾A股三十年，估值不断下移，市场上涨全靠盈利贡献。
二，如何预测盈利趋势？
1. 盈利见底前部分领先指标率先企稳。2005年至2020年底，从时间上看，政策底、市场底、业绩底依次出现的特征非常明显。
2. 2005年至2020年底A股市场共经历了五个盈利见底回升的周期，参考这五个周期，可以观察到在盈利未出现明显见底趋势之前，部分领先指标已率先企稳，根据性质不同可将其分为五大类：
（1） 社融存量同比/贷款余额同比。对货币政策敏感，经济下行，政策宽松，指标回升。
（2） 基建投资累计同比。经济下行，拉基建促经济是政府首选。
（3） PMI/PMI新订单。采购经理人指数，企业家信心指数。
（4） 商品房销售面积累计同比。房地产周期又被称为“周期之母”，在经济周期底部区间地产销量增速往往比较早回升。
（5） 汽车销量累计同比。汽车也是早周期行业。
3. 回顾历史，每次盈利见底之前，以上指标都存在三个或三个以上企稳回升的迹象。将三个领先指标出现企稳的情况定性为领先指标企稳，时间上领先于企业盈利见底4~10个月。
4. 以下指标披露更频繁，多数月披露，和盈利指标相关度高。
（1） 库存指标。《经济因素中的周期与倾向》基钦发现库存以2~4年为周期的短期波动。
（2） 工业企业利润周期指标。当前全部A股上市公司中工业企业占比较大，工业企业利润的变动一定程度上能够反映总体上市公司利润的变动，两者变动趋势大体一致，相关性较高。
（3） PPI周期指标。工业增加值同比增速反映量的变动趋势，PPI同比增速则反映价格的变动趋势，量和价的变化可以很好地拟合工业企业盈利增速的变动。
5. 盈利趋势判断方法：
① 看政策角度的领先指标，即社融存量和贷款余额增速、基建投资增速、PMI/PMI新订单、商品房销售面积增速以及汽车销量增速；
② 看周期角度的同步指标，即库存周期、工业企业利润周期以及PPI周期。
③ 利用指标，构建完整的盈利预测和分析框架，指引投资决策。
三，盈利的数据预测
净利润增速预测，两种方法，至上而下和至下而上
1. 自上而下：A股归母净利润大致等于营业收入×（毛利率-费用率），而营业收入与GDP相关，毛利率与PPI增速相关，费用率与M2增速相关，通过这三个宏观指标的预测可推演盈利数据。
（1） 季报业绩披露后还需根据各季度盈利占比历史数据对全年业绩预测进行校正。
（2） 全年四个季度的业绩一般呈现前高后低、平均分布、前低后高三种形态，凭此寻找相似年份。
2. 自下而上：根据各行业测算盈利增速，汇总计算大类行业和全部A股盈利增速。
（1） 分析具体行业盈利数据时，需注意行业的占比结构处于动态变化中。
（2） 截至2020年底，我国产业结构演变类似于20世纪80年代的美国，消费和科技类行业净利润占比将逐渐提高。
（3） 目前A股中消费和科技类行业净利润占比分别为13%和5%，而美股分别为30%和29%。
四，分析师的一致预期有效吗？
（1） 利用市场上主流分析师的盈利预测，综合不同分析师的研究成果来预判企业的盈利趋势。
（2） 以分析师较为重视的沪深300指数及成分股，分析师的一致预期与实际盈利存在显著偏差，且偏高估
作者：苟且和远方
链接：https://t.cn/A6XSSOv5
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
股市短期是投票机，而长期是称重机-格雷厄姆。股价和短期业绩关系不大，长期二者趋同。
一，盈利为何重要？经济长期增长速度决定股市上涨高度。
1. 美国数据： 1900~2009年美股投机收益率平均值为0.1%，投资收益率平均值为9.5%，股市大部分收益来自盈利，《长赢投资》。
2. 中国数据：回顾A股三十年，估值不断下移，市场上涨全靠盈利贡献。
二，如何预测盈利趋势？
1. 盈利见底前部分领先指标率先企稳。2005年至2020年底，从时间上看，政策底、市场底、业绩底依次出现的特征非常明显。
2. 2005年至2020年底A股市场共经历了五个盈利见底回升的周期，参考这五个周期，可以观察到在盈利未出现明显见底趋势之前，部分领先指标已率先企稳，根据性质不同可将其分为五大类：
（1） 社融存量同比/贷款余额同比。对货币政策敏感，经济下行，政策宽松，指标回升。
（2） 基建投资累计同比。经济下行，拉基建促经济是政府首选。
（3） PMI/PMI新订单。采购经理人指数，企业家信心指数。
（4） 商品房销售面积累计同比。房地产周期又被称为“周期之母”，在经济周期底部区间地产销量增速往往比较早回升。
（5） 汽车销量累计同比。汽车也是早周期行业。
3. 回顾历史，每次盈利见底之前，以上指标都存在三个或三个以上企稳回升的迹象。将三个领先指标出现企稳的情况定性为领先指标企稳，时间上领先于企业盈利见底4~10个月。
4. 以下指标披露更频繁，多数月披露，和盈利指标相关度高。
（1） 库存指标。《经济因素中的周期与倾向》基钦发现库存以2~4年为周期的短期波动。
（2） 工业企业利润周期指标。当前全部A股上市公司中工业企业占比较大，工业企业利润的变动一定程度上能够反映总体上市公司利润的变动，两者变动趋势大体一致，相关性较高。
（3） PPI周期指标。工业增加值同比增速反映量的变动趋势，PPI同比增速则反映价格的变动趋势，量和价的变化可以很好地拟合工业企业盈利增速的变动。
5. 盈利趋势判断方法：
① 看政策角度的领先指标，即社融存量和贷款余额增速、基建投资增速、PMI/PMI新订单、商品房销售面积增速以及汽车销量增速；
② 看周期角度的同步指标，即库存周期、工业企业利润周期以及PPI周期。
③ 利用指标，构建完整的盈利预测和分析框架，指引投资决策。
三，盈利的数据预测
净利润增速预测，两种方法，至上而下和至下而上
1. 自上而下：A股归母净利润大致等于营业收入×（毛利率-费用率），而营业收入与GDP相关，毛利率与PPI增速相关，费用率与M2增速相关，通过这三个宏观指标的预测可推演盈利数据。
（1） 季报业绩披露后还需根据各季度盈利占比历史数据对全年业绩预测进行校正。
（2） 全年四个季度的业绩一般呈现前高后低、平均分布、前低后高三种形态，凭此寻找相似年份。
2. 自下而上：根据各行业测算盈利增速，汇总计算大类行业和全部A股盈利增速。
（1） 分析具体行业盈利数据时，需注意行业的占比结构处于动态变化中。
（2） 截至2020年底，我国产业结构演变类似于20世纪80年代的美国，消费和科技类行业净利润占比将逐渐提高。
（3） 目前A股中消费和科技类行业净利润占比分别为13%和5%，而美股分别为30%和29%。
四，分析师的一致预期有效吗？
（1） 利用市场上主流分析师的盈利预测，综合不同分析师的研究成果来预判企业的盈利趋势。
（2） 以分析师较为重视的沪深300指数及成分股，分析师的一致预期与实际盈利存在显著偏差，且偏高估
作者：苟且和远方
链接：https://t.cn/A6XSSOv5
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5月9日，日产中国发布了2022年4月份中国区销量。整体上看，2022年4月份，日产在中国车市的销量下滑较为严重，几乎下滑近半。
在日系品牌中，日产、丰田、本田等三个品牌，在中国车市表现，相对比较好，被网友称为“日系三强”。
其中，日产在中国车市的表现，一向比较强势。但是，2022年4月份，日产在中国车市的销量下滑比较严重。
日产中国发布的官方数据显示，2022年4月份，包括乘用车和轻型商用车在内，日产在中国的单月销量为69262台。相比去年同期，销量下滑了46%，接近一半。
事实上，即使从2022年1-4月份销量来看，日产在中国车市的销量，也呈现高幅度下滑趋势。
日产中国数据显示，2022年1-4月份，日产在中国车市的累计销量为368125台。相比去年同期，销量下滑了23.4%。
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在日系品牌中，日产、丰田、本田等三个品牌，在中国车市表现，相对比较好，被网友称为“日系三强”。
其中，日产在中国车市的表现，一向比较强势。但是，2022年4月份，日产在中国车市的销量下滑比较严重。
日产中国发布的官方数据显示，2022年4月份，包括乘用车和轻型商用车在内，日产在中国的单月销量为69262台。相比去年同期，销量下滑了46%，接近一半。
事实上，即使从2022年1-4月份销量来看，日产在中国车市的销量，也呈现高幅度下滑趋势。
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