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国内最主流的固收+策略其实是两种：

一种是CPPI策略，打个比方初始本金是100元，保本目标值F是95元，中间100-95元会有5元的安全垫S，然后风险乘数M是2，那么实际上会有2*5=10元投在股票这些风险资产，剩下的90元投在固收类资产。

它的原理很简单，风险资产不大可能会一口气跌成0，随着时间推进，权益市场若上涨，安全垫随之增厚，产品可投向权益资产的比例相应提升，捕捉市场机会；权益市场下跌，随着安全垫的降低，产品相应降权益仓位，从而实现止损保证本金安全。

比如涨到110元了，此时会有15元的安全垫，那么投在股票的比例会提升到30元（债的投资反而从90元降到80元）；比如跌到98元了，此时安全垫只有3元，那么会把股票的仓位重新平衡到6元；如果跌到95元了，此时股票仓位暴露降为0，等着固定收益类资产慢慢把安全垫攒出来。

第二种，就是择时策略，基于定量资产配置模型，或宏观定性判断，在权益和债券资产之间进行仓位调整，把握拐点收益机会，平滑组合风险。其中，定量模型包括：均方差模型、风险平价模型、动量估值效应调整模型等；定性判断：美林时钟，宏观经济、货币及财政政策、通胀水平、股债性价比。

但是这个就很考验基金经理的判断，CPPI策略如果是越跌越减的话，那么反其道而行之的择时策略在一定时期内反而是越跌越加的，属于低位加仓高位减仓。

当然，还有第三种就是股债分仓管理，股和债的仓位大致固定，股票和债券基金经理各展所长，捕捉不同类型资产上的超额。但是这个策略在国内固收+其实不是主流，比如华宝证券的研究员在写报告时，能拿出来举例的产品只有两个：永赢双利、天弘安康颐养。

今年这样的熊市行情，作为固收+，要么是遵循CPPI策略，越跌越减，保住保本线；要么是遵循择时策略，越跌越加，发挥主观能动性。

实际上呢，2022Q3“固收+”基金规模2.08万亿，股票持仓2350亿元，占比11.3%。2022Q3/Q2/Q1，股票分别占净值11.3%、12.8%、12.0%，股票持仓分别为2350亿元、2599亿元和2572亿元。——仓位基本没怎么动，躺倒了，完全看不出来固收+策略的能动性。

行吧，那应该是一边CPPI的固收+在拼命减仓，一边择时的固收+在拼命加仓，两方规模恰好还差不多，相互抵消了，嗯嗯。