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半夏投资李蓓：明年中看到地产小低点，之后迎来复苏，制造业进入上行周期！
针对未来三五年，首先第一个是现在房地产的衰退方面，我估计有可能在明年年中房地产对经济的拖累就结束了，就会进入平台期或者恢复期，这是经济企稳的第一个动力。
对此我自己观察到这一轮房地产的衰退，相比于需求端，供应端衰退的更厉害。
在往常的几轮房地产衰退周期里，一般是销售先下去，新开工和拿地后下，中间还会有一个库存持续累积的滞后期，导致当销售见底时，需要一定时间去库存的过程，这一波基本上是房地产商先死掉，然后供应端的衰退（新开工和拿地的衰退）快于销售的下滑幅度。
我们一直在去库存，如果以一个更广义的，比如以开工为销售，或者别的口径都是这样。这就意味着只要销售开始企稳回升，滞后性会很短，很快就能看到后端的持平或跟进。因为供应端衰退的更快，所以对经济的拖累就在集中的短时间内释放了。
所以未来第一个关键点是，明年年中可能会看到一个房地产的低点，之后会是一个小的复苏格局。
第二，现在整个经济体中美国还没有衰退，但大家已经预期它一定要衰退，导致广泛的去库存行为。
大家觉得美国市场要衰退，要把商品的价格、经济打下来，所以上中下游大家都在去库存，所以只要美国的衰退预期、美联储的加息放缓、停滞或传递出一些相对积极的信号，大家觉得已经阶段性的看到美国这一轮调整的低点或者冲击最大的时间已经过去，甚至不需要看到美国重新起来，有可能从去库存到不去，甚至略微补一点库存，就能够支撑经济回升，可能这个时间跟地产的低点是共振的。
第三，就是疫情的拐点，即什么时候开始放松、有环比的变化，什么时候经济的下行能够变到上行或者企稳。
从3~5年的角度来看，我觉得在需求的增长点，制造业的投资已经进入上行周期。对于长期问题，比如服务业、制造业应该在什么水平等等暂且不谈。
首先最简单的一点是制造业的投资有周期，现在朱格拉周期已经进入上行周期。
从2010年开始它就是一个下行周期，无论中国还是美国，制造业投资都下了10年，全世界都这样，因为制造业本身具有互相的竞争性、替代性，相当于上一轮大的制造业投资，相当于产生投资的周期以下的使命，然后2020年才见底， 2021年和2022年刚刚才开始拐起来。
所以今年制造业投资本身就是经济中的一大亮点，我所指的不是制造业的出口，而是制造业的投资，今年制造业投资10%左右的增速。
目前为止，最新一期美国工商业企业的贷款增速在10%以上，美国现在房地产、财政在收缩，但Capex在回升，所以对全球来说都一样，制造业的投资进入新的上行周期。
这是未来3~5年的第一个需求的增长来源。
另一个增长来源是新兴市场的需求。我认同不能有太大的顺差，它会推动要素成本的上升，各方面资源的紧张，我们需要转移出去一些产业，比如开始做新能源汽车。
这样的话，更多的做袜子、做鞋的厂就要转移到越南去，甚至立讯精密手机拼配厂、农机股份太阳能组装厂等也转移到越南去，给当地无论越南、印度、缅甸这些地方带来基建、产能投资的需求，同时在当地会出现城镇化和工业化共振上升的过程。这类似于当年2000年加入WTO，这会是一个需求的来源，甚至不是三五年，可能是未来十几二十年。
所以从周期性衰退的角度，明年年中是一个低点；从中期的角度，制造业的投资以及新兴市场的需求会替代房地产和基建从承建的作用是未来几年的需求的增量。#鸿儒计划#
针对未来三五年，首先第一个是现在房地产的衰退方面，我估计有可能在明年年中房地产对经济的拖累就结束了，就会进入平台期或者恢复期，这是经济企稳的第一个动力。
对此我自己观察到这一轮房地产的衰退，相比于需求端，供应端衰退的更厉害。
在往常的几轮房地产衰退周期里，一般是销售先下去，新开工和拿地后下，中间还会有一个库存持续累积的滞后期，导致当销售见底时，需要一定时间去库存的过程，这一波基本上是房地产商先死掉，然后供应端的衰退（新开工和拿地的衰退）快于销售的下滑幅度。
我们一直在去库存，如果以一个更广义的，比如以开工为销售，或者别的口径都是这样。这就意味着只要销售开始企稳回升，滞后性会很短，很快就能看到后端的持平或跟进。因为供应端衰退的更快，所以对经济的拖累就在集中的短时间内释放了。
所以未来第一个关键点是，明年年中可能会看到一个房地产的低点，之后会是一个小的复苏格局。
第二，现在整个经济体中美国还没有衰退，但大家已经预期它一定要衰退，导致广泛的去库存行为。
大家觉得美国市场要衰退，要把商品的价格、经济打下来，所以上中下游大家都在去库存，所以只要美国的衰退预期、美联储的加息放缓、停滞或传递出一些相对积极的信号，大家觉得已经阶段性的看到美国这一轮调整的低点或者冲击最大的时间已经过去，甚至不需要看到美国重新起来，有可能从去库存到不去，甚至略微补一点库存，就能够支撑经济回升，可能这个时间跟地产的低点是共振的。
第三，就是疫情的拐点，即什么时候开始放松、有环比的变化，什么时候经济的下行能够变到上行或者企稳。
从3~5年的角度来看，我觉得在需求的增长点，制造业的投资已经进入上行周期。对于长期问题，比如服务业、制造业应该在什么水平等等暂且不谈。
首先最简单的一点是制造业的投资有周期，现在朱格拉周期已经进入上行周期。
从2010年开始它就是一个下行周期，无论中国还是美国，制造业投资都下了10年，全世界都这样，因为制造业本身具有互相的竞争性、替代性，相当于上一轮大的制造业投资，相当于产生投资的周期以下的使命，然后2020年才见底， 2021年和2022年刚刚才开始拐起来。
所以今年制造业投资本身就是经济中的一大亮点，我所指的不是制造业的出口，而是制造业的投资，今年制造业投资10%左右的增速。
目前为止，最新一期美国工商业企业的贷款增速在10%以上，美国现在房地产、财政在收缩，但Capex在回升，所以对全球来说都一样，制造业的投资进入新的上行周期。
这是未来3~5年的第一个需求的增长来源。
另一个增长来源是新兴市场的需求。我认同不能有太大的顺差，它会推动要素成本的上升，各方面资源的紧张，我们需要转移出去一些产业，比如开始做新能源汽车。
这样的话，更多的做袜子、做鞋的厂就要转移到越南去，甚至立讯精密手机拼配厂、农机股份太阳能组装厂等也转移到越南去，给当地无论越南、印度、缅甸这些地方带来基建、产能投资的需求，同时在当地会出现城镇化和工业化共振上升的过程。这类似于当年2000年加入WTO，这会是一个需求的来源，甚至不是三五年，可能是未来十几二十年。
所以从周期性衰退的角度，明年年中是一个低点；从中期的角度，制造业的投资以及新兴市场的需求会替代房地产和基建从承建的作用是未来几年的需求的增量。#鸿儒计划#
李蓓：明年中看到地产小低点，之后迎来复苏，制造业进入上行周期
李蓓：针对未来三五年，首先第一个是现在房地产的衰退方面，我估计有可能在明年年中房地产对经济的拖累就结束了，就会进入平台期或者恢复期，这是经济企稳的第一个动力。
对此我自己观察到这一轮房地产的衰退，相比于需求端，供应端衰退的更厉害。
在往常的几轮房地产衰退周期里，一般是销售先下去，新开工和拿地后下，中间还会有一个库存持续累积的滞后期，导致当销售见底时，需要一定时间去库存的过程，这一波基本上是房地产商先死掉，然后供应端的衰退（新开工和拿地的衰退）快于销售的下滑幅度。
我们一直在去库存，如果以一个更广义的，比如以开工为销售，或者别的口径都是这样。这就意味着只要销售开始企稳回升，滞后性会很短，很快就能看到后端的持平或跟进。因为供应端衰退的更快，所以对经济的拖累就在集中的短时间内释放了。
所以未来第一个关键点是，明年年中可能会看到一个房地产的低点，之后会是一个小的复苏格局。
第二，现在整个经济体中美国还没有衰退，但大家已经预期它一定要衰退，导致广泛的去库存行为。
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