绕不开的灰犀牛，建议积极布局地产
【国盛地产金晶团队】
我们认为当前节点“博弈经济 = 博弈政策（疫情、地产）” ，博弈经济绕不开地产这个灰犀牛。近期的主要变化包括：
1、宏观经济数据低于预期。进出口数据、社融数据尤其居民中长期贷款数据不及预期，我们预计未来经济数据仍将承压。
2、财政赤字突显压力。今年1-9月，一般公共预算支出比收入多3.7万亿，政府性基金方面支出比收入多3.4万亿，均显著超过去年同期，整体财政赤字约7.1万亿。
3、地产股估值回落至较高性价比位置。我们认为经历10月的政策博弈落空、博弈资金出走、港股大幅下跌引发情绪恐慌带来的显著回调过后，优质地产股估值普遍在7倍左右，估值回到性价比较高的位置。
4、龙湖200亿储架式额度获批信号意义强烈。此次为央行、交易所协会、中债三方共同推进，给予民企发债融资支持。我们认为虽然落地仍需要等待，但预计方案细节较中债增信有所改善，释放出少数优质民企融资有望出现实质性改善的积极信号。
我们一直强调需要组合拳政策，缺一不可。保交付、需求侧（限购限贷等）、供给侧（提振拿地）几个维度的政策仍有空间。
投资建议：我们认为短线市场将博弈民企融资改善，受此消息提振标的为 A股：新城控股、金地集团、万科A；H股：龙湖集团、新城发展、旭辉管理控股、碧桂园。中线逻辑仍然围绕力度更大的政策落地预期+竞争格局受益，建议关注A股：滨江集团、华发股份、建发股份、保利发展、招商蛇口、万科A、金地集团；H股：绿城中国、华润置地、中海外发展、越秀地产。物业跟随开发反弹：华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云
风险提示：政策力度落地进度不及预期，基本面下行超预期，疫情反复超预期。
【国盛地产金晶团队】
我们认为当前节点“博弈经济 = 博弈政策（疫情、地产）” ，博弈经济绕不开地产这个灰犀牛。近期的主要变化包括：
1、宏观经济数据低于预期。进出口数据、社融数据尤其居民中长期贷款数据不及预期，我们预计未来经济数据仍将承压。
2、财政赤字突显压力。今年1-9月，一般公共预算支出比收入多3.7万亿，政府性基金方面支出比收入多3.4万亿，均显著超过去年同期，整体财政赤字约7.1万亿。
3、地产股估值回落至较高性价比位置。我们认为经历10月的政策博弈落空、博弈资金出走、港股大幅下跌引发情绪恐慌带来的显著回调过后，优质地产股估值普遍在7倍左右，估值回到性价比较高的位置。
4、龙湖200亿储架式额度获批信号意义强烈。此次为央行、交易所协会、中债三方共同推进，给予民企发债融资支持。我们认为虽然落地仍需要等待，但预计方案细节较中债增信有所改善，释放出少数优质民企融资有望出现实质性改善的积极信号。
我们一直强调需要组合拳政策，缺一不可。保交付、需求侧（限购限贷等）、供给侧（提振拿地）几个维度的政策仍有空间。
投资建议：我们认为短线市场将博弈民企融资改善，受此消息提振标的为 A股：新城控股、金地集团、万科A；H股：龙湖集团、新城发展、旭辉管理控股、碧桂园。中线逻辑仍然围绕力度更大的政策落地预期+竞争格局受益，建议关注A股：滨江集团、华发股份、建发股份、保利发展、招商蛇口、万科A、金地集团；H股：绿城中国、华润置地、中海外发展、越秀地产。物业跟随开发反弹：华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云
风险提示：政策力度落地进度不及预期，基本面下行超预期，疫情反复超预期。
民航联盟：“双11”南航物流承运国内外货物超28000吨
11月12日，记者从南方航空物流有限公司（以下简称“南航物流”）了解到，11月1日-11日，南航物流共计承运国内外货物超28000吨，其中，国际货物来自天猫国际、京东全球购、亚马逊等网购平台。依托南航丰富的航线网络资源，以西北牛羊肉、南方海鲜、各地水果、电子产品等为主的电商好物安全快捷的送达千家万户。
西北牛羊肉以腥膻味轻、蛋白质含量高、膘肥肉嫩、味道鲜美而闻名全国。“广大客户利用‘双11’电商优惠促销活动囤积过冬牛羊肉，南航物流积极调配甘肃、宁夏等地的牛羊肉至西安发运，引流精品货源，根据客户需求定制运输方案，开设收运绿色通道，满足广大客户舌尖上的味蕾。”南航物流陕西分公司销售负责人吕涛说道。11月1日以来，南航物流陕西分公司共承运西北牛羊肉货量近200吨，同比上涨75%。
为更好地满足人民群众对鲜活水产的需求，南航物流早在“双11”开始前，就提前做好准备，由专业团队对进港生鲜水产品服务流程进行优化升级，河蟹类产品到港后实行优先卸货、优先分拣、优先交付，确保大闸蟹新鲜生猛运抵餐桌。“双11”期间，南航物流广州、深圳、上海、沈阳等地通过高效率的鲜活水产品进港衔接流程，妥善保障超1200吨以江苏大闸蟹、辽宁盘锦蟹为代表的生鲜水产品运输，在最短时间内“鲜”达百姓“舌尖”。
南航物流为顺应消费者对“新鲜”和“速度”的追求，打造了以“快”为特色的“南航快运”、“南航飞递”等高时效专业运输产品，极大压减了鲜活产品从产地到餐盘的运输时间，用专业优质的物流服务，为人民群众的美好生活增添更多的幸福感，为保障供应链、产业链顺畅稳定，贡献南航物流力量。
11月12日，记者从南方航空物流有限公司（以下简称“南航物流”）了解到，11月1日-11日，南航物流共计承运国内外货物超28000吨，其中，国际货物来自天猫国际、京东全球购、亚马逊等网购平台。依托南航丰富的航线网络资源，以西北牛羊肉、南方海鲜、各地水果、电子产品等为主的电商好物安全快捷的送达千家万户。
西北牛羊肉以腥膻味轻、蛋白质含量高、膘肥肉嫩、味道鲜美而闻名全国。“广大客户利用‘双11’电商优惠促销活动囤积过冬牛羊肉，南航物流积极调配甘肃、宁夏等地的牛羊肉至西安发运，引流精品货源，根据客户需求定制运输方案，开设收运绿色通道，满足广大客户舌尖上的味蕾。”南航物流陕西分公司销售负责人吕涛说道。11月1日以来，南航物流陕西分公司共承运西北牛羊肉货量近200吨，同比上涨75%。
为更好地满足人民群众对鲜活水产的需求，南航物流早在“双11”开始前，就提前做好准备，由专业团队对进港生鲜水产品服务流程进行优化升级，河蟹类产品到港后实行优先卸货、优先分拣、优先交付，确保大闸蟹新鲜生猛运抵餐桌。“双11”期间，南航物流广州、深圳、上海、沈阳等地通过高效率的鲜活水产品进港衔接流程，妥善保障超1200吨以江苏大闸蟹、辽宁盘锦蟹为代表的生鲜水产品运输，在最短时间内“鲜”达百姓“舌尖”。
南航物流为顺应消费者对“新鲜”和“速度”的追求，打造了以“快”为特色的“南航快运”、“南航飞递”等高时效专业运输产品，极大压减了鲜活产品从产地到餐盘的运输时间，用专业优质的物流服务，为人民群众的美好生活增添更多的幸福感，为保障供应链、产业链顺畅稳定，贡献南航物流力量。
不要过分悲观，也不要妄念丛生#股票#
上周五，有个段子刷屏，过了个周末，虽然了没了的时效性，但还是贴上来，地产研究员：
对对对，就是医药组订的那个KTV包房，对，转给我了！
地产以前是保交楼，接下来是保主体！所以地产包括地产也许介入很深的银行都在涨！
现在的机会，我说一类是非常系统的估值修复，比较通俗的讲就是超跌反弹，之前三年被过度压制的、被过度出清的！
地产肯定算一个，但地产之前是保交楼、保销售和保信用“三箭齐发”，之前认为保交楼离不开保销售，因为保交楼的主要资金来自销售回款，而最有力的推动销售复苏的工具就是按揭贷款利率下调。而推动按揭贷款利率下降有三种可能：LPR的下降、按揭利率下限调整、首套认定标准的放松。
落脚点都集中在保民生，保稳定上，无论是对购房需求的支持，还是对房屋交付的监管，政策推进重心也都集中在项目上，而不是市场参与主体上。
现在打法，保交楼要保主体，保市场主体信用。如果信用问题不断蔓延，保交楼的第一责任人越来越多陷入困境，则要实现保交楼的难度也就越来越大。
当然，“保主体”有可能会衍生一些负面效应：一是，道德风险，当企业有困难，有风险时，政策便快速驰援，是不是会使企业产生错觉：如果遇到困难，就可以直接躺倒，反正有政策救助？二是，“保主体”有难度，被保的主体怎么选？保哪些，不保哪些？怎么保，谁来保，保的资金哪里来？去杠杆已取得显著成效，以什么方法去解决去杠杆衍生的问题？
“不保主体”带不动信心重建，带不起行业恢复，信心具有传导性，最近信号就很明显了，比如在融资端尝试予以增信，给碧桂园、龙湖集团、新城控股等，比如新城控股完成10亿元中期票据的发行、利率低，由中债增全额担保，选择企业给予增信和融资支持能够一定程度上给予信心。
反馈到股票上，政策上有弹性跟底线，提升市场的风险偏好！债券是现实一些，股票是对未来的定价，股票来讲，情绪的提振是比较直接的！往明年了来，别过度悲观，今年是特别极端非正常下的一些宏观事件，所以明年的主题是回归，海外急速加息后的金融环境后的回归，国内是经济增长模式的回归！
所以，a股+美国的国债，明年是最优质的资产！所以，多看这些困境翻转的东西！
当然，市场的另一类是慢慢辨认什么行业再次呈现出中期的发展路径，也就是大牛股再次涌现。这难度比较大，隧道很长，不以政策为转移，更要自然经济周期的位置，库存周期的位置！这个维度，暂时就别太认真！
市场就是海量的人的相互不理解！
上周五，有个段子刷屏，过了个周末，虽然了没了的时效性，但还是贴上来，地产研究员：
对对对，就是医药组订的那个KTV包房，对，转给我了！
地产以前是保交楼，接下来是保主体！所以地产包括地产也许介入很深的银行都在涨！
现在的机会，我说一类是非常系统的估值修复，比较通俗的讲就是超跌反弹，之前三年被过度压制的、被过度出清的！
地产肯定算一个，但地产之前是保交楼、保销售和保信用“三箭齐发”，之前认为保交楼离不开保销售，因为保交楼的主要资金来自销售回款，而最有力的推动销售复苏的工具就是按揭贷款利率下调。而推动按揭贷款利率下降有三种可能：LPR的下降、按揭利率下限调整、首套认定标准的放松。
落脚点都集中在保民生，保稳定上，无论是对购房需求的支持，还是对房屋交付的监管，政策推进重心也都集中在项目上，而不是市场参与主体上。
现在打法，保交楼要保主体，保市场主体信用。如果信用问题不断蔓延，保交楼的第一责任人越来越多陷入困境，则要实现保交楼的难度也就越来越大。
当然，“保主体”有可能会衍生一些负面效应：一是，道德风险，当企业有困难，有风险时，政策便快速驰援，是不是会使企业产生错觉：如果遇到困难，就可以直接躺倒，反正有政策救助？二是，“保主体”有难度，被保的主体怎么选？保哪些，不保哪些？怎么保，谁来保，保的资金哪里来？去杠杆已取得显著成效，以什么方法去解决去杠杆衍生的问题？
“不保主体”带不动信心重建，带不起行业恢复，信心具有传导性，最近信号就很明显了，比如在融资端尝试予以增信，给碧桂园、龙湖集团、新城控股等，比如新城控股完成10亿元中期票据的发行、利率低，由中债增全额担保，选择企业给予增信和融资支持能够一定程度上给予信心。
反馈到股票上，政策上有弹性跟底线，提升市场的风险偏好！债券是现实一些，股票是对未来的定价，股票来讲，情绪的提振是比较直接的！往明年了来，别过度悲观，今年是特别极端非正常下的一些宏观事件，所以明年的主题是回归，海外急速加息后的金融环境后的回归，国内是经济增长模式的回归！
所以，a股+美国的国债，明年是最优质的资产！所以，多看这些困境翻转的东西！
当然，市场的另一类是慢慢辨认什么行业再次呈现出中期的发展路径，也就是大牛股再次涌现。这难度比较大，隧道很长，不以政策为转移，更要自然经济周期的位置，库存周期的位置！这个维度，暂时就别太认真！
市场就是海量的人的相互不理解！
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