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【真灼港股动向】汇控（00005.HK）重组结构始能释放长期价值
港股连续三日急弹，恒指全日升723点，重企万八关。不过汇丰控股（0005）昨收市报升2.4%，向上留意上试48元的机会，40元关口或暂具支持。

外电近日报道指，汇控私人银行业务正加快于内地扩张。汇丰环球私人银行于10月在成都及杭州开展业务，是首度进入西南市场，并扩大了在北京、上海、广州及深圳的业务。报道引述汇控全球私人银行业务亚太区主管Siew Meng Tan指，未来两年会在内地其他4个城市扩张，并指内地富裕客户会将70%至80%财富留在境内。若希望很好地为有关客户提供支持，便应该为他们提供在岸支持。

亚洲业务是汇丰的利润重要支柱，税前利润占比近七成。故此，从消息面来看，上述发展虽然利好，但若再深入分析，由于该行的全球资源分配一直以亚洲业务利润补贴欧美，故新动作对集团整体盈利业绩的推动或会打折。

在经济效益上，笔者认同合纵连横的价值。若集团在国内大力拓展私人银行业务的同时，能够同步思考及调整集团整体业务结构，如笔者及市场倡议分拆亚洲业务，释放价值，令集团战略变得更为明晰，分拆及建立一间更聚焦亚洲的银行，这将有助集团未来资本回报率将会更高，事半功倍，进一步回升有形股本回报率（RoTE）及估值水平。

笔者参考咨询公司In Toto Consulting今年中发表的报告指出，目前市场对汇控亚洲业务的估值可能达到1,070亿美元，占集团1,321亿美元总市值的81%。该报告撰写人是该咨询公司的创办人Asheefa Sarangi，她曾任中信里昂的分析师，是行内资深银行股的分析师，其看法具参考价值。即使若单是剥离香港零售业务，参照市场上给予恒生（0011）等上市同业的溢价，集团整体市值亦可望提升19%或254亿美元。

分拆结构将允许投资者灵活决定他们对汇控亚洲和非亚洲业务的持股情况并进行独立估值，有助汇丰亚洲摆脱非亚洲业务带来的负担，并令员工的股票和期权估值会得到提升，吸引和留任人才。

可以了解的是，在重组方案中，完全或部分分离亚洲业务过程是复杂，但可以实现，参考花旗集团退出欧亚13个零售业务为例，企业持有无法带来盈利的业务是无意义。反之，若汇控分拆亚洲业务，不但可促进资本释放，更有望提升区内市场业务的估值。

汇丰一直以「环球金融、全球银行」模式著称，但其实际价值与业绩贡献到底有多大? 一直以来，各方对此是有很大争议的。从数据指针上看，近年来，汇控在业绩、分红及市值等均逊于可比较同业，远低于多数股东期望，其RoTE去年仅为8.3%，低于同业平均12.3%。

再者，面对当前的政治及经济形势，汇控将越来越难在中国、欧洲和美国间采取中间立场，而俄乌事件正好表明分拆的紧迫性，可以预期，汇控在这事件上是难以及不可能采取中间立场，即使单靠退出少数规模不大的市场或业务，而未有根本性的结构重组，也不足以令投资者对集团前景大幅改观。

故此，汇控管理层宜再三充分思考「新的环球模式」，全方位仔细评估环球金融模式的整体价值与业绩贡献，特别在环球金融模式与跨国系统性风险、地缘政治风险之间如何取得平衡，实现可持续的稳定经营及长期增长。

撰文: Vantage客席分析师 李慧芬

早评：昨日周二又出现了普涨行情，虽然MLF央行有所收紧，但是市场普遍预期“降准”，所以资本并未撤离，北向资金继续大规模流入，疫情放开政策各地均在探索放开政策，并没有出现一窝蜂地“石家庄现象”，这反而是个好的现象，只有各地多多独立思考，政策“百花齐放”，才有可能找到一个较好的“平衡点”，给市场更为乐观的预期。不过，现在仍然是底部磨合期，还没有到真正的反攻时期，因为好的经济现象或预期还没有出现，这就是最大的障碍，现在的超跌反弹持续性还不可知，不过底部大概率不会再创新低了，除非疫情政策放松导致了更为严重的后果，并且使全国政策被迫转回全面封闭，否则开放不可逆，经济恢复不可逆。因此，现阶段的反弹投资者可适当参与短线交易，长线建仓按计划即可。大盘方面，只要北向资金不撤继续流入，短线情绪就不会退潮，只是别一时“自认股神嗦哈到了珠峰顶”。

【今日早评】
隔夜美股三大股指集体上涨。道琼斯指数收盘上涨57.47点，涨幅0.17%，报33594.17点；标普500指数收盘上涨34.90点，涨幅0.88%，报3992.15点；纳斯达克综合指数收盘上涨162.19点，涨幅1.45%，报11358.41点。

今日A股可能先看小幅高开，因隔夜欧洲股市中幅上涨，美股中幅上涨，且热门中概股几乎全部上涨。富时A50指数期货收盘上涨0.10%，恒指主连期货收盘下跌0.35%。隔夜美联储官员释放鸽派言论，强化了投资者对美联储将放缓加息步伐的预期，且市场机会认定12月14日加息仅50个基点，利空提前被消化，所以市场出现欢腾的现场。昨晚美元继续小幅下跌，但尾盘有所回升，黄金原油小幅上涨，非美货币进入震荡，离岸人民币收盘跌至7.04一线。

【消息面】
1.文旅部：跨省旅游不再和风险区联动管理
通知提到，继续暂停旅行社和在线旅行企业经营出入境团队旅游及“机票+酒店”业务。跨省游客需凭48小时内核酸阴性证明乘坐跨省交通工具。主要还是鼓励大家旅游的，对景点旅游板块稍有刺激。

2.美国10月PPI低于预期
受此影响，美股昨晚三大指数全线高开，盘中震荡收窄，热门中概股也都大涨了。

【行情展望】
周二缩量突破60日，却是普涨行情，盘中表现突出的芯片半导体受益于股神巴菲特抄底台积电影响而大涨。冲关突破缩量，而且还是普涨，明显是资金不足。正常突破后，也会有一次回踩，而且昨日缩量假突破，如果没有持续增量资金，大概率今日将回落。

结构性行情，赚钱效应在局部板块上，如果看好这一板块的行情，也要等待缩量回调时入场，再分批低吸。特别还是要关注港股的走势，大A要么看美股，要么看港股，自己走出独立行情难度较大。总体上，年末前一个多月时间，能回本多少、赚多少，全看对结构性行情的把握。