金融街老裘gzh20221110
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
-
默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
-
人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
-
白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
-
个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
-
华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
-
上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
-
别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
-
为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
-
终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
-
老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
-
谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
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默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
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人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
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白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
-
个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
-
华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
-
上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
-
别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
-
为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
-
终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
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老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
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谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
#天下足球# #曼联# #曼联[超话]# 来自《曼联官网》的消息，周三，曼联主帅滕哈赫，在卡灵顿举行了一场“球迷新闻发布会”，球迷们也因此获得机会就广泛的话题向他提问。据悉，有来自12个官方球迷俱乐部的代表出席了改发布会。在发布会上，滕哈赫详细介绍了，他将如何在即将到来的卡塔尔世界杯期间管理曼联球员。此外，他还表示，他认为团队精神和战斗精神才是曼联的文化基础。
滕哈赫说道：“我们有很多球员将参加世界杯，我们对此感到高兴，因为这意味着我们拥有一流的球员。”
“他们以不同的风格和不同的体系，为自己的国家而战。他们会踢出属于自己的比赛，希望大多数球员都能获得上场机会。因为这可以帮助他们保持健康。当他们无法上场的时候，我就会有点担心他们了。”
“对于那些为数不多留在球队里的人，世界杯给了我们机会。首先，我们要对上一阶段进行反思，并制定新的计划，不仅是关于我们如何朝着正确的方向前进，而且还是关于我们可以如何进行改进。”
滕哈赫透露，由于赛季后半段的赛程紧密，留在曼彻斯特的人，将先享受短暂的休息和恢复。在那之后，教练组会制定一个清晰明确的计划，帮助球员们重新开始。
滕哈赫说道：“我们为他们制定了适当的计划，他们会有短暂的时间进行放松。因为球员们回来后，我需要从圣诞节前后开始，一直坚持到5月底。”
“所以，球员们会休息一段时间，然后我们会去加的斯的训练营。我们会踢一些比赛，我们还要回来踢另一场比赛——希望我们明天（对阵阿斯顿维拉）能赢下一场联赛杯的比赛，然后我们必须为赛季的下半程做好准备。”
“这一切，都要取决于球员们是以怎样的状态回归的，取决于他们在世界杯上的表现，以及他们何时恢复训练。总之，我们为他们制定了计划。目前我的想法就是这样的。”
此外，滕哈赫还承认，赛季中期的世界杯，将让他有机会认真审视一些有前途的青训球员。
滕哈赫说：“这也可以给我们机会，让我们关注起年轻球员，教练组会把他们带到队里来，这样，他们就可以向教练组展示自己了。”
“他们会和留在队里的人一起获得机会。队里的一些球员，对于球队、对于明年的比赛，都是十分重要的。他们必须为我们的成功做出贡献。”
“我们将与年轻球员一起工作，并留住那些一定会为球队做出贡献的老球员们……他们必须保持健康。他们需要比赛，他们需要训练。”
滕哈赫还被问及，他正在努力向球队灌输的斗志，在本赛季曼联经历了低开高走后，这得到了强有力的证明。
滕哈赫说道：“首先，我想强调的是，如果你谈论的是精神的话，我注意到了一件事，当你回顾历史时，曼联在他们的历史上赢得了很多奖杯，很多冠军。”
“球队始终注重团队精神和战斗精神。曼联也有出色的进攻球员，我知道，他们是得到球迷认可的，且最具创造力和最知名的球员。不过，团队精神和集体战斗精神，才是曼联文化的基础。 ”
“这就是我想带回来的东西之一，我认为，我们正朝着正确的方向前进。有时你会遇到像星期天这样的挫折，我们肯定对自己的表现不满意。我觉得我也是有责任的。周日的那支球队，不是曼联。我知道，球员们不是机器人，但我们仍然必须要求，他们在球场上的每一场比赛中，都尽可能多把这些精神带入到比赛中。球员们必须经常这样做——必须如此。”
滕哈赫说道：“我们有很多球员将参加世界杯，我们对此感到高兴，因为这意味着我们拥有一流的球员。”
“他们以不同的风格和不同的体系，为自己的国家而战。他们会踢出属于自己的比赛，希望大多数球员都能获得上场机会。因为这可以帮助他们保持健康。当他们无法上场的时候，我就会有点担心他们了。”
“对于那些为数不多留在球队里的人，世界杯给了我们机会。首先，我们要对上一阶段进行反思，并制定新的计划，不仅是关于我们如何朝着正确的方向前进，而且还是关于我们可以如何进行改进。”
滕哈赫透露，由于赛季后半段的赛程紧密，留在曼彻斯特的人，将先享受短暂的休息和恢复。在那之后，教练组会制定一个清晰明确的计划，帮助球员们重新开始。
滕哈赫说道：“我们为他们制定了适当的计划，他们会有短暂的时间进行放松。因为球员们回来后，我需要从圣诞节前后开始，一直坚持到5月底。”
“所以，球员们会休息一段时间，然后我们会去加的斯的训练营。我们会踢一些比赛，我们还要回来踢另一场比赛——希望我们明天（对阵阿斯顿维拉）能赢下一场联赛杯的比赛，然后我们必须为赛季的下半程做好准备。”
“这一切，都要取决于球员们是以怎样的状态回归的，取决于他们在世界杯上的表现，以及他们何时恢复训练。总之，我们为他们制定了计划。目前我的想法就是这样的。”
此外，滕哈赫还承认，赛季中期的世界杯，将让他有机会认真审视一些有前途的青训球员。
滕哈赫说：“这也可以给我们机会，让我们关注起年轻球员，教练组会把他们带到队里来，这样，他们就可以向教练组展示自己了。”
“他们会和留在队里的人一起获得机会。队里的一些球员，对于球队、对于明年的比赛，都是十分重要的。他们必须为我们的成功做出贡献。”
“我们将与年轻球员一起工作，并留住那些一定会为球队做出贡献的老球员们……他们必须保持健康。他们需要比赛，他们需要训练。”
滕哈赫还被问及，他正在努力向球队灌输的斗志，在本赛季曼联经历了低开高走后，这得到了强有力的证明。
滕哈赫说道：“首先，我想强调的是，如果你谈论的是精神的话，我注意到了一件事，当你回顾历史时，曼联在他们的历史上赢得了很多奖杯，很多冠军。”
“球队始终注重团队精神和战斗精神。曼联也有出色的进攻球员，我知道，他们是得到球迷认可的，且最具创造力和最知名的球员。不过，团队精神和集体战斗精神，才是曼联文化的基础。 ”
“这就是我想带回来的东西之一，我认为，我们正朝着正确的方向前进。有时你会遇到像星期天这样的挫折，我们肯定对自己的表现不满意。我觉得我也是有责任的。周日的那支球队，不是曼联。我知道，球员们不是机器人，但我们仍然必须要求，他们在球场上的每一场比赛中，都尽可能多把这些精神带入到比赛中。球员们必须经常这样做——必须如此。”
【《使命召唤：战区》为《战区2》让路 即将停服12天】《使命召唤：战区》当年一上线便受到了大量玩家喜爱，不论是购买了当时《COD16》的玩家还是免费体验游戏的玩家都乐在其中。而如今随着《COD19》的推出，《战区2》也即将在11月16日推出，而《战区》将进入短暂的休息。
在官方一篇新的博文中，动视确认《使命召唤：战区》的服务器将于11月16日下线，预计将在11月28日恢复。而《使命召唤：战区2》的上线日期也是11月16日，一方面《战区》的暂时关服是为了让《战区2》服务器保持稳定，另一方面也是吸引老玩家转战新作。
据悉，《战区2》还将包含全新的“DMZ”模式，这将是一个硬核PvPvE模式。官方还没有公布该模式的详细信息，但网络上已经流传了许多该模式的泄露片段。暂时不清楚该模式是否会和《战区2》同步推出。
原版《使命召唤：战区》将在《战区2》发布后继续获得支持，但由于两款游戏的库存和进度不同，玩家在新版中无法继承《战区》中购买和获得的物品。
在官方一篇新的博文中，动视确认《使命召唤：战区》的服务器将于11月16日下线，预计将在11月28日恢复。而《使命召唤：战区2》的上线日期也是11月16日，一方面《战区》的暂时关服是为了让《战区2》服务器保持稳定，另一方面也是吸引老玩家转战新作。
据悉，《战区2》还将包含全新的“DMZ”模式，这将是一个硬核PvPvE模式。官方还没有公布该模式的详细信息，但网络上已经流传了许多该模式的泄露片段。暂时不清楚该模式是否会和《战区2》同步推出。
原版《使命召唤：战区》将在《战区2》发布后继续获得支持，但由于两款游戏的库存和进度不同，玩家在新版中无法继承《战区》中购买和获得的物品。
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