钟正生：如何看待美国通胀降温？
作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
2022年11月10日，最新公布的美国10月CPI数据超预期回落，市场加息预期降温。美国金融市场风险偏好大幅升温：纳斯达克指数涨超7%，10年美债收益率大幅回落28bp至3.82%、创近一个月新低，美元指数跌破108、创近三个月新低。我们认为，虽然美联储12月加息50BP的概率上升，但加息终点仍不明朗。未来一段时间，美国通胀的粘性、加息对经济的损伤、以及美股盈利的下调等，都是不应忽视的市场风险。
1、美国通胀降温，但结构仍存隐忧。美国10月CPI与核心CPI均超预期回落，尤其核心CPI同比脱离本轮高点，提振了市场信心。其中，能源服务、医疗服务、交通运输等服务价格环比增速大幅回落，是核心CPI回落的主因。不过，美国CPI结构仍有两方面隐患：一方面，能源通胀压力仍未消除。10月能源商品分项环比由前值的-4.7%反弹至4.4%，同比仍高达19.3%。随着冬季能源需求上升，国际能源价格仍有上行压力。另一方面，住房租金粘性需要警惕。美国住房租金走势与房价走势通常有滞后1年左右的相关性，预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中。若美国房地产业不出现重大危机，预计住房租金回落不会太快，并持续支撑美国通胀读数。我们测算，2022年末美国CPI通胀率为7.5%左右；10月PCE同比或在5.9%左右，年末PCE同比或为5.7%左右、高于美联储于2022年9月预测的5.4%。
2、加息预期降温，但市场风险犹存。CME数据显示，截至11月10日，美联储12月加息50BP的概率上升至80%以上，终端利率（加权平均值）下降至4.87%左右，且市场对2023年下半年就降息的押注更加积极。我们认为，美联储12月会议前，仍有一份就业数据和一份通胀数据有待观察；即便美联储在12月仅加息50BP，未来加息幅度和次数，亦仍有不确定性。考虑到若市场宽松预期太过浓烈，通胀反弹风险可能上升，届时美联储可能需要释放新的“鹰派”信号以管理市场预期。对市场而言，除了美国通胀粘性与美联储紧缩力度的不确定性外，加息对美国经济和企业盈利的滞后影响也需要更加重视。我们基于美国政策利率、美元指数和国际油价制作了美国经济“着陆”指数，该指数暗示2023年美国经济下行的压力不容小觑。目前，市场预计今年四季度的盈利增速将小幅负增长（-1%），但2023年一季度就能够立刻回归2.3%的正增长，或许过于乐观。
风险提示：地缘冲突发展超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。
2022年11月10日，最新公布的美国10月CPI数据超预期回落，市场加息预期降温。美国金融市场风险偏好随之大幅升温：纳斯达克指数涨超7%，10年美债收益率大幅回落28bp至3.82%、创近一个月新低，美元指数跌破108、创近三个月新低。我们认为，虽然美联储12月加息50BP的概率上升，但加息的终点仍不明朗。未来一段时间，美国通胀的粘性、加息对经济的损伤、以及美股盈利的下调等，都是不应忽视的市场风险。
01 美国通胀降温，但结构仍存隐忧
美国10月CPI与核心CPI均超预期回落，尤其是核心CPI同比脱离本轮高点提振了市场信心。美国劳工部（BLS）11月10日公布数据显示，美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%，已连续第四个月回落；季调环比0.4%，预期0.6%，前值0.4%，低于今年1-9月平均水平的0.6%。10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%，是五个月以来首次回落；环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%，低于今年1-9月平均水平的0.5%。
能源服务、医疗服务、交通运输等服务价格环比增速大幅回落，是10月核心CPI回落的主因。美国10月CPI分项中，能源服务环比增速由1.1%回落至-1.2%，医疗服务环比增速由1.0%回落至-0.6%，交通运输服务环比增速由1.9%回落至0.8%，三项分别回落2.3、1.6和1.1个百分点。此外，二手车和卡车分项环比降幅扩大至2.4%。以上是核心CPI环比增速回落的主因。从同比拉动看，除住房租金外，其余大部分分项对10月CPI同比的拉动均有所下降。
图片1-3
不过，美国CPI结构仍有两方面隐患：
一方面，能源通胀压力仍未消除。虽然能源服务分项回落，但能源商品分项仍在上涨。10月，能源商品价格分项环比由前值的-4.7%反弹至4.4%，同比仍高达19.3%。这完全抵消了能源服务价格的进展，使得能源分项（包括商品和服务）环比由-2.1%回升至1.8%。我们认为，随着冬季能源需求上升，国际能源价格仍有上行压力。11月以来，国际能源品价格仍有升温迹象：截至11月5日当周，美国汽油现货价和WTI原油现货价，较10月1日当周分别上升了2.3%和12%。
另一方面，住房租金粘性需要警惕。10月，住房租金分项环比进一步上涨0.8%，对CPI环比的拉动约0.25个百分点。在2021年4月至2022年6月期间，美国单独购房价格指数（OFHEO）同比增速连续14个月保持在15%以上的历史高位。美国住房租金走势与房价走势通常有滞后1年左右的相关性，预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中。考虑到本轮美联储紧缩对房地产和消费需求的抑制较强，不排除美国住房租金的回落节点略有提前。然而，历史数据显示，住房租金的波动明显弱于房价，若美国房地产业不出现重大危机，预计住房租金的回落不会太快，并持续支撑美国通胀读数。
详情链接：https://t.cn/A6oe33k2
作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
核心观点
2022年11月10日，最新公布的美国10月CPI数据超预期回落，市场加息预期降温。美国金融市场风险偏好大幅升温：纳斯达克指数涨超7%，10年美债收益率大幅回落28bp至3.82%、创近一个月新低，美元指数跌破108、创近三个月新低。我们认为，虽然美联储12月加息50BP的概率上升，但加息终点仍不明朗。未来一段时间，美国通胀的粘性、加息对经济的损伤、以及美股盈利的下调等，都是不应忽视的市场风险。
1、美国通胀降温，但结构仍存隐忧。美国10月CPI与核心CPI均超预期回落，尤其核心CPI同比脱离本轮高点，提振了市场信心。其中，能源服务、医疗服务、交通运输等服务价格环比增速大幅回落，是核心CPI回落的主因。不过，美国CPI结构仍有两方面隐患：一方面，能源通胀压力仍未消除。10月能源商品分项环比由前值的-4.7%反弹至4.4%，同比仍高达19.3%。随着冬季能源需求上升，国际能源价格仍有上行压力。另一方面，住房租金粘性需要警惕。美国住房租金走势与房价走势通常有滞后1年左右的相关性，预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中。若美国房地产业不出现重大危机，预计住房租金回落不会太快，并持续支撑美国通胀读数。我们测算，2022年末美国CPI通胀率为7.5%左右；10月PCE同比或在5.9%左右，年末PCE同比或为5.7%左右、高于美联储于2022年9月预测的5.4%。
2、加息预期降温，但市场风险犹存。CME数据显示，截至11月10日，美联储12月加息50BP的概率上升至80%以上，终端利率（加权平均值）下降至4.87%左右，且市场对2023年下半年就降息的押注更加积极。我们认为，美联储12月会议前，仍有一份就业数据和一份通胀数据有待观察；即便美联储在12月仅加息50BP，未来加息幅度和次数，亦仍有不确定性。考虑到若市场宽松预期太过浓烈，通胀反弹风险可能上升，届时美联储可能需要释放新的“鹰派”信号以管理市场预期。对市场而言，除了美国通胀粘性与美联储紧缩力度的不确定性外，加息对美国经济和企业盈利的滞后影响也需要更加重视。我们基于美国政策利率、美元指数和国际油价制作了美国经济“着陆”指数，该指数暗示2023年美国经济下行的压力不容小觑。目前，市场预计今年四季度的盈利增速将小幅负增长（-1%），但2023年一季度就能够立刻回归2.3%的正增长，或许过于乐观。
风险提示：地缘冲突发展超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。
2022年11月10日，最新公布的美国10月CPI数据超预期回落，市场加息预期降温。美国金融市场风险偏好随之大幅升温：纳斯达克指数涨超7%，10年美债收益率大幅回落28bp至3.82%、创近一个月新低，美元指数跌破108、创近三个月新低。我们认为，虽然美联储12月加息50BP的概率上升，但加息的终点仍不明朗。未来一段时间，美国通胀的粘性、加息对经济的损伤、以及美股盈利的下调等，都是不应忽视的市场风险。
01 美国通胀降温，但结构仍存隐忧
美国10月CPI与核心CPI均超预期回落，尤其是核心CPI同比脱离本轮高点提振了市场信心。美国劳工部（BLS）11月10日公布数据显示，美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%，已连续第四个月回落；季调环比0.4%，预期0.6%，前值0.4%，低于今年1-9月平均水平的0.6%。10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%，是五个月以来首次回落；环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%，低于今年1-9月平均水平的0.5%。
能源服务、医疗服务、交通运输等服务价格环比增速大幅回落，是10月核心CPI回落的主因。美国10月CPI分项中，能源服务环比增速由1.1%回落至-1.2%，医疗服务环比增速由1.0%回落至-0.6%，交通运输服务环比增速由1.9%回落至0.8%，三项分别回落2.3、1.6和1.1个百分点。此外，二手车和卡车分项环比降幅扩大至2.4%。以上是核心CPI环比增速回落的主因。从同比拉动看，除住房租金外，其余大部分分项对10月CPI同比的拉动均有所下降。
图片1-3
不过，美国CPI结构仍有两方面隐患：
一方面，能源通胀压力仍未消除。虽然能源服务分项回落，但能源商品分项仍在上涨。10月，能源商品价格分项环比由前值的-4.7%反弹至4.4%，同比仍高达19.3%。这完全抵消了能源服务价格的进展，使得能源分项（包括商品和服务）环比由-2.1%回升至1.8%。我们认为，随着冬季能源需求上升，国际能源价格仍有上行压力。11月以来，国际能源品价格仍有升温迹象：截至11月5日当周，美国汽油现货价和WTI原油现货价，较10月1日当周分别上升了2.3%和12%。
另一方面，住房租金粘性需要警惕。10月，住房租金分项环比进一步上涨0.8%，对CPI环比的拉动约0.25个百分点。在2021年4月至2022年6月期间，美国单独购房价格指数（OFHEO）同比增速连续14个月保持在15%以上的历史高位。美国住房租金走势与房价走势通常有滞后1年左右的相关性，预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中。考虑到本轮美联储紧缩对房地产和消费需求的抑制较强，不排除美国住房租金的回落节点略有提前。然而，历史数据显示，住房租金的波动明显弱于房价，若美国房地产业不出现重大危机，预计住房租金的回落不会太快，并持续支撑美国通胀读数。
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【合肥二手房交易服务监管平台正在试运行】11月13日，大皖新闻记者了解到，合肥市存量房交易服务监管平台启动上线试点运行。为测试平台功能，检验平台运行的稳定性与可靠性，合肥市住房保障和房产管理局从全市房地产经纪机构中筛选出30家房地产经纪机构门店纳入平台试点运行名单。
据此，此次搭建合肥市存量房交易服务监管平台，目的在于促进合肥市房地产经纪行业规范经营、诚信服务，保障存量房交易真实透明安全，满足群众对交易服务的个性化、多样化需求。（大皖新闻）https://t.cn/A6oemfbq
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【#正在试运行！事关合肥人二手房交易#】合肥二手房交易服务监管平台来了！
记者从合肥市住房保障和房产管理局了解到，11月12日，合肥市存量房交易服务监管平台启动上线试点运行。为测试平台功能，检验平台运行的稳定性与可靠性，该局从全市房地产经纪机构中筛选出30家房地产经纪机构门店纳入平台试点运行名单。
搭建合肥市存量房交易服务监管平台，目的在于促进合肥市房地产经纪行业规范经营、诚信服务，保障存量房交易真实透明安全，满足群众对交易服务的个性化、多样化需求。记者了解到，该平台对原存量房网签服务系统进行升级，为办事群众提供房源核验、房源查找、委托挂牌、合同签约、购房资格查询、交易资金托管、按揭贷款申请、交易业务评价等一站式服务提供有力的支撑。
交易服务更便捷。合肥市房产局建立健全“互联网大厅”模式，利用“互联网+”、大数据、人脸识别等技术，实现购房资格查询、合同网签掌上办、自助办、不见面办理。提供交易业务自助查询服务，办事群众可登录网上平台和小程序，查询本人名下房源核验、委托挂牌、交易合同、购房资格信息，房产业务办结环节以时间轴形式展示，点击即可查看业务办理详情。
房源信息更安全。推行房源核验码机制，为每套房源建立专属“身份标识”，产权人可登录网上平台或微信小程序自助办理房源核验，选择名下需核验的房源，系统自动审核后生成“房源核验码”，产权清晰方可发布房源。动态监测产权状态，交易存在限制或完成交易的房源及时下架。
中介信用更透明。建立健全经纪机构及从业人员实名服务和信用信息考评机制，经纪机构及人员实行信用积分管理，年度考评。通过信用公示平台展示经纪机构及其经纪人员基本信息、信用公示信息，为买卖双方选择更靠谱、更满意经纪机构和经纪人提供参考依据。
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