清代文学家张潮说：“少年读书如隙中窥月，中年读书如庭中望月，老年读书如台上玩月，皆以阅历之浅深，为所得之浅深耳。”人生的不同阶段，读书的境界是不一样的。
汉代刘向说：“书犹药也，善读之可医愚。”读书让人睿智优雅。北宋文学家、书法家黄山谷说：“人若不读书，则尘俗生其间，观镜则面目可憎，对人则语言无味。”一个不爱读书的社会是人文精神缺失的社会，一个不愿读书的民族，是创造力贫乏的民族。崇尚读书，才能让民族的发展保持生命的活力。
所以无意间发现老太君正在阅读老爸以前买的书籍，好多地方还夹着书签，令人肃然起敬啊
汉代刘向说：“书犹药也，善读之可医愚。”读书让人睿智优雅。北宋文学家、书法家黄山谷说：“人若不读书，则尘俗生其间，观镜则面目可憎，对人则语言无味。”一个不爱读书的社会是人文精神缺失的社会，一个不愿读书的民族，是创造力贫乏的民族。崇尚读书，才能让民族的发展保持生命的活力。
所以无意间发现老太君正在阅读老爸以前买的书籍，好多地方还夹着书签，令人肃然起敬啊
一文读懂：巴菲特的自由现金流折现估值法
1、巴神的投资生涯分为三个阶段，对应分别三种估值方法。
第一阶段：烟蒂估值法。
就是打折计算公司所有能卖的资产，减去总负债，是否大于市值。注意，打折计算。
第二阶段：市盈率估值法。
市盈率三个字，“市”指市价，就是二级市场的每股价格。“盈”指盈利，就是每股收益。“率”字就是比率了。
很多投资大师对于市盈率估值的运用如火纯青，如格老，邓普顿，林奇，约翰.聂夫等。用法各有不同，殊途同归。
第三阶段：自由现金流折现估值法。
巴神之所以百尺竿头更进一步，是因为发现市盈率并不为意味着真金白银。
比较利润本身，比较虚。而他也需要收购的公司有更多的自由现金流进行更多的投资。
所以巴菲特最终认为，一家上市公司最终的价值，就是未来所能产生的自由现金流。
2、自由现金流概念
在了解现金流折现估值法之前，需要清楚两个概念，自由现金流与折现。
自由现金流最早是由美国西北大学，哈佛大学等学者提出的。
简单说，自由现金流，就是指可以随意动用的资金。
打个比方，一家公司净利润1个亿，并不等于真的赚的一个亿。
因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。
前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。尽管钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。就好比钱在自己的口袋中，才是自己的钱。反之，是谁的，还不知道。
收付实现制就是收到钱之后，才记账。
所以不光要看净利润，更要看经营现金流净额：记录企业经营中的现金流水账。从现金的角度计算，企业是真的赚钱，还是亏钱。而不是理论上的，要账的权利。
但是自由现金流还不够，必须要体现出“自由”这两个字。就是现金流净额去掉生产经营必须用到的钱，扩充产能用到的钱，以及可能用到的钱。最后剩下的，才是自由现金流。
打个比方，你这个月赚了净利润10万，去掉必须的生活开销费用5万，那么剩下可以随便花的5万，就是自由现金流。就是这么简单，巴神也称股东盈余。
3、自由现金流的两种算法
以下只是自由现金流的计算公式，不是估值法。
第一种是最简单的：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支
逻辑简单，资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资。晨星公司用的就是这道公式。
第二种又称股东盈余：
自由现金流=净利润+折旧+摊销-资本支出-资本运营增加
字面意思好理解。至于为什么加上折旧摊销。是因为折旧就是购买资产的折旧，实际上这笔钱是已经花出去的，之后每年按照比例减值，所以加回来。
摊销摊的是无形资产或者待摊销，已经从利润中扣除，所以也加回来。
资本支出在投资活动现金流那里面找，叫做：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。显然，这是用于生产要花的钱。
资本运营增加，就是维持企业运转增加的钱。比如由于今年的产能扩大，维持生产需要花比去年更多的钱。狭义公式：（今年的流动资产-流动负债）-（去年的流动资产-流动负债）。广义上十分复杂，指投入到流动资产上的资金。具体包括现金，应收款项，存货等。足够建立一个模型了。不要那么复杂，逻辑正确，狭义就够了。
其实还有第三种算法，科普兰教授提出的，和第二种差不多。
注意，不会有精确的数字，一定是毛估。
如果企业今年赚的钱较平均变多，或者变少。亦或是由于今年经济的景气程度，而增加或减少了运营成本，都会导致数字出现变化。
4、折现概念
折现的概念也很好理解。比如你购买无风险理财的利息是5%，一年期限。那么今年买上100块，到了明年就变成了105块。
反过来，明年的105块，在今年其实就等于100块。也就是将明年的钱，折算成今天的价格。
折现是必然的。因为未来钱的价值，不等于现在钱的价值。而估算未来钱的价值又存在不确定性（风险），也就是未必真的会到手。就算未来收到了这笔钱，那么与现在用这笔钱进行投资，哪种收益更高？这亦是不确定性。也就必须打一个折扣。
那么这个折扣的比率是多少？答案是与自由现金流相同，没有具体的数字。依旧是毛估。
具体有两点重要参考：
（1）机会成本折现率。
参考长期国债收益率，例如20-30年期限国债收益率。因为国债的收益率最为稳定。目前我国30年期限的国债收益率为3.9%，可以取整数，为4%。
这个4%就是稳定的机会成本。是你为了投资某只股票未来所产生的现金流，已经舍弃了4%的稳定收益率的机会成本，所以必须要加上这个机会成本。
（2）风险折现率
买股票是有风险的，尤其是，预估未来所产生的现金流。
不过可以确定的是，稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，风险更低，所产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。
所以，对于稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，要给出较低的折现率。
对于强周期，高负债，低竞争力的小公司，要给出较高的折现率。
例如前者给出5%左右，后者给出8%左右。
那么合计就是：
4%机会成本折现率+5%风险折现率=9%稳定高竞争力大公司的折现率
4%机会成本折现率+8%风险折现率=12%不稳定低竞争力小公司折现率
再次注意，都是毛估，没有精确的数字。
尤其是折现率，很多相关学术文章给出了很多的模型，建议。但是并不能真正解决实际问题。投资是门艺术，估值更是艺术。
只有明白了自由现金流与贴现的概率，才可以进行自由现金流贴现估值。
5、预估两个增长率
现在我们有了大致的自由现金流，以及大致的折现率，可还是不够。需要预估两个增长率。
（1）未来5-10年平均增长率
随便找出一家上市公司，以洋河股份举例，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。
确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。
假设洋河股份未来10年平均增长率是15%。
（2）10后的永续增长率
一家公司，尽管经营不善会破产，但理论上是可以永生的。这就是理论与实践中的最大区别。
而一家靠谱的好公司可以活很多年。运气好的话，可能会活的比我们还要长。那么这就需要一个永续增长率。
永续增长率一定不会是预估的15%，或者10%。因为没有哪家公司会无限的增长。并且，随着时间的不断延长，不确定风险也会随之加大，折扣力度也要加大。
所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。
如果一家上市公司的长期业绩跑不赢GDP增速+CPI增速，这无疑是一家失败的公司，最少不能算是什么好公司。因为都已经跑输了经济增速+通胀，好比投资收益率跑输了大盘。
但是考虑到计算的是自由现金流，乱七八糟的都要减去，所以还是保守更加稳健。
如果拿洋河这家稳定的公司举例，假设保守毛估给个5%，低于GDP增速1%。
如果是不够稳定的小公司，给出的永续增长率要更低。
6、自由现金流折现估值法
现在我们有了两种自由现金流的计算公式，有了折现率，有了未来10年的增长率与永续增长率。才真正具备条件，可以正式计算了。
假设：
计算出洋河2018年的自由现金流是33个亿。
折现率9%=4%机会成本折现率+5%风险折现率
未来10年平均增长率为15%
永续增长率为5%
注意，以上数字都是毛估。
为了方便理解，我做了一张表格，如下：
自由现金流和贴现率的计算公式都很好理解，按照公式算就得出了，逻辑上文已经解释了。
33亿自由现金流，年化15%增长至第10年，为133.5亿。
永续价值3504.5亿=第10年的133.5亿自由现金流*1.05（永续价值增长率1+5%）/4%（9%折现率-5%永续增长率）
然后这个3504.5亿的永续价值是需要折现的，按照9%折现率折10年，等于1480亿。
最后，用1-10年的折现值+永续价值贴现=1928.7亿。也就是洋河目前的全部自由现金流贴现价值。
后面的事情就不用多说了，拿出得到的数字，与市值相比较。
出于保守，打上折扣相比较。高下立判，一目了然。
7、结语
可能很多投资者是第一次接触到这种内容，会感觉比较难读，难懂。实际上这已经是最通俗的讲解了。有不明之处多读多想就明白了。
再次强调，以上数字，全部毛估。一定不是精确的。
这也是为什么巴神经常强调，都是毛估，模糊的正确。
而自由现金流贴现估值法，也不是万能的。世上从来就没有万能的法。#股票##投资#
1、巴神的投资生涯分为三个阶段，对应分别三种估值方法。
第一阶段：烟蒂估值法。
就是打折计算公司所有能卖的资产，减去总负债，是否大于市值。注意，打折计算。
第二阶段：市盈率估值法。
市盈率三个字，“市”指市价，就是二级市场的每股价格。“盈”指盈利，就是每股收益。“率”字就是比率了。
很多投资大师对于市盈率估值的运用如火纯青，如格老，邓普顿，林奇，约翰.聂夫等。用法各有不同，殊途同归。
第三阶段：自由现金流折现估值法。
巴神之所以百尺竿头更进一步，是因为发现市盈率并不为意味着真金白银。
比较利润本身，比较虚。而他也需要收购的公司有更多的自由现金流进行更多的投资。
所以巴菲特最终认为，一家上市公司最终的价值，就是未来所能产生的自由现金流。
2、自由现金流概念
在了解现金流折现估值法之前，需要清楚两个概念，自由现金流与折现。
自由现金流最早是由美国西北大学，哈佛大学等学者提出的。
简单说，自由现金流，就是指可以随意动用的资金。
打个比方，一家公司净利润1个亿，并不等于真的赚的一个亿。
因为会计上有两种记账方式：一种是责权发生制，一种是收付实现制。
前者的意思是，只要公司有商品销售，哪怕还没收到钱，都能记账，并告诉投资者，看，公司赚钱了。尽管钱还没有到账呢，是存在坏账风险的。就好比钱在自己的口袋中，才是自己的钱。反之，是谁的，还不知道。
收付实现制就是收到钱之后，才记账。
所以不光要看净利润，更要看经营现金流净额：记录企业经营中的现金流水账。从现金的角度计算，企业是真的赚钱，还是亏钱。而不是理论上的，要账的权利。
但是自由现金流还不够，必须要体现出“自由”这两个字。就是现金流净额去掉生产经营必须用到的钱，扩充产能用到的钱，以及可能用到的钱。最后剩下的，才是自由现金流。
打个比方，你这个月赚了净利润10万，去掉必须的生活开销费用5万，那么剩下可以随便花的5万，就是自由现金流。就是这么简单，巴神也称股东盈余。
3、自由现金流的两种算法
以下只是自由现金流的计算公式，不是估值法。
第一种是最简单的：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支
逻辑简单，资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资。晨星公司用的就是这道公式。
第二种又称股东盈余：
自由现金流=净利润+折旧+摊销-资本支出-资本运营增加
字面意思好理解。至于为什么加上折旧摊销。是因为折旧就是购买资产的折旧，实际上这笔钱是已经花出去的，之后每年按照比例减值，所以加回来。
摊销摊的是无形资产或者待摊销，已经从利润中扣除，所以也加回来。
资本支出在投资活动现金流那里面找，叫做：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。显然，这是用于生产要花的钱。
资本运营增加，就是维持企业运转增加的钱。比如由于今年的产能扩大，维持生产需要花比去年更多的钱。狭义公式：（今年的流动资产-流动负债）-（去年的流动资产-流动负债）。广义上十分复杂，指投入到流动资产上的资金。具体包括现金，应收款项，存货等。足够建立一个模型了。不要那么复杂，逻辑正确，狭义就够了。
其实还有第三种算法，科普兰教授提出的，和第二种差不多。
注意，不会有精确的数字，一定是毛估。
如果企业今年赚的钱较平均变多，或者变少。亦或是由于今年经济的景气程度，而增加或减少了运营成本，都会导致数字出现变化。
4、折现概念
折现的概念也很好理解。比如你购买无风险理财的利息是5%，一年期限。那么今年买上100块，到了明年就变成了105块。
反过来，明年的105块，在今年其实就等于100块。也就是将明年的钱，折算成今天的价格。
折现是必然的。因为未来钱的价值，不等于现在钱的价值。而估算未来钱的价值又存在不确定性（风险），也就是未必真的会到手。就算未来收到了这笔钱，那么与现在用这笔钱进行投资，哪种收益更高？这亦是不确定性。也就必须打一个折扣。
那么这个折扣的比率是多少？答案是与自由现金流相同，没有具体的数字。依旧是毛估。
具体有两点重要参考：
（1）机会成本折现率。
参考长期国债收益率，例如20-30年期限国债收益率。因为国债的收益率最为稳定。目前我国30年期限的国债收益率为3.9%，可以取整数，为4%。
这个4%就是稳定的机会成本。是你为了投资某只股票未来所产生的现金流，已经舍弃了4%的稳定收益率的机会成本，所以必须要加上这个机会成本。
（2）风险折现率
买股票是有风险的，尤其是，预估未来所产生的现金流。
不过可以确定的是，稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，风险更低，所产生的现金流大概率会更多。而强周期，高负债，小公司的风险更高，所产生的现金流大概率更少。
所以，对于稳定性高，弱周期，低负债，高竞争力的大公司，要给出较低的折现率。
对于强周期，高负债，低竞争力的小公司，要给出较高的折现率。
例如前者给出5%左右，后者给出8%左右。
那么合计就是：
4%机会成本折现率+5%风险折现率=9%稳定高竞争力大公司的折现率
4%机会成本折现率+8%风险折现率=12%不稳定低竞争力小公司折现率
再次注意，都是毛估，没有精确的数字。
尤其是折现率，很多相关学术文章给出了很多的模型，建议。但是并不能真正解决实际问题。投资是门艺术，估值更是艺术。
只有明白了自由现金流与贴现的概率，才可以进行自由现金流贴现估值。
5、预估两个增长率
现在我们有了大致的自由现金流，以及大致的折现率，可还是不够。需要预估两个增长率。
（1）未来5-10年平均增长率
随便找出一家上市公司，以洋河股份举例，我们要预估他未来平均5-10年的自由现金流增长率。要根据历史的经营情况，当下的竞争力，以及对于未来增长的判断。
确定性更高的公司假设未来平均10年，确定性低的公司假设未来平均5年。
假设洋河股份未来10年平均增长率是15%。
（2）10后的永续增长率
一家公司，尽管经营不善会破产，但理论上是可以永生的。这就是理论与实践中的最大区别。
而一家靠谱的好公司可以活很多年。运气好的话，可能会活的比我们还要长。那么这就需要一个永续增长率。
永续增长率一定不会是预估的15%，或者10%。因为没有哪家公司会无限的增长。并且，随着时间的不断延长，不确定风险也会随之加大，折扣力度也要加大。
所以永续增长率一定是很低的，可以与GDP增速比较。
如果一家上市公司的长期业绩跑不赢GDP增速+CPI增速，这无疑是一家失败的公司，最少不能算是什么好公司。因为都已经跑输了经济增速+通胀，好比投资收益率跑输了大盘。
但是考虑到计算的是自由现金流，乱七八糟的都要减去，所以还是保守更加稳健。
如果拿洋河这家稳定的公司举例，假设保守毛估给个5%，低于GDP增速1%。
如果是不够稳定的小公司，给出的永续增长率要更低。
6、自由现金流折现估值法
现在我们有了两种自由现金流的计算公式，有了折现率，有了未来10年的增长率与永续增长率。才真正具备条件，可以正式计算了。
假设：
计算出洋河2018年的自由现金流是33个亿。
折现率9%=4%机会成本折现率+5%风险折现率
未来10年平均增长率为15%
永续增长率为5%
注意，以上数字都是毛估。
为了方便理解，我做了一张表格，如下：
自由现金流和贴现率的计算公式都很好理解，按照公式算就得出了，逻辑上文已经解释了。
33亿自由现金流，年化15%增长至第10年，为133.5亿。
永续价值3504.5亿=第10年的133.5亿自由现金流*1.05（永续价值增长率1+5%）/4%（9%折现率-5%永续增长率）
然后这个3504.5亿的永续价值是需要折现的，按照9%折现率折10年，等于1480亿。
最后，用1-10年的折现值+永续价值贴现=1928.7亿。也就是洋河目前的全部自由现金流贴现价值。
后面的事情就不用多说了，拿出得到的数字，与市值相比较。
出于保守，打上折扣相比较。高下立判，一目了然。
7、结语
可能很多投资者是第一次接触到这种内容，会感觉比较难读，难懂。实际上这已经是最通俗的讲解了。有不明之处多读多想就明白了。
再次强调，以上数字，全部毛估。一定不是精确的。
这也是为什么巴神经常强调，都是毛估，模糊的正确。
而自由现金流贴现估值法，也不是万能的。世上从来就没有万能的法。#股票##投资#
那么八字分析宝宝起名应该注意什么？下面让本期为你解析。
不能忽略生辰八字
生辰八字在周易术语中叫“四柱”，“四柱”指的是孩子的出生年月日时间，它与孩子的命运有着分不开的关系，生辰八字起名要考虑八字的平衡，只有八字平衡才能让孩子趋利避害、逢凶化吉。
生辰八字起名的第一步就是计算生辰，生辰一定要计算准确，这样孩子找喜用神才会精准。第二步就是分析孩子的八字，看孩子的五行缺失什么。第三步就是找出孩子的喜用神，结合以上三点在给孩子起一个好名字。
与命理相符的基础之上，要做到三才五格数理大吉才是好名
三才是天、地、人，三才数理五行相生相克决定宝宝一生的综合运势，关系到事业成功率的高低，三才在姓名数理中占有重要地位。五格是指天格，地格，人格，总格，外格，这五格关系到宝宝一生不同阶段的各个方面运势。
在此强调一点：姓名学中字的五行属性以及数理计算，是以康熙字典为准的。不是水字旁的字就一定五行属水，也不是火字旁的字五行就一定属火。数理方面比如竖心旁按“心”字计为四画;三点水按“水”字计为四画，等等。
名字不能拗口
名字会产生磁场能量，如果名字音韵不好，读起来很拗口，则会对运势造成干扰。一个名字是否好听好记，取决于音韵搭配是否合理，所以各位家长在宝宝起名字的时候应注意区分平仄音，重视姓名的音韵搭配，使名字读起来响亮悦耳，好听好记。#算命##星座##八字算命#
不能忽略生辰八字
生辰八字在周易术语中叫“四柱”，“四柱”指的是孩子的出生年月日时间，它与孩子的命运有着分不开的关系，生辰八字起名要考虑八字的平衡，只有八字平衡才能让孩子趋利避害、逢凶化吉。
生辰八字起名的第一步就是计算生辰，生辰一定要计算准确，这样孩子找喜用神才会精准。第二步就是分析孩子的八字，看孩子的五行缺失什么。第三步就是找出孩子的喜用神，结合以上三点在给孩子起一个好名字。
与命理相符的基础之上，要做到三才五格数理大吉才是好名
三才是天、地、人，三才数理五行相生相克决定宝宝一生的综合运势，关系到事业成功率的高低，三才在姓名数理中占有重要地位。五格是指天格，地格，人格，总格，外格，这五格关系到宝宝一生不同阶段的各个方面运势。
在此强调一点：姓名学中字的五行属性以及数理计算，是以康熙字典为准的。不是水字旁的字就一定五行属水，也不是火字旁的字五行就一定属火。数理方面比如竖心旁按“心”字计为四画;三点水按“水”字计为四画，等等。
名字不能拗口
名字会产生磁场能量，如果名字音韵不好，读起来很拗口，则会对运势造成干扰。一个名字是否好听好记，取决于音韵搭配是否合理，所以各位家长在宝宝起名字的时候应注意区分平仄音，重视姓名的音韵搭配，使名字读起来响亮悦耳，好听好记。#算命##星座##八字算命#
✋热门推荐