#投资备忘录##资产管理公司#
说个搞笑的，IVZ三季报出来后，分析师们非常勤快地撰写了报告，基本一致评价“underperform”,这还是从“neutral”降级降下来了。
但是，实际情况是什么呢？
IVZ还管理着1.3万亿资产，平均的收费水平在33BP以上，成本和人员保持稳定，没有大额支出，而且它在2018年的一起并购，获得了QQQ这样一个全市场的明星ETF，这个QQQ虽然只有20BP的费率，但是它是一个工具型的产品，在此基础之上会有很多衍生产品，导致其规模会越来越大；至少在最近这几年，IVZ没有被巴克莱、ishare甩开太多（资产管理行业最近这些年也是“马太效应”明显），而且IVZ在固收、大中华地区的业务都还不错。
对于脱离了规模约束，和财务盈利生死线的资产管理公司，它每年的报表差异就是“赚多少”的问题，有时候赚得多，有时候赚得少；于是估值会波动，但估值的波动，反而给跟踪紧密的人以极好的入场机会。
以上，只是它的业务框架；
最重要的是，IVZ上市25年来，每年都保持着良好的现金分红记录；正常年份的红利收益在2%-3%之间，当市场下跌的时候，IVZ的红利收益常常高达5%以上，甚至会超过10%（2020年疫情，导致股价暴跌，分红收益率可达15%）。
这一条结合我之前讲的有关资产管理公司的分析，你就可以知道，这样的公司如果跌下来，是多么好的事情啊！
看着分析师们凑数据打卡，更新财务模型，根本不了解资产管理行业的运作模式就觉得好好笑；但是，这本来就是一个能力圈的问题，他们如果只是在卖方工作，没有做过买方业务，怎么知道资产管理公司怎么募集新产品、持续营销，跟渠道讨价还价......怎么知道行业公司的赚钱技巧在哪里呢？
但是，分析师们是有用的，对于基金经理来说，他们是提供数据的“工具人”，对，你把数据、横截面数据，时间序列数据，各种数据给我搞准咯。至于他们的结论，笑而不语吧。
但是，我自己对IVZ的认识，也是层层递进的，几年前我首次研究它的时候，把它过去10年的财务数据和业务数据都看了；当时觉得从股价来看，它是“价值毁灭者”；在那个时点，IVZ确实是传统的基金公司，竞争激烈，费率下滑，因为并购支付了过高的溢价，但协同效应什么时候出现，根本不知道，利润是下降的；但是几年后的今天，当它的股价被砸到坑里，估值下到7倍，分红收益率达到5%左右，营收和利润还能保持相对不错的水平，确实没有比它更好的投资品种了。
而且它弹性大，太大了。认知差导致的超额收益就来自于这个巨大弹性！
说个搞笑的，IVZ三季报出来后，分析师们非常勤快地撰写了报告，基本一致评价“underperform”,这还是从“neutral”降级降下来了。
但是，实际情况是什么呢？
IVZ还管理着1.3万亿资产，平均的收费水平在33BP以上，成本和人员保持稳定，没有大额支出，而且它在2018年的一起并购，获得了QQQ这样一个全市场的明星ETF，这个QQQ虽然只有20BP的费率，但是它是一个工具型的产品，在此基础之上会有很多衍生产品，导致其规模会越来越大；至少在最近这几年，IVZ没有被巴克莱、ishare甩开太多（资产管理行业最近这些年也是“马太效应”明显），而且IVZ在固收、大中华地区的业务都还不错。
对于脱离了规模约束，和财务盈利生死线的资产管理公司，它每年的报表差异就是“赚多少”的问题，有时候赚得多，有时候赚得少；于是估值会波动，但估值的波动，反而给跟踪紧密的人以极好的入场机会。
以上，只是它的业务框架；
最重要的是，IVZ上市25年来，每年都保持着良好的现金分红记录；正常年份的红利收益在2%-3%之间，当市场下跌的时候，IVZ的红利收益常常高达5%以上，甚至会超过10%（2020年疫情，导致股价暴跌，分红收益率可达15%）。
这一条结合我之前讲的有关资产管理公司的分析，你就可以知道，这样的公司如果跌下来，是多么好的事情啊！
看着分析师们凑数据打卡，更新财务模型，根本不了解资产管理行业的运作模式就觉得好好笑；但是，这本来就是一个能力圈的问题，他们如果只是在卖方工作，没有做过买方业务，怎么知道资产管理公司怎么募集新产品、持续营销，跟渠道讨价还价......怎么知道行业公司的赚钱技巧在哪里呢？
但是，分析师们是有用的，对于基金经理来说，他们是提供数据的“工具人”，对，你把数据、横截面数据，时间序列数据，各种数据给我搞准咯。至于他们的结论，笑而不语吧。
但是，我自己对IVZ的认识，也是层层递进的，几年前我首次研究它的时候，把它过去10年的财务数据和业务数据都看了；当时觉得从股价来看，它是“价值毁灭者”；在那个时点，IVZ确实是传统的基金公司，竞争激烈，费率下滑，因为并购支付了过高的溢价，但协同效应什么时候出现，根本不知道，利润是下降的；但是几年后的今天，当它的股价被砸到坑里，估值下到7倍，分红收益率达到5%左右，营收和利润还能保持相对不错的水平，确实没有比它更好的投资品种了。
而且它弹性大，太大了。认知差导致的超额收益就来自于这个巨大弹性！
想说废话记录一下我这两天跌宕起伏的心情 虽然已经停课了但是每天封在学校里面无所事事 忙也是忙一些根本没有意义的事
每天起床吃饭睡觉 一日三餐我都吃 但是经常忘记每餐之后都要吃药 膝盖每天晚上都会肿也每天都会痛 不止是这两天，昨天我收到了三个快递看收件人姓名地址应该是同一个人买给我的 但是我还不知道是谁 很有心 我两个型号的手机各给我买了一个壳 很开心 我也挺喜欢的，到了中午我的情绪就开始有点烦躁了 班上毕业照相册的事全是我一个人在弄 我没有觉得我不想去完成 但是我真的觉得好累 其实一个很快可以完成的事但是大家不配合 我硬是花了七个小时浪费了很多时间才完成 我的电脑还不能压缩 幸好群里有个摄影系对学长好心 帮我完成了最后的压缩发送 搞完之后我和琪琪去买了鸭腿还有冰淇淋 她陪着我一边散步一边吃 回宿舍之后洗澡泡脚 用了琪琪送给我的足浴球 一下子我心情舒畅了很多 十二点我就睡着了
早上五点多我做梦被吓醒了然后我就刷朋友圈 就有了图6和轩轩的对话 我在哭脸的时候最想的就是爸妈 玩手机玩到了七点多我又继续睡觉了 一觉睡到了十一点半 起床和欣欣去买了七分卤 一边看着唐朝gsl 那一下心情也放松了很多，吃完饭我又开始完成老师布置的教案作业 最开始我就自己一边跳一边打备忘录结果根本写不出什么 之后和轩轩去了舞蹈房一边看视频一边用笔写 到了三点多写完了回宿舍 轩轩和阳还在舞蹈房 我自己先回宿舍因为栗子生日 坐了靠近宿舍楼的电梯 10楼下去的 电梯里一直只有我一个人 到了五楼的时候电梯不知道直接掉到了四楼还是三楼 我当时整个人都在发抖眼泪也直接掉了出来 就有了p9我哭着给婵发语音 我哭了一个小时 一直没有完全缓过神 还有心悸想吐的感觉 眼泪一直止不住掉 发呆也发了好久 后面过了好久好久我化妆化得好慢 化好之后转移自己的注意力就有了上一条我一直在拍照拍视频
晚上等露露回宿舍到了波妞（她的小狗）一下子心情就变好了 好久没有6个人一起了 去吃了岳阳烧烤的菜 真的很好吃 后面给学姐唱生日歌 我们又去操场聊天 今天的月亮也很亮很好看 我的心情就缓和了很多很多...
每天起床吃饭睡觉 一日三餐我都吃 但是经常忘记每餐之后都要吃药 膝盖每天晚上都会肿也每天都会痛 不止是这两天，昨天我收到了三个快递看收件人姓名地址应该是同一个人买给我的 但是我还不知道是谁 很有心 我两个型号的手机各给我买了一个壳 很开心 我也挺喜欢的，到了中午我的情绪就开始有点烦躁了 班上毕业照相册的事全是我一个人在弄 我没有觉得我不想去完成 但是我真的觉得好累 其实一个很快可以完成的事但是大家不配合 我硬是花了七个小时浪费了很多时间才完成 我的电脑还不能压缩 幸好群里有个摄影系对学长好心 帮我完成了最后的压缩发送 搞完之后我和琪琪去买了鸭腿还有冰淇淋 她陪着我一边散步一边吃 回宿舍之后洗澡泡脚 用了琪琪送给我的足浴球 一下子我心情舒畅了很多 十二点我就睡着了
早上五点多我做梦被吓醒了然后我就刷朋友圈 就有了图6和轩轩的对话 我在哭脸的时候最想的就是爸妈 玩手机玩到了七点多我又继续睡觉了 一觉睡到了十一点半 起床和欣欣去买了七分卤 一边看着唐朝gsl 那一下心情也放松了很多，吃完饭我又开始完成老师布置的教案作业 最开始我就自己一边跳一边打备忘录结果根本写不出什么 之后和轩轩去了舞蹈房一边看视频一边用笔写 到了三点多写完了回宿舍 轩轩和阳还在舞蹈房 我自己先回宿舍因为栗子生日 坐了靠近宿舍楼的电梯 10楼下去的 电梯里一直只有我一个人 到了五楼的时候电梯不知道直接掉到了四楼还是三楼 我当时整个人都在发抖眼泪也直接掉了出来 就有了p9我哭着给婵发语音 我哭了一个小时 一直没有完全缓过神 还有心悸想吐的感觉 眼泪一直止不住掉 发呆也发了好久 后面过了好久好久我化妆化得好慢 化好之后转移自己的注意力就有了上一条我一直在拍照拍视频
晚上等露露回宿舍到了波妞（她的小狗）一下子心情就变好了 好久没有6个人一起了 去吃了岳阳烧烤的菜 真的很好吃 后面给学姐唱生日歌 我们又去操场聊天 今天的月亮也很亮很好看 我的心情就缓和了很多很多...
发呆了一个多小时，确定了之后该做的三件大事，确定了人生的大方向。
1.受《悠悠岁月》有感，把自己想到的，看到的，做了的都记录在我的备忘录里。
2.******************************************
3.******************************************
二和三是我最想做的，就算在微博里也不能说出来，不然就不灵，好像也不能说是不灵，是没有那么重的仪式感了，这样自己也好坚持下去。
还要坚持，只会越来越好。有自己想做的事，我好爱这世界，但是疫情去死吧。
晚安，要早睡。
1.受《悠悠岁月》有感，把自己想到的，看到的，做了的都记录在我的备忘录里。
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二和三是我最想做的，就算在微博里也不能说出来，不然就不灵，好像也不能说是不灵，是没有那么重的仪式感了，这样自己也好坚持下去。
还要坚持，只会越来越好。有自己想做的事，我好爱这世界，但是疫情去死吧。
晚安，要早睡。
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