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价值投资是耐心与果敢的混合物

投资业绩只是投资人的“记分牌”，投资人的长期业绩几乎在投资组合成立的那一刻已经注定了。

在出手之际，Z总的投资标准极为明确，就是考虑好公司的定性之上，也要严守定量的估值指标。

“从定性上来说，就是买入经营上有竞争优势的好公司，好公司就是其商业模式可以形成大量自由现金流；估值上也要有绝对优势，我最常用的标准是3～5年现金流回本，即3～5倍PE。”Z总说。

“这么多年来，投资的核心思路没有变化。虽然投资组合在变化，但原则没有变化。这么高的收益率有运气的成分，但组合可以保持盈利是肯定的。”Z总坦言。

这么严苛的出手标准，是不是极少出现可以买入的机会？Z总说：“一是要耐心，二是研究的公司数要多一些。我的经验是机会总比资金多。”

正如芒格所说，价值投资是耐心与果敢的混合物，在缺少机会的时候不妨安静等待，一旦机会来临，则不会浅尝辄止。

近年来，全球超宽松的货币政策环境催生特斯拉、莫德纳等新经济概念个股的一路走高，新经济板块的估值被推高到历史高位，木头姐等新经济投资人光环加身，巴菲特“机械式”的价值投资理念遭到质疑。

但Z总却不为市场风向所动，严守投资中的安全边际标准，安静地做热闹非凡市场中极为少数的另类。

无论市场风向如何变换，严守估值标准带来的保护使得价值投资者在出手之后很难亏损。在过去20年间，Z总曾重仓过的12家公司中，10家盈利，1家持平，1家亏损。

安全边际是价值投资的重要命题。正因为设定了严格的估值标准，开创价值投资分析的格雷厄姆在1936年至1956年动荡频发的美国资本市场中，仍然取得年化收益率不低于14.7%的投资业绩，他在超过30年时间里购买的百种“廉价证券”无一例亏损。#投资##价值投资日志[超话]#

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