目前治疗打呼噜和呼吸暂停最主流的呼吸机依然是“单水平全自动呼吸机”，而更高端的“双水平全自动呼吸机”之所以存在也是有其原因的，下面就具体分析一下双水平全自动呼吸机对比单水平全自动呼吸机有哪些优势。
双水平全自动呼吸机目前最大的优势是“高压力下呼气阻力低”，因为目前单水平全自动呼吸机虽然有“呼气末压力释放功能”，但是压力释放的幅度是有限的。
比如说一位打呼噜患者上呼吸道堵塞时需要15厘米水柱的压力才能吹开，而目前单水平呼吸机的压力释放功能最多智能释放3厘米水柱的压力，也就是说呼气时依然要顶着12厘米水柱的压力，而呼吸机治疗压力越高，呼气时所受到的阻力也就越大。
双水平全自动呼吸机的降压幅度可以设置的很大，这样在呼气时就会感觉很顺畅，而且是治疗压力越高，优势越明显。
每个人上呼吸道阻力在夜间是不一样的，但大体来说体重越大，所需要的压力就越高，所以双水平全自动呼吸机更适合那些大体重患者。最大压力上限。
目前单水平呼吸机最大压力基本是20厘米水柱，再想往高了调是没办法的，因为单水平机器的压力上限就是20厘米水柱。而双水平全自动呼吸机最大压力基本是25厘米水柱，所以双水平全自动呼吸机适合高压力需求的患者，比如说治疗压力超过20厘米水柱的人群。
好了，今天分享就到这了，有问题的可以直接关注评论留言或私我，我会随时回复大家，谢谢！#睡眠健康##呼吸机##健康##3亿中国人有睡眠障碍##无创呼吸机##医疗科普[超话]# https://t.cn/RL8pcv4
双水平全自动呼吸机目前最大的优势是“高压力下呼气阻力低”，因为目前单水平全自动呼吸机虽然有“呼气末压力释放功能”，但是压力释放的幅度是有限的。
比如说一位打呼噜患者上呼吸道堵塞时需要15厘米水柱的压力才能吹开，而目前单水平呼吸机的压力释放功能最多智能释放3厘米水柱的压力，也就是说呼气时依然要顶着12厘米水柱的压力，而呼吸机治疗压力越高，呼气时所受到的阻力也就越大。
双水平全自动呼吸机的降压幅度可以设置的很大，这样在呼气时就会感觉很顺畅，而且是治疗压力越高，优势越明显。
每个人上呼吸道阻力在夜间是不一样的，但大体来说体重越大，所需要的压力就越高，所以双水平全自动呼吸机更适合那些大体重患者。最大压力上限。
目前单水平呼吸机最大压力基本是20厘米水柱，再想往高了调是没办法的，因为单水平机器的压力上限就是20厘米水柱。而双水平全自动呼吸机最大压力基本是25厘米水柱，所以双水平全自动呼吸机适合高压力需求的患者，比如说治疗压力超过20厘米水柱的人群。
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下岗分流、转岗就业，即按合理用工定额，确定主体职工编制，通过竞争上岗，裁减富余人员，使多数下岗职工向非工业转移。
减员增效是国有企业改革中一项长期艰巨的工程，同时在市场经济下随着企业的优胜劣汰，经济性裁员也将经常性发生。
形式
通过主辅分离辅业改制分流安置企业的富余人员，是国有企业实行减员增效的重要形式。这项政策充分考虑了社会各方面的承受能力以及我国面临的严峻的就业形势，是国有企业在改革实践中的一项创新。通过主辅分离方式分流富余人员，可以发挥国有企业的优势，最大限度地挖掘国有大中型企业的内部潜力，把国有企业内部的生产力进一步释放出来。同时，辅业改制后参加改制的职工仍有就业岗位，改制后的辅业单位在新的机制下得到了更快更好的发展，还可吸纳更多的富余人员。企业主辅分离，主业发展壮大后，也会带动相关产业包括众多的中小企业的发展，从而也可提供更多的就业岗位，实现促进再就业与减员增效的有机结合。
收益
①减少员工总量，减轻人员开支压力来减轻企业经济压力，摆脱经营困境；
②降低企业运营成本和人工成本，改进绩效；
③适应企业业务和组织机构的重组、分立、撤消等结构性调整，优化人力资源结构；
④优化员工与岗位配置关系，优胜劣汰，空出编制和岗位，补充优秀人才，提高企业人力资源质量；
⑤对企业员工造成一种从业压力，促使人们自我提高，努力争先，提高工作负荷与效率。
由于企业在一段时期绩效差的原因是多方面的，只有从实际出发，实事求是地对症下药，才能收到良好的成效。所以，企业裁员的必备前提是：企业的产品本身有市场、有发展前途，企业经营困难的主要问题是生产成本高、劳动生产率低而导致的产品价格高，缺乏市场竞争力。在这样的前提条件下，推行裁员，才有可能使企业真正改进绩效。其次，由于企业的市场运营是一种多因素复杂的信息博弈，所处运营周期和经营基础总在不断地变化，于是，就会因为对其属性测不准，使搬出的裁员“法宝”不对路而坠入风险。
短期增效与长期受损风险
裁员举措在一定环境、条件和时间下，确实能给企业有针对性的摆脱困境带来积极效用，但同时也给企业留下一些隐患。随着时间的推移，当企业的经营环境和业务情况发生变化，当运营状况超越裁员的原有前提和边界时，它对企业的积极作用就开始降低、扭曲，甚至走向反面。因此，裁员策略往往潜藏着短期脱困与长期发展相冲突的风险。这就告诫我们，裁员无论何种原因都应当始终基于企业的竞争环境、发展战略、产品和服务市场的发展变化需要。
关键人才、重要技术、商业秘密的流失风险
许多企业在裁员时把注意力集中在人工成本上，对员工能为企业创造的价值视而不见，没能像评估机器、房产、专利等财务资产一样评估员工的价值，结果裁员中丧失了一些对企业的发展富有价值的人才。尤其是结构性裁员中，企业的一些部门甚至整个事业部会因业务调整而被砍掉，大量优秀员工往往随之被解雇，他们所掌握的企业生产管理技术、客户关系、商业秘密随之流失。当企业渡过一时的困难，回头需要扩充人员时，却发现那些具有潜力的员工已为他人所用，削弱了本企业的核心竞争力。
在裁员目标人员确定、员工总量变化、裁员过程控制、裁员赔偿、裁员方式方法选择实施操作的各个环节和技术上都存在一定风险。如果企业在裁员的政策、规则、标准、程序以及操作上不能公平公正地对待员工，不能维护被裁员工的合法权利，则不仅会造成被裁人员的争辩、反对和联手抵抗。而且最坏的情况是，留任员工自危、焦虑、意志消沉、对企业不信任而士气低迷。有研究资料显示，如果裁员使部门规模缩减一半或三分之二，或使留任员工的工作负荷增加到以前的两至三倍时，员工就会表现出保守、恐惧、畏缩或麻木等消极反应。
由于裁员必须依法支付被裁人员的相应经济补偿和替代其工作的各种成本，从而丧失了已在被裁员工身上发生的招聘成本、培训成本等投资，若再考虑到员工抵制、法律诉讼、外部制裁、内部冲突等可能对企业造成直接或间。接经济损失的可能性，裁员可能带给企业的经济损失风险还是相当大的。
企业裁员的理由虽可以五花八门，但对于被裁员工而言，无疑遭受到沉重的损失，时常会引起员工的联合抵制、诉诸法律等反击行为，从而给裁员战略行动带来巨大风险。如果实施不慎，客观上不仅危及本企业发展，而且会造成社会动荡。
减员增效是国有企业改革中一项长期艰巨的工程，同时在市场经济下随着企业的优胜劣汰，经济性裁员也将经常性发生。
形式
通过主辅分离辅业改制分流安置企业的富余人员，是国有企业实行减员增效的重要形式。这项政策充分考虑了社会各方面的承受能力以及我国面临的严峻的就业形势，是国有企业在改革实践中的一项创新。通过主辅分离方式分流富余人员，可以发挥国有企业的优势，最大限度地挖掘国有大中型企业的内部潜力，把国有企业内部的生产力进一步释放出来。同时，辅业改制后参加改制的职工仍有就业岗位，改制后的辅业单位在新的机制下得到了更快更好的发展，还可吸纳更多的富余人员。企业主辅分离，主业发展壮大后，也会带动相关产业包括众多的中小企业的发展，从而也可提供更多的就业岗位，实现促进再就业与减员增效的有机结合。
收益
①减少员工总量，减轻人员开支压力来减轻企业经济压力，摆脱经营困境；
②降低企业运营成本和人工成本，改进绩效；
③适应企业业务和组织机构的重组、分立、撤消等结构性调整，优化人力资源结构；
④优化员工与岗位配置关系，优胜劣汰，空出编制和岗位，补充优秀人才，提高企业人力资源质量；
⑤对企业员工造成一种从业压力，促使人们自我提高，努力争先，提高工作负荷与效率。
由于企业在一段时期绩效差的原因是多方面的，只有从实际出发，实事求是地对症下药，才能收到良好的成效。所以，企业裁员的必备前提是：企业的产品本身有市场、有发展前途，企业经营困难的主要问题是生产成本高、劳动生产率低而导致的产品价格高，缺乏市场竞争力。在这样的前提条件下，推行裁员，才有可能使企业真正改进绩效。其次，由于企业的市场运营是一种多因素复杂的信息博弈，所处运营周期和经营基础总在不断地变化，于是，就会因为对其属性测不准，使搬出的裁员“法宝”不对路而坠入风险。
短期增效与长期受损风险
裁员举措在一定环境、条件和时间下，确实能给企业有针对性的摆脱困境带来积极效用，但同时也给企业留下一些隐患。随着时间的推移，当企业的经营环境和业务情况发生变化，当运营状况超越裁员的原有前提和边界时，它对企业的积极作用就开始降低、扭曲，甚至走向反面。因此，裁员策略往往潜藏着短期脱困与长期发展相冲突的风险。这就告诫我们，裁员无论何种原因都应当始终基于企业的竞争环境、发展战略、产品和服务市场的发展变化需要。
关键人才、重要技术、商业秘密的流失风险
许多企业在裁员时把注意力集中在人工成本上，对员工能为企业创造的价值视而不见，没能像评估机器、房产、专利等财务资产一样评估员工的价值，结果裁员中丧失了一些对企业的发展富有价值的人才。尤其是结构性裁员中，企业的一些部门甚至整个事业部会因业务调整而被砍掉，大量优秀员工往往随之被解雇，他们所掌握的企业生产管理技术、客户关系、商业秘密随之流失。当企业渡过一时的困难，回头需要扩充人员时，却发现那些具有潜力的员工已为他人所用，削弱了本企业的核心竞争力。
在裁员目标人员确定、员工总量变化、裁员过程控制、裁员赔偿、裁员方式方法选择实施操作的各个环节和技术上都存在一定风险。如果企业在裁员的政策、规则、标准、程序以及操作上不能公平公正地对待员工，不能维护被裁员工的合法权利，则不仅会造成被裁人员的争辩、反对和联手抵抗。而且最坏的情况是，留任员工自危、焦虑、意志消沉、对企业不信任而士气低迷。有研究资料显示，如果裁员使部门规模缩减一半或三分之二，或使留任员工的工作负荷增加到以前的两至三倍时，员工就会表现出保守、恐惧、畏缩或麻木等消极反应。
由于裁员必须依法支付被裁人员的相应经济补偿和替代其工作的各种成本，从而丧失了已在被裁员工身上发生的招聘成本、培训成本等投资，若再考虑到员工抵制、法律诉讼、外部制裁、内部冲突等可能对企业造成直接或间。接经济损失的可能性，裁员可能带给企业的经济损失风险还是相当大的。
企业裁员的理由虽可以五花八门，但对于被裁员工而言，无疑遭受到沉重的损失，时常会引起员工的联合抵制、诉诸法律等反击行为，从而给裁员战略行动带来巨大风险。如果实施不慎，客观上不仅危及本企业发展，而且会造成社会动荡。
金融街老裘gzh20221110
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
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默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
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人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
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白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
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个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
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华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
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上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
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别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
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为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
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终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
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老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
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谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
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默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
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人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
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白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
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个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
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华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
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上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
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别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
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为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
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终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
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老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
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谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
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