金融街老裘gzh20221110
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
-
默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
-
人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
-
白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
-
个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
-
华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
-
上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
-
别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
-
为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
-
终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
-
老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
-
谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
急跌后的配置价值
近期成都正在举办全国糖酒商品交易会，也就是业内俗称的“秋糖会”，正好近期白酒板块也迎来了回调，今天这篇文章就和大家聊聊对于白酒行业的最新观点。
可以先说个结论：悲观预期释放得基本差不多，估值已经处于偏合理位置，从估值匹配度和后续业绩增长能力来看，白酒到了比较好的中长期配置价值定位。
以中信二级白酒行业为例，在10月份单月就下跌16%，龙头企业如茅台和老窖，跌幅更是达到28%和32%，在这样急跌情况下，市场悲观预期基本得到释放。
市场都预计今年基本面可能会不太好，但根据了解，应该会比大家想得要好一些，同时板块后面如果没有更多负面因素，那么就已经是到了偏底部或者冰点状态。
近期我们和很多同行交流，发现大家更多是关注外部因素，比如疫情放开程度、小道消息传闻、外资大幅流出等。这些当然需要考虑，但更多是无法控制的，想得太多反而就容易产生博弈心态。
越是这种时候，越要去寻找行业本身内部的韧性，从微观角度去做草根调研。
首先，根据10月底调研情况来看，白酒基本面还是保持较强韧性的。
主要是从四个方面做了调研梳理。
第一是回款。今年回款对比去年同期其实差不多，尤其是高端名酒基本上都已经完成了全年的任务，一些地方强势品牌也接近完成任务，可能只有个别次高端品牌还未完成。
要知道，三季度整体消费压力是比较大的，主要是来自于三个方面：一是消费场景限制，这个不言而喻，二是现金流紧张，导致部分库存和动销出现问题，三是重要会议期间，偏奢侈消费都受到约束。
我们和产业沟通时，大家也都表示今年消费环境非常极端，不能消费的不消费、不该消费的不消费、不敢消费的也不消费。
因此，在这个背景下，头部白酒企业还能完成这么多回款，说明韧性确实是非常强，算是通过了市场给予的压力测试。
第二是批价。确实今年高端白酒批价有些承压，消费升级受到阻力，次高端白酒也比较乏力。
以前像茅台这种高端品牌，在三季度都会提升批价，背后是需求旺盛程度。但今年可能就变得比较疲软，所有和财富效应有关的高端白酒都有这个现象，原因就是很多消费场景都受限。
反倒是一些区域性白酒企业，这次没有体现出太多压力，原因是省内场景影响稍微好一些。
这里面还有个因素，就是国庆主要以宴席场景为主，送礼场景少于中秋。大家送礼一般都会拿出茅台，体现出自己诚意，但在真在酒店吃饭时候，拿出五粮液和老窖已经很有面子，甚至一些区域酒更喝得惯。
第三是库存。酒企库存普遍较往年会高1-1.5个月，其中高端酒库存略低一些，次高端相对更高。
第四是动销。高端及区域名酒展现出了动销韧性，次高端则受疫情防控影响比较大。甚至今年为了促进动销，很多企业都加大了费用投入，搞了不少促销及返利活动。
这些促销如果反映到上市公司财报中，要么就是影响毛利率，要么就是直接计入销售费用。
因此，综合以上草根调研就能发现，今年国庆确实呈现出了淡季特征，相比中秋超预期表现，国庆在疫情防控下，商务和宴请等场景有所影响。
但是回过头看，白酒在三季度其实是经受住了考验的，比如高端白酒在回款和库存层面表现一如既往稳定，区域白酒在批价和动销层面也顶住了压力，从三季报表现及10月份调研情况来看，全年业绩应该都不用下调。
其次，往后看白酒企业复苏周期，大概是在3-6个月左右。
这里3-6个月主要是取决于传导方式。如果是用固定投资，比如房地产等传统部门去拉动经济，那么传导到白酒企业可能需要6个月时间；如果是货币投资，那有可能就只需要3个月，毕竟白酒本身就带有部分金融属性。
这次传导速度大概率会比较快，原因有两个方面。
一是行业层面，现在白酒销售链条缩短，效率会更高。以前白酒企业会有三批商存在，渠道库存很多，那从三批商传导到二批和一批，再传导到上市公司，就会比较慢。现在白酒企业扁平化都做得很好，终端掌控能力很强，反映到上市公司层面就会传导更快。
二是消费场景，疫情放松后自然会推动各场景消费。这是很简单的逻辑，就是经济起来了，大家有钱了，就会开始消费升级。尤其是被约束的场景，比如宴请和商务活动开展后，白酒需求就会大幅增长，反弹起来会很快。
当然从复苏角度来看，可能次高端白酒反而会更快，因为在之前场景约束中受损最严重。
接着是聊聊白酒行业估值，这个也是市场分歧比较大的地方。
机构投资者大多都在纠结于景气度和政策限制，但其实这轮下跌更多是资金结构变化。
在2016年时，外资对白酒板块投资并没有很多，从2016年到2019年三季度这个区间，外资开始不停地涌入白酒板块，这对于整体白酒估值体系就有了比较大的影响。
以前大家是用PEG给白酒企业估值，那基本上就是20-30倍区间。外资流入后是所谓长期投资逻辑，更看重白酒企业远期稳定性，因此就用DCF模型估值，那基本就是40-50倍区间。
这轮市场下跌，大家都知道外资流出非常坚决，倒不是说故意要卖出白酒板块，而是白酒本身占比非常高，流出时候肯定受影响也最大。
在剔除外资因素后，我们看到现在茅台明年估值就是在23-25倍左右，和过去10年历史估值中枢接近，应该说是到了偏合理位置。如果非要和2015年或2018年这种极端角度去对比，那倒也没有必要。
那么外资后面是否还会回流呢？这个谁也说不清楚。我们近期和不少外资机构沟通时，发现大家都表示对A股没有特别敌对的心态，而白酒板块也跌到了比较合理位置，算下来胜率比较高，已经开始逐渐加强配置。
所以，至少不用过于担心。
最后，简单做个总结。
白酒板块负面情绪应该说是在极短时间内得到了快速宣泄，预期降得很快、外资流出也很快，但白酒企业在10月份顶住了这轮压力测试，三季报表现普遍稳定，全年业绩预期没有下调。
往后看，当经济开始恢复、疫情放松下约束场景慢慢放开、外资重拾信心后，那么白酒行情复苏就会比较迅速。
站在当下时点，从白酒上市公司估值匹配度来看，我们认为是有中长期配置价值了。
具体落实到标的，其实还是老样子，就不多赘述了。高端品牌及区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；次高端及弹性标的，水井坊、金种子酒、酒鬼酒、舍得酒业等等。
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默默地喝酒吃药也许是最佳防守阵容了。
=拿着这些公司都是能安心睡得着觉的，给予龙头企业一些时间，大部分都能通过稳定业绩增长而提升市值
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人口是消费的基础，今年净增长仅48万，明年有可能负增长，这些都不考虑？
=更多会考虑到结构性变化，比如按照可支配收入1.2-2万美元来界定，去年国内达到中产阶层人口接近6亿人，个人消费是5.2万亿美元，较2016年对比，5年内分别增长近90%和70%，所以对于可选消费而言有一定推动作用
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白酒的生态会不会因为消费群体结构和消费行为的变化而需要重新审视其原有的价值？
=每年都会有这样的说法，但是，一方面有些场景可能只有白酒能撑得住场子，另一方面白酒企业本身也在做着一些变化，比如茅台推出低度酒、小瓶装酒、茅台冰激凌等等，有了比较稳固的品牌效应后，做一些延伸是比较容易的。因此，对于高端品牌影响可能比较有限，中低端品牌可能会受到影响。
-
个人觉得还是汾酒比较好
=汾酒和舍得在三季度都加快了发货，所以收入和利润环比增长是最明显的
-
华夏眼科怎么样？可以长拿吗
=我们内部专门做过讨论，华夏上市融资后肯定会加大外部眼科医院投入，但无论是爱尔还是华夏，这种扩张模式可能都已经慢慢过了红利期，后面需要有不断的现金流去支撑收购以及培育已纳入医院。同时，对于下属医院，基本是在即将扭亏或刚刚盈利时进行收购，对于商誉也具有一定挑战。
-
上海现在疫情还算可控，终端店不再急着销库存，很多酒都是挂无货，需要登记预约订购。而且接下来没有大的节日，可能渠道屯了一批准备应对春节。
= 不过广州地区情况还是比较严峻，上海、北京等其他地区还是有出现零星病例，我司也有几位同事被隔离或封控，还是要重视的
-
别的不知道，至少前几年每年几个好朋友会聚几次，喝几瓶酒，今年一次都没了，各种原因都有吧。
=是啊，所以这个情况下酒企还能保持20%左右增长，很不容易，市场担心可能是在向渠道压货，但据我们了解比例很低
-
为什么有的企业可以实现三地一起上市呢？是不是等于一股三卖？
=不是的，多地上市的股票不是一样的股票，可以简单理解为是在不断增发，只不过是在其他地区的市场上增发。增发会稀释原股东的股权比例，但原股东的股票数量不变，总股本增加，因此多地上市后，市值会增加，每股收益减少。
-
终于谈行业龙头了，只有拿着这些才让人放心点，改天再谈下迈瑞就更好了
=迈瑞每年20%以上增长很稳定呀，集采影响也正在慢慢减弱了
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老裘评论评论银行股呗~~
=估值应该是在底部区间了，但行业可能正在步入绝对回报期，毕竟每年分红非常稳定，工商银行去年股息率已经达到6.3%
-
谢谢！请问以后到底是怎么估值呢？回到PEG？还是前两年的估值
=其实我们内部用的最多是绝对估值法，这个对于业绩和现金流稳定的白酒行业最为适合，然后自己根据判断选择合适的折现率
什么是你心目中的雅致生活？
“雅致生活”是“闲爱孤云静爱僧”，是“洗砚鱼吞墨，烹茶鹤避烟”，是“笑看风轻云淡，闲听花静鸟喧”，是“竹密岂妨流水过，山高哪碍野云飞”，
是“春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪”，是“琴拨幽静处，茶煮溪桥边，书约黄昏后，剑拔不平时”，是“行到水穷处，坐看云起时”，是“高卧丘壑中，逃名尘世外”……
“中国式雅致生活”，是中国人所特有的一种以智慧、闲适和觉醒为主要特征的艺术的人生态度。
“中国式雅致生活”是对“乡土中国”的一种历史追忆，是对农耕时代田园牧歌生活的一种向往，是对抱朴守真、心灵生活的一种回归。
“中国式雅致生活”是中国传统文化所孕育出的一种古典的生活方式。
“中国式雅致生活”在精神层面有几个特征。
首先是简约。“中国式雅致生活”追求的是一种精致的生活态度，而非奢华的生活方式。
不是一掷千金、醉生梦死，不去追求香车、豪宅、权力，所谓的“成功生活”都不在此列。“中国式雅致生活”更多的是一种精神和文化。
其次是闲适。闲适是一种优雅，闲适是一种从容，闲适是一种境界，闲适是一种智慧。
“中国式雅致生活”里日子简单却充实，举手投足都是内在丰盈富足的外现。而不是整日如陀螺般忙个不停，到头来却不知道自己在忙什么。
最后是智慧。“中国式雅致生活”是一种智慧的活法。
拥有这种智慧的人，高而能下，满而能虚，富而能俭，贵而能卑，勇而能怯，辩而能讷，博而能浅。
能识天地之大，能晓人生之难，有自知之明，有预料之先，不为苦而悲，不受宠而欢，独处时不寂寞，独行时不孤单。
所以绝权欲，弃浮华，潇洒达观，于嚣烦尘世而自尊自重，自强自立，不卑不亢，不俗不谄。
周作人先生在《北京的茶食》中说：“我们于日用必需的东西以外，必须还有一点无用的游戏与享乐，生活才觉得有意思。
我们看夕阳，看秋河，看花，听雨，闻香，喝不求解渴的酒，吃不求饱的点心，都是生活上必要的——虽然是无用的装点，而且是愈精炼愈好。”这就是——“中国式雅致生活”。
如今的我们已进入一个高度发达的工商社会。人心普遍浮躁、功利，人们总是步履纷杂、行色匆匆。
这是一个人头攒动、惜时如金的社会，人们总是很忙——忙得心力交瘁，忙得长嘘短叹，忙得精神萎缩，忙得心灵苍白。
我们甚至来不及去想我们为什么而忙，为了这重重叠叠的一日三餐？为了塞的满满当当甚至来不及穿的衣裳？为了给未来的自己一个衣食无忧的保障？
这时我们多么希望自己能慢下来，过一种田园的、艺术的、诗意的“中国式雅致生活”。
慢下来、空下来，让我们有时间、有心力去寻找艺术的、诗意的美。
不空也不满，不过劳也不过闲，施施然持中道而行，时时有情趣地过日子，就是我们特有的“中国式雅致生活”。
“雅致生活”是“闲爱孤云静爱僧”，是“洗砚鱼吞墨，烹茶鹤避烟”，是“笑看风轻云淡，闲听花静鸟喧”，是“竹密岂妨流水过，山高哪碍野云飞”，
是“春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪”，是“琴拨幽静处，茶煮溪桥边，书约黄昏后，剑拔不平时”，是“行到水穷处，坐看云起时”，是“高卧丘壑中，逃名尘世外”……
“中国式雅致生活”，是中国人所特有的一种以智慧、闲适和觉醒为主要特征的艺术的人生态度。
“中国式雅致生活”是对“乡土中国”的一种历史追忆，是对农耕时代田园牧歌生活的一种向往，是对抱朴守真、心灵生活的一种回归。
“中国式雅致生活”是中国传统文化所孕育出的一种古典的生活方式。
“中国式雅致生活”在精神层面有几个特征。
首先是简约。“中国式雅致生活”追求的是一种精致的生活态度，而非奢华的生活方式。
不是一掷千金、醉生梦死，不去追求香车、豪宅、权力，所谓的“成功生活”都不在此列。“中国式雅致生活”更多的是一种精神和文化。
其次是闲适。闲适是一种优雅，闲适是一种从容，闲适是一种境界，闲适是一种智慧。
“中国式雅致生活”里日子简单却充实，举手投足都是内在丰盈富足的外现。而不是整日如陀螺般忙个不停，到头来却不知道自己在忙什么。
最后是智慧。“中国式雅致生活”是一种智慧的活法。
拥有这种智慧的人，高而能下，满而能虚，富而能俭，贵而能卑，勇而能怯，辩而能讷，博而能浅。
能识天地之大，能晓人生之难，有自知之明，有预料之先，不为苦而悲，不受宠而欢，独处时不寂寞，独行时不孤单。
所以绝权欲，弃浮华，潇洒达观，于嚣烦尘世而自尊自重，自强自立，不卑不亢，不俗不谄。
周作人先生在《北京的茶食》中说：“我们于日用必需的东西以外，必须还有一点无用的游戏与享乐，生活才觉得有意思。
我们看夕阳，看秋河，看花，听雨，闻香，喝不求解渴的酒，吃不求饱的点心，都是生活上必要的——虽然是无用的装点，而且是愈精炼愈好。”这就是——“中国式雅致生活”。
如今的我们已进入一个高度发达的工商社会。人心普遍浮躁、功利，人们总是步履纷杂、行色匆匆。
这是一个人头攒动、惜时如金的社会，人们总是很忙——忙得心力交瘁，忙得长嘘短叹，忙得精神萎缩，忙得心灵苍白。
我们甚至来不及去想我们为什么而忙，为了这重重叠叠的一日三餐？为了塞的满满当当甚至来不及穿的衣裳？为了给未来的自己一个衣食无忧的保障？
这时我们多么希望自己能慢下来，过一种田园的、艺术的、诗意的“中国式雅致生活”。
慢下来、空下来，让我们有时间、有心力去寻找艺术的、诗意的美。
不空也不满，不过劳也不过闲，施施然持中道而行，时时有情趣地过日子，就是我们特有的“中国式雅致生活”。
#临风的小伙伴[超话]#《月夜忆舍弟》杜甫鉴赏
戍鼓断人行，边秋一雁声。露从今夜白，月是故乡明。有弟皆分散，无家问死生。寄书长不达，况乃未休兵。
译文/全文
戍楼上的更鼓声隔断了人们的来往，边塞的秋天里，一只孤雁正在鸣叫。从今夜就进入了白露节气，月亮还是故乡的最明亮。有兄弟却都分散了，没有家无法探问生死。寄往洛阳城的家书常常不能送到，何况战乱频繁没有停止。
注释
戍鼓：戍楼上的更鼓。戍，驻防。
断人行：指鼓声响起后，就开始宵禁。
露从今夜白：指在气节“白露”的一个夜晚。
长：一直，老是。
达：到。
况乃：何况是。
未休兵：战争还没有结束。
赏析
这首诗是乾元二年（759）秋在秦州所作。这年九月，从范阳引兵南下，攻陷汴州，西进洛阳，山东、河南都处于战乱之中。当时，杜甫的几个弟弟正分散在这一带，由于战事阻隔，音信不通，引起他强烈的忧虑和思念。《月夜忆舍弟》即是他当时思想感情的真实记录。在古典诗歌中，思亲怀友是常见的题材，这类作品要力避平庸，不落俗套，单凭作者生活体验是不够的，还必须在表现手法上匠心独运。杜甫正是在对这类常见题材的处理中，显出了他的大家本色。
诗一起即突兀不平。题目是“月夜”，作者却不从月夜写起，而是首先描绘了一幅边塞秋天的图景：“戍鼓断人行，边秋一雁声。”路断行人，写出所见；戍鼓雁声，写出所闻。耳目所及皆是一片凄凉景象。沉重单调的更鼓和天边孤雁的叫声不仅没有带来一丝活气，反而使本来就荒凉不堪的边塞显得更加冷落沉寂。“断人行”点明社会环境，说明战事频仍、激烈，道路为之阻隔。两句诗渲染了浓重悲凉的气氛，这就是“月夜”的背景。
颔联点题。“露从今夜白”，既写景，也点明时令。那是在白露节的夜晚，清露，令人顿生寒意。“月是故乡明”，也是写景，却与上句略有不同。作者所写的不完全是客观实景，而是融入了自己的主观感情。明明是普天之下共一轮明月，本无差别，偏要说故乡的月亮最明；明明是自己的心理幻觉，偏要说得那么肯定，不容置疑。然而，这种以幻作真的手法却并不使人觉得于情理不合，这是因为它极深刻地表现了作者微妙的心理，突出了对故乡的感怀。这两句在炼句上也很见工力，它要说的不过是“今夜露白”，“故乡月明”，只是将词序这么一换，语气便分外矫健有力。所以王得臣说：“子美善于用事及常语，多离析或倒句，则语健而体峻，意亦深稳。”（《麈史》）从这里也可以看出杜甫化平板为神奇的本领。
以上四句信手挥写，若不经意，看似与忆弟无关，其实不然。不仅望月怀乡写出“忆”，就是闻戍鼓，听雁声，见寒露，也无不使作者感物伤怀，引起思念之情。实乃字字忆弟，句句有情。
诗由望月转入抒情，过渡十分自然。月光常会引人遐想，更容易勾起思乡之念。诗人今遭逢离乱，又在这清冷的月夜，自然更是别有一番滋味在心头。在他的绵绵愁思中夹杂着生离死别的焦虑不安，语气也分外沉痛。“有弟皆分散，无家问死生”，上句说弟兄离散，天各一方；下句说家已不存，生死难卜，写得伤心折肠，令人不忍卒读。这两句诗也概括了安史之乱中人民饱经忧患丧乱的普遍遭遇。
“寄书长不达，况乃未休兵”，紧承五、六两句进一步抒发内心的忧虑之情。亲人们四处流散，平时寄书尚且常常不达，更何况战事频仍，生死茫茫当更难逆料。含蓄蕴藉，一结无限深情。读了这首诗，我们便不难明白杜甫为什么能够写出“烽火连三月，家书抵万金”（《春望》）那样凝炼警策的诗句来。深刻的生活体验是艺术创作最深厚的源泉。
全诗层次井然，首尾照应，承转圆熟，结构严谨。“未休兵”则“断人行”，望月则“忆舍弟”，“无家”则“寄书不达”，人“分散”则“死生”不明，一句一转，一气呵成。
在安史之乱中，杜甫颠沛流离，备尝艰辛，既怀家愁，又忧国难，真是感慨万端。稍一触动，千头万绪便一齐从笔底流出，所以把常见的怀乡思亲的题材写得如此凄楚哀感，沉郁顿挫。
戍鼓断人行，边秋一雁声。露从今夜白，月是故乡明。有弟皆分散，无家问死生。寄书长不达，况乃未休兵。
译文/全文
戍楼上的更鼓声隔断了人们的来往，边塞的秋天里，一只孤雁正在鸣叫。从今夜就进入了白露节气，月亮还是故乡的最明亮。有兄弟却都分散了，没有家无法探问生死。寄往洛阳城的家书常常不能送到，何况战乱频繁没有停止。
注释
戍鼓：戍楼上的更鼓。戍，驻防。
断人行：指鼓声响起后，就开始宵禁。
露从今夜白：指在气节“白露”的一个夜晚。
长：一直，老是。
达：到。
况乃：何况是。
未休兵：战争还没有结束。
赏析
这首诗是乾元二年（759）秋在秦州所作。这年九月，从范阳引兵南下，攻陷汴州，西进洛阳，山东、河南都处于战乱之中。当时，杜甫的几个弟弟正分散在这一带，由于战事阻隔，音信不通，引起他强烈的忧虑和思念。《月夜忆舍弟》即是他当时思想感情的真实记录。在古典诗歌中，思亲怀友是常见的题材，这类作品要力避平庸，不落俗套，单凭作者生活体验是不够的，还必须在表现手法上匠心独运。杜甫正是在对这类常见题材的处理中，显出了他的大家本色。
诗一起即突兀不平。题目是“月夜”，作者却不从月夜写起，而是首先描绘了一幅边塞秋天的图景：“戍鼓断人行，边秋一雁声。”路断行人，写出所见；戍鼓雁声，写出所闻。耳目所及皆是一片凄凉景象。沉重单调的更鼓和天边孤雁的叫声不仅没有带来一丝活气，反而使本来就荒凉不堪的边塞显得更加冷落沉寂。“断人行”点明社会环境，说明战事频仍、激烈，道路为之阻隔。两句诗渲染了浓重悲凉的气氛，这就是“月夜”的背景。
颔联点题。“露从今夜白”，既写景，也点明时令。那是在白露节的夜晚，清露，令人顿生寒意。“月是故乡明”，也是写景，却与上句略有不同。作者所写的不完全是客观实景，而是融入了自己的主观感情。明明是普天之下共一轮明月，本无差别，偏要说故乡的月亮最明；明明是自己的心理幻觉，偏要说得那么肯定，不容置疑。然而，这种以幻作真的手法却并不使人觉得于情理不合，这是因为它极深刻地表现了作者微妙的心理，突出了对故乡的感怀。这两句在炼句上也很见工力，它要说的不过是“今夜露白”，“故乡月明”，只是将词序这么一换，语气便分外矫健有力。所以王得臣说：“子美善于用事及常语，多离析或倒句，则语健而体峻，意亦深稳。”（《麈史》）从这里也可以看出杜甫化平板为神奇的本领。
以上四句信手挥写，若不经意，看似与忆弟无关，其实不然。不仅望月怀乡写出“忆”，就是闻戍鼓，听雁声，见寒露，也无不使作者感物伤怀，引起思念之情。实乃字字忆弟，句句有情。
诗由望月转入抒情，过渡十分自然。月光常会引人遐想，更容易勾起思乡之念。诗人今遭逢离乱，又在这清冷的月夜，自然更是别有一番滋味在心头。在他的绵绵愁思中夹杂着生离死别的焦虑不安，语气也分外沉痛。“有弟皆分散，无家问死生”，上句说弟兄离散，天各一方；下句说家已不存，生死难卜，写得伤心折肠，令人不忍卒读。这两句诗也概括了安史之乱中人民饱经忧患丧乱的普遍遭遇。
“寄书长不达，况乃未休兵”，紧承五、六两句进一步抒发内心的忧虑之情。亲人们四处流散，平时寄书尚且常常不达，更何况战事频仍，生死茫茫当更难逆料。含蓄蕴藉，一结无限深情。读了这首诗，我们便不难明白杜甫为什么能够写出“烽火连三月，家书抵万金”（《春望》）那样凝炼警策的诗句来。深刻的生活体验是艺术创作最深厚的源泉。
全诗层次井然，首尾照应，承转圆熟，结构严谨。“未休兵”则“断人行”，望月则“忆舍弟”，“无家”则“寄书不达”，人“分散”则“死生”不明，一句一转，一气呵成。
在安史之乱中，杜甫颠沛流离，备尝艰辛，既怀家愁，又忧国难，真是感慨万端。稍一触动，千头万绪便一齐从笔底流出，所以把常见的怀乡思亲的题材写得如此凄楚哀感，沉郁顿挫。
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