【脱水】慧选脱水研报【第594期】-新风光(688663)
●新风光(688663)：高压侧技术积累雄厚，SVG逆风凸显阿尔法，进军储能赛道未来可期
摘要：
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等。公司21年成功登陆科创板，上市后新老业务齐发力，21年推出与高压SVG拓扑结构同源的高压级联储能产品，进军储能领域，完成储能产品源网荷全线布局，22年SVG实现小容量市场突破，并组建低压变频器团队。
预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，于2021年4月科创板上市。新风光是世界500强山东能源集团旗下专注于研制大功率电气控制设备的高新技术企业。公司前身国营汶上无线电厂成立于1970年，于2004年完成股份制改革，2015年成功挂牌新三板，2021年实现科创板上市。公司高压SVG、高压变频器产品技术和市场份额均保持行业领先，21年上市后公司进军储能领域，凭借高压侧技术积累推出了以高压级联为代表的源网荷全系列储能产品。
公司主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等，SVG收入占比近5成。公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备等五大板块，广泛应用于电力、煤炭、水泥、冶金、采矿、轨道交通、光伏发电、风力发电、石油、化工、市政等领域。
公司股权结构
SVG业务逆风凸显α，行业天花板不断打开
1）盈利见底。价格战影响下，22H1公司SVG业务毛利率24.5%，较21年下降2.3pp。对比思源SVG业务22H1毛利率20.7%，较21年下降9.6pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。
2）工商业加持，小容量SVG凸显阿尔法。22H1公司SVG逆风增长33%，可比公司思源SVG收入同比下滑11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG（以减小波动性电源对电网的冲击），公司抓住先机，实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%。
3）地面电站放量，打开市场空间。23Q1硅料产能释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，而公司SVG下游应用7成在新能源，未来有望保持30%+增速。
高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期
1）高压级联有望成为主流，公司储能业务高弹性。由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟，22H1储能收入0.68亿（远超去年全年的0.32亿），公司22年订单目标4.0-5.0亿。
2）股东背景雄厚，享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。
SVG市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善
随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。
储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势
公司储能系统高压级联PCS技术储备早，技术水平先进，并于2021年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。
盈利预测及投资建议
假设公司22-24年SVG收入增速39%/54%/30%，储能业务收入3.0/7.5/11.3亿元，期间费用率16.0%/15.5%/15.0%；预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家，增持评级0家；目标价位为62.58；
来源：
天风证券-新风光(688663)-《SVG逆风凸显阿尔法，储能高压级联放量》。2022-11-8；
开源证券-新风光(688663)-《公司首次覆盖报告：新能源SVG龙头，储能打造第二增长曲线》。2022-10-28；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●新风光(688663)：高压侧技术积累雄厚，SVG逆风凸显阿尔法，进军储能赛道未来可期
摘要：
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等。公司21年成功登陆科创板，上市后新老业务齐发力，21年推出与高压SVG拓扑结构同源的高压级联储能产品，进军储能领域，完成储能产品源网荷全线布局，22年SVG实现小容量市场突破，并组建低压变频器团队。
预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
正文：
公司简介
新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，于2021年4月科创板上市。新风光是世界500强山东能源集团旗下专注于研制大功率电气控制设备的高新技术企业。公司前身国营汶上无线电厂成立于1970年，于2004年完成股份制改革，2015年成功挂牌新三板，2021年实现科创板上市。公司高压SVG、高压变频器产品技术和市场份额均保持行业领先，21年上市后公司进军储能领域，凭借高压侧技术积累推出了以高压级联为代表的源网荷全系列储能产品。
公司主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等，SVG收入占比近5成。公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备等五大板块，广泛应用于电力、煤炭、水泥、冶金、采矿、轨道交通、光伏发电、风力发电、石油、化工、市政等领域。
公司股权结构
SVG业务逆风凸显α，行业天花板不断打开
1）盈利见底。价格战影响下，22H1公司SVG业务毛利率24.5%，较21年下降2.3pp。对比思源SVG业务22H1毛利率20.7%，较21年下降9.6pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。
2）工商业加持，小容量SVG凸显阿尔法。22H1公司SVG逆风增长33%，可比公司思源SVG收入同比下滑11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG（以减小波动性电源对电网的冲击），公司抓住先机，实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%。
3）地面电站放量，打开市场空间。23Q1硅料产能释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，而公司SVG下游应用7成在新能源，未来有望保持30%+增速。
高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期
1）高压级联有望成为主流，公司储能业务高弹性。由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟，22H1储能收入0.68亿（远超去年全年的0.32亿），公司22年订单目标4.0-5.0亿。
2）股东背景雄厚，享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。
SVG市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善
随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。
储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势
公司储能系统高压级联PCS技术储备早，技术水平先进，并于2021年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。
盈利预测及投资建议
假设公司22-24年SVG收入增速39%/54%/30%，储能业务收入3.0/7.5/11.3亿元，期间费用率16.0%/15.5%/15.0%；预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，分别对应46/33/23倍PE，考虑到公司处在快速成长期，我们给予公司23年42倍PE估值，对应目标价62.58元，首次覆盖，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家，增持评级0家；目标价位为62.58；
来源：
天风证券-新风光(688663)-《SVG逆风凸显阿尔法，储能高压级联放量》。2022-11-8；
开源证券-新风光(688663)-《公司首次覆盖报告：新能源SVG龙头，储能打造第二增长曲线》。2022-10-28；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
1.事情起因是我hyq有人发了一条微博 我评论然后被挂了 我不认为我的话有什么不对 这是在尊重前辈的前提下也没说自担的任何不好（p1-4）
2.你说我吃瓜带自担 请问p5的内容你是否带自担呢 甚至是完全不好的影响 而p2所说的内容并没有什么不对的吧
3.你说你是毒 那你那么关注dy干什么捏（p6-7）
4.请问我多担怎么你了 我该花的钱花了 该做的事做了（p8）
5.你说我惹事 请问我惹过什么事呢 我虽然天天骂人 但从我玩微博到现在以来 从来没有惹过事 我问你要证据你也给不出（p9-10）
你算什么你就无凭无据的挂我呢@泊贤港湾
2.你说我吃瓜带自担 请问p5的内容你是否带自担呢 甚至是完全不好的影响 而p2所说的内容并没有什么不对的吧
3.你说你是毒 那你那么关注dy干什么捏（p6-7）
4.请问我多担怎么你了 我该花的钱花了 该做的事做了（p8）
5.你说我惹事 请问我惹过什么事呢 我虽然天天骂人 但从我玩微博到现在以来 从来没有惹过事 我问你要证据你也给不出（p9-10）
你算什么你就无凭无据的挂我呢@泊贤港湾
【包头硬核装备亮相珠海航展】#包头#
11月8日，第十四届中国国际航空航天博览会在珠海国际航展中心开幕，中国兵器旗下一机集团和北奔重汽的多型装备参展，“包头造”产品方阵再次受到各界人士广泛关注。
此次“出征”珠海，一机集团携12件实物参展，其中，4件新研产品参加静态展示，7件产品参加动态演示，1台装甲抢救牵引车负责保障动态演示。
北奔重汽方面，北奔底盘的车载加榴炮、防控综合对抗系统、天龙100防控导弹发射车等参加静态展示。公司自主研制的三代重型高机动运输车参加动态表演，在爬纵坡、涉水池、蛇形机动等项目表演中展示出高度的机动灵活性和强大的越野能力。
（记者：郭健；通讯员：朱小萌）
11月8日，第十四届中国国际航空航天博览会在珠海国际航展中心开幕，中国兵器旗下一机集团和北奔重汽的多型装备参展，“包头造”产品方阵再次受到各界人士广泛关注。
此次“出征”珠海，一机集团携12件实物参展，其中，4件新研产品参加静态展示，7件产品参加动态演示，1台装甲抢救牵引车负责保障动态演示。
北奔重汽方面，北奔底盘的车载加榴炮、防控综合对抗系统、天龙100防控导弹发射车等参加静态展示。公司自主研制的三代重型高机动运输车参加动态表演，在爬纵坡、涉水池、蛇形机动等项目表演中展示出高度的机动灵活性和强大的越野能力。
（记者：郭健；通讯员：朱小萌）
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