被误解的费雪与成长股（上）：成长股投资？不，卓越公司投资(2)
原创 CxEric CxEric的读书与投资笔记
03、管理层分析
“在某个产业内，有些公司是杰出的投资工具，有的则属一般或平庸，甚至更糟；追根究底，造成这一切的结果，是【人】。”
在费雪那个年代，大概没人比他更热衷于分析管理层。
在1987年的一次采访时，费雪说，“认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。”这体现了他对管理分析的重视，也说明了管理分析的艰难。
费雪构筑了一些独特的管理分析视角，很多是对“企业文化”展开讨论（虽然他没用这个词）。
例如，费雪希望公司高管中具备【闪耀灵魂】（vivid spirit）的人越多越好。闪耀灵魂，这个词出自创业资本家先驱爱德华·海勒，用来描述创业者：拥有意志坚定的创业家性格，带着冲劲、创意与技能，把公司打造成真正值得的投资工具。
又例如，他关注公司内部的【晋升文化】，认为一个好的晋升文化必须是，“从基层到高层人员都相信升迁依靠的是能力而非党派主义，掌权的家族成员晋升的位阶不会高于更有才能的人。”
他又明确表示，高管应该从内部晋升才具备可持续性，“常常从内部擢升人员的公司才是真正值得投资的目标”， “吸纳新血皆由基层做起，管理层在组织中找不到适合升迁的员工，才会直接让新聘者担任较高职位。”
与之相反，“如果一家大型公司需要从外部招聘新的高层，这就是非常恶劣的征兆，显示现有的管理层出现了一些根本性的问题——无论最近的收益报表展现的是多美好的境况。”
这一观点与《基业长青》遥相呼应。
04、尊重关心员工
你很难在一本股票投资著作中看到这6个字——所以说，费雪体系一直是企业视角，不是炒股视角。
费雪选股15要点中，第二点就是“公司必须持续不断努力，以具体的行动而非口号宣传，让各阶层的职员，从新聘的蓝领或白领员工到最高层的主管，都感觉到这家公司是个理想的工作场所”。
费雪认真地重视员工的感受，认为 “这类政策的第一步，是确定（不只是口头说说，而是真正确认）每一位员工都会受到合理的尊重与关心。”
费雪认为，“大多数投资者人都没有充分体认到良好的劳资关系所带来的利益”，“如果投资人买进的公司，其利润有一大部分来自于压榨，以致工资低于企业所在地区的标准薪资，这样的投资迟早会出大问题。”
费雪举了一个反面案例。
“我在报纸上看到一位公会职员声称，美国最大的其中一家企业因工厂没有足够的洗手间，生产线员工被迫以沾满油污的双手吃午餐，因为根本没有时间在饭前洗手。
……如果确实有这样的事，那么，单就这一件事，在我看来就足以让审慎的投资人避开这家公司。”
05、诚实正直
很多投资者都会犯这个错误：被公司描绘的闪耀前景深深吸引，不自觉地降低对公司治理、管理层品德的要求，以为高增速、好业绩可以弥补这些“瑕疵”。
费雪肯定无法认同这个看法。因为在费雪体系中，【诚实正直】拥有“一票否决”的地位，一个企业只要不诚实、不正直，不论多优秀都不是一个好投资标的。他认为，“投资人只有一种方法可以真正保护自己——只投资那些对股东谨守托管人职责且拥有强烈责任感的管理层所经营的公司。”
费雪将此纳入选股标准，他的15项要点最后一点就是：公司管理层是否具备绝对的正直态度（unquestionable integrity）？
费雪称，一个公司如果不满足其他要点尚且无所谓，但只要不满足这一点，“无论其他方面多么优异，只要这家公司的管理层不具备强烈的托管人使命，投资人绝对应该敬而远之。”
同时，公司应该诚实与投资者沟通， “投资人都应该避开那些尝试隐瞒坏消息的公司。”
03、现实世界的股票研究：闲聊法
费雪的书读起来很有乐趣，一是因为观点高屋建瓴，体系宏大严谨；二是作者不时出奇地有耐心，愿意将问题掰开揉碎讲给读者听；三是他“爱恨分明”，在怼人这件上富有新意与幽默感。
例如，费雪称，社会大众对于投资奇才的想象通常是这样的
——“内向的书呆子型人物，而且精于会计数字。这位学究型的投资专家独处一室，远离一切干扰，整日埋首于大量资产负债与损益表，以及各种企业运营的统计数字。他以高超智慧及对数字的精通，从这一切资料中撷取出常人无法得到的讯息。这位专家如此一心钻研，最终得出宝贵知识，因而确知发财机会藏在何处。
这个想象中的人物图像，就跟其他广泛流行的错误观念，一点都不正确，只会让那些想要从普通股获得长远利益的投资人走上一条危险的路。”
——不禁令人会心一笑，深度怀疑是不是在映射某位华尔街教父。
由此可见，费雪是非常讨厌拘泥于财务数字的投资者，他更主张投资者应该回到现实世界去理解公司，而他开发出来的理论工具就是【闲聊法】与【15要点】。
所谓【闲聊法】（scuttlebutt），其主张是：投资者应与公司有某种利益关系的各类人交流、“闲聊”——这些人包括：供应商、顾客、竞争对手、销售人员、研发人员、行业工会、监管部门等——从而获得有关企业的背景知识与资讯，尤其是那些“非常根本的企业特征”。
费雪认为，运用这个方法，“从这些人的意见当中截取出具有代表性的讯息，即可准确掌握产业内每家公司的相对优势与劣势”。
费雪某次回答朋友时说，他对于“可以着手研究的公司” （companies considered as possibilities for investigation），大概每考虑250家会买进1家；对于“看过的公司”（companies looked at），大概每40至50家会买进1家；对拜访过的公司，每2家至2.5家公司会买进1家。
这除了说明费雪的选股标准非常严格，也说明：只要通过闲聊法进行外围调查，就算不接触管理层，费雪也有很大把握确定公司是否值得投资——一旦决定拜访，每2-2.5家就会买入1家——拜访公司，反而成了一种最终确认。
但如果投资者实在没有相关渠道、人脉，无法掌握相关知识与资讯呢？答案是放弃。
费雪说，“如果我没有足够条件取得太多所需的资讯，我宁可放弃研究而转向其他目标。想投资赚大钱，其实并不需要为每个正在考虑的买进项目寻求答案。真正需要确定的是，你那少数几个真正买进的项目所搜集的情况，其中大部分都要是正确的。”
所以，如果背景知识实在太少，而且未来也不太可能寻得大量资讯，那么，我认为明智之举就是把这事搁置一旁，然后另寻目标。”
这个说法已有巴菲特【能力圈】理论的雏形。
原创 CxEric CxEric的读书与投资笔记
03、管理层分析
“在某个产业内，有些公司是杰出的投资工具，有的则属一般或平庸，甚至更糟；追根究底，造成这一切的结果，是【人】。”
在费雪那个年代，大概没人比他更热衷于分析管理层。
在1987年的一次采访时，费雪说，“认识一家公司的管理有点儿像婚姻：你要真正了解一个女孩，就必须和她生活到一起。在某种程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。”这体现了他对管理分析的重视，也说明了管理分析的艰难。
费雪构筑了一些独特的管理分析视角，很多是对“企业文化”展开讨论（虽然他没用这个词）。
例如，费雪希望公司高管中具备【闪耀灵魂】（vivid spirit）的人越多越好。闪耀灵魂，这个词出自创业资本家先驱爱德华·海勒，用来描述创业者：拥有意志坚定的创业家性格，带着冲劲、创意与技能，把公司打造成真正值得的投资工具。
又例如，他关注公司内部的【晋升文化】，认为一个好的晋升文化必须是，“从基层到高层人员都相信升迁依靠的是能力而非党派主义，掌权的家族成员晋升的位阶不会高于更有才能的人。”
他又明确表示，高管应该从内部晋升才具备可持续性，“常常从内部擢升人员的公司才是真正值得投资的目标”， “吸纳新血皆由基层做起，管理层在组织中找不到适合升迁的员工，才会直接让新聘者担任较高职位。”
与之相反，“如果一家大型公司需要从外部招聘新的高层，这就是非常恶劣的征兆，显示现有的管理层出现了一些根本性的问题——无论最近的收益报表展现的是多美好的境况。”
这一观点与《基业长青》遥相呼应。
04、尊重关心员工
你很难在一本股票投资著作中看到这6个字——所以说，费雪体系一直是企业视角，不是炒股视角。
费雪选股15要点中，第二点就是“公司必须持续不断努力，以具体的行动而非口号宣传，让各阶层的职员，从新聘的蓝领或白领员工到最高层的主管，都感觉到这家公司是个理想的工作场所”。
费雪认真地重视员工的感受，认为 “这类政策的第一步，是确定（不只是口头说说，而是真正确认）每一位员工都会受到合理的尊重与关心。”
费雪认为，“大多数投资者人都没有充分体认到良好的劳资关系所带来的利益”，“如果投资人买进的公司，其利润有一大部分来自于压榨，以致工资低于企业所在地区的标准薪资，这样的投资迟早会出大问题。”
费雪举了一个反面案例。
“我在报纸上看到一位公会职员声称，美国最大的其中一家企业因工厂没有足够的洗手间，生产线员工被迫以沾满油污的双手吃午餐，因为根本没有时间在饭前洗手。
……如果确实有这样的事，那么，单就这一件事，在我看来就足以让审慎的投资人避开这家公司。”
05、诚实正直
很多投资者都会犯这个错误：被公司描绘的闪耀前景深深吸引，不自觉地降低对公司治理、管理层品德的要求，以为高增速、好业绩可以弥补这些“瑕疵”。
费雪肯定无法认同这个看法。因为在费雪体系中，【诚实正直】拥有“一票否决”的地位，一个企业只要不诚实、不正直，不论多优秀都不是一个好投资标的。他认为，“投资人只有一种方法可以真正保护自己——只投资那些对股东谨守托管人职责且拥有强烈责任感的管理层所经营的公司。”
费雪将此纳入选股标准，他的15项要点最后一点就是：公司管理层是否具备绝对的正直态度（unquestionable integrity）？
费雪称，一个公司如果不满足其他要点尚且无所谓，但只要不满足这一点，“无论其他方面多么优异，只要这家公司的管理层不具备强烈的托管人使命，投资人绝对应该敬而远之。”
同时，公司应该诚实与投资者沟通， “投资人都应该避开那些尝试隐瞒坏消息的公司。”
03、现实世界的股票研究：闲聊法
费雪的书读起来很有乐趣，一是因为观点高屋建瓴，体系宏大严谨；二是作者不时出奇地有耐心，愿意将问题掰开揉碎讲给读者听；三是他“爱恨分明”，在怼人这件上富有新意与幽默感。
例如，费雪称，社会大众对于投资奇才的想象通常是这样的
——“内向的书呆子型人物，而且精于会计数字。这位学究型的投资专家独处一室，远离一切干扰，整日埋首于大量资产负债与损益表，以及各种企业运营的统计数字。他以高超智慧及对数字的精通，从这一切资料中撷取出常人无法得到的讯息。这位专家如此一心钻研，最终得出宝贵知识，因而确知发财机会藏在何处。
这个想象中的人物图像，就跟其他广泛流行的错误观念，一点都不正确，只会让那些想要从普通股获得长远利益的投资人走上一条危险的路。”
——不禁令人会心一笑，深度怀疑是不是在映射某位华尔街教父。
由此可见，费雪是非常讨厌拘泥于财务数字的投资者，他更主张投资者应该回到现实世界去理解公司，而他开发出来的理论工具就是【闲聊法】与【15要点】。
所谓【闲聊法】（scuttlebutt），其主张是：投资者应与公司有某种利益关系的各类人交流、“闲聊”——这些人包括：供应商、顾客、竞争对手、销售人员、研发人员、行业工会、监管部门等——从而获得有关企业的背景知识与资讯，尤其是那些“非常根本的企业特征”。
费雪认为，运用这个方法，“从这些人的意见当中截取出具有代表性的讯息，即可准确掌握产业内每家公司的相对优势与劣势”。
费雪某次回答朋友时说，他对于“可以着手研究的公司” （companies considered as possibilities for investigation），大概每考虑250家会买进1家；对于“看过的公司”（companies looked at），大概每40至50家会买进1家；对拜访过的公司，每2家至2.5家公司会买进1家。
这除了说明费雪的选股标准非常严格，也说明：只要通过闲聊法进行外围调查，就算不接触管理层，费雪也有很大把握确定公司是否值得投资——一旦决定拜访，每2-2.5家就会买入1家——拜访公司，反而成了一种最终确认。
但如果投资者实在没有相关渠道、人脉，无法掌握相关知识与资讯呢？答案是放弃。
费雪说，“如果我没有足够条件取得太多所需的资讯，我宁可放弃研究而转向其他目标。想投资赚大钱，其实并不需要为每个正在考虑的买进项目寻求答案。真正需要确定的是，你那少数几个真正买进的项目所搜集的情况，其中大部分都要是正确的。”
所以，如果背景知识实在太少，而且未来也不太可能寻得大量资讯，那么，我认为明智之举就是把这事搁置一旁，然后另寻目标。”
这个说法已有巴菲特【能力圈】理论的雏形。
秦襄公不仅会打仗，还很会作政治思想工作
——《诗经·小戎》到底说了点啥？
秦国之所以强盛，是连续多任国君都很有作为。这是一种很少见的运气，为啥呢？因为智商的遗传是非常不稳定的，所以当国君的，很有必要多要些孩子，这样的话，有个智商高点的继承人的可能性就大一些。当然了，最好还是在更广泛的范围内选择继承人，这样的话，才更科学，不过国君们一般都不肯，他们只愿意选择自己的孩子作继承人。
《小戎》这首诗，就是赞美受封诸侯的秦襄公。秦国的存在，是为周天子防御西疆。当时西戎十分强盛，周幽王就是被西戎逼死在骊山。为了防御西戎，秦襄公厉兵秣马，征战西戎。秦襄公这个人，不仅军事能力强，还很会做政治思想工作。搞得秦国国内上下一心，十分团结。臣民们不仅不怨恨秦襄公穷兵黩武，还纷纷以秦国军力日盛为荣；女人们不仅不怨恨与夫君分离，还疼惜夫君为国征战，艰辛劳苦。
用现代文来说，这首诗的意思就是：
看那兵车轻快围栏浅，曲辕上皮带五束整齐不乱。外辔游环勒外马防其跑散，中马佩环白金镶嵌。车铺虎皮车毂长，驾轻就熟快马如电。想我夫君戎马倥偬身经百战，他温润儒雅美德如玉。如今征伐西戎栖身板屋，让我望穿秋水心曲乱。
看那四匹雄马高大矫健，六条缰绳得心应手。青马红马在中间驰骋，两侧黄马黑马电掣风驰。车上龙纹盾牌两相护卫，轼前缰绳白金镶嵌。想我夫君他温柔宽厚，如今却英勇征战在敌邑。不知何日夫君能够回还，叫我如何不思念。
四马训练有素多和谐，白金座上三棱矛。纹样精美饰盾牌，弓套巧夺天工虎皮制，还有那马带上面镶金饰。两支强弓交错放，竹制护弓缠弓上。夫君你让我日思夜想，你起居劳作可安康？你沉静如水德才兼备，你学识广博声名远扬。
参考文献：《十三经注疏》整理委员会 整理，李学勤 主编：《毛诗正义》[M]，[汉]毛亨 传，北京：北京大学出版社，1999年第1版
图片是我拍摄的花朵，希望各位喜欢。
——《诗经·小戎》到底说了点啥？
秦国之所以强盛，是连续多任国君都很有作为。这是一种很少见的运气，为啥呢？因为智商的遗传是非常不稳定的，所以当国君的，很有必要多要些孩子，这样的话，有个智商高点的继承人的可能性就大一些。当然了，最好还是在更广泛的范围内选择继承人，这样的话，才更科学，不过国君们一般都不肯，他们只愿意选择自己的孩子作继承人。
《小戎》这首诗，就是赞美受封诸侯的秦襄公。秦国的存在，是为周天子防御西疆。当时西戎十分强盛，周幽王就是被西戎逼死在骊山。为了防御西戎，秦襄公厉兵秣马，征战西戎。秦襄公这个人，不仅军事能力强，还很会做政治思想工作。搞得秦国国内上下一心，十分团结。臣民们不仅不怨恨秦襄公穷兵黩武，还纷纷以秦国军力日盛为荣；女人们不仅不怨恨与夫君分离，还疼惜夫君为国征战，艰辛劳苦。
用现代文来说，这首诗的意思就是：
看那兵车轻快围栏浅，曲辕上皮带五束整齐不乱。外辔游环勒外马防其跑散，中马佩环白金镶嵌。车铺虎皮车毂长，驾轻就熟快马如电。想我夫君戎马倥偬身经百战，他温润儒雅美德如玉。如今征伐西戎栖身板屋，让我望穿秋水心曲乱。
看那四匹雄马高大矫健，六条缰绳得心应手。青马红马在中间驰骋，两侧黄马黑马电掣风驰。车上龙纹盾牌两相护卫，轼前缰绳白金镶嵌。想我夫君他温柔宽厚，如今却英勇征战在敌邑。不知何日夫君能够回还，叫我如何不思念。
四马训练有素多和谐，白金座上三棱矛。纹样精美饰盾牌，弓套巧夺天工虎皮制，还有那马带上面镶金饰。两支强弓交错放，竹制护弓缠弓上。夫君你让我日思夜想，你起居劳作可安康？你沉静如水德才兼备，你学识广博声名远扬。
参考文献：《十三经注疏》整理委员会 整理，李学勤 主编：《毛诗正义》[M]，[汉]毛亨 传，北京：北京大学出版社，1999年第1版
图片是我拍摄的花朵，希望各位喜欢。
【那些星座男一心一意只是为了家】
白羊男：为家付出有动力
白羊男的人永远都是精力充沛的，面对工作的时候他们就是这样，因此他们的收入都不错，前途也很乐观，这就为家庭解决了经济上的担忧，而在家务方面他们也是永远都有热情的，若是自己开口，表明自己做家务很累，那么白羊男必然也会主动承担家务减轻另一半的负担。
金牛男：希望生活风平浪静
金牛男通常是乐于享受生活的那一类人，知道什么食物好吃，知道哪里好玩，因此和他们生活在一起，必然会发现生活的美好之处，同时他们又是向往安逸生活的，希望自己的家庭生活可以风平浪静，因此那些不利于家庭稳定的事情，他们会第一个冲出来反对，想过平淡安然的生活，只要他们是不错的选择。
摩羯男：低调的行动派
摩羯男向来以低调著称，但是去会默默的把所有属于自己的事情都做好，在工作当中如此，在生活当中也是这样。坐的很多说的很少，指的就是摩羯男，和他们生活在一起，不用担心生活出现意外，因为他们都已经提前想到并且做好防范措施，选他们做另一半，还是安全感十足的。
水瓶男：愿意做出改变
一提起水瓶男很多人都认为他们交游广泛、热爱自由，但那只是单身时的他们，不可否认，水瓶男在年轻的时候和哥们儿不规的享受夜生活是常有的事情，不过正是因为单身的时候享受了太多这样的生活，所以结婚之后他们反而更容易收心，将生活的重心放在家庭上，让自己做出改变。#十二星座# #星座##星座性格##许个愿吧#
白羊男：为家付出有动力
白羊男的人永远都是精力充沛的，面对工作的时候他们就是这样，因此他们的收入都不错，前途也很乐观，这就为家庭解决了经济上的担忧，而在家务方面他们也是永远都有热情的，若是自己开口，表明自己做家务很累，那么白羊男必然也会主动承担家务减轻另一半的负担。
金牛男：希望生活风平浪静
金牛男通常是乐于享受生活的那一类人，知道什么食物好吃，知道哪里好玩，因此和他们生活在一起，必然会发现生活的美好之处，同时他们又是向往安逸生活的，希望自己的家庭生活可以风平浪静，因此那些不利于家庭稳定的事情，他们会第一个冲出来反对，想过平淡安然的生活，只要他们是不错的选择。
摩羯男：低调的行动派
摩羯男向来以低调著称，但是去会默默的把所有属于自己的事情都做好，在工作当中如此，在生活当中也是这样。坐的很多说的很少，指的就是摩羯男，和他们生活在一起，不用担心生活出现意外，因为他们都已经提前想到并且做好防范措施，选他们做另一半，还是安全感十足的。
水瓶男：愿意做出改变
一提起水瓶男很多人都认为他们交游广泛、热爱自由，但那只是单身时的他们，不可否认，水瓶男在年轻的时候和哥们儿不规的享受夜生活是常有的事情，不过正是因为单身的时候享受了太多这样的生活，所以结婚之后他们反而更容易收心，将生活的重心放在家庭上，让自己做出改变。#十二星座# #星座##星座性格##许个愿吧#
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