中建政研智库| 地方政府公益性项目投资，是否会形成隐性债务？
前言
近年来，对于地方政府隐性债务的监管力度日益加强，很多地方政府开展公益性项目时，采用了直接注入财政资金的方式，如今这一方法显现出力不从心的态势。
因此，在当今背景下，目前逐渐形成了一种新的模式：以地方国企（平台公司）为投资主体，通过国企融资的方式获取项目资金。
从表面上看，财政资金并没有提供担保，也没有承诺偿还。那么，这种模式是否实际形成了隐性债务呢？市场面上对于产生了广泛的争议和关注。
要搞清楚这一点，我们首先要了解公益行项目的分类：
1、经营性项目，即完完全全通过市场经营性收入来获取投资回报需求，例如：供暖、供气、公路收费等；
2、非经营性项目，即完全没有市场经营性收入的公益项目，例如：城市绿化、市政道路等；
3、准经营性项目，即具有一定的收入，但不足以覆盖投资本金及收益，当中存在明显缺口。
在项目实践中，缺口可大可小，针对国有企业开展上述不同类型公益性项目时，形成隐性债务与否，我们需要分别进行阐述：
01 经营性项目
因项目自身收益足以满足投资需求，因此财政资金并不需要承诺偿还，经营过程中，国有企业自身完全可以负责融资，随之形成的债务也属于企业自身债务，并不算是非隐性债务。
只有一种情况除外：投资方担心国有企业的偿债能力不足，项目风险较高，而要求财政资金做出担保，这部分经过财政担保的项目，将会被视为隐性债务的一种。
02 非经营性项目
非经营项目自身并无任何收益，它的立项、融资建设全部由国有企业负责，因此可以直接认定为隐性债务。
国家财政监管部门对此有明确的规定：
“对没有收入来源的市政道路、绿地、广场、公园、市政管网等市政设施建设债务，虽然举借主体为国有独资或控股公司、自收自支事业单位，但项目应判定为非市场化运营的公益性项目，由此形成的债务应界定为政府隐性债务。”
有种较为特殊的情况，当这一非经营性项目，投资额远远小于企业规模和收入时（例如，某国企为附近道路架设过街天桥），则国有企业的融资建设属于合理承担公益性支出，承担了本应政府承担的部分，国有企业在力所能及的范围内，体现了社会责任，不该认定为隐性债务。
但是，假设这一行为超越了原有的合理尺度，在无力负担的情况下承担了过大的公益性支出，则应认定为隐性债务。
03 准经营性项目
这种项目是实操中最常见也最复杂的一类，尤其容易与非经营性项目混淆，由于合规性比较敏感，因此准经营性项目在实践中常常被包装成准经营性项目（例如，将停车场、广告牌、智慧路灯、市政道路），需要根据不同的情形分开解析：
1.合法合规的投融资模式，不属于隐性债务
当国有企业作为承接主体（政府购买服务模式下）、社会资本方（PPP模式下）、特许经营者（特许经营模式下）时，尽管作为投资主体，但仍在国家认可的框架模式内，有财政资金的支持，将不会被认定为隐性债务。（例如：投资补助、财政补贴等）
需要特别强调的是：
① 如果地方国有企业以社会资本方身份参与PPP模式，需要满足财政部的要求，否则将判违规；
② 如果开展上述投融资模式存在不合规情形，则仍然将可能被认定为隐性债务。
2、没有国家明确支持的项目，认定为隐性债务
并非所有的公益行项目，都在国家支持和鼓励的范围内，例如，新城的基础设施建设、产业园区开发、康养文旅等项目，并没有明确的政策文件，支持财政资金对此类项目进行补贴。
如果不符合上一条的投融资模式，在没有明确政策依据的情况下，财政资金支持将被认定为隐性债务。
3、符合国家项目政策导向，不宜认定为隐性债务
开展符合国家政策要求的项目，但由于项目客观条件需要财政支持，则不应将这种财政支持认定为隐性债务，例如：城市更新、生态环保治理、乡县城镇化等。
尽管国企投资开展这些项目并没有采用PPP、特许经营等投融资模式，但是财政资金的支持一样不可避免，国家相关部门明确了这些项目可享财政资金支持，因此不宜被认定为隐性债务。
4、收入存在缺口，但是国企可以自我补足，不被认定为隐性债务
此种情况检测的是国有企业自身综合实力是否能够足以补足某一个项目的收入缺口。例如，某一个产业园建设项目投资10个亿，按照20年计算，经营性收入仅能满足7个亿，仍然有较大的收入缺口。
但是，如果这个国有企业自身的20年综合收入（包括各种项目、各子公司利润）能够足以覆盖这个收入缺口，则此项目中财政资金就没有给予补足，则将不被认定为隐性债务。
综上，地方开展公益性项目的具体类型各异，隐性债务认定呈现多种复杂情形，简要分析的目的在于梳理思路和方向，实践中的具体谋划，仍需针对具体项目实际制定。
前言
近年来，对于地方政府隐性债务的监管力度日益加强，很多地方政府开展公益性项目时，采用了直接注入财政资金的方式，如今这一方法显现出力不从心的态势。
因此，在当今背景下，目前逐渐形成了一种新的模式：以地方国企（平台公司）为投资主体，通过国企融资的方式获取项目资金。
从表面上看，财政资金并没有提供担保，也没有承诺偿还。那么，这种模式是否实际形成了隐性债务呢？市场面上对于产生了广泛的争议和关注。
要搞清楚这一点，我们首先要了解公益行项目的分类：
1、经营性项目，即完完全全通过市场经营性收入来获取投资回报需求，例如：供暖、供气、公路收费等；
2、非经营性项目，即完全没有市场经营性收入的公益项目，例如：城市绿化、市政道路等；
3、准经营性项目，即具有一定的收入，但不足以覆盖投资本金及收益，当中存在明显缺口。
在项目实践中，缺口可大可小，针对国有企业开展上述不同类型公益性项目时，形成隐性债务与否，我们需要分别进行阐述：
01 经营性项目
因项目自身收益足以满足投资需求，因此财政资金并不需要承诺偿还，经营过程中，国有企业自身完全可以负责融资，随之形成的债务也属于企业自身债务，并不算是非隐性债务。
只有一种情况除外：投资方担心国有企业的偿债能力不足，项目风险较高，而要求财政资金做出担保，这部分经过财政担保的项目，将会被视为隐性债务的一种。
02 非经营性项目
非经营项目自身并无任何收益，它的立项、融资建设全部由国有企业负责，因此可以直接认定为隐性债务。
国家财政监管部门对此有明确的规定：
“对没有收入来源的市政道路、绿地、广场、公园、市政管网等市政设施建设债务，虽然举借主体为国有独资或控股公司、自收自支事业单位，但项目应判定为非市场化运营的公益性项目，由此形成的债务应界定为政府隐性债务。”
有种较为特殊的情况，当这一非经营性项目，投资额远远小于企业规模和收入时（例如，某国企为附近道路架设过街天桥），则国有企业的融资建设属于合理承担公益性支出，承担了本应政府承担的部分，国有企业在力所能及的范围内，体现了社会责任，不该认定为隐性债务。
但是，假设这一行为超越了原有的合理尺度，在无力负担的情况下承担了过大的公益性支出，则应认定为隐性债务。
03 准经营性项目
这种项目是实操中最常见也最复杂的一类，尤其容易与非经营性项目混淆，由于合规性比较敏感，因此准经营性项目在实践中常常被包装成准经营性项目（例如，将停车场、广告牌、智慧路灯、市政道路），需要根据不同的情形分开解析：
1.合法合规的投融资模式，不属于隐性债务
当国有企业作为承接主体（政府购买服务模式下）、社会资本方（PPP模式下）、特许经营者（特许经营模式下）时，尽管作为投资主体，但仍在国家认可的框架模式内，有财政资金的支持，将不会被认定为隐性债务。（例如：投资补助、财政补贴等）
需要特别强调的是：
① 如果地方国有企业以社会资本方身份参与PPP模式，需要满足财政部的要求，否则将判违规；
② 如果开展上述投融资模式存在不合规情形，则仍然将可能被认定为隐性债务。
2、没有国家明确支持的项目，认定为隐性债务
并非所有的公益行项目，都在国家支持和鼓励的范围内，例如，新城的基础设施建设、产业园区开发、康养文旅等项目，并没有明确的政策文件，支持财政资金对此类项目进行补贴。
如果不符合上一条的投融资模式，在没有明确政策依据的情况下，财政资金支持将被认定为隐性债务。
3、符合国家项目政策导向，不宜认定为隐性债务
开展符合国家政策要求的项目，但由于项目客观条件需要财政支持，则不应将这种财政支持认定为隐性债务，例如：城市更新、生态环保治理、乡县城镇化等。
尽管国企投资开展这些项目并没有采用PPP、特许经营等投融资模式，但是财政资金的支持一样不可避免，国家相关部门明确了这些项目可享财政资金支持，因此不宜被认定为隐性债务。
4、收入存在缺口，但是国企可以自我补足，不被认定为隐性债务
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但是，如果这个国有企业自身的20年综合收入（包括各种项目、各子公司利润）能够足以覆盖这个收入缺口，则此项目中财政资金就没有给予补足，则将不被认定为隐性债务。
综上，地方开展公益性项目的具体类型各异，隐性债务认定呈现多种复杂情形，简要分析的目的在于梳理思路和方向，实践中的具体谋划，仍需针对具体项目实际制定。
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1.周也目前是95花里属于还在上升的一位，她公司对她还是很重视的，现在还没有特别能站稳的作品，很缺一部爆剧。
2.井柏然他手头上的存货短时间内肯定播不了，接下来的话有一期《W》封面。
3.范丞丞经常会在拍摄的时候请工作人员吃饭。
4.《宫锁心玉》当年是真的很火，直接让杨幂成了当年的收视女王，身价一个月翻了几十倍，红利三四年都没吃完。
5.辛芷蕾她在《繁花》里的戏份不多，但拍出来效果很惊艳，所以直接在预告片里给她多剪了镜头。
1.周也目前是95花里属于还在上升的一位，她公司对她还是很重视的，现在还没有特别能站稳的作品，很缺一部爆剧。
2.井柏然他手头上的存货短时间内肯定播不了，接下来的话有一期《W》封面。
3.范丞丞经常会在拍摄的时候请工作人员吃饭。
4.《宫锁心玉》当年是真的很火，直接让杨幂成了当年的收视女王，身价一个月翻了几十倍，红利三四年都没吃完。
5.辛芷蕾她在《繁花》里的戏份不多，但拍出来效果很惊艳，所以直接在预告片里给她多剪了镜头。
元宇宙概念股继续活跃，天地在线再度涨停7天6板，天威视讯快速拉升封板，湖北广电、创意信息、锋尚文化、国光电器等继续冲高。天地在线是元宇宙、数字经济人概念，公司主营提供互联网综合营销服务及企业级SaaS营销服务。目前经过大幅上涨以后，已经受到了监管的重点关注，大家追涨需谨慎。
牧原股份今日高开高走，放量拉升，短期走出反弹行情。消息面上，近期多家公司发布了10月份的生猪销售数据，从公告内容来看，10月份生猪出栏价格延续了之前的高位，养殖企业利润回暖明显。当前的生猪价格仍处于高位，牧原股份养殖端利润可观，四季度业绩可期。
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