#谈股论金[超话]# #直击港股通# 【“示范民营房企”又被降级,国际评级机构用意何在?】去年下半年以来,国际评级机构基于对国内房地产发展的悲观预测,频繁下调房企评级,即使头部房企也未能避免。

01降级

7月22日,穆迪将旭辉控股集团(00884.HK)的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”,高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”,并将上述评级列入下调观察名单。

穆迪表示,在严峻的行业经营环境下,旭辉控股集团未来12-18个月内的物业销售状况和财务指标预计将持续走弱。

值得注意的是,这是继新城控股(601155.SH)、碧桂园(02007.HK)等房企被降级后,近期穆迪对第三家“示范民营房企”作出的评级调整。

5月16日

穆迪将新城控股公司家族评级(CFR)从“Ba1”下调至“Ba2”,其高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”,以及将新城环球有限公司发行并由新城提供担保的债券的有支持高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”。

6月22日

穆迪向碧桂园授予Ba1的企业家族评级(CFR),并撤销Baa3的发行人评级;同时将公司高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1。

对此,旭辉控股集团表示本次调整不会对现有融资和经营造成影响,也不会带来融资成本的跳升。

旭辉控股集团称,企业的境外信用评级主要影响的是美元债的发行及成本,在当下市场环境下,对旭辉的正常经营及境内融资影响非常有限。

2021年下半年以来,随着地产风险敞口的加大,房地产行业销售疲软,2022上半年全国百强房企全口径销售额同比减少51%。

今年上半年,旭辉控股集团连合营企业及联营公司累计合同销售金额约631.4亿元,同比下降53.62%,销售状况和行业保持一致。

不过,2022年6月单月百强房企全口径销售额同比减少43%,降幅有所收窄,叠加上年同期的低基数,今年三季度房企数据大概率会进一步好转。

截止2022年6月28日,穆迪参与评级的开发商中,有26家评级均为B3或更低,反映了行业普遍的流动性风险。

目前,即便优质民营房企能正常融资,但只要偿债压力高,且回款难以保证,就很难获得国际评级机构的认可。

中资民营企业中,目前仅龙湖(Baa2)、碧桂园(Ba1)、新城(Ba2)、旭辉(Ba3)评级处于双B或更高的评级,均为示范民营企业。

如果连中国最优质的示范民营房企评级都保不住了,境外评级机构的评级还有意义吗?

02行业悲观预测

随着政策持续收紧和市场下行,房企融资整体上受到较大制约,加之疫情冲击,销售困难加剧,房企现金流风险加大,穆迪、惠誉、标普等评级机构,往往基于对国内地产行业的悲观预测,去审视各家地产商的境况。

可以说,评级机构拉黑了整个中国房地产行业,在这场“无差别”的降级中,个别优质房企确实有被过度看空的可能性。

如果连最优质的示范民营房企的评级都保不住了,境外评级机构的评级还有意义吗?

原本就承受着较大的流动性压力的房企,再加上降级带来的负面效应,确实有点雪上加霜、落井下石的意思。

于是,从今年上半年开始,面对境外评级机构的降级,融创、世茂、中梁、建业等知名房企甚至已撤销了国际评级机构对自身的评级。

4月4日,由于现金水平降低,资本市场资金获取能力减弱,穆迪宣布将建业地产及其附属公司的发行人评级,从B1下调至B3。

两天后,建业发出了“深感失望”的感叹,它在公告宣称,“穆迪没有充分了解公司的再融资及还款计划,以及积极开拓新融资管道的举措,公司正在申请撤销评级,及不会对穆迪进一步的资料作出回应。”

6月20日,穆迪宣布将海伦堡发行人评级从B2下调至Caa1,债项评级由B3下调至Caa2,展望为负面。

随后,海伦堡直言“深感不解与失望”,于是一怒之下,主动申请撤销了此次评级。

7月19日,合景泰富也主动提出撤销评级机构惠誉长期发行人信用评级,提出撤销前期评级为“B-”, 且在撤销评级之前,惠誉将合景泰富置于评级负面观察状态。

其实,在销售面仍有支撑以及境内融资渠道有一定支持的背景下,多数内房股仍展示了较好的偿债意愿,并没有躺平,但评级机构不由分说一概降级的做法实在不妥。

一般而言,信用评级与融资成本有较强关联,不过民营房企融资已然破冰。

今年5月,中国证监会在官网发布通知,碧桂园、龙湖、美的置业、旭辉、新城控股等接连被选为首批发行公司债的示范性民营房企,债务还附带信用保护工具,可见中国基本面较好的民营房企的融资环境已逐步改善。

据悉,示范性民营房企发债成本在4.5%-5.5%,可见融资成本较低,并且本次创新性地使用了信用保护凭证,体现了监管机构对长期维护自身信用的优质民企的认可,为民营房企再融资保驾护航。

而就是上述被证监会认证的示范性民营房企,今年以来却遭国际评级机构下狠手。

不过,随着销售业绩回暖、融资渠道畅通加之资本市场支持,民营房企将在今年下半年迎来曙光。

另外,值得注意的是,不服集体降级背后,中国房地产美元债再次集体崩盘。

近日,中资地产美元债行情剧烈波动,与以往不同的是,本轮下挫主要波及了此前被普遍认为信用资质更好和财务实力更强的主体,如碧桂园、旭辉、新城等。

市场情绪急转直下,美元债报价市场也从优等生独善其身转向全线疲软时代。

03评级之争

信用评级是一种“公信力产品”,信用评级机构被视为国际货币金融体系中至关重要的枢纽之一,掌控着全球债券市场和资本市场的定价权。

据不完全统计,自去年下半年行业进入深度调整期以来,三大国际评级机构接连下调受评房企评级或展望达250余次。

今年6月,穆迪报告称,其在过去9个月对发行高收益债券的中国房地产开发商进行了91次降级,创下新纪录。而截至2020年12月底的过去十年,穆迪仅对此类公司进行了56次降级。

穆迪表示,尽管下半年销售降幅将收窄,但在资金紧张的情况下,违约将继续存在,债券市场渠道受限也使得开发商的再融资风险居高不下。

可以看出,在当前环境下,境外机构对中国民营房企信任已降至冰点。

与此同时,作为中资评级机构,中诚信亚太则于5月、6月先后确认维持新城控股评级“BBBg”级、旭辉评级"BBBg-"级,展望均为稳定。

由此可见,外资与中资评级机构对地产行业的判断存在较大分歧。

或正是基于这种分歧,6月28日中国人民银行营业管理部印发《全面推动北京征信体系高质量发展促进形成新发展格局行动方案》(银管发 [2022]70号)。

方案提及鼓励辖内地方政府平台、金融机构以及发债企业在境外融资时使用本土评级机构的评级服务;在中资美元债备案环节,鼓励发行人至少选聘一家本土评级机构,逐步提高本土评级机构在国际资本市场的话语权。

相较于国际三大评级机构,中资评级机构对国内经济环境和政治体制、行业及企业信用的认识和把握更为深刻,对中国市场上不同类型发债主体的信用风险理解也更为准确。

另外,降低对国际三大评级机构的过度依赖,同时也降低国际三大评级机构不当行为对我国发债主体造成的负面影响。

值得注意的是,由中国人民银行、国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会等五部委联合发布的《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》即将结束过渡期,2022年8月6日正式施行,我国评级行业将进入新的发展阶段。

中农富通联合f学高材生竟让法务人员血汗劳动成果付诸东流

 我的名字是黄薇(化名)。我是北京中.农.富.通园艺有限公司(以下简称中.农.富.通)的一名法务人员,负责中.农.富.通与中国国机重工集团有限公司(以下简称国机重工)之间的采gou合同J纷的事务处理。后来,因为要走商事仲裁程序,我方需选择一名仲裁员。应中.农.富.通的要求,他们要选择北京之外的仲裁员。我便联系了上海复旦大学Fa学博士研究生左某洛,由他选择了一名复旦大学的老师作为仲裁员。后来,左某洛也加入了这个案子,但是因为左某洛忙于其他事情,商事仲裁的事情他Ji少过问,只是有时候和我一起到中.农.富.通去一趟,左某洛一直承诺,由他负责选的仲裁员老师进行沟通。
庭审顺利推进 但中.农.富.通的相关人员却出现了很多异常行为
 2020年一月十七号,中国Guo际经济贸易仲裁委员会(以下简称贸仲)开庭。开庭过程持续4个多小时,我是开庭的主要力量,当时开庭效果很好。但是开庭之后,中.农.富.通跟着去开庭的张某珍和李某就开始对我吹毛求疵地挑毛病。我觉得莫名其妙,因为我付出了很大努力,开庭效果也很好。但因为连日的工作很累,我也没想那么多,但是记得在仲裁庭的时候张某珍要了左某洛的联.系.方.式。
 应仲裁庭要求春节之后要提交补充证据材料,我春节后便开始着手进行准备。让我觉得纳闷的是,中.农.富.通的联系人突然变得不跟我联系了。但此时我也没有多想,很努力地完成各项需提交的材料,交给中.农.富.通。材料由中.农.富.通交给仲裁庭之后,仲裁庭秘书给我联系,说是案件违约金变了,但我根本不知道。于是,我马上联系张某珍。张某珍说是左某洛让他们这么写的。我电.话问左某洛,左某洛又说:“不是我让他们这么改的,我真的不知道什么情况”。后来,我让中.农.富.通把提交给仲裁庭的资料给我,中.农.富.通怎.么也不肯提供。再然后,我在办公室发现了一些资料,中.农.富.通的刘某说:“这些材料都是左某洛让他们这么弄的”。那一瞬间我就明白了,我写的资料中.农.富.通没有交,春节后的材料都是左某洛写的。而左某洛却说他什么也没做。
 我问中.农.富.通的李某,结果李某很凶地说左某洛春节之前到公司来过。我忽然想起来,春节之前,我责备左某洛为什么要给对方30天的补充证据的期限,左某洛说过我:“你再有情绪,就把你踢出去,你信不信?”那个时候我问张某珍,张某珍说:“我们从来没有这么想过,案子你还是主力。”
中.农.富.通通过这种不妥当的方式将我踢除团队 且报酬方面一再推脱
 因为我和中.农.富.通有劳动关系,再加上我本身也很认真地做事情。2020年3-5月,一直都是我在负责案子的事情,书写资料,面对国机重工的反请求提交证据。但奇怪的是,中.农.富.通约左某洛谈事情,基本不.让我参与。2020年5月他们提出加律师进来,加代理人的申请书还是我起草的。后来,左某洛联.系.我说:“申请加律师进来,我就退出,律师加进来之后谁主办呢?这是个问题,所以我退出。你也退出吧。”我觉得不太对劲,也没有回左某洛的话。后来我发现,左某洛根本就不会退出这个案子。新加入律师之后,他们组建了新的工作群,而我被排除在外。左某洛给我说:“在法律上来讲你没有被踢出去,但是从事实上来讲,你已经被踢出去了”。
经过我的询问,张某珍不告诉开庭时间。左某洛也三番五次推脱不知道。后来,我只能多次询问张某珍和左某洛。但他们都对我进行人格侮Ru,非常过分。因劳动合同到期,张某珍和我签了一份劳务合同,承诺说:“虽然不.让你参与开庭了,但是按照约定,等回款到了,承诺给你按回款金额的百分之1.5给你报酬”。后来,张某珍告诉我说,2021年12月25日出裁决。2021年12月底,张某珍又说还没有收到裁决书。2022年1月中下旬,张某珍又说还没有消息,反正就是各种推脱,一直说有消息再告诉你。但我通过企查查得知,案Jian到了执行程序,中.农.富.通胜诉了,国机重工向中.农.富.通付人M币21574770元。这证明他们根本无意告诉我消息,一再推脱!
 在这之后,我联系张某珍,张某珍承诺给我费用,让我过去谈。我到中.农.富.通,张某珍和李某承诺费用会给,因为是在撤裁期间内,让我6月份再去谈费用。2022年5月底,我联系张某珍,张某珍说让我六月份过去谈。2022年6月8日我联系张某珍,说让他们15号之前给个答复。15号我联系张某珍,张某珍还是让我过去公司一趟。6月20日下午,我到中.农.富.通,李某说,张某珍刚把我要钱的事情告诉他。我表示十分震惊,也就是说张某珍之前在撒谎,他们也没考虑过给钱的事情。20号,李某问我zui低接受多.少钱,我说25万。李某说两天内回复我。后来他回复我说要钱要有依据,原来他们就没想过给钱,一直在耍我。后来中.农.富.通的法务给我打电..话,说给2万块钱解.决事情。
他们的一番Cao作实在让人气愤 完全是在欺负一个劳动者的心血付出! 
根据上述我的个人经历可知,他们完全是在践踏我的心血和付出,践踏劳动者的合F权益。第.一,在之前的工作当中,我给他们相关公司要过来很多钱。而且我在工作当中付出了大量的精力和心血,熬了很多个夜,兢兢业业,扛起大梁。虽然这是我份内的事情,但也要尊重我的劳动成果吧?
第.二,中.农.富.通不想让我参与这个案子的,可.以直接告诉我,为什么要这样拐弯抹角地让我浪费大量的精力?而且中.农.富.通一直承诺给我费用,为什么到该给的时候又不给呢,还让我跑过两趟,摆明了就是耍人玩。
 第三,中.农.富.通的负责人是中国农业大学的教..授张某柱,2020年春节之前他还和我说工作的事情,说春节之后让我和他见面,把工作思路再理一下。春节之后,我再联系他,他就不回复我的信息了。一个大学老师和手底下干活的人,如此出尔反尔,如此愚弄我一个女生,真是不讲诚信。
 我实在是没有办法了,只能请各位网友们帮帮忙,帮我转发扩大影响力。同时,也请相关部门介入此事,帮我争取我的合F权益。
    ——本稿件由当事人提供发布,仅代表个人观点,与平台及媒体无关,禁止转载和借用。

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