【即刻下订33.98万元起，领克09 EM-P远航版正式上市】10月23日，全球新高端品牌领克举行了6周岁后的首场发布会，宣布高性能智混电动SUV领克09 EM-P远航版正式上市。领克09 EM-P远航版提供AM和PM两个版本，其中，PM版领享权益价34.98万元，AM版领享权益价33.98万元。
领克09 EM-P远航版是领克品牌全面进入新能源时代的里程碑，集合了世界顶级工程师的智慧，在智能电混、智能驾驶辅助以及智能座舱等技术领域大胆创新。不仅延续了SPA架构的豪华基因，同时也将SPA架构的能力再一次扩展，为中国品牌向上进阶打开新的边界，也将有力推动中国汽车产业电气化转型升级。
可油可电可增程，一车胜三车领克09 EM-P远航版采用领克最新LYNK E-Motive智能电混技术，搭载Drive-E 2.0TD T5 发动机，以及P1+P2+P4三电机，可提供519Ps超跑级马力，844N·m超高扭矩输出，刷新动力性能标杆。搭配混动专用三挡DHT Pro变速箱，既性能又节能，最高机械效率可达97.5%，可最大化将动力传递到车轮。可提供3+3+1种驾驶模式，3种核心模式包括纯电舒适、智能电混、纯电增程，覆盖更多实际用车场景，做到不向油耗妥协、不向性能妥协、不向驾感妥协，真正实现一车胜三车。
在纯电舒适模式下，领克09 EM-P远航版就如一台双电机的高性能纯电四驱车，让激情更纯粹。CLTC工况下，纯电续航里程可达190km。智能电混模式下，CLTC工况综合续航里程最高可达1430km。2.0T T5发动机与三电机串并混联，搭配三挡DHT Pro混动专用变速箱协同工作，真正实现“节能、性能、智能”三项全能。最高车速可达230km/h，彻底打破单速电混“性能瓶颈”，满足高性能、全场景的驾驶需求。领克09 EM-P远航版通过三电机与发动机串联锁定，也可实现纯电增程模式。
一台中大型SUV不仅要能行于都市，更要能驰骋远方。领克09 EM-P远航版还为用户带来征服更多地形的能力，提供雪地、越野、运动三种专业模式，创造不一样的驾驶乐趣。
得益于更大的纯电续航里程，结合用户的实际用车场景，领克09 EM-P远航版可以分别计算燃油行驶里程、纯电行驶里程和综合行驶里程。因此远航版提供的新保养方案为：燃油行驶里程10,000km或综合行驶里程15,000km或12个月，以先到为准。
豪华不止于外，更修于内领克09 EM-P远航版采用都市森林座舱净化系统，让空气也有“主被动安全”。三重主动净化配合三重被动防护，带来生态级森林呼吸享受。座舱内选用0沥青、0杂棉、0有害溶剂的“三零”用料，以及高品质、低挥发的NAPPA真皮。对于用户的健康，只有讲究，没有将就。
领克09 EM-P远航版的创新声学座舱，让不同驾驶模式下电动车的静谧更纯粹。用料、结构、设计、降噪四大NVH静音技术进阶，带来沉浸深海般静谧享受。以玻璃为例，09全系大面积采用隔音、隔热、抗紫外线玻璃，双层夹胶玻璃带0.76mm隔音膜，有效降低中高频风噪，同时隔绝95%以上紫外线。
关系到用户体验的每一个小细节，无论看得见还是看不见的地方，都有领克的坚守。如第三排座椅靠背特别配备防穿刺钢板，防止乘员受到伤害。与肉眼可见的绚丽相比，领克09用看不见的用料、摸得到的豪华、闻不到的气味，和想不到的坚守，守护你和你的所爱。
强大软硬件加持，开启智能出行新体验在智能驾驶方面，领克09 EM-P远航版为用户提供差异化的体验，而不只是性能参数。搭载领克全栈自研的智能驾驶辅助系统Lynk Co-Pilot Navi，领克09 EM-P远航版实现全部硬件预埋。24个高性能感知硬件，实现毫米级多方位感知，提供覆盖安逸驾驶、安然护航、安心停泊等30项驾驶辅助黑科技，大到高速巡航，小到盲点监测，都有相应的功能为用户提供场景服务。首次搭载的NOA高阶智驾领航辅助系统，提供智能高速公路辅助、拨杆智能变道、大车主动偏让、自主上下匝道、智能压速变道等功能。因为各区域的道路条件不同，NOA的功能将会根据各城市路况信息，完成采集及测试验证后逐步开通。
在智能座舱方面，领克09 EM-P远航版搭载全新一代智能座舱系统LYNK OS N。这套系统采用行业顶级的高通骁龙8155芯片，加上12G运行内存和128G存储空间，强大的硬件加持，进一步提升操作流畅性，打造领克09可持续进化的智慧座舱系统。
LYNK OS N基于车机端使用场景，还对车机界面进行APP化设计，让用户可以像操作手机一样简单上手。只要会用手机，就能享受车机。此外，LYNK OS N还重新定义语音交互，让用户“能动口绝不动手”。基于OCR识别技术，在行业内率先实现了全页面可见即可说。再加上深度连续对话、主动场景播报等功能，不仅让操作更便利，也让行车更安全。
路途上的每一步，领克都懂你。LYNK OS N还支持用户个性化自定义场景模式，并支持在手机端创建同步车机端。丰富的应用生态，涵盖12个垂类，包含常用的APP及小程序，让你在行车途中也能享受高品质的视听娱乐。总之，LYNK OS N兼具实用性和娱乐性，让车机成为有温度的移动智能手机。LYNK OS N智能座舱系统，将从2023年3月起，通过OTA提供给所有领克09用户。
多重上市权益揭晓，远航无需久等
领克09 EM-P远航版的上市指导价、选装包价格及上市综合权益为，
领克09 EM-P远航版AM上市指导价：35.58万元
领克09 EM-P远航版PM上市指导价：36.58万元
PM版可选装旗舰升舱包，选装价格为10,000元
领克09 EM-P远航版的智能领航辅助系统已进行硬件预埋，以订阅方式开通NOA功能服务，费用为1,500元/年。领克品牌首任车主享终身三免权益。
在2022年11月30日前下订并锁单，可享订金5倍膨胀权益，支付2,000元订金即可抵用10,000元购车款。另外，在2022年12月31日前购买09远航版PM车型的用户，赠送5年09 NOA功能体验服务。本次领克09 EM-P远航版也为用户提供了可选择的固定期限质保方案，包含5年10万公里整车质保、8年20万公里三电质保、整车质保期内7*24小时免费道路救援、5年不限量5G高速流量。用户可根据自己的用车需求，进行灵活选择。
2022年11月30日前下订并选择固定期限质保方案后，领克09 EM-P远航版AM领享权益价为33.98万元，领克09 EM-P远航版PM领享权益价为34.98万元。
2022年10月23日20:19，领克APP下订通道正式开启，届时用户可以登陆商城，选购心仪车型。领克09 EM-P远航版将于2022年11月1日起，正式开启交付。
聆听用户需求，领克积极拓展周边生态，致力于为用户打造更美好的出行生活。在2022年12月31日前，成为领克09车主的所有新老用户，均可获得价值10,000元的09生态周边消费券。消费券可用于购买09丰富的随车装备和露营装备。
以挑战惯例之姿，引领中国品牌向上向新
6年前，领克品牌在汽车发源地——德国柏林发布，生而全球、开放互联。6年来，领克以“挑战惯例”的精神，坚持为用户提供“高颜值、高性能、高科技、高安全、高价值”的产品。从01到09，产品始终是领克与用户连接的基石。6年来，超过77万车主、200万+APP用户、近千万社交阵地粉丝在领克打造的用户生态圈中，获得“不止于车”的潮流生活方式。
2022年，领克已经向海外市场发运整车近24,000辆，累计两年发运量位列中国品牌25万以上车型第一。在欧洲市场，领克率先提出并实践了以“订阅制”为主的商业模式，短短两年就得到了超过15万订阅会员的认可，9月单月出运量高达6,000多辆。在欧洲，领克还开设了9家线下体验店。下个月，位于米兰的领克体验店也将正式亮相，让更多欧洲用户，也能近距离体验到来自中国的领克。在全球市场，领克正以个性、开放、互联的姿态向世界展示“中国智造”的力量。
今年6月，领克发布了基于雷神电混技术平台，为领克新能源用户专属打造的——Lynk E-Motive领克智能电混。它突破了传统混动的价值边界，提供节能更性能、智能更出色、风格更个性的高端混动体验。多款智能电混车型上市，为用户创造“安全、有趣、无焦虑”的新能源新选择。新能源、新科技、新模式的革新，一切为了持续改变移动出行，让人们更热爱出行。
驾智混旗舰，享无界豪华。作为领克品牌六周年的鼎力之作，领克09 EM-P远航版将世界顶级SPA架构与领克智能电混强强组合，开启新能源中大型SUV新篇章。超级好开、超长续航、超强安全，领克09 EM-P远航版已正式起航，期待与您共同奔赴更美好的远方。
领克09 EM-P远航版是领克品牌全面进入新能源时代的里程碑，集合了世界顶级工程师的智慧，在智能电混、智能驾驶辅助以及智能座舱等技术领域大胆创新。不仅延续了SPA架构的豪华基因，同时也将SPA架构的能力再一次扩展，为中国品牌向上进阶打开新的边界，也将有力推动中国汽车产业电气化转型升级。
可油可电可增程，一车胜三车领克09 EM-P远航版采用领克最新LYNK E-Motive智能电混技术，搭载Drive-E 2.0TD T5 发动机，以及P1+P2+P4三电机，可提供519Ps超跑级马力，844N·m超高扭矩输出，刷新动力性能标杆。搭配混动专用三挡DHT Pro变速箱，既性能又节能，最高机械效率可达97.5%，可最大化将动力传递到车轮。可提供3+3+1种驾驶模式，3种核心模式包括纯电舒适、智能电混、纯电增程，覆盖更多实际用车场景，做到不向油耗妥协、不向性能妥协、不向驾感妥协，真正实现一车胜三车。
在纯电舒适模式下，领克09 EM-P远航版就如一台双电机的高性能纯电四驱车，让激情更纯粹。CLTC工况下，纯电续航里程可达190km。智能电混模式下，CLTC工况综合续航里程最高可达1430km。2.0T T5发动机与三电机串并混联，搭配三挡DHT Pro混动专用变速箱协同工作，真正实现“节能、性能、智能”三项全能。最高车速可达230km/h，彻底打破单速电混“性能瓶颈”，满足高性能、全场景的驾驶需求。领克09 EM-P远航版通过三电机与发动机串联锁定，也可实现纯电增程模式。
一台中大型SUV不仅要能行于都市，更要能驰骋远方。领克09 EM-P远航版还为用户带来征服更多地形的能力，提供雪地、越野、运动三种专业模式，创造不一样的驾驶乐趣。
得益于更大的纯电续航里程，结合用户的实际用车场景，领克09 EM-P远航版可以分别计算燃油行驶里程、纯电行驶里程和综合行驶里程。因此远航版提供的新保养方案为：燃油行驶里程10,000km或综合行驶里程15,000km或12个月，以先到为准。
豪华不止于外，更修于内领克09 EM-P远航版采用都市森林座舱净化系统，让空气也有“主被动安全”。三重主动净化配合三重被动防护，带来生态级森林呼吸享受。座舱内选用0沥青、0杂棉、0有害溶剂的“三零”用料，以及高品质、低挥发的NAPPA真皮。对于用户的健康，只有讲究，没有将就。
领克09 EM-P远航版的创新声学座舱，让不同驾驶模式下电动车的静谧更纯粹。用料、结构、设计、降噪四大NVH静音技术进阶，带来沉浸深海般静谧享受。以玻璃为例，09全系大面积采用隔音、隔热、抗紫外线玻璃，双层夹胶玻璃带0.76mm隔音膜，有效降低中高频风噪，同时隔绝95%以上紫外线。
关系到用户体验的每一个小细节，无论看得见还是看不见的地方，都有领克的坚守。如第三排座椅靠背特别配备防穿刺钢板，防止乘员受到伤害。与肉眼可见的绚丽相比，领克09用看不见的用料、摸得到的豪华、闻不到的气味，和想不到的坚守，守护你和你的所爱。
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在智能座舱方面，领克09 EM-P远航版搭载全新一代智能座舱系统LYNK OS N。这套系统采用行业顶级的高通骁龙8155芯片，加上12G运行内存和128G存储空间，强大的硬件加持，进一步提升操作流畅性，打造领克09可持续进化的智慧座舱系统。
LYNK OS N基于车机端使用场景，还对车机界面进行APP化设计，让用户可以像操作手机一样简单上手。只要会用手机，就能享受车机。此外，LYNK OS N还重新定义语音交互，让用户“能动口绝不动手”。基于OCR识别技术，在行业内率先实现了全页面可见即可说。再加上深度连续对话、主动场景播报等功能，不仅让操作更便利，也让行车更安全。
路途上的每一步，领克都懂你。LYNK OS N还支持用户个性化自定义场景模式，并支持在手机端创建同步车机端。丰富的应用生态，涵盖12个垂类，包含常用的APP及小程序，让你在行车途中也能享受高品质的视听娱乐。总之，LYNK OS N兼具实用性和娱乐性，让车机成为有温度的移动智能手机。LYNK OS N智能座舱系统，将从2023年3月起，通过OTA提供给所有领克09用户。
多重上市权益揭晓，远航无需久等
领克09 EM-P远航版的上市指导价、选装包价格及上市综合权益为，
领克09 EM-P远航版AM上市指导价：35.58万元
领克09 EM-P远航版PM上市指导价：36.58万元
PM版可选装旗舰升舱包，选装价格为10,000元
领克09 EM-P远航版的智能领航辅助系统已进行硬件预埋，以订阅方式开通NOA功能服务，费用为1,500元/年。领克品牌首任车主享终身三免权益。
在2022年11月30日前下订并锁单，可享订金5倍膨胀权益，支付2,000元订金即可抵用10,000元购车款。另外，在2022年12月31日前购买09远航版PM车型的用户，赠送5年09 NOA功能体验服务。本次领克09 EM-P远航版也为用户提供了可选择的固定期限质保方案，包含5年10万公里整车质保、8年20万公里三电质保、整车质保期内7*24小时免费道路救援、5年不限量5G高速流量。用户可根据自己的用车需求，进行灵活选择。
2022年11月30日前下订并选择固定期限质保方案后，领克09 EM-P远航版AM领享权益价为33.98万元，领克09 EM-P远航版PM领享权益价为34.98万元。
2022年10月23日20:19，领克APP下订通道正式开启，届时用户可以登陆商城，选购心仪车型。领克09 EM-P远航版将于2022年11月1日起，正式开启交付。
聆听用户需求，领克积极拓展周边生态，致力于为用户打造更美好的出行生活。在2022年12月31日前，成为领克09车主的所有新老用户，均可获得价值10,000元的09生态周边消费券。消费券可用于购买09丰富的随车装备和露营装备。
以挑战惯例之姿，引领中国品牌向上向新
6年前，领克品牌在汽车发源地——德国柏林发布，生而全球、开放互联。6年来，领克以“挑战惯例”的精神，坚持为用户提供“高颜值、高性能、高科技、高安全、高价值”的产品。从01到09，产品始终是领克与用户连接的基石。6年来，超过77万车主、200万+APP用户、近千万社交阵地粉丝在领克打造的用户生态圈中，获得“不止于车”的潮流生活方式。
2022年，领克已经向海外市场发运整车近24,000辆，累计两年发运量位列中国品牌25万以上车型第一。在欧洲市场，领克率先提出并实践了以“订阅制”为主的商业模式，短短两年就得到了超过15万订阅会员的认可，9月单月出运量高达6,000多辆。在欧洲，领克还开设了9家线下体验店。下个月，位于米兰的领克体验店也将正式亮相，让更多欧洲用户，也能近距离体验到来自中国的领克。在全球市场，领克正以个性、开放、互联的姿态向世界展示“中国智造”的力量。
今年6月，领克发布了基于雷神电混技术平台，为领克新能源用户专属打造的——Lynk E-Motive领克智能电混。它突破了传统混动的价值边界，提供节能更性能、智能更出色、风格更个性的高端混动体验。多款智能电混车型上市，为用户创造“安全、有趣、无焦虑”的新能源新选择。新能源、新科技、新模式的革新，一切为了持续改变移动出行，让人们更热爱出行。
驾智混旗舰，享无界豪华。作为领克品牌六周年的鼎力之作，领克09 EM-P远航版将世界顶级SPA架构与领克智能电混强强组合，开启新能源中大型SUV新篇章。超级好开、超长续航、超强安全，领克09 EM-P远航版已正式起航，期待与您共同奔赴更美好的远方。
【“免税龙头”拿下2022香港最大IPO】
时隔一个月，“免税店一哥”取代“锂王”，成为今年香港最大IPO。
中国旅游集团中免股份有限公司（下称“中国中免”）于8月19日确定了赴港二次上市，发行价为158港元/股，共计发行1.03亿股普通股，公司将于8月25日正式在港交所上市交易。
中国中免有望成为2022年港股规模最大的一场IPO。按发行价计算，中免此次赴港上市募资金额将达162.74亿港元，这将打破7月份由天齐锂业创造的134亿港元融资纪录。
为保证这场最大规模IPO顺利进行，中国中免引入9名基石投资者。当中不乏韩国知名化妆品集团爱茉莉（认购7.85亿港元）、泸州老窖（认购6.22亿港元）等消费行业头部企业，以及大型央企、基金企业等，合计认购62.38亿港元的发售股份。
在赴港股二次上市之前，中国中免已是A股市场一支千亿“白马股”。在2020年短短一年时间里，中国中免股价不断创新高，翻了近四倍，市值一度飙升至7800亿。
但在之后的仓位轮动中，中国中免也体验了一波“极限捧杀”。如今，中国中免的总市值约3671亿元，与高位相比，蒸发了近4000亿。
全球第一免税，三年入账1683亿
中国中免成立于1984年，是全球最大旅游零售运营商。
公司经历过一次“弃旅从商”的改名，之前叫中国国旅，业务涵盖了旅行社+免税业务。2020年6月，在海南离岛免税政策不断利好下，公司决定剥离旅行社业务，all in免税业务并改名中国中免。目前公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售。
由于受到特许经营政策的影响，我国的免税行业竞争格局清晰。目前，国内只有8家企业拥有经营免税业务的资格，分别是中免、深免、珠免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海发控。
中免是中国免税行业的绝对龙头。手握3块免税牌照，是这8家中持有免税牌照最多的企业。背后的控购股东是国资委全资控股的中国旅游集团，持股53.3%。
近两年，国人境外消费回流，呈现出了强大的奢侈品购买力。2020 年全球奢侈品市场因疫情大幅萎缩，但中国境内奢侈品消费却逆势增长 48%。
中国中免也顺势被中高端消费者捧上全球免税第一的宝座。招股书显示，按照销售收入计算，中国中免的全球排名在过去10年里不断提升，已于2020年及2021年位列全球第一。
2021年，中国中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，并拥有全国最多的免税店，在国内免税市场份额达86%，超过第二位企业20倍。
在上海从事金融工作的Dunn表示，手里的钱投到哪里都不踏实，还不如到海南包个游艇，度个假，免税店购购物，买点奢侈品都能保值。
许是像Dunn一样中高端消费者不在少数，中国中免在过去三年业绩逆势增长。
招股书显示，2019年至2021年，中国中免的营业收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元；净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。收入复合年增长率达18.7%，净利润复合年增长率达50.8%。
具体来看，中免的业绩增长，主要源于海南离岛业务、线上及有税商品的销售。
首先，离岛免税政策是指对乘飞机、火车、轮船离岛旅客实行部分限免进口税的优惠政策。
海南是继日本冲绳岛、韩国济州岛和马祖、金门之后，全球第4个实施离岛免税政策的区域。近年来，海南离岛免税政策不断利好，岛旅客每年每人免税额度从3万元提升至10万元，不限次数，且取消单件商品8000元免税限额规定；再来，离岛免税商品品种由38种增至45种，其中新增加了手机、平板电脑等电子消费产品以及酒类、茶叶等。
这让海南也一跃成为全国最热门的旅游目的地之一。弗若斯特沙利文数据显示，2021中国离岛免税商品销售市场规模达到452亿元，2019-2021年复合增长率达83%。
从上海跑到三亚度假的Dunn戏谑道，“走在三亚的大马路上几乎看不到人，人全挤在免税店。”
这话一点也不夸张。仅海南的5家离岛免税店就给中国中免贡献了七成收入。
2021年，单是海南的5家离岛免税店，就为中免贡献了69.5% 的收入。要知道，中免旗下免税店数量近200家，但63%的门店依然处于暂时关闭状态，只有26%的门店恢复了正常运营，11%的门店恢复运营但减少了容量。
所以，海南的离岛业务已成为中免最大的营收支柱。
跨界玩电商，线上收入已是免税品3倍
除了离岛业务，线上销售和有税商品销售也逐渐成为中免瞄准的新方向。
多数人可能以为购买免税品，需要凭机票、出入境记录或者飞到海南才行。事实上，免税品早已不再是线下购物专属。
中国中免早在2020年就已推出线上销售渠道，而且大部分商品不需要机票就可以直邮到家，俨然是一副跨境电商的模样。
官网显示，中免“cdf会员购”小程序于2020年11月正式上线。据悉，上海、海南、北京免税店的商品都可以在小程序直接买到。目前，其会员数已超过2200万，2022年目标是2600万。
自2020年2月起，中国中免缴纳了滞销库存免税品关税，并通过线上渠道销售。翻译一下就是，中免“自掏腰包”把免税品的关税给交上了，消费者可以放心购买“滞销的免税品”。
不过，这也让中国中免的毛利率明显下降。招股书显示，2019-2021年，中国中免的毛利率分別为51.1%、38.9%和32.9%。主要原因是销售成本增加，其中就包括有税商品支付的关税、消费税、其他相关税项增加以及使用折扣和促销。
近年来，中免的有税商品销售收入占比大幅上升。招股书显示，2019年至2022第一季度，有税商品收入占比分别为2.4%、37.5%、35.5%以及31.3%。其中，绝大部分来自香化商品，如香水、彩妆、护肤品等。
而且主要是通过线上销售实现的。招股书显示，2021年，中免线上销售收入为318.64亿元，占2021年总收入的47%；其中，有税线上销售收入为235.81亿元，免税线上销售收入为82.83亿元。
因此，中免已经不局限于免税品，开始去抢跨境电商的“饭碗”。
虽说中免涉水“电商”不久，但在上游供应链方面具备天然优势，全球绝大多数顶级奢侈品牌都是中免的供应商，光靠“正品+免税”这两个字眼，中免就足以“降维打击”一众奢侈品电商了。
奢侈品电商们的日子从2020开始就不太好过。先是呼哈网、网易尚品、品聚网、尚品网、尊酷网相继关闭。后有“奢侈品电商第一股”司库开始由盈转亏，最近司库的破产消息更是“越传越真”，几度霸占热搜。
一旦寺库退市破产，将意味着国内奢侈品电商平台 " 全军覆没 "。京东创始人刘强东曾说：" 垂直电商，不是它的平台有价值，而是品牌有价值，所以只有垂直品牌可以存活。"
目前，像天猫、京东等大型综合电商平台都在发力奢侈品品牌，品牌方也乐于跟头部渠道合作。这就造成了垂直电商生存空间不断被挤压，不是被并购、就是申请破产，能活下来的垂直电商已经所剩无几。
免税牌照松动，蝴蝶效应引行业联动
中免之所以拓展入局“跨境电商”，另一原因是近年免税市场的格局稍有松动，不少公司开始惦记在免税市场上“分一杯羹”。
原本免税牌照具有稀缺性，获取难度很大。长期以来，国内只有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。
但为了拉动国内消费，免税牌照的发放开始松动。2020年6月，我国第八张免税牌照被王府井拿下。此消息一出瞬间引起热议，免税市场也由此划开了一个口子。
随后，国内掀起了一阵免税牌照的申报热。据不完全统计，2020年7月，已经有百联股份、岭南控股、大商股份、欧亚集团、南宁百货、步步高、友阿股份、中百集团等A股上市公司，向政府相关部门提出了免税品经营资质的申请。
“免税店最大的好处，便是它所带有的蝴蝶效应。”中国商业经济学会副会长宋向清曾指出。免税店的建设，除了直接带动消费，还可以带动城市旅游、物流快递、航空业、交通运输、包装等多行业联动发展，可以刺激内需扩大消费、形成国内国际双循环。
相比于海外成熟的免税市场，我国免税市场仍处于发展阶段。目前，韩国免税市场拥有超1400亿人民币规模，占全球份额的20%以上，其中，近七成市场是由中国人贡献的。而我国的免税市场只有百亿规模，占比全球份额不到10%。
海外免税运营商拥有较为成熟的市场布局。比如，瑞士的Dufry、韩国的新罗，从事免税业务分别有69年、35年之久，均拥有超过1000家合作品牌商。再加上成熟的供应链系统，也让他们的免税品议价更有竞争力。
瑞银证券中国区休闲行业主管陈欣在接受媒体采访时曾表示：“免税在中国是特许经营的行业。政府发展免税业务，是为了吸引国人海外消费回流，中国免税企业的竞争对手是海外的免税运营商。”
疫情后，全球免税巨头逐渐恢复，他们无一不觊觎着潜力巨大的中国市场。新罗网上免税店的300多种化妆品和保健食品，于今年7月中旬登陆中国购物网站；Dufry也宣布将与阿里巴巴组建中国合资公司，推进国内的旅游零售业务。
海外免税巨头的进入，一定程度上会对中免的地位造成威胁。这或许也是中免冲刺港股的源动力之一。（投中网）
时隔一个月，“免税店一哥”取代“锂王”，成为今年香港最大IPO。
中国旅游集团中免股份有限公司（下称“中国中免”）于8月19日确定了赴港二次上市，发行价为158港元/股，共计发行1.03亿股普通股，公司将于8月25日正式在港交所上市交易。
中国中免有望成为2022年港股规模最大的一场IPO。按发行价计算，中免此次赴港上市募资金额将达162.74亿港元，这将打破7月份由天齐锂业创造的134亿港元融资纪录。
为保证这场最大规模IPO顺利进行，中国中免引入9名基石投资者。当中不乏韩国知名化妆品集团爱茉莉（认购7.85亿港元）、泸州老窖（认购6.22亿港元）等消费行业头部企业，以及大型央企、基金企业等，合计认购62.38亿港元的发售股份。
在赴港股二次上市之前，中国中免已是A股市场一支千亿“白马股”。在2020年短短一年时间里，中国中免股价不断创新高，翻了近四倍，市值一度飙升至7800亿。
但在之后的仓位轮动中，中国中免也体验了一波“极限捧杀”。如今，中国中免的总市值约3671亿元，与高位相比，蒸发了近4000亿。
全球第一免税，三年入账1683亿
中国中免成立于1984年，是全球最大旅游零售运营商。
公司经历过一次“弃旅从商”的改名，之前叫中国国旅，业务涵盖了旅行社+免税业务。2020年6月，在海南离岛免税政策不断利好下，公司决定剥离旅行社业务，all in免税业务并改名中国中免。目前公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售。
由于受到特许经营政策的影响，我国的免税行业竞争格局清晰。目前，国内只有8家企业拥有经营免税业务的资格，分别是中免、深免、珠免、中出服、中侨、王府井、海旅投和海发控。
中免是中国免税行业的绝对龙头。手握3块免税牌照，是这8家中持有免税牌照最多的企业。背后的控购股东是国资委全资控股的中国旅游集团，持股53.3%。
近两年，国人境外消费回流，呈现出了强大的奢侈品购买力。2020 年全球奢侈品市场因疫情大幅萎缩，但中国境内奢侈品消费却逆势增长 48%。
中国中免也顺势被中高端消费者捧上全球免税第一的宝座。招股书显示，按照销售收入计算，中国中免的全球排名在过去10年里不断提升，已于2020年及2021年位列全球第一。
2021年，中国中免占全球旅游零售行业市场份额的24.6%，并拥有全国最多的免税店，在国内免税市场份额达86%，超过第二位企业20倍。
在上海从事金融工作的Dunn表示，手里的钱投到哪里都不踏实，还不如到海南包个游艇，度个假，免税店购购物，买点奢侈品都能保值。
许是像Dunn一样中高端消费者不在少数，中国中免在过去三年业绩逆势增长。
招股书显示，2019年至2021年，中国中免的营业收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元；净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。收入复合年增长率达18.7%，净利润复合年增长率达50.8%。
具体来看，中免的业绩增长，主要源于海南离岛业务、线上及有税商品的销售。
首先，离岛免税政策是指对乘飞机、火车、轮船离岛旅客实行部分限免进口税的优惠政策。
海南是继日本冲绳岛、韩国济州岛和马祖、金门之后，全球第4个实施离岛免税政策的区域。近年来，海南离岛免税政策不断利好，岛旅客每年每人免税额度从3万元提升至10万元，不限次数，且取消单件商品8000元免税限额规定；再来，离岛免税商品品种由38种增至45种，其中新增加了手机、平板电脑等电子消费产品以及酒类、茶叶等。
这让海南也一跃成为全国最热门的旅游目的地之一。弗若斯特沙利文数据显示，2021中国离岛免税商品销售市场规模达到452亿元，2019-2021年复合增长率达83%。
从上海跑到三亚度假的Dunn戏谑道，“走在三亚的大马路上几乎看不到人，人全挤在免税店。”
这话一点也不夸张。仅海南的5家离岛免税店就给中国中免贡献了七成收入。
2021年，单是海南的5家离岛免税店，就为中免贡献了69.5% 的收入。要知道，中免旗下免税店数量近200家，但63%的门店依然处于暂时关闭状态，只有26%的门店恢复了正常运营，11%的门店恢复运营但减少了容量。
所以，海南的离岛业务已成为中免最大的营收支柱。
跨界玩电商，线上收入已是免税品3倍
除了离岛业务，线上销售和有税商品销售也逐渐成为中免瞄准的新方向。
多数人可能以为购买免税品，需要凭机票、出入境记录或者飞到海南才行。事实上，免税品早已不再是线下购物专属。
中国中免早在2020年就已推出线上销售渠道，而且大部分商品不需要机票就可以直邮到家，俨然是一副跨境电商的模样。
官网显示，中免“cdf会员购”小程序于2020年11月正式上线。据悉，上海、海南、北京免税店的商品都可以在小程序直接买到。目前，其会员数已超过2200万，2022年目标是2600万。
自2020年2月起，中国中免缴纳了滞销库存免税品关税，并通过线上渠道销售。翻译一下就是，中免“自掏腰包”把免税品的关税给交上了，消费者可以放心购买“滞销的免税品”。
不过，这也让中国中免的毛利率明显下降。招股书显示，2019-2021年，中国中免的毛利率分別为51.1%、38.9%和32.9%。主要原因是销售成本增加，其中就包括有税商品支付的关税、消费税、其他相关税项增加以及使用折扣和促销。
近年来，中免的有税商品销售收入占比大幅上升。招股书显示，2019年至2022第一季度，有税商品收入占比分别为2.4%、37.5%、35.5%以及31.3%。其中，绝大部分来自香化商品，如香水、彩妆、护肤品等。
而且主要是通过线上销售实现的。招股书显示，2021年，中免线上销售收入为318.64亿元，占2021年总收入的47%；其中，有税线上销售收入为235.81亿元，免税线上销售收入为82.83亿元。
因此，中免已经不局限于免税品，开始去抢跨境电商的“饭碗”。
虽说中免涉水“电商”不久，但在上游供应链方面具备天然优势，全球绝大多数顶级奢侈品牌都是中免的供应商，光靠“正品+免税”这两个字眼，中免就足以“降维打击”一众奢侈品电商了。
奢侈品电商们的日子从2020开始就不太好过。先是呼哈网、网易尚品、品聚网、尚品网、尊酷网相继关闭。后有“奢侈品电商第一股”司库开始由盈转亏，最近司库的破产消息更是“越传越真”，几度霸占热搜。
一旦寺库退市破产，将意味着国内奢侈品电商平台 " 全军覆没 "。京东创始人刘强东曾说：" 垂直电商，不是它的平台有价值，而是品牌有价值，所以只有垂直品牌可以存活。"
目前，像天猫、京东等大型综合电商平台都在发力奢侈品品牌，品牌方也乐于跟头部渠道合作。这就造成了垂直电商生存空间不断被挤压，不是被并购、就是申请破产，能活下来的垂直电商已经所剩无几。
免税牌照松动，蝴蝶效应引行业联动
中免之所以拓展入局“跨境电商”，另一原因是近年免税市场的格局稍有松动，不少公司开始惦记在免税市场上“分一杯羹”。
原本免税牌照具有稀缺性，获取难度很大。长期以来，国内只有中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照。
但为了拉动国内消费，免税牌照的发放开始松动。2020年6月，我国第八张免税牌照被王府井拿下。此消息一出瞬间引起热议，免税市场也由此划开了一个口子。
随后，国内掀起了一阵免税牌照的申报热。据不完全统计，2020年7月，已经有百联股份、岭南控股、大商股份、欧亚集团、南宁百货、步步高、友阿股份、中百集团等A股上市公司，向政府相关部门提出了免税品经营资质的申请。
“免税店最大的好处，便是它所带有的蝴蝶效应。”中国商业经济学会副会长宋向清曾指出。免税店的建设，除了直接带动消费，还可以带动城市旅游、物流快递、航空业、交通运输、包装等多行业联动发展，可以刺激内需扩大消费、形成国内国际双循环。
相比于海外成熟的免税市场，我国免税市场仍处于发展阶段。目前，韩国免税市场拥有超1400亿人民币规模，占全球份额的20%以上，其中，近七成市场是由中国人贡献的。而我国的免税市场只有百亿规模，占比全球份额不到10%。
海外免税运营商拥有较为成熟的市场布局。比如，瑞士的Dufry、韩国的新罗，从事免税业务分别有69年、35年之久，均拥有超过1000家合作品牌商。再加上成熟的供应链系统，也让他们的免税品议价更有竞争力。
瑞银证券中国区休闲行业主管陈欣在接受媒体采访时曾表示：“免税在中国是特许经营的行业。政府发展免税业务，是为了吸引国人海外消费回流，中国免税企业的竞争对手是海外的免税运营商。”
疫情后，全球免税巨头逐渐恢复，他们无一不觊觎着潜力巨大的中国市场。新罗网上免税店的300多种化妆品和保健食品，于今年7月中旬登陆中国购物网站；Dufry也宣布将与阿里巴巴组建中国合资公司，推进国内的旅游零售业务。
海外免税巨头的进入，一定程度上会对中免的地位造成威胁。这或许也是中免冲刺港股的源动力之一。（投中网）
【脱水】慧选脱水研报【第357期】-良信股份(002706)
●良信股份(002706)：电力物联网+风光+充电桩+5G通信，一体化打造竞争力，下游应用动能切换
摘要：
①光大证券殷中枢看好低压电器市场规模广大，公司产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，深度绑定了各个领域的头部客户，随着新能源、5G通信、配电网改造发展，公司增长动能强劲；
②在新能源领域，公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、禾望、上能、金风、明阳、比亚迪等头部公司均有合作，公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长；
③公司在通信领域覆盖三大运营商和华为和中兴等设备商，并与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器，同时与电力领域头部公司包括国电南自、国电南瑞、四方、许继等保持密切合作关系；
④殷中枢预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.58/7.05/9.48亿元，同比增长21.95%/54.07%/34.38%，对应PE分别为40/26/19倍；
⑤风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险等。
正文：
低压电器是指用于电路内起通断、保护、控制或调节作用的电器元件或组件，在建筑、电网、户用等领域中，低压供电应用广泛，根据格物致胜《中国低压电器市场白皮书2021》，2020年低压电器市场规模达到862亿元。
公司简介
公司以中高端微/小断路器为切入口，深耕低压电器领域二十余年，不断扩宽产品线。良信股份致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业。
公司业务
公司下游覆盖行业广，主要客户为业内龙头。公司口号是“有电有良信”，目前业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、制造、销售和服务。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业，其中智能楼宇、通信以及新能源为主要收入来源。近些年受国产替代和双碳政策影响，公司产品作为逆变器元件的主要上游，在光伏、风电领域的业务增速明显。
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公司聚焦各行业大客户开发，打造多行业解决方案
公司凭借高质量高性价比的定制化产品和客户开发服务体系，深度绑定了工建、工控、电力、楼宇、新能源、通信等领域的头部客户。
（1）通信领域：公司客户覆盖三大运营商和维谛、华为和中兴等设备商以及其他第三方公司，公司还与维谛共同创办ODM产线实验室，与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器。
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（2）新能源领域：公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、维谛、禾望、上能、金风、明阳、上汽、宇通、比亚迪等头部公司均有合作。
公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长，同时成为头部整机厂首选供应商，与金风科技创建了联合实验室。
公司在风电、光伏中EPC品牌认可度持续提升，逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大，在新能源汽车行业，从充电设施、车载配电到电池包全方位推进，已得到多家客户产品测试及应用。
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（3）电力领域：公司与国电南自、国电南瑞、四方、许继保持密切合作关系。同时积极参与国网、南网集采招标，参与国网示范项目的建设。
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持续开拓市场，公司有望不断实现进口替代
公司目前的主要下游包括地产、新能源、通信、电力、工业建筑和基础设施等，在新能源、通信等增量市场，公司不断实现突破。在新能源领域，公司今年在北京风能展上展出了包括风电、光伏和储能在内的新能源低压电气系统解决方案;在通信领域，公司在数据中心行业积累了重庆江南大数据中心项目、华为廊坊云的项目、河南中原大数据中心等多个项目案例，预计公司未来在数据中心行业将实现更快增长。目前低压电器行业外资品牌仍然占据较多份额，预计随着公司在多个下游领域的不断开拓，公司有望持续实现进口替代。
建设海盐基地，有助于公司中长期竞争力提升
目前公司海盐基地—期建设已经完成，此外公司于今年7月份发布定增预案，将加大对海盐基地的投入，拟投入募集资金13.3亿元用于“智能型低压电器研发及制造基地项目"建设。项目建成之后，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，以工业互联为基础，建立
海盐工厂助力纵向一体化
公司于2018年12月在浙江省海盐经济开发区购置160亩工业用地用于投资建设低压电器智能生产基地，总投资额约10亿元，计划于2021年底完成一期建造并投产。
海盐智能生产基地覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，有助于提高产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力，从而加强公司产品在行业尤其高端市场的竞争力。
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盈利预测及投资建议
公司定位低压电器高端市场，目前在地产、通信、新能源等优势行业发展势头良好。此外，随着海盐基地逐步投产使用，预计将提升公司的中长期竞争力。考虑到原材料上涨带来的成本压力，以及部分下游领域需求放缓，我们下调对公司21/22123年的归母净利润预测分别为4.10/5.167.16亿元（前值分别为4.265.667.49亿元)，对应11月1日收盘价PE分别为44.1/35.1/25.3倍，维持"推荐"评级。
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来源：
光大证券-良信股份(002706)-《投资价值分析报告：一体化打造竞争力，下游应用动能切换》。2021-11-9；
平安证券-良信股份(002706)-《业绩符合预期，短期盈利能力仍受原材料价格影响》。2021-11-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●良信股份(002706)：电力物联网+风光+充电桩+5G通信，一体化打造竞争力，下游应用动能切换
摘要：
①光大证券殷中枢看好低压电器市场规模广大，公司产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，深度绑定了各个领域的头部客户，随着新能源、5G通信、配电网改造发展，公司增长动能强劲；
②在新能源领域，公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、禾望、上能、金风、明阳、比亚迪等头部公司均有合作，公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长；
③公司在通信领域覆盖三大运营商和华为和中兴等设备商，并与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器，同时与电力领域头部公司包括国电南自、国电南瑞、四方、许继等保持密切合作关系；
④殷中枢预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.58/7.05/9.48亿元，同比增长21.95%/54.07%/34.38%，对应PE分别为40/26/19倍；
⑤风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险等。
正文：
低压电器是指用于电路内起通断、保护、控制或调节作用的电器元件或组件，在建筑、电网、户用等领域中，低压供电应用广泛，根据格物致胜《中国低压电器市场白皮书2021》，2020年低压电器市场规模达到862亿元。
公司简介
公司以中高端微/小断路器为切入口，深耕低压电器领域二十余年，不断扩宽产品线。良信股份致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业。
公司业务
公司下游覆盖行业广，主要客户为业内龙头。公司口号是“有电有良信”，目前业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、制造、销售和服务。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业，其中智能楼宇、通信以及新能源为主要收入来源。近些年受国产替代和双碳政策影响，公司产品作为逆变器元件的主要上游，在光伏、风电领域的业务增速明显。
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公司聚焦各行业大客户开发，打造多行业解决方案
公司凭借高质量高性价比的定制化产品和客户开发服务体系，深度绑定了工建、工控、电力、楼宇、新能源、通信等领域的头部客户。
（1）通信领域：公司客户覆盖三大运营商和维谛、华为和中兴等设备商以及其他第三方公司，公司还与维谛共同创办ODM产线实验室，与华为合作研发出了5G专用的1U规格断路器。
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（2）新能源领域：公司业务涉及光伏、风电、充电站（桩），与阳光电源、华为、维谛、禾望、上能、金风、明阳、上汽、宇通、比亚迪等头部公司均有合作。
公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长，同时成为头部整机厂首选供应商，与金风科技创建了联合实验室。
公司在风电、光伏中EPC品牌认可度持续提升，逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大，在新能源汽车行业，从充电设施、车载配电到电池包全方位推进，已得到多家客户产品测试及应用。
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（3）电力领域：公司与国电南自、国电南瑞、四方、许继保持密切合作关系。同时积极参与国网、南网集采招标，参与国网示范项目的建设。
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持续开拓市场，公司有望不断实现进口替代
公司目前的主要下游包括地产、新能源、通信、电力、工业建筑和基础设施等，在新能源、通信等增量市场，公司不断实现突破。在新能源领域，公司今年在北京风能展上展出了包括风电、光伏和储能在内的新能源低压电气系统解决方案;在通信领域，公司在数据中心行业积累了重庆江南大数据中心项目、华为廊坊云的项目、河南中原大数据中心等多个项目案例，预计公司未来在数据中心行业将实现更快增长。目前低压电器行业外资品牌仍然占据较多份额，预计随着公司在多个下游领域的不断开拓，公司有望持续实现进口替代。
建设海盐基地，有助于公司中长期竞争力提升
目前公司海盐基地—期建设已经完成，此外公司于今年7月份发布定增预案，将加大对海盐基地的投入，拟投入募集资金13.3亿元用于“智能型低压电器研发及制造基地项目"建设。项目建成之后，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，以工业互联为基础，建立
海盐工厂助力纵向一体化
公司于2018年12月在浙江省海盐经济开发区购置160亩工业用地用于投资建设低压电器智能生产基地，总投资额约10亿元，计划于2021年底完成一期建造并投产。
海盐智能生产基地覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，有助于提高产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力，从而加强公司产品在行业尤其高端市场的竞争力。
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盈利预测及投资建议
公司定位低压电器高端市场，目前在地产、通信、新能源等优势行业发展势头良好。此外，随着海盐基地逐步投产使用，预计将提升公司的中长期竞争力。考虑到原材料上涨带来的成本压力，以及部分下游领域需求放缓，我们下调对公司21/22123年的归母净利润预测分别为4.10/5.167.16亿元（前值分别为4.265.667.49亿元)，对应11月1日收盘价PE分别为44.1/35.1/25.3倍，维持"推荐"评级。
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来源：
光大证券-良信股份(002706)-《投资价值分析报告：一体化打造竞争力，下游应用动能切换》。2021-11-9；
平安证券-良信股份(002706)-《业绩符合预期，短期盈利能力仍受原材料价格影响》。2021-11-2；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
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