Nick Timiraos:鲍威尔知道无论如何也不能成为第二个Arthur Burns

再有几个小时,美联储就将公布11月FOMC议息会议结果,市场并不关注加息幅度,因为75bps已经毫无悬念,市场真正关注的是记者会中鲍威尔是否会如市场预期那样释放鸽派信号。

恰好,今早Blockworks Macro采访了Nick Timiraos和Joseph Wang(FedGuy)。两位都是近期海外市场美联储分析方面的大红人(图1)。Nick是华尔街日报的美联储首席记者,因今年5月扮演了鲍威尔“传声筒”(在FOMC静默期内刊文提示市场美联储将大踏步加息75bps)而一炮走红,近期又刚刚发售了他的新书《Trillion Dollar Triage》,巴菲特老爷子据说是这本书的忠诚粉丝。Nick也许不是货币政策领域的专家,在“应然性”问题的看法上可能比不过经过严格训练的经济学家,但要论对美联储的理解、对美联储官员内心想法、对外界压力、对市场流言的了解,恐怕Nick是全市场中最出色的人之一。

笔者将Nick今早发言总结为10个问题和10个答案。特别推荐阅读一下第8个问题,关于Arthur Burns的小故事,很有意思。

1、怎么看待近期的联储转向交易(Fed Pivot Trade)?

市场不断在问什么时候转向。对我而言,“转向”指的是鲍威尔走入记者招待会的屋子,在开场讲话中讲了和之前完全不同的内容。大家只需要关注美联储声明中的第一句话即可。回顾5月以来的FOMC,每次开场鲍威尔都会讲同样的一段特别声明:“通胀太高,联储了解高通胀带来的副作用,联储承诺用一切工具控制通胀。”我认为,只有当鲍威尔不再强调通胀是联储唯一关切的时候,联储才开始“转向”。即便12月加息50bps,也不意味着转向,美联储每次50bps仍可以加到很高的终点利率水平。

我认为认为12月加50bps的观点很大程度上来自于堪萨斯联储主席George在10月14号的讲话,她是放缓加息阵营里的一员。但她同时也说了,美国消费真的很强劲,因此终点利率很可能进一步上修。

很多人把放缓加息和更低的终点利率划等号。但如果你认真听了George的讲话,你会发现二者并没有什么关系——更慢加息有可能意味着终点利率更高。

2、期待在明天的记者会上听到鲍威尔的什么表态?

我会非常认真的听鲍威尔会不会以任何方式暗示,在快要甚至已经超过了中性利率水平时,美联储可以放缓加息步伐来,以求更准确的判断经济目前的状况。

3、你认为明天的会议上能听到鲍威尔非常清楚的给出12月的加息幅度吗?

目前市场对12月加息观点是分裂的,50%认为加息50bps,50%认为加息75bps。我并不认为美联储有必要在明天的会议上就清晰给出12月的前瞻指引。在12月会议前还将有10月和11月的两份CPI报告(鲍威尔会比市场早几天就拿到11月CPI数据),美联储也可以在未来几周内持续跟市场沟通来引导预期。

什么情况下12月会加50bps呢?也许美联储担心金融稳定,也许美联储希望能够观察到货币政策的滞后影响,也许美联储寄希望于供给侧约束的缓解。如果美联储认为终点利率是5%-6%,那么在接近终点利率的时候确实可能会考虑放缓加息步伐。但放缓不等于暂停加息。

什么情况下会继续加75bps呢?持续性误判性低估了通胀, 美国就业市场和消费仍然很强劲。9月SEP中,19位委员有12位认为终点利率高于4.5%。目前已经过去了4个周,FOMC心里的终点利率很可能进一步上调。既然如此,为什么不前置性的、大踏步的加息到目标?

4、如何看待美国居民资产负债表

这幅图来自联储研究报告(图2),目前美国居民有1.7万亿超额收益。很多人说大多数是由富人持有的,但目前后50%的家庭每家仍然有500美元的超额收益。尽管房地产等在放缓,但服务消费仍然很强,就业和收入增长也很不错。美联储可能需要看到就业市场明显走弱,才能确信货币政策在治理通胀上正在起效。

从偿债压力来看加息影响也没那么大,目前美国居民和企业的债务偿还压力还处在很多年以来的最低,原因是金融危机后特别是疫情后借贷的期限都很长,利息又是固定的,因此高利率下滚动再融资的需求没那么大。高盛估计2025年前只有8%的高收益债券需要重融资。

房贷固定利率下,美联储控制通胀的难度要高于加拿大、澳大利亚等浮动利率占比更高的经济体。这也是为什么加拿大和澳大利亚央行放缓了加息步伐,因为经济结构不同。

5、美联储可能上修通胀目标吗?

在目前的美联储管理层下不太可能。美联储极其关注通胀预期。实际上在18-19年评估美联储框架时,就有提议将2%通胀目标调节为一个区间。当时的美联储并未采纳这一建议,理由是会让市场和民众认为美联储是因为达不到2%才被迫下调通胀目标的,进而导致通胀预期的进一步下降。类似的,如果在目前高通胀下上调通胀预期,会对通胀预期产生恶性影响。前前任美联储主席伯南克是最坚定的拒接调整通胀目标的联储主席。事实上,如果通胀目标可以因为通胀的变化而上下调整,那为什么要有通胀目标呢?

6、美联储什么时候会转向呢?必须看到通胀下降到2%吗?

我觉得当核心PCE通胀在3-6个月的尺度上降到3%附近的时候,FOMC会议上就可能出现讨论,要不要冒着经济衰退的风险继续维持高利率。Volcker在1982年也暂停过加息,因为经济压力过大。随后在1983年重启了新一轮加息。

7、这届FOMC是如何达成共识的?

好问题,我也一次次问自己这个问题。目前从SEP来看,FOMC委员的分歧还不算太大。但也许原因是通胀还没有明显开始回落,且就业市场还维持强劲,因此鲍威尔协调不同委员之间的立场相对容易。从政治角度来看,最近似乎开始遇到一些阻力。包括Sherrod Brown、John Hickenlooper等议员开始向美联储施压。这还是在就业市场仍然非常火热的背景下,很难想象明年失业率大幅上升后的美联储会面临怎样的压力。

8、美联储会向政治压力屈服(而放缓加息)吗?

很多人认为鲍威尔2019年美联储降息是因为向特朗普压力屈服,但事实可能不是这样。我认为鲍威尔充分认识到一点:无论如何也不能成为第二个Arthur Burns(Paul Volcker前任,70年代担任联储主席)。

讲到这里,请允许我讲一个Randy Quarles的有趣故事(上一任分管金融监管的美联储副主席,2021年卸任)。

Quarles常常会在他美联储的办公室工作到很晚,总是不小心碰到桌子下面的报警器。有一次,一个年轻的安保小伙儿因为不知道Quarles这个误碰的毛病就冲了进来,在看到Quarles没啥事儿后,这个非常喜欢艺术的小伙开始打量Quarles办公室墙上的一幅幅画。作为美联储副主席,Quarles墙上挂了不少其他美联储官员的作品。Quarles也欣然的一幅幅跟他介绍,这幅是谁的、这幅是谁的。在介绍到Arthur Burns的画作时,Quarles本想介绍一下谁是Burns,但还没开口这个安保小伙儿就大呼到:“天啊,他就是那个让通胀失控的美联储主席。”

"Oh, my gosh, that's the guy that let inflation get out of control."

所以每当有人问Quarles美联储是否会顶着5%甚至更高的失业率加息的时候,Quarles都会讲这个故事,并且回答“会”。原因是历史上很多美联储主席加息直至衰退,但没人记得他们的名字。但即便仅仅是一个安保都知道历史上让通胀失控的那个联储主席,即便也许滞胀并不是Burns一个人的锅。

实际上,人们今天总是谈论Paul Volcker如何伟大,但似乎认为加息抗通胀是理所当然的,以至于忽视了80年代初美联储所遭受的强大政治压力。那个时候大量的游行示威抗疫美联储加息,建筑商和汽车销售商会把房钥匙、车钥匙寄给美联储,标注“这是因为你们加息而再也卖不出去的房子、车子”。

9、美联储会逐步放缓加息步伐还是突然停止加息?

逐步放缓加息的可能性更大一些,原因是如果突然停止加息,那么重启加息会变得更加困难,需要说服其他FOMC委员和市场为什么突然停止又突然开始。放缓后观察通胀情况,若通胀不回落再加速会更“顺滑”一些。当然,格林斯潘治下的美联储也曾经有过一些加息周期的最后一次加息是50bps,因此不好说。

10、如何决定在记者会上提问什么问题?

我每次会想10个不同的问题,每个问题想10种不同的问法,目的是尽可能多的从鲍威尔口中获取信息。 我筛选问题有两个标准:什么问题是好问题,什么问题是鲍威尔愿意也能够回答的问题。有时候,鲍威尔拒绝回答一个问题也是有信息量的。更多的时候,我会选择问鲍威尔为什么采取某个政策或立场,因为记者会是美联储非常难得的展示透明度和与公众沟通的机会。

4味药治疗甲状腺结节,加三七、莪术,还可防止甲状腺癌变!

以下文章来源于读透伤寒 ,作者蛋蛋姐
有一个病号,她说她有甲状腺结节,今年体检的时候刚刚查出来,医生说,这个结节如果不治,未来有可能癌变,要她每6个月去随访一次。为此,她十分担忧,每天都想着这件事,昼夜焦虑,问我有没有什么好办法。
其实,甲状腺结节的查出率非常高,尤其是中年以后,甲状腺结节的发生率达到20%,也就是说,每五个人里,就有一个人患有甲状腺结节,这种病,在女性那里更多见。
那甲状腺结节究竟会不会癌变?会,但是不必担心,因为它癌变率不到1%,所以,面对这个低概率事件,大家大可不必寝食难安,整天焦急。
甲状腺结节为什么会发生呢?
从中医角度来说,其原因就是肝郁化火,肝火再把体内的津液煎熬成痰,痰块阻塞在甲状腺中,就成了甲状腺结节。
这个结节可能很小,也可能长的像核桃大,它生长在脖子、咽喉处,会令你觉得咽喉有异物阻塞感,结节明显了,还会随着你的吞咽动作上下移动。

如果一个结节堵在那里,妨碍了气血流通,时间久了,瘀血停留,就有可能会癌变。所以,我们还是主张用药物及早消除掉它。

用什么药呢?就是消瘰丸加夏枯草,一共4味药,很简单的小方子。

消瘰(luo)丸,出自《医学心悟》,这是我很喜欢的一本中医著作,它讲理很清楚、明白,大家读一读,中医进步会提高一大截。

啥叫“瘰”呢?就是长在脖子上的疙瘩。这种疙瘩积累在一块,一簇簇的,所以叫“瘰”。而消瘰丸,就是专门消除这种疙瘩、肿块的。

消瘰丸成分如下:牡蛎30克浙贝母30克玄参20克夏枯草20克。

它是怎么消掉结节、肿块的呢?

我们刚才说过,甲状腺结节与肝气不舒、生闷气、抑郁相关,为什么女性多见此病?就是因为女人压力太大,无处排放。

当一个人精神压力过大的时候,就会影响肝气的疏泄。肝一旦不能疏泄,肝气就会郁结在一起,形成肝火,这叫“气有余便是火”。

(肝正常疏泄)

(肝郁化火)

肝火形成之后,会煎熬体内的津液,就像煮粥一样,越煮越粘稠,最后清稀的津液变成浓稠的热痰,痰就会硬化,形成结块。

为什么它会长在脖子上啊?因为肝火最容易进入肝经,而脖子是肝经的循行部位,所以肝经郁火最容易煎熬脖子部位的津液,形成结节。

既然有肝火,我们首先就得清肝火。夏枯草是清肝火的第一猛将。

夏枯草,长得像麦穗一样,它专门入肝。《本草便读》说,夏枯草“独走厥阴,能解肝家郁火。”厥阴,就是足厥阴肝经,就是说它能清除肝经之火。为啥它能清肝火呢?因为它有点苦寒,寒能清热,苦能降火,所以夏枯草能清肝火。

没有肝火的煎熬,津液就不会凝炼成痰了,没有痰,也就没有结块了,所以,我们说夏枯草不但能够清肝火,还能够散结、消肿,散结消肿是夏枯草最大的作用。

解决了肝火问题,接下来就得解决痰的问题,因为痰是有形之物,我们看到的结节,就是一个痰液的凝聚核。用什么来化痰呢?就是浙贝母。

贝母分两种,一种是浙贝,一种是川贝。浙贝母,就是生长在浙江的一种贝母。而川贝,自然生长在四川。

川贝甘甜,擅长润肺化痰,咳嗽、干咳、无痰时用川贝,它偏润,对肺有补益作用。

而浙贝偏苦,擅长清热化痰,咳嗽痰多、痰黄时用浙贝,对肺有清扫作用。

浙贝不但能扫除肺里的痰,还擅长化身体上的痰,身体上的痰,就是痰核、结块。《本草正义》说“其力颇猛,能破坚消核,治瘰疬痰核,其效甚速”,就是说的浙贝消结块的功能。

然后是牡蛎。

牡蛎,就是我们吃的生蚝的外壳。

牡蛎生长在海水中,海水很咸,所以牡蛎也是咸的。在中医里,有一个理论叫做“咸能软坚”,就是说,凡是身体上长得坚硬的东西,都可以用咸味药来软化它。

牡蛎是咸的,所以它也有软坚的效果。另外,贝壳很坚硬,有一种磨削之性,可以磨削坚硬的结块,越磨越小。

最后一味药是玄参,又叫元参,是一味寒凉清热的药,它能够入血,把血液里的热毒给清解掉。血里的热少了,肝火、肝热当然也会少。另外,玄参本身也是咸味的,咸能软坚,所以,玄参既能清肝火,又能软坚积,起到缩小结节的作用。

如果是小的甲状腺结节,用上面4味药就够了,15天为一个疗程,吃30天就够了。

如果结节很大,有癌变的倾向,那么还得再加两味药:三七15克和莪术15克。这两味药,都是活血的,破除死血、顽血的。

一般来说,如果未癌变,仅仅是痰郁。如果癌变了,就是有痰瘀+血瘀。

所以,为了防止癌变,我们就提前活血化瘀。

三七是活血的名药,被誉为血管清道夫,它能打通血管,促进血液循环,改善全身血液流畅度。

莪术,也是活血猛将,不但活血,还能消除死血。死血积累多了,就是肿瘤,莪术活血,不但促进血液流通,还能缩小肿块,历来是治疗癥瘕要药。

以上就是消除甲状腺结节的方子,4~6味药,非常简单,吃一个月,一定可以见到效果。

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